我们的研究显示，此前，全球最大磷矿石出口国摩洛哥爆发游行，突尼斯、埃及等几个中东和北非国家局势动荡，将导致国际磷矿石供给减少。非洲及中东地区占全球磷矿石产量的30%，而出口量则占到近80%。2月中旬，摩洛哥磷矿石离岸价格上调2-5美元/吨至135-145美元/吨。

　　与此同时，中东的紧张局势使得国际油价高涨，我们认为，硫磺价格也将保持高位。印度硫磺到岸价已经由2月中上旬的197美元/吨上涨至218美元/吨。

　　从需求方面来看，国际磷肥需求旺盛。近期国际磷铵货源紧张，印度采购不畅，面对旺盛需求，印度政府已决定从4月1日起将磷酸二铵（编注：磷酸二铵是一种高浓度的速效肥料，适用于各种作物和土壤，特别适用于喜铵需磷的作物，作基肥或追肥均可，宜深施。）指导价格由450美元/吨上调至580美元/吨。我们预计，二季度印度、南美地区对磷肥的需求有望超预期。此外，越南已开征黄磷出口关税，上调磷矿石出口税率至15%，这也对国际磷矿石供应造成一定压力。

　　就国内而言，国内磷肥需求旺盛，磷矿石价格上涨。年初云南磷矿石价格上涨50-70元/吨，其他地区跟随上涨。春节之后湖北地区磷矿石价格上涨20元/吨，部分企业已经出现惜售心理，上涨预期形成。我们预计磷矿石正处于长期涨价通道中。

　　从投资的角度看，我们认为，二季度国内磷肥需求进入淡季，随着三季度出口增加，国内磷化工将充分受益全球磷化工景气。

　　【投资建议】

　　我们预计，国内磷化工行业的盈利有望在三季度得到提升。在个股方面，我们重点推荐有磷矿资源优势的兴发集团（600141），以及有磷矿资产注入预期的云天化（600096）。

　　（华泰联合证券）