贺　强：新股发行三高损害投资者利益
　　昨日，全国政协委员、中央财经大学教授、证券期货研究所所长贺强在政协会议上作了名为进一步完善证券市场监管、有效保护投资者利益的发言，再度提及新股发行三高和扩容冲击股市的问题，认为相关问题侵害了投资者利益。
　　而在前一天，同是全国政协委员的证监会主席助理朱从玖专门就此发表过不同看法，他认为，新股二级市场的表现并不支持价格过高这个观点，而股市扩容并未给市场带来很大的压力。
　　昨日贺强指出，当前侵害投资者利益的情况包括上市公司不分红或者分红比例过低、企业上市造假现象时有发生、新股发行三高(高市盈率、高发行价和高超募资金)问题严重、股票发行超过证券市场和投资者承载能力等。
　　在全国两会召开之前，贺强曾在媒体见面会上简述其提案，其中提到了上述多数观点，这些看法中新股三高和扩容冲击A股的说法引起反响最大，政协委员、交银施罗德副总经理谢卫曾发表过类似看法。
　　在新股三高问题上，贺强列举了数字，2010年国内新股发行平均市盈率为77.88倍，有一家公司的发行市盈率更是高达150.82倍。新股发行价格也一再打破纪录，某公司以148元的发行价成为20年来我国最贵的股票。高超募金额的现象更为严重，2010年新股发行超募资金高达3080亿，占总募资比例的61%。他认为股票发行的三高现象导致非常严重的问题。
　　与之针锋相对的是，朱从玖7日列举数据表示，新股二级市场的表现并不支持价格过高这个观点，新股首日破发和累计破发的比例都远低于成熟市场。
　　在股市扩容方面，贺强认为去年股票市场融资过万亿，居世界第一，而沪市涨幅居全球倒数第三，扩容冲击了市场，给投资者带来损害。
　　而朱从玖在7日曾指出，这一说法也值得思考，他列举数据说，虽然沪指去年下挫14%，但中小板与创业板上涨；扩容并未给市场带来很大的压力。

　　徐　刚：积极的股市政策外延应更广
上世纪七、八十年代，当我还在学校读书的时候，社会正处于主要矛盾从以阶级斗争为纲向人民群众日益增长的物质文化需求同落后的社会生产力之间的矛盾变化的过程。这种提法的变化，不仅更准确地反映了客观现实，也形成了一种有益的社会思潮。
　　二三十年过去了，审视当今中国社会、特别是城市社会的主要矛盾，我愿意提供一个观点供大家讨论，那就是人民群众日益增长的投资理财(资产维持与增长)需求与金融产品短缺之间的矛盾。
　　这一矛盾的出现，导致了以下两个问题的产生：一是，由于金融产品短缺，房地产成为城市居民投资理财和实现资产维持与增长的主要渠道。过去10年，我国房地产总市值已经达到90万亿元。二是，由于金融产品短缺，且房地产进入门槛相对较高，大量居民财富转为银行储蓄。截至目前，我国银行业总资产已经超过100万亿元。
　　与上述两个问题相应，我国居民持有的其他形式资产则相对太少。粗略估算，现在沪深股市总市值仅约28万亿元，流通市值21万亿元，债券托管市值20万亿元，基金资产净值2.5万亿元，券商集合理财规模约为1000亿元，阳光私募约1000亿元，保险业总资产5万亿元。
　　两相对比可以发现，当前金融产品供应量少、市值低，尚不能成为吞吐居民资产的主要渠道。在这样的状况下，我们必须实施更为积极的金融产品供应政策，提供符合居民投资理财需求的股票、债券、基金、信托、私募、黄金、外汇、期货、衍生品等产品，缓解当前城市社会的主要矛盾。在我看来，可以考虑以下几种安排：
　　实施积极的债券政策
　　一是实施更加积极的债券市场政策，做大固定收益市场。
　　目前，我国债券总托管市值低于股票市值，这在全球主要经济体中，不说绝无仅有，也是少之又少。债券市场最大的现实问题是规模太小，不能起到替代银行存款的投资功能，也不能起到替代银行贷款的融资功能。从机制看，债券市场的主要问题是多头监管，五龙治水，市场分割，没有合力。目前，国债发行由财政部主导，企业债发行由发改委主导，金融债由银监会主导，中票和短券由人行及其交易商协会主导，公司债、可转债由证监会主导；债券托管在两个登记公司；交易在银行间和交易所两个市场，债券市场很难做大做强。我们建议，应把债券市场监管统一到中国证监会。同时，债券发行的管制也应在充分考虑投资者适当性的基础上，总体逐步放松。即如银行贷款由银行自主决策发放，长远看，债券发行也应充分履行证券经营机构的决策职能，权责匹配，风险自担，市场化运作。
　　探索推出中国版401K条款
　　二是实施更加积极的基金政策，探索推出中国版的401K条款。
　　我国基金资产净值从零发展到2万亿元不过用了10年时间，但达到2万亿后就面临发展瓶颈，3年来资产规模增长极为有限，其原因就在基金购买者主要是散户。基金业要实现巨大发展，必须吸纳机构资金的大举进入，在保险之外，引入更大的机构投资者。其客户目标的主要方向，就是养老金。1978年，美国推出401K计划，鼓励国民增加养老储蓄，并由第三方提供投资管理。通过401K计划，美国基金业得到长足发展，资本市场获得了大量长期投资，401K伴随美国股市走入18年的长期牛市。当前，在我国也亟须推出类似的安排，实现基金业和资本市场资金供应能力的同步发展。
　　实施更积极的证券公司政策
　　在发达经济体和成熟市场中，投资银行和证券公司是全社会金融产品的主要创造者和供应者。为改变当前金融产品主要由银行、房地产部门提供的尴尬局面，改变金融产品功能不完善、品种少、规模小的局面，必须出台有力政策，做大做强证券公司。同时，放松金融产品供应端的不当管制，提高直接融资规模。
　　总而言之，积极的股市政策的提法具有现实意义，其外延可以不断扩大，内涵可以不断丰富。谨为此次讨论提供上述观点，欢迎各界朋友批评指正。(作者为中信证券董事总经理)

　　叶　檀：可笑的股市万点论
　　股市上涨了没几天，牛市论与万点论出台。
　　没有时间限制的指数预测都是忽悠，对于任何一种投资品，时间成本与时间价格都是其中必不可少的一个环节。
　　东北证券的分析师董高峰先生抛出一份报告，《超级大牛市已经起锚，上证综指万点不是梦》，在澄清时指出，未来的10-15年，股市会有大的机会。这一万点只是个形象的概念。未来的具体点数是预测不出来的。这番澄清无异于承认，未来十年有机会，是否到万点谁也不不知道，所谓万点只是吸引眼球之举。未来有大行情没错，什么时候启动不知道，如果现在入市被套，本研究员概不负责。本人也会闭着眼睛，说股市未来十年有大机会，但这是一句正确的废话。
　　通常而言，对于宏观经济的研究最多只能预测半年的时间，对于下一季的预测相对靠谱，因为陆续的市场数据不会偏离太远，半年预测有一定的难度，尤其在市场波动不定、货币时松时紧的情况下更加困难。这就是2008年前后宏观经济预测与点位预测几乎全军覆没的原因。而对于股市点位的预测更加困难，未来一年就难以把握，更不必别十年。
　　对于未来十年的预测与神算子的卦差不多，当然，加上前提条件，我们可以说，如果中国经济在十二五期间成功转型，那么，中国就能够延续以往三十年的辉煌，股市将进入黄金时代。即便未来十年中国股指真的上了十年，我们也只能说蒙对了，而不能说预测准确。
　　至于转型能否成功，我们只能一个个市场分析，绝对不能轻易下结论，也不能照搬发达国家的经验，如果按照货币发放与资产品价格，沪综指点位绝对不是目前的状态，这说明中国做大股市蓄水池的经验是独有的，正是这个变量让中国市场比国外市场更加复杂。
　　通过技术分析可知，如果沪综指站稳了2900点，可能上冲3100点，上半年到3400、甚至3800点左右也有可能，但目前很难说已经站稳，围绕2900点的争夺战延续多时，如果两会之后行情依然持续，才能下结论，摆脱了两会行情的短炒可能。
　　从宏观趋势看，目前市场不确定性较大。
　　首先，全球通胀趋势变幻莫测，欧洲央行行长特里谢暗示欧洲央行最早今年4月加息，确实是个重大利好，但欧洲央行到底是否加息并不是一个确凿的事件，确凿的是美国、日本的宽松货币政策未有根本改变。全球通胀很难说从根本上得到缓解。
　　其次，目前银行等蓝筹股估值上升，源于再融资预期减小，但很难说蓝筹股行情已经开始。从两会透露的信息可以看出，直接融资包括公司债的发行只会加快不会减少，随着城市商业银行与民企的大量上市，蓄水池会越做越大，未来股指即使上行同，空间也不大。
　　第三，资金从楼市流入股市的预期，可能被持续收紧的货币政策抵销，由于面临巨大的物价上升压力，货币政策目前不上不下，既不会继续急速收紧，放松的可能性也不大。
　　能够确认的就是，中国经济结构转型已经迈步，所有与消费、高端制造等转型相关的行业，只要质量好估值低，都是价值投资的机会。而两会期间市场上冲趋势明显，可能还会借力上行。我们只能把握自己能把握的，而摒弃掉所有的虚幻与非理性。

　　郎咸平：欧美剥削我们 老百姓日子过得很辛苦
　　前些日子统计局公布的2010年GDP数字是397983亿，比2009年增加了10.3%，当然，CPI只上涨了3.3%，还有，粮食产量又创下了历史的最高水平，都是好消息。可是，各位幸福吗？有没有财富被增长的感觉？我告诉你，我们的财富跑不过CPI，更不要说GDP了。
　　不知道大家发现没有，我们的GDP在大幅上升，但是居民储蓄的上升却非常缓慢。如果储蓄是一个财富衡量指标的话，那我们这几年的GDP尽管是以每年10%的速度增长的，但却跟我们老百姓的关系不是很大，因为老百姓的财富并没有增加多少，也就是说，我们老百姓财富的增长速度和我们GDP的增长速度差距越来越大。各位可以问问自己，我对我的收入满意吗？我的收入能够应付我的生活支出吗？大家基本上都会说，收入总是跟不上支出的步伐，因为我们总觉得自己入不敷出、捉襟见肘。我们的收入跑不过GDP，更严重的是我们的收入竟然也跑不过CPI。在相同的起跑线之后，跑得最慢的就是我们的收入了。
　　想想看，金融危机之后，珠三角又出现民工荒，99%的企业缺工人。后来有很多人分析了原因，发现这不是简单的因为订单增多了，而是因为工人对工资不满意，工资实在是太低了。近10年，东莞的工资基本上都是770~900元月薪，包吃住，10年都没有怎么变化，但是这10年来的通货膨胀却在大幅度增长，所以我们的农民工越来越穷。
　　我们的农一代是非常勤劳的，为了770~900块的薪水，他们愿意出来打工，因为在他们的家乡有着嗷嗷待哺的妻儿们，所以他们能够忍受低工资和恶劣的工作环境。可我们的农二代可不是这样的，他们可不想为这点小钱打工。而且农一代还都不舍得让自己的儿女出来打工，太苦太累不说，也挣不了什么钱。这就形成了一个恶性毒瘤，想想看，如果说我们国家薪资上不去的话，储蓄也就上不去，那我们怎么增加消费呢？我们国家目前所推动的任何鼓励消费政策都不成功的原因，就是因为老百姓太贫穷了。
　　很多老百姓都有钱包危机感，总觉得自己的支出永远要比收入多。在钱包危机感之下，中国80后现在面临着这个工资低、物价高的现状，就调侃自己说：三十难立、四十迷惑、五十听天由命。我发现中华民族其实是个非常幽默的民族，在这么困难的环境之下还能这样自我解嘲，实在让人感到心疼。
　　我们普通老百姓的日子确实过得很辛苦，那我们的企业家呢？我们的企业家其实也是非常辛苦的，很多企业家都说，他们是在替劳工们打工，搞得每天晚上12点才能睡觉。我们工人不辛苦吗？工人也很辛苦，在这么差的环境下工作，还拿这么低的工资。因此企业家也好，工人也好，大家都很辛苦。按照我的分析，这里面有两个原因。
　　第一个重大的原因是欧美对我们的剥削。你听我说的似乎很像列宁讲的话，那是因为列宁讲的话是对的。我最近花很多时间在研究列宁的理论，而且还把部分研究心得放进了《郎咸平说：新帝国主义在中国》和《郎咸平说：新帝国主义在中国2》里。请想想看，为什么我们工人拿的钱这么少？我想再请问我们的企业家，你以为你在替谁打工？你以为你现在赚的钱很多？你错了，其实你应该多赚10倍的钱才对，而不是只赚现在这么点小银子。为什么？
　　我们的学者经常讲，我们中国的传统劳动密集型产业因为缺乏核心技术，所以毛利率低，而解决毛利率低的现状是要转型成高科技企业，例如芯片，它的毛利率就高达40%。我们这些学者总是瞎掰。我个人从来不反对高科技，但是请各位想一想，中国传统劳动密集型产业的毛利率为什么低？真的是因为它是传统劳动密集型产业缺乏核心技术吗？我只能告诉你四个字--胡说八道。就以东莞的玩具为例吧，我们中国的玩具业毛利率接近零，但是再看看美国的玩具公司，例如美泰，它的毛利率是多少？在2007年它们的毛利率超过了40%，和芯片是一样的。美泰不做制造的，它掌控了除制造以外的其他所有的产业链环节，包括产品设计、原料采购、仓储运输、订单处理、批发、零售，因此美泰就掌控了销售的定价权，玩具卖多少钱，它说了算。它给我们每一个玩具1毛钱的利润。如果你的工厂只能赚1毛钱，那你能给我们工人多少薪水呢？肯定很低。具体点讲，每制造一个玩具，我们只能赚1毛钱利润，而美泰可以赚3.6美金。这就是为什么它的工人一年可以赚4万美金，而我们的工人一年就只有2000美金，这就是差别。
　　我再请各位思考一下我们工厂的生产成本，还是以玩具工厂为例，你要不要购买塑胶粒呢？当然要。塑胶粒是什么东西？化工产品。而全世界化工产品的价格又是谁控制的？华尔街。因此在你购买原材料的时候会发现，你又没有定价权，价格又被掌控在别人手里。因此对于我们中国的制造业而言，我们刚好卡在中间--购买原材料的价格是华尔街控制的，生产出来的产品价格又被美泰这样的公司控制着。我给美泰取了个名字，叫做产业资本，我给华尔街也取了个名字，叫做金融资本。我们的制造业真可以说是：前有狼、后有虎，金融资本好比是狼，产业资本好比是虎，具体点说，就是购买原材料时，是金融资本在控制着我们的价格；我们销售时，是产业资本控制着我们的价格，我们就这样被夹在了中间，它们一起把我们剥削得干干净净。
　　还有一点值得我们思考的，和其他国家相比，比如印度，我们怎么比他们还差呢？因为我们还有第二个原因，这个原因就是这几年我们的产业政策搞偏了。我们把社会大量资源拿去修桥铺路了，所以我们的GDP才以每年10%的速度增长，这种增长并不代表我们的经济有什么了不起的增长，真正拉动GDP的是钢筋水泥。比如说在2008年，消费就只占35%，2009年变成了29%；钢筋水泥2008年是57%，2009年倒变成了67%。这说明了什么问题呢？这是说我们整个社会能够创造财富的、能够用来消费的资源都被我们拿来搞钢筋水泥了。我就以华东某省为例，政府规定让农民把宅基地拆掉，然后到政府规划的土地上盖房子，一栋房子大概需要10万块，农民就把仅有的10万块储蓄拿去盖房子了。这看起来好像没什么问题，你消耗了产能严重过剩的钢筋水泥，你增加了GDP，那我问你，我们的农民接下来几年怎么办？要知道，农民这10万块的储蓄本来可以拿去做生意赚点钱的，本来可以消费，拉动其他生产的，也就是说，这本来是一个很好的生产性资源，可以替老百姓创造更多的财富，但是很不幸，这些宝贵的生产资源都被我们拿来做钢筋水泥了。
　　老百姓如何才幸福？我一直讲要藏富于民、放弃保八，如果老百姓发现他收入可以增加，工作有希望，他就愿意更刻苦工作。企业家发现税收越来越低，他能够创造更多的收入、更多的利润，他不是也愿意更好地工作吗？只要企业家愿意工作，他就愿意给别人更多的薪水，大家不是生活更有希望了吗？这样，就不会钢筋水泥越多，老百姓越穷了。

　　叶荣添：70%个股半年翻倍
从目前A股市场的发展脚步来看，现在最紧要的并非是盯着股价去判断他到底能上涨到哪里，对于行情来说行情的意义就是不断创造新高，只要有行情就会有不断的新高，我们之所以那么在乎股价其实就是人性天生对未知和自己不能把控事物的一种胆怯。我相信如果你现在不敢买，5元的股票你也不敢买，敢买的500元都敢买。
　　你必须先把市场为什么上涨搞明白，你为什么会踏空搞清楚，再来搞清楚自己该买什么。如果你连市场为什么现在那么强势都不明白，那么你自己是对未知事物会发生恐惧的，和启用压力资金同样的道理，带有恐惧的资金一样会导致亏损，只不过前者是逐渐亏损，而后者是很快亏损。如果你练市场为什么上涨都不明白就会牵制着你自己的信心，没有信心还怎么投资？没有信心只能带来随时的恐惧，而恐惧就是失败的源泉。不管是做股票还是自己创业，哪怕是面对一个比你强大的敌人，战胜恐惧是你成功必须克服的障碍。战胜不了恐惧你就根本不可能赚到钱。这个道理是我现在行情好的时候跟你将也许你会觉得有些道理，到了做空的时候一样还是这个道理，卖空一样需要等待勇气，如果卖空没有勇气那么就会造成在下跌路上因为恐惧再次上涨而套牢。还剩下174天，我们的时间还有我会教你如何辨别行情的大势判断，但是目前首先你必须克服自己的恐惧。举例（不带有任何目的，仅仅是举例）三一重工，现在多数人看他股价26.57已经是新高，而且从图形来辨别多数人注定会放弃，放弃的原因就是觉得较之前上涨太多，应该选择一只在所谓图形上说比较安全的，而安全的理由就是在低位，97%的股民认为低位就是安全的代表。这是新手的基础想法，但往往在大行情趋势里面寻找那些他们自认为比较安全的低位品种，往往是根本赚不到钱，刚刚赚到了行情也就结束了。例如中国联通，高速公路，工商银行，电力这些品种，你们认为买这些有意义吗？在大好的行情里面买这些死股就是为了安全？寻求安全最好的办法是在家里面不出门，真正的安全是在不能做的时候放弃不玩，而牛市的道理是发挥资金最大的优势尽快的赚钱。我无可否认他们会上涨，但是他们上涨和你自己所投入资金的风险和时间的成本完全不成正比，那么你持有他们还有什么意义？
　　假设这轮的最高点是4000点而不是3600点，自2700点开始大盘的上涨点位是1300点和48%的幅度，你持有一只类似比较安全的品种，假设是工商银行你认为他能上涨48%吗？而我绝对敢说如果到了4000点，三一重工这些你们认为在高位不安全的品种，绝对会超过60%的幅度。你投入100万将产出60万，而像联通和工行，最多就是30万。整整一倍的区别，再假设三一重工遇到个什么突然利好和业绩提振，就会是80%以上的涨幅，而像联通和工行能有什么利好？因此这就是安全和不安全之间的区别。我不是否认在低价里面寻找不对，但是请记住安全不是低价，低价仅仅是一种价格，他不是趋势。炒股的人一定要把价格和趋势分离出来，这完全是两个不同的概念。首先看趋势，趋势是对的，是强的，是有潜力的，确定了这些再去寻找价格，而不要把价格放在首先，这是炒股大忌！从我现在的角度来看，我认为目前这个市场已经确定了两会之后的行情将继续而且力度会更大，再怀疑就死笨蛋了，自此到3600点，排除一些盘子较大的个股，70%的个股较目前价格的都会在3600点左右上涨一倍，其实一直在说3069点的调整也许太多了，造成了一些人的心理上的负担，对于一些很忙且没时间操作的人来说其实没有必要太在意，不懂得操作就放着，因为指数的下去对于个股的影响仅仅是10%-13%之间，这个空间是提供给有时间和有能力的人和大资金共同降低成本的，有这个能力的到时候看着我怎么做就行，没有时间的放着，很快也就回来。
　　再者，很多人为什么会在最后关头追高？最直接的原因是因为一直持有的这些安全品种实在涨不动，忍不住了就只有一刀剁了追高最后造成高位套牢。因此，假若你只要不犯在个股和板块趋势选择上这样的错误，那么无论你现在自己去选择什么都没有了问题。我相信，你行的！

　　董文标：炒房游资回流 今年资本市场应该不错
　　(房价下跌30%银行扛得住吗？)就目前来说，大部分银行都没有什么问题。
　　(股市)应该不错。因为房地产捂住了，社会上那么多资金不会都存到银行去，所以(股市)不差钱，我估计今年资本市场应该不错的。
　　--董文标
　　在今年的两会上，不少银行界的大佬们纷纷反映银行缺钱。必须要给银行找个出路，全国政协委员、民生银行董事长董文标表示。对于股市，他的看法是，今年股市应该不错。
　　银行流动性紧张
　　记者：据说银行存款准备金率还有上调空间？
　　董文标：这是中央银行的事情。肯定不会到50%。到了50%，银行都不用做了。
　　记者：为什么你一再提到希望放开银行信贷资产证券化业务？
　　董文标：现在社会上流动性很充足，银行的流动性很紧张，原因是存量没盘活。(到去年末，贷款余额超过)50万亿元，其中50%是中长期贷款，中长期贷款要找一个出路。盘活存量，不用那么多信贷规模，银行资本金也可大幅减少。
　　必须要给商业银行找个出路，贷款又不能贷，现在社会存款又大幅度下降，银行流动性越来越差，将来会出更大问题。银行信贷资产证券化就是一个出路。
　　现在，社会上游资炒大豆，炒农副产品，炒大宗商品，原因在于资金没地方去。通过信贷资产证券化可以吸纳社会上大量的流动性。
　　美国推动经济发展六七十年就是靠这个。这是一个非常完美的金融产品。
　　股市不差钱
　　记者：针对银行资金紧张的问题，民生银行将通过市场融资？
　　董文标：是的。我们已经公告了，A股搞200亿可转债，H股16亿增发。原来通过股市定向增发的方案，有很多人有看法，就否定了。后来，大家讨论，可转债加H股增发，大家都同意，这个问题就解决了。
　　记者：最近几天民生银行的股票涨得不错？
　　董文标：整个金融板块都在涨。原来的房地产比较火，大家都去炒房，现在房地产受到限制，大部分游资回到股市，(股市涨)这很正常。
　　记者：今年的股市？
　　董文标：应该不错。因为房地产捂住了，社会上那么多资金不会都存到银行去，所以(股市)不差钱，我估计今年资本市场应该不错的。但是，资本市场跟中国经济好像并不相关。另外，企业盈利好坏跟股价走势没有太多的关联。这是中国股市特有的现象。
　　记者：去年民生银行的经营情况如何？
　　董文标：去年，民生银行大体上贷款1700亿，其中1100亿是小商户贷款，占67%。贷款发生额两年有3000多亿，余额1700亿，(有)12万个商户，不良率千分之一。
　　记者：今年对贷款规模会否压缩？
　　董文标：不会压缩。
　　记者：中长期贷款风险大不大？
　　董文标：中期贷款很难说，中国经济如果说处于上行期，没有风险，如果经济处于下行期，风险就会凸现。全世界都是这样。
　　记者：有官员说，房价下跌30%银行扛得住。你觉得银行能扛得住吗？
　　董文标：就目前来说，大部分银行都没有什么问题。