随着两会效应的逐渐兑现，A股投资者之间的分歧开始加大，大盘需进行技术性修正并静待下一阶段形势的明朗化。我们预计上证综指将以窄幅震荡为主，主要运行区间在2800点-3000点，建议关注替代效应下的结构性投资机会。

　　三大因素影响市场运行

　　一是欧洲央行退出预期升温。由于欧债危机尚未得到完全解决，欧洲的复苏进程难免会受到一定的负面影响，这将抑制全球风险资产价格的抬升。

　　二是国内基金仓位持续处于高位。从近期的指标监测来看，开放式股票型基金仓位接近九成，与前期高点时对应的仓位水平类似，但从近年来的历史经验来看，开放式股票型基金仓位在超过九成之后，市场倾向于下跌或震荡，很难有大行情出现。

　　三是两会效应兑现后市场分歧加大。随着两会效应的逐渐兑现，投资者可能会再次回到对于紧缩的预期中，市场的分岐也将开始显现。首先，两会后新股发行有望逐渐提速；其次，两会后调控政策有望陆续出台，叠加效应或让市场重新考量紧缩政策所处的阶段；最后，地方缺乏资金来源可能造成保障房投资挤压其他投资项目，这将深刻影响前期投资者对基本面因素的乐观判断。

　　替代效应带来结构性机会

　　从具体的投资品种来看，建议关注替代效应下的两类结构性投资机会：一是比价效应所带来的替代效应。在原油价格屡创新高的背景下，以煤炭为生产原料的煤化工企业，如煤头尿素以及精细煤炭化工类企业竞争力更强；在棉浆价格快速上升的情况下，木浆的替代作用也将逐渐显现。此外，从节能环保的角度来看，投资者也可以关注非石化能源的推广以及清洁能源的开发，如核电、风电等替代新能源。

　　二是产品升级换代所带来的替代效应。就目前而言，制造升级可重点关注高端装备制造产业，如高铁、军工、重机、海洋工程等板块。而从消费升级的角度来看，目前中国消费需求正在发生实质性转变，部分传统消费正被创新型消费所替代，投资者可重点关注电子信息、软件以及文化传媒等板块的投资机会。