通裕重工地处山东禹城市。据资料显示，公司是国内新兴的重大装备核心部件研发制造企业，长期从事大型锻件产品的研发、制造及销售。本次拟发行9000万股，按照发行价25元/股来计，预计可募集资金22.5亿元。

　　风电主轴降价是必然趋势

　　深圳福田香格里拉对深市上市公司来说，是一个无比熟悉的地方。你方唱罢我登台，一个给上市公司做财经公关的工作人员介绍说：“你没事就来转转，几乎每天都有公司路演或者答谢。

　　通裕重工的主要产品是MW级风力发电机主轴和DN50-1600mm球墨铸铁管管模等大型锻件。因为行业太过陌生，答问环节司兴奎忍不住纠正提问的研究员：“我们做的不是管道，而是管模，管模是用来生产管道的。”

　　2007年通裕重工主轴的销售收入为1.35亿元，而在2008年，这一收入翻了一倍还不止，达到3.25亿元。2009年，通裕重工其他锻件销售收入达到2.2亿，而2010年前三季这一块销售收入下降至9723万。

　　司兴奎拿过话筒，马上回答道：“主要是因为风电主轴增速迅猛，而锻压产能又遭遇瓶颈，不得不推掉一些客户。同时2010年锻件的价格略有降低。”

　　招股书显示，通裕重工近两年产能呈下降趋势。2009年风电主轴产量为23508吨，2010年前三季度为21650吨。2009年其他锻件的产量为10172吨，2010年前三季度为7076吨。

　　回答中，司兴奎介绍说公司1.2万吨压机已于去年12月正式投产，预计2011年和2012年营业收入将会上涨。同时，他表示现有的销售保障完全能够消化产能：“销售走在产能前面，2011年6月以前的产能都是满的。”

　　通裕重工的主营产品风电主轴首先在国外打开市场，然后才转回国内销售。司兴奎解释说“主要是因为国内没有完全自主的产品。”面对广发证券代表对主轴价格下降的质疑，司兴奎回答道：“风电主轴降价是必然趋势，但同时原材料的价格也在下降。”

　　近三年通裕重工主营业务平均毛利率为42.45%，2010前三季度产品毛利率为44.43%。在回答鹏华基金关于“毛利率为什么这么高”时，司兴奎说：“主要是因为有专有技术。”

　　与一重、二重竞争，

　　司兴奎谈核电进入“潜规则”

　　虽然核电项目并不在募投项目之内，司兴奎还是对公司进军核电市场做了详细介绍，各家机构代表也对这块还没实现的市场很感兴趣，几乎每个提问的代表都问到了关于核电市场的规划。

　　首先是广发证券的代表要求介绍核电产品。

　　通裕重工大锻件研究所所长曹志勇说公司的主要产品为核电机组AP1000的主管道，他接着介绍道，作为第三代核电主力机型，“AP1000的大部分部件已经突破，只有主管道尚不稳定。这是最难的部件”。

　　曹志勇补充说道：“一重、二重的主管道是实心的，但是通裕的是空心的。”

　　“我们跟一重、二重确实存在竞争，但是管模、主轴不存在竞争，只是在第三代核电主管道的研发与生产方面有竞争。”司兴奎说：“未来核电在公司业务中占比不会低于20%。”

　　“现在进入核电市场有一条潜规则，”司兴奎接着说：“因为大家都没做过，都是一片空白，因此谁先做出产品，谁就最先进入。”他介绍说获得准入资格必须首先研制出模拟件，合格以后再生产出试验件，经检验再次合格就能获得制造正式产品的资格。

　　“计划6月拿出模拟件，12月推出试验件，明年正式启动。”司兴奎宣布。

　　通裕重工现有核心技术人员7名，包括原太原重型机器厂设计院锻压室主任姚保森，原上海重型机器厂高级工程师向大林，以及曹志勇等人。

　　机构报价依据投行定价

　　根据国金证券的投资价值研究报告显示，他们对通裕重工的绝对估值为33.93元/股和32.01元/股。

　　一位投行人士告诉理财周报记者，绝对估值是用公司本身的经营状况和财务数据对未来进行预测。如果以绝对估值来定价，要对企业的发展和市场的前景有很好的把握，也就是要预测未来的增长率。通过预测通裕重工未来9年的盈利，国金证券将其永续增长率假定为4%。该人士称这种方式主要考量研究院的分析能力。

　　国金证券在估值结论中采取了相对估值的结果，27.01-30.39元。该投行人士介绍说，相对估值是用同行业可比公司的市盈率、价格进行比较。但是这一方法也有其缺陷，他说，企业不可能每项业务都相同，所以参考起来比较牵强。

　　鉴于目前两种定价方法都各有缺陷，而参与询价的机构尽管能够实现看到招股书预披露，但是报价时的主要依据仍然是保荐机构给出的定价。