今年没大行情投机须有人性 杨百万登鹭详解股市投资
　　商报记者 | 林喆
　　期待股市今年走牛的投资者可能要失望了，今年没有大行情。昨日在瑞达期货及工商银行厦门分行举办的2011年上半年股市期市投资赢家大讲坛上，有中国第一股民之称的沪上著名投资家杨百万表示，由于政府的紧缩政策，今年出现大行情的可能性很小，大行情将在降息周期才有望展开。他建议投资者，别天天想着赚小钱，要抓对时间点，做一笔大的，其余时间就来享受生活。
　　谈行情
　　今年恐难现牛市行情
　　昨日杨百万《2011年上半年股市展望》的演讲刚刚开始，就给台下数百位慕名而来的投资者浇了一盆冷水：今年没有大行情。
　　以前叫国有股减持，现在叫大小非。杨百万说，前两年国内A股市场之所以进入漫漫熊市，主要原因就在于国有股减持，这和2001年开始的那一轮熊市原因相似，只不过换了个名字，叫大小非。而从今年的情况来看，仍然会有一批国有企业进行IPO，届时伴随的仍然会是国有股的减持。与此同时，央行的紧缩政策将有可能继续持续，在加息周期中，国内股市很难创造出大的行情。综合这两点看，国内股市在今年不会有太漂亮的大行情出现。不过杨百万指出，大行情的到来必须有目前加息周期结束的配合。如果进入降息周期，届时一次降息，就会带来一次行情。
　　谈技术
　　选股不如选时间

　　既然没有大行情，那么投资者应该如何进行选择呢？杨百万指出，如果没有太好的行情，投资者其实可以干脆不做。

　　选股不如选时间，时间选对了，做一笔大的就够了。杨百万说，现在股市2000多支股票，你很难从中选到真正的黑马、大牛股，但是作为投资者可以选时间，也就是选买点，跟着大的趋势走，买点对了，逢低进入，逢高卖出，钱自然就赚到了。选时间，方法只有一条，就是必须跟着管理层的政策走。

　　杨百万还指出，一般散户不要想着什么行情都赚，要抓住大行情开始的时间点，做一次大的买卖，这样远比天天看盘，月月买股的风险来得低，收益也来得高。同时，他还不建议投资者进行长线投资，因为一般人熬不住，熬不住了，就容易做出错误的决定。

　　谈心理

　　投机不可没人性

　　杨百万还指出，国内的A股市场，就是一个投机市场，而作为投机者，万万不可没人性。

　　每个人都有两个缺点，一个是贪婪，一个是恐惧。杨百万说，从目前的情况看，市场上85%的人都是投机者，而整个市场其实也是一个投机的市场，然而投机是要有人性的，因为从投机者心理的角度看，贪婪和恐惧是最致命的两个缺点，贪婪者会被高位套牢，恐惧者会丧失抄底良机。投机者要有严明的纪律，该抛就抛，该买就买，千万不能被这两个缺点左右。

　　杨百万还指出，从投机心理上来看，很多人往往会忽视身边的股票，实际上买股票应该任人惟亲，选你熟悉的行业和公司的股票做，这样赢面会更大些。（厦门商报）

　　周　宇：我国将进一步放宽机构资金入市比例
　　日前从权威人士处获悉，十二五期间中国资本市场有望实现大扩容。其中，到十二五末期，创业板上市公司要争取突破1000家。与此同时，为促进市场平稳健康发展，未来五年，监管层还将进一步放开相关机构资金入市的比例。
　　该人士透露，根据有关部门规划，在十二五期间，主板、中小板、创业板将进一步吸引优秀公司上市，平均每年上市的企业将超过300家。其中，中小板与创业板将成为最重要的平台，创业板上市公司要争取在十二五末突破1000家。
　　上述人士还透露，十二五期间，监管层将进一步放开资金入市比例，包括保险资金入市比例及加快境外机构入市步伐等，进而保证市场平稳健康发展。
　　日前，人保部、银监会、证监会、保监会联合公布了新修订的《企业年金基金管理办法》，规定从今年5月1日起，企业年金基金投资股票比例上限由原来的20%提高到30%。

　　叶　檀：万亿保障房资金缺口须防债务转嫁与数据注水
　　保障房是新一轮房地产调控的重要抓手，目标是让中国房地产回到市场与保障的双轨制上。
　　2月24日，全国保障性安居工程工作会议在北京召开，保障性安居工程协调小组与各省级政府签订了今年工程建设目标责任书，将1000万套的保障性住房建设任务分解到各地。今年的保障性住房开工量，比去年的580万套大增72%。
　　政府用强硬的行政手段传递出建设保障房的决心，但是，仅有决心是不够的，还要有资金、有土地、有监管机制。
　　保障房的本质是政府补贴低收入阶层住房难。从目前来看，保障房建设资金缺口极大，据测算，今年共需投资约1.4万亿元，相当于去年全社会固定资产投资总额的1/20。保障性住房资金来源的构成主要包括土地出让金收入、地方公积金增值收益、中央财政补贴以及地方财政的机动财力等。2010年全国土地出让金总额达2.7万亿元，10%即2700亿元，不容忽视的是，去年是我国土地出让金疯狂上升的年份，同比增幅高达70.4%，如果房地产市场恢复正常，一年可以提取的土地出让金在2000亿元。截至2010年8月，中央财政去年年初安排的692亿元和追加安排的100亿元保障性住房建设资金，已全部下达，加上地方公积金增值收益，保障房缺口仍然高达万亿，需要地方政府想辙。
　　地方政府大规模的基建、各地的福利负担，加上中间层层剥皮，令地方财政元气大伤，初步预测今年地方政府债务负担将上升到12万亿元以上。因此，我们会看到债务转嫁与数字注水的过程。
　　所谓债务转嫁，主要通道恐怕是以政治任务为借口，向银行尤其是地方政府能够主导的地方商业银行贷款，银行在监管压力与地方政府的双重压力下，开始再次转嫁过程--不断做大资金要求上市，同时要求成立保障房的房地产投资信托基金以分担沉重的压力。最终，资本与货币市场会成为主战场。
　　资本市场运作未尝不可，如将信托打包以REITs的方式集民间资金在证交所上市，我国香港地区就有这种做法。有媒体披露，2010年，上海、天津等地保障房REITs方案已报国务院审批，有望2011年获批，但关键问题是保障房REITs收益能否足额支付？如房租是否可以按时收缴纳入收益池等。如果一些地方的保障房住户拒绝交租，那么所谓的资本市场集资就会成为骗钱的同义语，其风险比美国的次贷更高。
　　其次是减少土地供应量千方百计提高土地价格，对土地出让价款中的10%偷工减料，以保证每年略有增长。日前召开的广州市两会，根据广州市财政局公布的数字，广州市2010年的土地出让金收入有455.6亿元，比2009年增长了40.9%，预计2011年广州土地出让金收入达到646.5亿元，比上年增收190.8亿元。有网友计算，2010年市本级国有土地使用权出让金收入314.9亿元，其中安排17亿元用于保障房建设，仅占卖地收入的5.4%；2011年预计市本级国有土地使用权出让金收入为502.5亿元，预算用于廉租房支出为24亿元，仅占卖地收入的4.7%，对10%的土地出让金用于保障房建设的国家规定打半折处理。
　　更令人担心的恐怕是数据注水。由于资金、土地无法保证，地方政府通过大拆大建加大保障房中棚户区改造等拆迁房的比例。复旦大学陈杰先生指出，上海统计局报告2010年上海市场化新建商品住宅平均销售价格为20995元/平方米，但这是第一次发布这种口径的价格。其中经济适用住房、动迁安置住房等保障性住房销售面积735.46万平方米 ，比上年增长15.4%，上海2009年保障房销售面积为639万平方米，占当年住宅销售面积为21.8%；另据 《中国统计年鉴2010》，2009年上海销售经适房只有0.19万平方米，即上海所谓保障房都是动拆迁安置房。保障房被拆迁后安置房占去大头，无助于增加房地产供应。地方政府大拆大建，提升了GDP，提升了土地价格，他们保了被拆迁人的房，数据上格外漂亮，对需要保障的不属于拆迁范围内的无房户作用不大。一手建、一手保，以后将成为数据注水常态，不仅上海，其他依靠土地财政的城市恐怕很快会有样学样。
　　防止保障房在数据上注水，最好的办法是将拆迁房在保障房中单列开来，让真正的新增保障房一目了然。最后，并非最不重要的是，立即停止建设寻租不断的经济适用房，让享受机关、国有企事业单位低价经济适用房红利的人在交易时补足差价，为保障房尽一份力。

　　易　纲：顺差是通胀源头
　　2月26日，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲在北京大学国家发展研究院CMRC中国经济观察报告会上表示，经常项目的大量顺差是目前通货膨胀的源头，而顺差过大是基础货币过剩、货币宽松的主因。
　　易纲表示，扩内需、调结构、减顺差、促平衡是当前应对国内形势和发达国家量化宽松货币政策的关键。
　　易纲表示，为了保持人民币汇率的基本稳定，央行在外汇市场上要买进外汇，而买外汇的过程就吐出了基础货币，尽管央行非常努力地去对冲，但是问题的源头是顺差过大。央行被迫吐出的基础货币造成了通货膨胀的压力，如果从源头上解决这个问题，就是减顺差，减顺差不是压缩出口，重点是增加进口，大力发展服务业、限制两高一资产品的出口。
　　进入新世纪以来，我国外贸顺差增速明显，2008年、2009年、2010年三年的外贸顺差分别为2981亿、1957亿和1831亿美元，而外汇储备也在同期迅速增长。截至2010年末，我国外汇储备余额为2.85万亿美元，为维持汇率稳定，央行被迫吐出了20万亿元人民币，而外汇占款也成了近年来基础货币投放的主要渠道。
　　尽管央行之后采用存款准备金率、央票等多种手段进行对冲，但货币的超发仍然造成了通胀抬头，与此同时，央行也要支付上述调控工具的利息成本。易纲指出，在海外进行投资的外汇储备收益是央行支付调控成本的主要资金来源。
　　为了达到扩内需、调结构、减顺差、促平衡的目的，易纲为当前的宏观经济困局开出了其多个一点的中医疗法。
　　易纲指出：力争在今年内需扩大一点；对外的依赖减少一点；工资和社保提高一点；环保和节能减排严格一点；资源产品价格的改革要推进一点；资本项对外投资的管制要放松一点；汇率的弹性要增加一点；今年由于通货膨胀的压力，我们的物价可能还会再上涨一点、使我们的顺差缩小一点；整个的结果会使我们的增长速度略微地放慢一点；相应的质量会提高一点。
　　易纲表示，这么多的一点，如同一味中药，这个药方有这么多个元素，但每个变量上调整的逻辑是一致的，都是朝着扩内需、调结构、减顺差、促平衡的方向努力。在调控手段上，应综合运用经济、法律和必要的行政手段，但仍应以经济杠杆、市场配置资源手段为主。

　　韩晓东：7%的经济增速意味着什么
　　国务院总理温家宝27日在做客新华网、中国政府网时表示，十二五规划确定我国经济发展速度是7%，要把工作重点放在提高经济增长质量和效益上来。
　　7%，是近二十年来各五年规划中较低的一个目标。在当前经济增长平稳向好的背景下，为何要调低GDP增速目标？事实上，这一举措更多出于经济中长期发展的考量。本着科学发展为主题、加快转变经济发展方式为主线的规划要求，十二五期间，我国经济结构将开启新的战略性调整。
　　十二五期间，我国一系列经济指标比重有望产生良性变化，如投资消费比重、三次产业比重、内外需比重等。这对经济增长路径及速度提出新的要求，其中一个重要内容就是适当降低经济增速。以有效提高消费率为例，在居民消费倾向和政府消费份额等因素大体不变情况下，如果十二五期间GDP增速超过10%，根据投资率和消费率与GDP增速的对照规律，消费率提高的实际难度将大增。
　　近年来，我国经济实际增速明显超过规划速度，一个重要原因是地方政府GDP崇拜情结。大拆大建现象时有发生，高耗能产业频繁上马。适当调低十二五增速目标，有利于挤出经济增长的水分。
　　近期，我国经济运行出现一些值得注意的新特征，如资源约束加强、劳动力紧张、通胀预期提高等。一个难以回避的问题是，在人均GDP达到4000美元之后，我国经济潜在增速会不会到了放缓关口？
　　我国经济落入中等收入陷阱的可能性不大，但未来经济增速不宜盲目追求过高。从总需求角度看，十二五规划建议提出，我国贸易收支要趋向基本平衡，这意味着净出口带来的增长贡献可能趋减。从供给角度看，未来几年间，我国年均新增劳动力供给可能降低至零，长期以来支撑经济增长的人口红利正逐步减少。这些因素均可能拖低经济增长潜力。
　　十二五期间经济增长目标定为7%，从历年经验看，最终实际增速可能略高于这个目标。如果达到8%-9%左右，将是较为合适的增速。
　　相应地，十二五期间财政货币政策应保持中性。先前财政资金较多地用于工业建设、基础设施，未来可以更多地用于促进就业等公共服务领域。服务业尤其是生产型服务业发展有望提速。战略性新兴产业，将迎来可观的发展空间。
　　货币政策方面，十二五期间，利率水平在目前基础上行的可能性要大于下行。我国将继续调整和完善信贷政策，管好信贷额度总闸门，进一步推进人民币汇率形成机制改革，促进资本市场特别是债券市场健康发展。

　　刘纪鹏：IPO三高现象已是顽疾 新三板应尽快扩容
　　作为2011年资本市场改革发展重点工作之一--新三板的扩容已进入倒计时。最新消息是，关于新三板扩容的方案已经上报国务院，目前正在相关部委征求意见，预计在两会后正式公布。
　　三板在国内已有10年历史，但一直没有做大，更没有做强。主要的瓶颈在哪里？影响新三板建设成败与否的关键又在哪里？
　　2月23日，中国政法大学资本研究中心刘纪鹏教授在接受《投资者报》记者采访时表示，关键在于决策层的指导思想。他认为，证监会统揽一切肯定搞不好。所以，证监会要放权，千万不要处处都想体现出行政关怀。
　　三板是基石力主尽早推出
　　刘纪鹏用越快越好4个字表达他对新三板建设的态度。在中国有2000多万家中小企业，现在的三板挂牌企业才100多家，这个规模怎么服务中小企业融资？
　　从国际经验来看，场外股份转让市场是整个资本市场体系基石，是最为基本的。刘纪鹏认为，这好比教育体系中的小学，资本市场通常都是由它才逐步演变到主板市场的；而在中国，过去基本上是在用计划手段发展资本市场，一开始就办主板，等于是没有小学就办了大学，顺序是相反的。
　　上世纪90年代，中国在构建资本市场之始，也是想建场外股份转让市场这个基础体系的，当时就有北京、山东淄博的场外报价系统。但是后来在指导思想上的种种偏差，把淄博的转让系统以及全国23个证券交易中心都关掉了，以致形成现在这种千军万马过独木桥的现象。作为曾经参与起草或修订《证券法》、《期货法》、《基金法》等多部证券类法规的专家，刘纪鹏教授对中国资本市场的发展历程如数家珍。
　　在美国等发达经济体，场外交易市场非常活跃，量也很大，是整个资本市场体系的基础，但在国内却恰恰相反，这个基础严重缺乏。何以出现这种畸形发展？
　　刘纪鹏认为，关键是决策层的思路，一开始就想建世界一流。包括当时的创业板，一度都想放到上海去，甚至一度还想沪深合并。
　　这有点像路还没走稳，就想跑得快。
　　全球来看，证券交易所合并确实也是有一波浪潮，但国外都是经历了一个200~300年的历史演变，是市场之间自主的选择。而我们是想绕过小学直接办一流大学。主要是监管层当时认为一所大学好管理，所以，只办精品店不办百货店。
　　这样的思路，最终造成我国资本市场体系建设的延误。刘纪鹏认为，今年提出要加快直接融资，正是新三板建设的一个契机。推出创业板是越快越好，今年上半年就是最佳时机。他说。
　　技术没问题关键在于放权
　　在刘纪鹏看来，现在推进新三板建设，技术上没有丝毫问题，关键还是指导思想。他表示，现在需要解决的瓶颈，最重要的是监管层需要自我战胜、自我革命。应该调动地方政府的积极性，充分发挥地方证监局、金融办的作用，千万不能一切都揽到证监会去，不然又会搞得像中小板一样，和主板没有本质的区别了。
　　上三板的都是中小企业，可以说还是当地的政府最了解，证监会统揽一切肯定搞不好。所以，证监会要放权。审批制肯定不行，一定要是备案制。
　　尽管最终方案还没有出来，但是对于市场热议的一些细节，刘纪鹏认为有形的手还是挥得太高。比如，对于新三板投资者2年股龄，50万元资金的门槛限制，他认为监管层这样做大可不必。证监会总是认为，多出一些规定就是对投资者负责，就是关怀股民。当时开通创业板时也是这样，处处都想体现出行政关怀。
　　在他看来，行政关怀不仅不能替股民规避风险，反而有失公平。上市要审批，买股票还要审批，无非是要体现权力。
　　比如，划定的50万元投资门槛。是开户时限制50万元，还是每个时点都要在50万元以上？如果是前者，开户时临时借用他人资金立马就解决了，这个规定就形同虚设；如果是后者，50万资金进场，一旦发生亏损低于了这个门槛，难不成监管层给投资人强行平仓？
　　壮大的前提健全转板制度
　　2000年，由中国证券业协会出面，协调部分证券公司设了代办股份转让系统；2006年1月，国务院批准启动中关村代办股份转让试点。但运行10年，三板的发展严重滞后，与主板、创业板、中小板相比，既先天不足，后天的培养也非常缺失。
　　截至2009年底，共有110家企业参与代办股份转让系统试点。中国证券业协会代办股份转让系统统计数据显示，当年92家挂牌企业，流通市值仅78亿元，全年交易量则仅为18亿元。
　　新三板扩容，无疑给更多企业有上市机会。让大家有更多的选择，不至于僧多粥少，非得去抢食那几个有限的上市资源。刘纪鹏说。
　　由于在三板中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此多年被冷落。
　　截至目前为止，仅有粤传媒、久其软件、北陆药业、世纪瑞尔四家三板挂牌企业最终得以在中小板、创业板IPO上市。刘纪鹏认为，如果形成健全的转板制度，资本市场体系才更加合理。
　　有人担忧，如果新三板扩容，投资者更多会选择新三板，而不是创业板，这样就会使刚刚开始的创业板形同虚设。对此，刘纪鹏认为，三板扩容无疑会分流一部分市场资金，但这是好事。现在主板、创业板IPO三高现象已是顽疾，开通三板有助于从外部环境来打破它。

　　李志林：四大关键因素制约春生行情或变调
　　今年中国的冬天是寒冬，但是，股市行情却是春来早。尽管去年年底国内各大机构预测今年高点平均数是3600点，在此背景下，笔者认为，春生行情能冲到2800至3200点震荡箱体的上沿，已是上上大吉了，指数冒进和速胜论的观点都是不可取的。
　　这是因为：一、15倍平均市盈率的估值不答应；二是社保、保险、基金的高成本重仓位不答应；三是必须完成的扩容硬任务不答应；四是社会的稳定、安定和民生不答应。那么为何不能等到下半年再上？那是因为，下半年美联储量化宽松政策有变数，美国的零利率政策和美元走势有变数，通胀对上市公司半年报的负面影响将浮出，国际板推进的呼声会不绝于耳，吓退市场资金。若上半年不抓紧做行情，届时，机构的85%左右的重仓岂不陷入死局？正因为此，今年的春生行情于1月就提前热身，收复震荡箱底2800点；2月渐入佳境，攻上2900点；3月再接再厉，拿下3000点；4月再全力冲刺，冲击震荡箱顶3200点。而这一切走势都是因为今年是十二五 规划开局年，春生的涨势因此也是不容置疑的。
　　春守株待兔重点把握六大原则
　　春节后，正当许多人忧心于通胀，认为上半年没行情时，市场却突然井喷。笔者认为，当前的春生行情依然是结构性个股的歼灭战和点穴战，原因有三：一、在CPI高企、加息、提准预期下，银行、地产股首当其冲受到挤兑，高铁、水利、造船、农业虽有政策倾斜，但这类股一是盘子大、难送股；二是年报业绩差、估值高，远水解不了近渴；三是前期过度炒作，需要较长时间调整。
　　因此，建议投资者守株待兔，按小、新、低、社、高、重原则，持股待涨。狡兔三窟：在优选的基础上，尽可能分散地持仓，以博取高概率。不见兔子不撒鹰：不是新兴产业，没有高送转可能，或公布年报时不高送转，就坚决放弃。在2-4月中，指数难摆脱2800-3200点箱体，故要尽量多做波段，以曲线延伸直线。兔子尾巴长不了，当春生行情发展到极致，市场疯狂时，要坚决果断地春收，把胜利成果拿到手。

　　水　皮：千金难买牛回头
　　树欲静而风不止。
　　穆巴拉克这边下台刚刚稳定，卡扎菲那边却因为要当烈士而把利比亚推向内战的绝境。结果是显而易见的，石油期货价格在100美元这个位置开始来回坐过山车，一会儿上冲100美元，一会儿又回落85美元，一会儿又上冲100美元。
　　利比亚和埃及不一样，不一样的倒不是卡扎菲的强硬和穆巴拉克的妥协，其实在历史潮流面前，个人的命运都是一样的，那就是顺势者昌，逆势者亡，卡扎菲如果识时务早晚会和穆巴拉克作出同样的选择；利比亚和埃及不一样在于埃及的重要性在于位置，尤其是地理位置，而利比亚的重要性则在于石油。利比亚日均石油产量是160万桶，大约占全球石油消费量的1.8%，而现在受冲击影响的产能大约为100万桶，更重要的是利比亚生产的低硫石油是种高质量的原油，在生产汽油、柴油和航空燃油方面的作用是无法被轻易取代的，对欧洲和亚洲的炼油厂商更是如此，因此，利比亚一旦停止石油生产，对原油期货价格的影响要远远大于埃及的动荡，这也是为什么此前没有人讨论油价会不会挑战147美元历史天价，而现在各国媒体都在纷纷讨论的原因所在。在利比亚各大油田工作的外籍员工估计在10万人左右，中国工人约有3万之众，中国政府为此启动了史上规模最大的撤侨行动，成本之大前所未有，即使日后风平浪静，因此反复而耽误的时间金钱以及原油产能的恢复将在一定时期内产生重大不确定性，全球化就是如此密切地影响我们地球上的每一个人，你敢说中东革命和你没有关系吗？
　　如果2008年的情景真的重现，油价真的上冲147美元，粮价又创新高，不仅美国的CPI会因此走高，中国的CPI也难免走高，我们何以应对？
　　本来以为最平静的2011年又有可能变成令人头痛的年份，预期中的熊牛转换也会因此频增变数。
　　令人感慨的是，油价第一次冲上100美元之时，正是中石油在A股上市之后，当时中石油的开盘价曾高达48.60元，而现在却只在12元下方折腾，油价再次冲100美元，不但没有带动中石油就此走强，相反又一次上演中石油魔咒，中石油借势高开高走2.3%，盘中跳水振幅高达4.17%，直接导致上证指数77点的大跌，跌幅达到2.62%。
　　不能不说上证指数K线图上的这根大阴线给了大量看空的机构心理上重大的支撑，当然更有可能的是这根大阴线本身就是他们的杰作，在把撤退当做胜利的机构眼中，眼前的行情已经超出了他们的预期，动荡的局势更为他们的悲观增添了一丝的悲怆，从此，天更暗，水更凉。
　　但是，凡事有弊也有利。油价的暴涨在推动全球CPI走高的同时实际上也为包括欧美央行在内的所有金融管理当局提供了加息的最好理由，美国经济复苏的势头已经出人意料，油价走高而加快加息的到来，反过来对于抑制大宗商品期货价格的走势大有帮助，通胀预期减弱，焉知不是中外股市之福？
　　千金难买牛回头，说的正是眼下。
　　谁也不愿让人民失去家园，谁也不愿看到生灵遭受涂炭，让我们为中东祈祷，早日结束混乱，重归和谐。