新希望:招商证券强烈推荐 目标价20元

　　作者:朱卫华 来源:招商证券
　　新希望继13日接近涨停之后连续两日大幅下跌,我们认为与消费类板块调整和公司减持公告有关。我们依然十分看好六和担保鸡模式的高成长及新希望集团的改善,但也不希望股价暴涨,温和上涨体现其价值就好,此外新希望仍是民生银行的影子股,上周风格转换、银行股大幅反弹,民生银行股权价值提高也应体现。
　　我们认为多数机构看好新希望的价值。从近期龙虎榜发布的涨跌停成交情况看,机构实际买入的金额非常大,说明机构比较认同公司的价值、看好后市；14日卖出的营业部席位象是短线客,而卖出的机构也可能是前期获利回吐,可能认为市场出现风格转换,所以卖出一些短期涨幅大的股票换一些刚启动的大盘股。
　　14日跌停与二股东的减持关系不大。新希望二股东成都美好房屋开发有限公司是刘永好三哥陈育新华西希望集团旗下的公司,我们认为它不是那个机构席位,机构席位只有基金、保险、财务公司的机构才能拥有。以前新希望股改的时候是广发证券、中信建投证券做的保荐,股份最有可能还托管在这两家券商。截至新希望重大资产重组预案披露之日,二股东持有4149.8188万股,占4.99%,距今减持了734.7万股,我们认为这是在股价上升途中减持的,砸盘不是他们的风格。
　　公司选择这个时候发布减持公告,有弹压股价的意味,我们也不希望股价暴涨,温和上涨体现其价值就好。其实公司并不希望股价出现持续暴涨,担心会影响到此次重大资产重组的进程。公司给人的态度一直是比较谨慎的,事实上,我们在第一篇报告中就提到过,新希望此次重大资产重组在消息发布前锁定的非常好,又用很短的停牌时间高效完成预案的准备工作,且资产注入的PE水平也不高,对流通股东非常有利,这为上市公司的重大资产重组业务树立了一根很好的标竿,我们认为重组成功是没有问题的。
　　我们强推新希望之后,投资者非常感兴趣,现在我们对大家关注的担保鸡模式再做一些说明:公开资料看,是通威股份从06年开始率先打造担保模式,09年末给农户的担保余额4000万元。我们认为新希望有望将这种模式进一步发扬光大,担保鸡模式最符合我国小农经济的国情,能以轻资产方式迅速让中国农业实现产业化,不过也有一定门槛,六和担保鸡需要养殖户以价值30万元的标准鸡舍作为抵押(鸡舍方面,圣农发展最好,含设备每栋鸡舍价值150万元),养殖户往往是六和合同鸡升级、或者六和饲料经销商转型而来。担保鸡实施对企业也有一定的要求:一是具足强大的金融资源与刘永好的个人良好口碑；二是新希望六和的担保公司是在山东密集布点,产业链配合比较好；三是引入各地方政府入股,既增加担保公司公信力,又能降低养殖户违约率；四是信息化程度高,帐目清晰；五是担保资金封闭运行,安全性高。第一二三点要求就排除掉很多中小型对手,第四五点要求就是大型企业要做到位也需要摸索好几年,该模式并不容易被人复制！
　　过去三年,六和担保鸡应该还属于摸索阶段,虽然缺乏公开资料,我们推算可能担保规模也不到1亿元,业务占比微不足道,但我们认为新希望六和已经完成好复制该模式的准备！
　　六和集团的业务进一步分析:六和与福建圣农的鸡产业链都非常有名。两个公司分割后的鸡产品去向差不多,鸡的腿翅与部分胸肉卖给麦当劳、肯德基等快餐业公司,鸡胸主要卖给双汇集团等加工企业,其它鸡杂走批发市场。
　　但两家公司的模式各有特色。六和采用合同鸡、担保鸡模式来组织农户养鸡,这样能轻资产扩张,规模优势强、产品价格便宜；圣农完全是自有资本投资的,上市之后才进入发展快车道,圣农的产品质量高、食品安全可追溯。
　　下游快餐企业运营模式不同,肯德基主要采取供应商直供模式,圣农是肯德基的三大核心供应商之一,并连续几年获得质量第一的桂冠,六和没能进入,但据说六和给其它公司提供鸡肉来供应肯德基；麦当劳采用铭基、福喜供应的预加工产品,铭基、福喜相当于第三方食品检验机构,六和为他们的最大供应商从而成为麦当劳的最大鸡肉供应商,而圣农因产能不足,只能提供一部分产品供麦当劳出口日本、香港公司之用。
　　看好六和担保鸡模式的高成长及新希望集团的改善,重申强烈推荐A的评级。我们对六和担保鸡模式非常看好,它在合同鸡模式上升级后,能更紧密的组织产业链、提升产品品质,目前该业务比重我们估计还不到公司业务的1%,但经过三四年的准备,我们认为公司已经具备快速复制的能力,并非常看好其前景！该模式是否进入成长期,请大家根据新希望组建新担保公司的速度来判断,重申强烈推荐A的评级。此外,民生银行影子股的属性依然存在,新希望持有民生银行5%的股权,目前每股新希望含有1.47股民生银行,重组后每股新希望仍有0.76股民生银行股权,上周市场风格转换,银行股大幅飙升,新希望含有的民生银行的股权价值也应有所体现。
　　风险提示:整合能力的风险；畜禽疫病风险。
　　

　　北大荒:政策推动 前程似锦

　　异动原因:
　　发改委东北司获悉,东北农业发展扶持措施下月即将出台,将助推东北进一步发挥农业优势,此消息刺激农业股开盘后快速走强,北大荒一度冲高,领涨农业股。
　　投资亮点:
　　1、近期西南百年一遇大旱,有些地方粮食绝收,这将对农业产品价格有影响。而两会中确定的中央农业政策也将陆续落实,公司作为我国规模最大、现代化程度最高、土地资源最丰富的农业上市公司,后市必将受益。
　　2、立足农业是公司业绩的基础,土地承包收入增长促公司业绩稳定增长,而跳出农业、延伸工业产业链是公司盈利提升的关键。公司作为种植业龙头,直接受益于粮价上涨和国家粮食生产扶持政策,发展前景光明。
　　风险提示:
　　日益激烈的市场竞争对公司的生产经营带来一定的风险。

　　荃银高科(300087):新品推广空间巨大 买入
　　投资要点:
　　荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示,两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼,品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立荃银欣隆子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发,并在解除冻结后将转让给合资公司。
　　四大花旦之一的两优63262011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审,该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点,享有泰国香米的品质,超级杂交稻的产量美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定,即使遇到了杂交稻普遍减产的情况,也维持了一般大田亩产650公斤的成绩,除此之外,6326的整精米率高达65.5%,出米率高,大米加工企业和广大农户对其认可度很高,市场一直处于供不应求状况,也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度,荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段,所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况,认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右,按照40元/公斤的结算价计算,两优6326品种的营业收入为8000万元,贡献净利润为3200万元左右。
　　两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种,并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠,我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场,为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好,适宜在整个长江流域种植,目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间,在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份,尚未进行规模化销售布局,因此市场潜力巨大。
　　上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩,我们略上调公司的盈利预测。
　　我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元,净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元,维持公司买入评级。(湘财证券)
　　

　　登海种业(002041):核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期
　　维持盈利预测和买入评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为,超级玉米制种基地种子长势良好,单产有望达到350公斤以上,主打品种(335、超级玉米)、常规品种价升量增可期,全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台,对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元,10/11/12年PE48/31/23倍,买入评级)业绩预测,目标价80元。(中信证券 毛长青)
　　

　　丰乐种业(000713):专注种业发展 推荐
　　投资亮点:
　　丰乐种业的业务涵盖种子、农化、香料加工、房地产、酒店旅游等。其中种子和农化收入占比为70%,其他业务30%。在非主营业务中,房地产的利润贡献最大,2010年利润贡献超过30%,酒店旅游亏损。
　　2010 年全年,房地产业务贡献净利润约3000 万。2010年后公司完全退出房地产业务。
　　种子业务发展稳健,玉米种子增长较快。玉米种子主推品种浚单20,是国内第三大推广品种。公司推广较为成功,增长在20%以上。我们预计玉米业务能保持较快增长,但公司的品种都是外购,市场控制力较弱,毛利率不高。
　　公司的杂交稻种子主要分布在安徽湖北区域,以两系稻为主,销量稳定。2010 年,价格平均上涨15%,我们预计公司杂交稻业务能保持稳定小幅增长。
　　农化产品主要是除草剂精喹禾灵及系列中间体,农业制剂。农化业务增长空间较大,但项目进度不快,我们预计年增幅20%左右。
　　根据我们对各细分业务预测,公司种业增长在20-30%,农化20%,其他稳定。退出房地产业务后,2011 年业绩略有下降。
　　预测公司2010 年、2011 年的每股收益为0.36 元、0.34元,市盈率为38 倍、40 倍。公司计划增发4200 万股,增发后,摊薄每股收益为0.31 元、0.30 元。给予谨慎推荐评级。(东北证券 钟大举)
　　

　　亚盛集团(600108):有主力资金回补迹象
　　公司以农业和化工业务为主,在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位,毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成,本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场,将扩大公司农业产业化规模,提升公司盈利能力。二级市场上,该股近期有主力资金回补迹象,考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台,投资者可适当关注。(海通证券 邓钦华)
　　

　　隆平高科(000998):静待种业龙头觉醒
　　打造种业龙头战略明确。
　　2007年公司的第一大股东是新大新集团引入全球第四大种业公司VHK作为战略投资者,VHK也因此成为了隆平高科的间接股东。VHK在全球玉米种子市场占有率第四,蔬菜种子占有率第二。2010年1月公司以3600万元取得山西屯玉的控股子公司北京屯玉60%的股权,从公告显示,公司希望通过北京屯玉直接或间接成为山西屯玉的控股股东从而快速切入玉米市场。2010年4月公司又跟山西利马格兰签订了利合16的品种经营权协议,于此同时前先锋中国区总裁刘石宣布加盟隆平高科。我们认为这一系列的动作都表示出公司希望打造种业龙头的战略十分明确,公司将会继续保持杂交水稻的第一战略性业务,将玉米提升至第二战略性业务,维持干辣椒种子的优势地位。
　　水稻业务继续贯彻二八法则。
　　公司目前拥有杂交水稻品种众多,因高端产品贡献了绝大多数毛利,所以公司一直在调整产品结构。从07年开始,公司的水稻业务的毛利率逐步上升就是公司调整产品结构的表现。我们认为公司未来会继续进行产品结构的调整,重点推广品种也会落在毛利率较高的优良品种上,从而更进一步提高公司水稻业务的综合毛利率。目前公司杂交水稻中的主导品种是三系双季晚籼稻金优207。由于此品种推广期已经长达10年,且目前在可播种面积内市场占有率已经达到了10%,所以我们认为此品种已经达到了推广成熟期,未来此品种推广面积大幅提高的可能性不大。我们认为2008年通过国审的Y两优1号将成为公斤这两年的推广重点品种。2009年公司Y两优1号的制种量为100万公斤,由于该品种大田亩产可达到650公斤/亩,较一般品种亩产高出150公斤左右,所以该产品一上市就出现了供不应求的情况。我们预计今年Y两优1号的制种量将会达到450万公斤。
　　玉米品种将成为新的盈利增长点。
　　2010年4月底,公司与山西利马格兰签订了购买利合16的经营协议,获得该品种的经营权。我们假设未来利合16的市场占有率为10%,则可达到500万亩,需种量为1000万公斤。按照合约的最低价格25元/公斤计算,可为公司带来1.25亿元的营业收入。我们认为利合16不仅将是刘石先生价值营销的开始,也将成为隆平和山西利马格兰合作的开始,如果利合16的推广能取得满意成功,则未来有可能获得利马格兰其他优质的玉米种子的经营权。
　　盈利预测:
　　我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为14.17亿元、17.10亿元和20.74亿元,归属母公司的净利润分别为0.72亿元、0.99亿元和1.41亿元,,对应摊薄后的EPS分别为0.26元、0.36元和0.51元,首次给予公司增持评级。(湘财证券 于青青)
　　

　　荣华实业(600311):业绩符合预期 推荐
　　预计2010年1-9月实现净利润扭亏。由于上半年子公司浙商矿业生产运营情况稳定,现金流充沛,淀粉及谷氨酸生产线于8月份开始停止计提折旧,预计公司2010年1-9月将实现扭亏。
　　根据我们之前的测算,公司2010-2011年的EPS分别为0.07元、0.30元,对应PE为133、31倍,看好公司未来黄金业务发展,继续维持推荐评级。(华龙证券 王璇)