国信证券 严平
过去4年增长9倍,新的增长动力来自何处--行业需求、技术能力。公司过去4年收入和净利润均增长9倍左右,净利润率高达41%。我们认为其所处市场网络优化子行业需求不断升级,公司自身技术和资本实力突出。预计未来几年公司仍能实现持续快速增长。
行业:网络优化子行业景气度有望持续提升。
公司涉足网络优化子行业中的两大类业务——网络测试和优化服务。预计接入网测试市场将随城市发展和3G普及而持续增长,新的热点来自于核心网监测及WLAN(无线热点)。优化服务的市场集中度将进一步提升,具备产品及规模一体化优势的厂商将有望扮演行业整合者角色。
公司:双主业(产品+服务)发展思路清晰,处于二次高增长起点。经过近年的增长和发展,公司测试产品和优化服务的收入对比大致是6:4,未来两大业务将齐头并进,同为重点。11/12年测试产品的新增长点主要来自A口、Abis口等核心网产品及WLAN产品,优化服务将通过内生增长和外延扩张进一步做大规模。
维持“推荐”投资评级,未来6个月合理价值80-88元。我们预计世纪鼎利11、12年收入增速达到50%、32%;净利润增速达到41%、28%;EPS分别为2.47、3.16元,目前估值在行业内处于中等水平。考虑到期未来几年的稳定增长前景,及技术主导、门槛较高的行业属性,维持“推荐”评级,未来6个月合理价值80-88元(对应11年32-35X)。
股价催化因素:运营商核心网监测平台建设加快、WLAN热度继续升温、快速增长预期兑现。
投资风险:新业务突破慢于预期;竞争加剧导致盈利能力低于预期。