皮海洲：布局2011年股市 钱存银行不如买银行股
　　2011年，通胀主题会带来部分资产价格的重新定位，而新兴产业的崛起更会带来投资机会。如何把握不同通胀主题间的转换，是把握全年投资节奏的关键
　　很多专家认为，2011年的国内外宏观经济形势会非常复杂，从国际上来看，联合国发布的《2011年世界经济形势与展望》报告认为，世界经济从衰退走向复苏过程缓慢，发达国家和新兴经济体经济将出现分化。从国内经济形势来看，2011年将面临着保增长、控通胀、调结构的三重任务。
　　国际国内经济形势的变化，都将影响着2011年资本市场的走势。从国内来看，2011年是十二五 规划的开局之年，今年将对很多产业发展做出具体安排，这也为资本市场的发展创造了良好的实体经济基础。
　　按照习惯，很多投资者会在春节后布局新一年的投资规划。《新财经》邀请了申银万国证券市场研究总监桂浩明、平安证券有限公司投资银行事业部执行总经理陆满平、财经评论撰稿人皮海洲，与投资者一起寻找2011年的投资机会。
　　国际国内形势复杂
　　《新财经》：2011年国际国内宏观经济形势会是怎样？会给内地资本市场带来哪些影响？
　　桂浩明：2011年的宏观经济形势将相当复杂，中国面临保增长、控通胀、调结构三重任务。而且，保增长与控通胀，在政策的具体操作上还可能出现某种对冲。不过，总体来说，经济运行将基本平稳，宏观紧缩的力度大体上表现为前紧后松，经济增长则会显得两头高、中间低，通胀则是前高后低。在这样的背景下，资本市场的格局也将呈现新的特点，通胀主题会带来部分资产价格的重新定位，而新兴产业的崛起更会带来很多投资机会。如何把握不同通胀主题间的转换，则是把握全年投资节奏的一个关键。
　　陆满平：2011年国际经济形势将比以往更复杂，这种复杂性主要体现在各国经济复苏的分化，联合国最近发布的《2011年世界经济形势与展望》报告认为，世界经济从衰退走向复苏过程缓慢，各国的增长力度不一。发达经济体增速缓慢，呈现低增长、低利率、高失业的稳态经济；而新兴经济体增长会相对强劲，但流动性充裕和高通胀及引致的多种经济社会矛盾使之呈现非稳态。中国属于新兴经济体强劲复苏的国家，但2011年也存在如何保持强劲复苏动力机制、流动性充裕和高通胀引致的多种经济社会矛盾等问题。
　　复杂的国际经济形势给内地资本市场带来的影响是：我们将看好内地股市一级市场，因为2011年中国企业在境内外上市会保持历史新高。叠加一级市场的持续强劲和其他宏观经济效应，2011年的二级市场会比2010年更加活跃。
　　皮海洲：就国际宏观经济形势来看，总体上处于回升复苏状态，经济形势应好于2010年。像欧洲主权债务危机这类较大区域性的危机将会减少，影响也会较为平稳。美国经济在量化宽松货币政策的刺激下，还会缓慢回升。
　　就中国经济来说，仍然会保持较快的增长幅度，全年GDP达到8%的增长目标没有悬念。中国经济的看点，应该在调结构方面。关键要加快培养节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料等新兴产业。这是中国新经济的希望所在。
　　基于全球经济总体向好的大趋势，对2011年内地股市走势不会太悲观，股指下跌的空间不大。全年股市仍然会表现为一种调结构的行情，既不会单边下跌，也不会单边上涨，大盘的涨跌空间都不会太大。股指会在2500？3600点这个大区间运行，对大区间的突破应是中长线买入与卖出的好机会。
　　《新财经》：央行对于2011年货币政策的定调是稳健，而且2010年12月26日又进行了加息 ，2011年1月14日，央行决定第七次上调金融机构存款准备金率 。这样看来，2011年的流动性势必会有所收缩，这对股市会有哪些影响？
　　桂浩明：事实上，稳健的含义是中性的，而中性本身也是可以适当偏紧或偏松一点的。现在来看，央行在2011年的货币政策执行上，会相对偏紧一点，这就决定了整个市场流动性会比较紧张。这种状况反映到股市，就是资金的相对短缺。无疑，这在相当程度上会制约股市的上涨，所以，2011年股市基本上不会出现大的系统性上涨，行情会有明显的结构性特点。 陆满平：根据历史上治理高通胀的政策经验，央行在2011年执行稳健的货币政策，加上连续提高存款准备金率及加息等一系列政策，对治理通胀效应有限。加息对吸引部分股市资金、提高企业的生产成本、抑制企业需求及个人消费需求等的影响非常有限，也就是说，利率与股市之间的杠杆效应不明显。
　　皮海洲：由于2011年中国经济面临着实实在在的通胀压力，所以央行实行了稳健的货币政策，而在实际执行过程中不排除阶段性的紧缩或适度从紧。正是基于资金面收缩的原因，决定了内地股市不可能走出大的牛市行情，而只能是一种局部行情或结构性行情。当然，这种结构性行情并非就是重复2010年的行情炒作中小盘股，而是既可以是对中小盘股炒作，也可以是板块轮动，并由于大盘股估值偏低，也不排除对一些大盘股进行阶段性炒作。
　　行业的机会与风险
　　《新财经》：2011年是十二五的开局之年，哪些行业将有好的发展机遇？对于资本市场来说，哪些行业存在投资机会？
　　桂浩明：行业方面的投资机会，主要来自于国家对产业结构的调整。2011年春季，将陆续公布对七大战略性新兴产业的扶持政策，这对于相关产业来说，会有非常正面的推动作用。一般认为，七大新兴产业中，新能源、新材料、新一代信息技术、节能环保与高端装备制造行业的机会相对更大一些。这其中的部分股票，实际上已经有所动作。不过，考虑到在2011年年初的一段时间，通胀可能是更有吸引力的主题，因此投资者在布局时，也有必要特别关注大消费行业的相关股票。
　　皮海洲：2011年虽然是十二五的开局之年，但由于宏观调控政策的实施，特别是稳健货币政策的执行，使得十二五的开局之年未必就是大发展的一年。过去，我们对GDP的过份追求给中国经济发展带来了极大的负面影响，GDP上去了，老百姓的幸福感却掉下来了，这样的经济增长不是中国的发展目标。所以，2011年中国经济的发展，平平淡淡才是真。
　　从行业发展机遇看，必然与基础设施联系起来，最大的机遇应该来自于国家的投入或投资，其中，工程机械、水泥、高铁、民航、风电、智能电网、电力设备等行业将会从中受益，并给投资者带来一定的投资机会。
　　《新财经》：十二五期间也是产业结构调整的关键时期，哪些产业将被淘汰，投资者如何规避这方面的风险？
　　桂浩明：2011年，也会有一些行业缺乏投资机会，它们一般有这样两方面的特点，一是整个产业景气度不佳，增速下滑，利润减少。比如汽车行业，在北京限购、部分地区限行以及部分政策优惠取消以后，汽车行业的高增长也就过去了，市场表现会比较差。还有钢铁行业，大体上也是这样。淘汰落后产能以及产能限制，对于多数钢铁企业来说是利空的。二是一些行业整体情况还不错，但由于相关公司的股价在2010年上涨比较多，在2011年需要消化整理。比如食品饮料及医药行业，就面临这样的局面。因此，至少在年初阶段，需要对它们予以回避。
　　陆满平：十二五期间也是产业结构调整的关键时期，钢铁、电解铝、水泥、铁合金、焦化行业、煤炭、电力、纺织等产业结构将深化调整。国家将加快淘汰落后产能，进一步遏制高耗能、高排放行业过快增长。国家已经出台新开工项目管理的相关政策规定，相继制定发布了高耗能行业市场准入标准，提高节能环保准入门槛，采取调整出口退税、关税等措施，抑制两高一资产品出口。从这些政策来看，高耗能行业增速将呈逐步回落趋势。投资者应规避这方面的风险，最重要的就是股票池和个股选择也要尽量远离与上述分析有关的这类股票。
　　皮海洲：十二五期间是产业结构调整的关键时期，但作为某个产业被淘汰的可能性是不存在的，因为每一个产业都有其存在的理由。产业结构调整，更多的是对产业规模的调整。被淘汰掉的主要是那些高能耗、高污染、低效益的产能。不论是哪个产业，只要有市场，仍然有可能生存下去。就像涪陵榨菜一样，该公司一无科技含量、二无成长性，甚至只能称为是经济衰退概念。但这样的公司一样获得了在内地股市高价发行的机会。这种企业得以存活下去是没有多大问题的，但由于成长性不高，投资者没必要对这种股票长期持有，只投机性介入即可，以博取交易性机会。
　　但是，有些风险是投资者很难规避的，这种风险是管理层强加给投资者的。比如一家公司上市前夕被指控是高污染、高耗能、高资源消耗，但后来在地方政府的协调下，指控方闭嘴了，股市监管者对此也是熟视无睹，仍然安排这样的公司上市，并受到市场的投机炒作。所以，在这个问题上，监管者更应该严格把关。作为投资者，也只能是短线参与为宜。一旦公司真出了问题，投资者不可能回避其风险。
　　市场表现分化
　　《新财经》：您认为2011年的内地股市将会是一个怎样的表现？具体而言，A股、B股、创业板、股指期货 、中小板等市场分别会有怎样的表现？
　　桂浩明：考虑到内地股市在2011年是结构性行情，应该说中小板、创业板的整体机会比较多，因为它们广泛分布于新兴产业，在很大程度上能够受到政策的扶持，有比较丰富的炒作题材。B股的行情则要看是否有新的政策推出，否则经过2010年一年的上涨，2011年的行情可能会相对淡一些。上海主板市场存在估值修复的机会，但是空间相对有限，不会成为行情的主战场。至于股指期货 ，考虑到监管加强以及套利交易增加，其行情的主动性会减弱，不会成为市场的主角。
　　陆满平：2011年的内地股市将会比2010年的疲市与黏市有更好的表现。主要理由是：
　　第一，尽管2011年国际宏观经济的复杂性和多变性仍然较大，经济复苏缓慢，但国内宏观经济向好的趋势基本可以确定，高通胀尚在可控范围之内，股市不存在大的下跌可能。总体应该是中性偏暖，且可能对2010年的行情有所补涨。
　　第二，加息对股市影响有限，流动性依然泛滥，加之国外热钱流入，对房地产加大控制及开征房产税 、对农产品价格的行政管理措施，等等，投机、投资资金及居民存款有可能更多地被吸引到股市。据中金公司预计，2011年个人投资者、基金、保险及社保基金、券商理财、信托投资和企业年金带来的新增入市资金合计约1.23万亿元。所以，从资金面来看，股市不应该差强人意。
　　第三，作为股市基石的上市公司经营情况，业内和市场普遍预期企业盈利将继续保持增长态势，2011年上市公司整体净利润同比将增长20%左右。加上2011年国家为了振兴实业，有对企业减税的预期，会进一步对冲加息的影响和增加利润。
　　第四，只要内地经济总体向好，没有理由放缓内地企业IPO的速度，这会为股市带来更多的活水。
　　第五，种种迹象表明，国际板在2011年推出的可能性非常大。推出国际板，将推进中国资本市场的进一步对外开放，提升内地资本市场在国际上的地位，有利于中国经济整体的发展，丰富我国多层次资本市场建设，对股市总体利好。
　　具体来讲，以上分析基本是针对A 股的利好，对B股尚无明确的说法和新的变化，基本保持待处理状态。中小企业板和创业板一级市场依然会很火，但发行制度的进一步改革和超募问题估计还是得不到解决。二级市场上中小企业板和创业板的表现也不应该差，但随着上市公司数量的增加，业绩表现和选择股票的分化会加大。从资金面、业务操作、投机欲望强盛等方面看，股指期货和融资融券业务将逐步有所起色，会比2010年的表现好得多。
　　皮海洲：A股大盘与股指期货，将表现为一种震荡的走势，总体是震荡走高。创业板与中小板则表现为一种区间震荡，甚至不排除震荡走低的可能。B股的走势将会强于A股，总体上仍将维持其牛市的格局。
　　新老题材均有机会
　　《新财经》：往年，市场上经常被热捧的高送转、重组股、央企整合等概念，在2011年会有怎样的投资机会？
　　皮海洲：每年的年报行情，最终的落脚点就在于高送转股的炒作，2011年也不例外。不过，由于创业板、中小板的一些个股估值已经非常高，在很大程度上制约了高送转题材的炒作。所以，尽管创业板、中小板公司会是高送转的主体，但主板市场中那些估值适中，公司成长性还不错，公司股本在5亿元以下的公司，它们的高送转更有可能受到市场的炒作。而创业板、中小板那些没有被炒作过的高送转公司，其高送转题材炒作的持续性则会更好一些。
　　至于重组股，虽然收益甚丰，但投资者较难把握。这个题材通常是内幕交易者的天堂，一般投资者参与这类股票的炒作，需要一颗红心两种准备。如果遇上洪都航空这样的流氓公司，投资者就只能自认倒霉了。
　　至于央企整合概念，这类股票的总体表现会弱于重组股，不过，由于央企整合在政策上比较明朗，投资者把握机会的可能性更大一些。对于这类股票，比较适合逢低介入，而且持有这类股票需要有耐心。
　　桂浩明：高送转、重组、央企整合等题材，这几年一直有所表现，在2011年同样如此。这里值得留意的是，如果年初时人们更关注通胀题材，那么，高送转板块的行情就不会太强。至于重组与整合，还是会受到关注的，只是在严厉打击内幕交易的背景下，这类股票的走势会温和些，相应的吸引力也就可能不如过去了。
　　《新财经》：对于2010年比较热的新能源、医药、大消费、地产等板块，在2011年还有多少投资机会？
　　皮海洲：除了地产板块之外，新能源、医药、大消费等板块在2010年常常受到市场的炒作，部分个股的股价已经不低。虽然2011年这类个股仍然会受到市场的炒作，但其风险已经偏高。2011年介入这类股票炒作，一是选择低位介入或回调后介入，二是选择公司成长性较好的个股。而且，炒作这类个股的期望值不要太高。
　　相比较而言，地产板块无疑要安全得多。一方面由于政策的压制，2010年地产板块基本上没有得到大的炒作机会；另一方面，尽管遭到政策调控的压力，但实际上2010年地产公司的效益都相当不错。所以，地产股随时都有可能获得表现的机会。当然，由于政策调控的原因，地产股持续上涨的可能性不是太大。
　　需要说明的是，在2010年几乎没有得到炒作的股票，以及银行这类低估值的股票，有望在2011年引起市场的关注，并获得炒作的机会。当然，由于资金面的限制，这类股票炒作的涨幅不会太大，但10%20%左右的投资机会还是存在的。可以说，投资者把钱存进银行，不如买银行股票。
　　桂浩明：由于房地产板块超跌严重，现在有很强的反弹需求，也就是走估值修复之路。虽然政策环境对其不利，但毕竟是获得了较高的市场认同度。一般而言，2011年一季度，房地产板块会成为市场炒作的一个重点。当然，其行情是恢复性的，并不具备大幅度上涨的可能。
　　陆满平：新能源是国家十二五规划的战略新兴产业板块，但也有盲目发展、重复建设、部分产能过剩等问题，新能源汽车关键的动力技术尚待突破，经济可以重点关注核能、电动汽车、海洋资源、生物质能源开发等。医药板块在2011年仍然会有所表现，特别要关注与民生、医保和疫情相关的医药上市公司。另外，如果发达国家能够承认中国市场经济地位，则会带来整个西药板块上市公司股票的普涨。
　　扩大内需、城镇化建设、收入倍增计划、通胀预期、提高个人所得税起征点等大消费概念，在2011年依然有机会。可以在消费普及与升级中寻找投资机会，关注零售、家电、食品、饮料、旅游、中药、交通、通信、新兴服务业等板块。房地产板块在2011年机会不多，并要高度关注进一步的政策调控、房产税开征等对房地产板块的风险。