王迎晖：今年首度加息 只是开始
　　春节假期的最后一个晚上，传来央行加息的消息。至此，从去年底到现在，在空中盘旋两个月的加息靴子终于落地。
　　说是在空中盘旋两月之久，是因为这次加息已在各方人士预料之中。去年年底到今年初，形成去年CPI上涨的国内国际因素并没有离去，通胀压力持续不减，去年第四季度以来，央行也在各种场合强调，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，使得加息之举呼之欲出。
　　2010年全年CPI同比上涨3.3%，12月CPI同比上涨4.6%，环比上涨0.5%，大大超出当时的市场预期。据多家分析机构预测，今年一月份CPI可能突破5.1%，将再度创出本轮物价上涨新高。近一段时期全球天气异常，对全年通胀压力不容忽视。据联合国粮农组织最新发表的报告，全球食品价格指数连续7个月上涨，今年1月全球食品价格指数达231点，创历史新高。据农业部数据，截至1月4日，河北等八省冬小麦受旱9611万亩，占种植面积的35.1%。国际上，美国中西部、阿根廷、澳大利亚等国正遭遇不同恶劣天气。另外，由食品发动的这轮通胀已经开始传导至其他非食品领域，去年最后三个月，非食品CPI的环比涨幅都连续创出十几年以来的历史同期新高。而去年12月的PM I也显示，制造业购进价格在上升。可以说，通胀在2010年困扰中国经济之后，将在2011年继续困扰中国经济，成为我国需要解决的首要问题。虽然有人预测今年的通胀水平有可能前高后低，但是由于加息时滞效应，若不提前加息，今年通胀前高后低的光景也可能不保。
　　通胀说到底是一个货币现象，表面上是物价上涨，实际上是市场充斥着过多的流动性。在低利率下，资金借用成本太低，不光会助长流动性泛滥，还会使企业在信贷资源使用上多寡不均。虽然过往的实践表明，央行在货币政策工具的使用上偏好数量型工具，在动用价格工具时慎而又慎，但是，目前遏制通胀最有力的工具仍然是利率。这次加息是上调金融机构人民币存贷款基准利率，其特点是存贷款利率的等幅上调，这有利于信贷资源的优化配置，抑制大型企业对贷款资源的过度占用。从今年一月份贷款情况可以看出，一月份前三周，新增贷款已达1.2万亿元，在这个过程中，已经有一些大企业和券商开始囤钱，即使现在不需要，但因为信贷已成稀缺资源，也囤下以备将来。而加息可以提高企业资金占用成本，使资金在大中小企业中的配置更合理。需要提出的是，这次加息只是提高存贷款利率0.25个百分点，幅度不大，能在多大程度上发挥作用，还有待观察。
　　当然，加息并非是皆大欢喜，它是一把双刃剑。目前发达国家和新兴经济体经济运行冷热分明，美国宽松的货币政策未见消停迹象，境外资金流入对新兴经济体，特别是我国净流入的压力增大。去年12月我国新增外汇占款4033亿元，较上月进一步多增837亿元，从新增外汇占款扣除FD I和贸易顺差的差额来看，去年四季度境外资本流入明显增多。我国加息，必然使热钱闻风而动，这会助长资产泡沫重启和蔓延，会增加人民币升值压力。但是，任何政策都是有成本的，目前通胀是国内经济的主要敌人，必须权衡利弊，两害相权取其轻。至于对热钱的遏制，相信货币当局自有另外的池子可用。
　　另外，自从危机之后，这是第三次加息。每次加息都有人惊呼我国将进入加息通道，这次如何呢？笔者认为，在今年通胀形势严峻的现实下，一次小幅度加息并不能解决问题，对今年而言，这不应当是惟一一次加息，但关键还是要看CPI。如果第一季度CPI超出预期，助推通胀的国际国内因素不减，那时加息势在必行。至于通道之说，已不重要。

　　马光远：加息显示货币政策进入从紧周期
　　中国人民银行于2月8日晚间宣布：自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
　　自金融危机发生以来中国第三次加息的时机耐人寻味，选择在春节假日的最后一天，急切而且果断。显然，央行对未来物价走势和信贷的增长态势保持了足够的警惕。
　　综观1月份以来整个宏观经济的态势，物价走势依然不容乐观：其一，尽管1月份的CPI尚未公布，但考虑到春节等季节性因素和翘尾因素的影响，CPI很可能创造金融危机以来的新高；
　　其二，今年冬天以来，我国华北和黄淮等地遭遇数十年来的罕见旱情，全球食品价格指数也连续7个月上涨，今年1月全球食品价格指数达231点，创历史新高；
　　其三，中国的房地产调控进入了关键时刻，但长期的负利率对于抑制房价的过快上涨极为不利，而资产价格泡沫将成为中国宏观经济最不稳定的根源；
　　其四，尽管去年中央经济工作会议已经确立了货币政策回归稳健的大方针，但从1月份的信贷增速来看，突破万亿的可能性非常大，今年的信贷增速的控制任务依然严峻。
　　在这种情况下，央行果断加息，一方面显示对未来物价形势的重视，另一方面，通过选择加息，向外界透露出兔年央行依旧会将信贷控制和物价放在更加突出的位置。
　　经过本次加息之后，央行的整个货币政策的意图基本统一：首先，经过本次加息，一年期的存款基准利率重新回到金融危机前的3%，这意味着央行对今年CPI增长回到3%不抱乐观；其次，经过本轮加息之后，5年期的存款利率达到5%，负利率的状况大为改观，这对一直具有强烈的通胀概念的房价而言，无疑具有很好的抑制作用；第三，本轮加息的力度选择依然是0.25个百分点，幅度并不大，但选择的时机非常果断，表明央行今年抗通胀的底气很足，通过本次加息，已经在宣布，中国的货币政策将进入从紧和加息的周期。
　　当然，今年央行在政策的选择上依然面临很多两难局面，在中国进入加息周期之后，热钱的推动对于资产价格和输入性通胀都有推波助澜的作用；同时，考虑到金融危机刚过，中国的很多中小企业复苏的基础依旧不牢固，如果过度收缩信贷，首当其冲的受害者将是农业和中小企业。
　　央行在对抗物价过快上涨、收紧货币的同时，要更加注重信贷资源的配置和投放的领域，确保信贷流向中小企业和形势不容乐观的农业领域。同时，在政策的选择上要注意利用多种货币政策工具，但从目前来看，加息依然是最有效的选择。

　　李大霄：兔年股市料胜虎年
　　2010年7月2日沪指见到2319点后，英大证券研究所所长李大霄就敏锐地得出判断：2319点将是2010年的大底，市场最终验证了他的观点。那今天就将启程的兔年股市会如何演绎？李所长昨日中午在接受记者采访时表示：兔年将是股市融冰之旅渐入佳境的一年，至少会比虎年强。
　　一，虎年股市为何熊？
　　虎年的内地股市的走势是最复杂的一年。虎年的上证综指下跌了219.17点或7.26%；深成指跌了313.27点或2.5%。而同期阿根廷指数大涨56.21%，泰国股市上涨了42.35%，菲律宾、印尼、丹麦累计上涨超过30%，韩国、德国等股指也有20%的升幅。2010年GDP增长10.3%的中国，股市却领跌全球主要资本市场，结果让内地投资者感到困惑。
　　虎年股市为何熊？李大霄认为，原因可以说很多，如融资融券、股指期货的推出改变了内地股市的走向，如扩容的加剧和通胀的高企，再如货币政策的转向等等。但最根本的原因，他认为是2009年的行情透支了后一年的行情。
　　他认为，内地股市在2008年见到1664点之后转入反复上升通道，与中国经济率先走出金融海啸阴影同步的是，中国股市也率先走出金融海啸的阴影。他认为2009年的股市踏上了融冰之旅，2009年上半年一直是全球股市的领头羊。但2009年的股市涨得过快了，连上证综指都翻番了，与国际脱节了，已经透支了后面的行情。所以，虎年的股市就走向另一个极端，2010年上半年内地股市领跌全球。但他认为，虎年的股市仍在融冰之旅的旅途上，只是变得艰难，所以他提出虎年要坚持，要有耐心。
　　二，兔年会有转机
　　老虎总是要吃人的，而兔子总是要吃草的，是温顺的。兔年的股市会如何演绎？李大霄认为，兔年的股市将是融冰之旅渐入佳境的阶段。
　　他认为，兔年的股市将出现市场见底的信号。首先，从市场平均市盈率来说，目前大盘股是15倍，中盘股是33倍，小盘股是45倍。就市场的主流来说，大盘股的估值已经与国际接轨，同时在内地和香港上市的公司股票甚至出现大面积的低于港股股价的情况。总体上说，大盘股估值修复基本到位，有些公司的估值甚至已经过于充分，蓝筹股依然不贵。这说明兔年市场的重心下行空间非常有限，而虎年内地股市之所以一熊不起，就是因为大盘股跌跌不休。
　　他认为，蓝筹股的估值纠偏行情有可能在年报披露期间继续发展下去，虽然近期由于市场流动性矛盾引发蓝筹股再度回吐。不过，这些大盘股过低估值已经将其增长放缓风险进行了充分估计，而蓝筹股再融资压力峰值已经过去，市场整体流动性状况也应该好于去年下半年，因此，蓝筹股估值水平持续下探的空间比较有限。对于目前市场的剧烈动荡，李大霄表示，投资者没有必要恐慌，蓝筹股已经见底。
　　另外，就市场总的态势看，李大霄认为，兔年行情从长远来看，是1664点起步的行情延续，是从2319点起的第二波行情的延续。他认为兔年股市的融冰之旅将渐入佳境。而渐入佳境就说明兔年的股市走势还会比较复杂，进入佳境还有个漫长的过程，但趋势将是将进入佳境。
　　三，经济形势支持股市走好
　　他认为，未来行情的主要动能来自国家经济的增长和上市公司经营的向好，未来估值的上涨需要更多的时间等待上市公司业绩成长。
　　他分析说，尽管中国经济增速有所放缓，但新兴经济体的增速还是远远大于西方国家。中国已经成为世界第二大经济体，一大批企业经过金融危机发展壮大，一大批基础设施的投入、城市化的进程，中国经济仍处飞速发展阶段，人民币结算国际化，广阔的内需市场等等因素都表明，中国经济发展态势健康。他认为，随着中国在全球经济中地位的上升，中国企业的国际竞争力正在显著增强，而在国际化的进程中，中国将有一批甚至是一大批企业脱颖而出，成为国际性的大企业。这个进程将为股市提供想象空间。如高铁相关企业就是一个例子。
　　他建议投资者充分挖掘中国经济发展中蕴含的机会，认真挖掘上市公司的成长性，坚持价值投资。
　　他依然推荐那些未来具有成长性和业绩支撑的上市公司。他认为，一大批的企业在金融危机过后实力并没有消失而是壮大了，很多企业和新兴行业，百度、比亚迪、阿里巴巴等逐渐变成世界知名企业。招行、平安保险、三一重工、中联重科或者苏宁电器，这些企业的规模越来越大，业绩趋好，走势上已经不能单纯从估值修复来考虑。他们经过危机洗礼，未来可能会发展成国际性企业，因此我们在低位拥有这些企业的股票，就不能在中途因为震荡而放手。在这个过程中，买股票重要的不是赚别人的小钱，而是伴随着这些企业慢慢成长，享受到投资世界型企业的收益，这才是投资大头。
　　四，疯牛难再现
　　李大霄在回答记者提问时也认同记者的观点，就是随着中国股市陆续进入全流通时代，股市的话语权已经转移到产业资本手中，在这样的市场格局变迁中，类似2005年至2007年的长牛行情甚至是疯牛行情将难以出现。
　　但他就强调，随着市场的话语权转移到产业资本手中，投资者就更应该注重价值投资。以后，以前的那种普涨普跌的疯牛行情将会少见了，但个股的分化会加快。一些有成长性的企业将会收到产业资本和投资者的共同追捧，而缺乏成长性的股票则可能受到产业资本和投资者抛弃。所以，在股市融冰之旅渐入佳境的时候，坚持价值投资，认真挖掘上市公司的成长性就越来越重要了。