我们的总体判断是，通胀无牛市，但“调结构”也调不出熊市。如果“调结构”、“转方式”和“治理通胀”成功，那么经济见底，通胀见顶，政策转向，牛市自然向我们走来，而且为期不远。正是基于这个判断，我们认为股市真正受益“两会”的是在“两会”行情之外。

　　一年一度的“两会”是全国人民政治和经济生活中最为重要的大事件，它不仅制定未来国家战略方向，定调经济发展路线，明确产业导向，还将对民生、社会产生极大影响。股市作为经济的晴雨表也无疑会产生重大而深远的影响。因此，作为一个普通投资者，我们不能再局限于“两会行情”，而要仔细研究两会主题，密切关注两会议题，深入领会两会精神，从而把握好资本市场发展的大方向、总趋势。从这个意义上说，“两会”的真正受益往往在“两会行情”之外。

　　“两会”主题

　　重于“两会”预期

　　2011年是“十二五”开局之年。因此，审查批准国家“十二五”规划纲要成了今年两会的重要议程，让人充满期待。

　　此前，各地“两会”讨论的区域“十二五”规划中，都将新兴产业作为着力培育的方向，且因地制宜，制定出各有侧重点的发展计划。如福建省将主攻新型平板显示、新一代网络和高端通信设备等5个重点，加快物联网产业发展，培育形成新的先导性、支柱性产业。

　　广东省“十二五”期间将投入100亿元，支持高端新型电子信息、LED产业、核电装备、海洋经济等11个战略性新兴产业。北京则着力推动新一代信息技术、高端装备制造、新材料和航空航天等产业的发展。上海市聚焦新能源、民用航空制造业、先进重大装备、电子信息制造业等9个重点领域和重大项目。江苏省明确以发展生物技术与医药、节能环保、软件和服务外包、物联网等为重点。

　　综上可见，战略新兴产业已成为后危机时代中国新一轮发展腾飞中的战略必争之地。现阶段以至今后一段时期内，大力发展战略新兴产业将是“调结构”、“转方式”的主要方向。另一方面，从股市的“两会”预期看，如果“十二五”规划纲没有更多超预期的内容，两会行情的政策利好效应短期内将不会特别明显。

　　相反，新兴产业板块已经过反复炒作，整体上较充分的反映了相关的政策预期。普通投资者短炒还需悠着点，切莫把两会当作“两会行情”的故事会，警惕政策预期的兑现程度。

　　价值决定价格，商品价格不会长期大幅偏离其价值，成长股也绝不是无原则的一好百好，一旦价格过度偏离价值，也会滋生泡沫。因此，我们认为，“两会”主题重于“两会”预期，对新兴产业主题投资而言，必然经历一个由政策预期到估值预期的转变过程。

　　“两会”话题

　　重于“两会”概念

　　据证券时报信息部统计，在过去16年，“两会”期间大盘上涨概率为68.75%，会前上涨概率为81.25%，会后上涨概率为75%。基本上是两头高中间低。但值得重视的是，从2006年开始，“两会”期间几乎是“逢会必跌”。这表明，“两会”话题越来越求真务实，“两会”代表参政议政的积极性越来越高，他们肩负着反映问题、讨论问题和寻求解决问题的使命。但这些议题对股市短期内未必构成利好。

　　例如，在新华网组织的2011年“两会”调查中“稳定物价，严防通胀”成为了排名第一的讨论话题。央行最新调查也显示，全国近74%的居民认为“物价高，难以接受”，物价满意度创11年最低。毫无疑问，“两会”将聚焦通胀问题，代表委员将就治理通胀建言献策。

　　再如，房地产股在历届“两会”中表现最好的品种之一，但这次恐怕没有那么幸运。作为过去10年中国经济的核心增长动力，房地产似已走到尽头。在新一轮房地产调控政策更加严厉、房产税试点逐步深入、新一轮货币紧缩周期启动的背景下，房地产对经济的拉动作用，势必严重削弱。官方统计显示，今年1月我国70个大中城市中九成房价上涨。高房价已成为我国城市居民生活不可承受之重。

　　在遏制高房价效果尚不明显的情况下，楼市调控必将成为代表委员关注度较高的话题。其他如食品安全是几次出现在“两会”调查中的老话题，环境污染首度入选新话题，这些对股市未必是好消息。

　　总体上，我们认为，“两会”话题重于“两会”概念，尤其是治理通胀、调控楼市，这两个沉甸甸的话题将制约大盘在“两会”期间的表现，A股3月份的整体走势还需静待“两会”后公布的2月份经济数据。

　　“两会”精神

　　重于“两会”行情

　　毫无疑问，“两会”行情无论涨跌或平稳，都不会改变股市的长期趋势，它是短期的大事件，而“两会”精神才会对股市产生重大而深远的影响。例如，调结构、转方式、保持社会经济稳定或成为两会主基调，集中体现了今年“两会”精神——科学发展观。

　　从各地方“两会”经济发展思路来看，大都主动调低了GDP目标，“越高越好”的GDP预期开始淡化，各地的施政重点将放在让发展成果惠及民生，并更多依靠科技而非资源实现发展方式转变。它表明可持续发展的科学发展观已不再是口号，而是实实在在的行动。问题是，这个经济缓慢下行的预期对上市公司业绩的影响还有待于季度数据和半年数据来裁决。大盘走出徘徊格局的必要条件是在当前政策条件下盈利仍然能如期稳步增长。我们必须有足够的思想准备来应对经济“调结构”、“转方式”带来的阵痛。

　　体现今年“两会”精神的另一个关注点是惠及民生。而通胀不仅仅是经济问题，更是关乎民生的头等大事。为此，自2010年以来，央行8次上调存款准备金率、3次加息，而且，货币政策还可能继续收紧。数据显示，今年1月M2增长17.2%，M1增长13.6%，出现明显下滑，尤其是M1回落速度很快，形成对M2的下穿。历史经验告诉我们，在这种状况下，股市很难有大的作为。

　　我们的总体判断是，通胀无牛市，但“调结构”也调不出熊市。如果“调结构”、“转方式”和“治理通胀”成功，那么经济见底，通胀见顶，政策转向，牛市自然向我们走来，而且为期不远。正是基于这个判断，我们认为股市真正受益“两会”的是在“两会”行情之外。