1、中国石化股份有限公司发行 230亿元可转债，期限为六年，即自2011年2月23日至2017年2月23日，票面利率分别为0.5%、0.7%、1.0%、1.3%、1.8%、2.0%。初始转股价格为9.73元/股，网上网下申购日为2月23日。向发行人除控股股东以外的原A股股东优先配售，余额部分采用网下对机构投资者配售和通过上交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。估计原股东有可能申购比例在50-60%左右。
　　2、石化转债信用评级为AAA，中国石化集团公司提供不可撤消的连带责任保证担保。该转债条款与中行、工行转债比较相似，没有特别的亮点，向下修正条款设计相对宽松，赎回条款设计较易触发，没有设回售条款。转债对正股的稀释率较低，为2.726%。可转债发行主体中国石化是石化行业的能源化工公司，资产规模达到9000多亿，未来发展空间广阔。而成品油价格的上调支撑了中国石化股价的支撑，是一个潜在的利好，股价从历史看在相对底部，未来仍有上升空间。
　　3、按照5.10%的到期收益率，石化转债纯债价值为83.68元，债券价值基本可以。中国石化股票近一年的历史波动率在27%左右，若股价在8.0-10.5之间波动，所计算的期权价值在23.111-41.203元之间。由于石化转债规模比较大，正股弹性不大，估值水平自然不及中小盘可转债券。但石化转债的条款设计基本与银行转债相似，可参考工行、中行转债的估值水平。目前工行和中行转债的转股溢价率分别为12.23%和21.68%，石化转债的估值应高于银行转债估值，若中国石化股价在8.8-9.4元之间，中国石化可转债的理论价格在108.23-112.47元之间。如果转股溢价率在15%-20%之间，若中国石化股票在9.0元左右，则上市时其转债价格在107.0-113.0元的可能性很大，近期价值中枢为100元。若是申购投资者可考虑在115元以上减持。
　　4、按照50-60%的原股东配售比例来计算的话，估计中国石化原股东配售的资金可能在70-82亿元左右，则可供网上网下资金申购的大概有150-160亿元左右，预计石化转债的网上有效申购资金量在700-1100亿元左右，网下实际申购资金在4500亿到5500亿左右，大致22500到27500亿左右，则石化转债网上和网下申购资金在23200-28600亿左右，估计石化转债的网上网下申购中签率在0.51%-0.69%左右。假设石化转债涨幅在10%左右，则网上申购收益率在0.05%-0.07%，网下申购收益率在0.26%-0.35%，申购回报尚可，建议有条件机构投资者可按上限申购。网上申购者要考虑回购成本，原股东应参与优先配售，其配售收益为3.575%，投资者可积极关注。（国元证券，东北证券）

二家公司推荐久联发展

　　久联发展2010年EPS0.65元，ROE17%。公司业绩达到2010年初董事会的目标，符合市场预期。
　　2010年公司盈利结构发生重要变化。爆破工程业务盈利贡献占比由2009年的7.6%提升至2010年的38.4%，成为公司新的利润增长点。我们预计公司2011年中爆破工程业务在利润中的占比将继续提高。
　　公司盈利增长主要来自于爆破工程业务增长。爆破工程收入增加3.04亿元，达到3.81亿元，平均毛利率达到22%。2009年11月签订的遵义市新火车站站前广场及周边基础设施土石方平场及新蒲新区东联二号路道路工程项目开始收入确认，总合同金额为4.24亿元。根据公司公告，该项目当前累计已确认的毛利率达到25%。2010年新联爆破公司的净利率也达到11.6%。
　　公司传统爆破产品生产业务盈利能力持平。在产量增长下，母公司爆破收入同比增长15%；在原材料成本上涨下，生产成本同比增长26%。控股子公司贵阳久联收入同比增长1.5%，净利润基本持平。甘肃久联的收入和净利润同比增长25%。
　　公司销售业务盈利持平。控股子公司联合经营公司主营业务收入同比增长5%，净利润同比增长0.5%。
　　随着公司向下游延伸工程业务，公司整体盈利的波动性下降，抗风险能力增强。公司力争2010年取得爆破专业承包一级资质；力争3~5年内建筑公司取得施工一级总承包资质。前期公司在甘肃省对生产企业进行收购之后，生产销售模式复制了贵州久联模式，我们预计爆破服务工程也将由贵州省延伸至甘肃地区发展。
　　我们继续维持公司增持评级。民爆行业将继续在十二五期间推行整合进程，相关政策出台将有望成为整合的刺激因素。民爆行业盈利在1-2年内仍将维持高景气，横向收购、纵向一体化是公司长期成长的动力。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；BT项目的资金回收风险。（北京首证，华泰联合）

　　
二家公司推荐中国联通

　　营销新政吹响扩张号角，3G用户增长迈入新台阶。公告显示，1月份中国联通3G用户数增长140.7万户，为商用以来增长最快的月份。自2011年1月份正式启动的营销新政带动3G用户增长进入新的台阶。
　　据联通市场部人士称，今年联通3G用户发展目标是新增用户5000万，为此，联通3G目标用户群将向两个维度扩张，一方面，3G用户覆盖将向通信消费能力低的用户发展；另一方面，细分用户将向本地化方向发展：
　　1)在扩大低端消费群政策方面，一方面，联通计划今年共推出12-14款入门级战略终端，并于1月中旬已正式推出7款不到千元的3G手机，低价的入门级终端进一步降低合约购机门槛，最低可选择预存800元话费即实现0元购机。另一方面，联通进一步降低套餐门槛，近期推出46元套餐是其推广的重点。此外，联通进一步加大对各类战略终端的补贴力度，入门级战略终端补贴比例为每月套餐费的40%，中高端和普及型智能手机套餐的补贴比例从去年每月套餐费20-40%提高到40%以上，并且自备机入网存费送费的补贴力度也将加大。
　　2)在本地话营销政策方面，联通将针对不同区域，不同用户群将逐步推出针对本地用户需求定制的产品套餐。广东联通不断丰富本地特色套餐，并计划将渠道下放社区进一步拓宽社会渠道；天津联通则重点通过整建制发展企业用户，目标让企业员工总数80%使用联通3G业务。
　　3G品牌逐步显现，营销新政推进料将顺风顺水。联通的优势在于其运营的WCDMA网络具有强有力的产业链支撑，重点则反映在终端(Iphone)和网络质量。通过充分利用Iphone在全球的影响力以及显著的品牌撬动效应，加之WCDMA网络良好的口碑，联通3Gwo品牌经过一年充分的运营，逐步树立起高端时尚和精品网络的品牌形象。据工信部透露携号转网实施以来7成用户转入联通，表明用户对中国联通3G品牌已逐步认同。我们认为，凭借逐步积累起来的3G网络品牌和口碑，联通新近推出的营销新政将会取得显著效果，3G用户增长将进入新阶段。
　　固话用户止跌回升，宽带用户大幅增长。固话方面，1月份用户实现净增长29.2万户，时隔22个月首次出现正增长，固话用户长期流失得到缓解，未来预计将保持在现有水平。宽带方面，1月份用户实现增长97.3万户，宽带用户累计数达到4819.7万户，在季节性因素的影响下实现大幅增长。
　　给予推荐投资评级。中国联通1月份3G用户数创纪录的达到140万户，用户增长迈入新的台阶，联通的品牌效应和营销新政正在逐步显现，3G用户高速增长将持续可期。随着联通营销新政不断深化推行和iPad 3G版的上市，我们预计2011年中国联通3G用户数将突破4000万。基于此，我们看好中国联通的投资价值，并给予推荐投资评级。（国信证券，兴业证券）