昨日沪深A股遭到重创，上证指数创近一个月以来的最大单日跌幅，并且失守2900点整数关和10日均线的支撑。从消息面上看，中国石化公开发行230亿元可转债(中国石化昨日大跌近6%)、银行间市场利率再度飙升以及日本被穆迪下调主权信用评级、外围股市大跌等是大盘调整的主要原因。当天沪深两市共成交3434亿元，较本周一放大近三成，创出春节以来反弹的新高，短线技术走势恶劣，成为不少市场人士看淡后市的理由之一。

　　技术面超买在调整之先

　　上证指数自春节前最低2661点上涨至上周四的2939点，其间即使出现利率上调这样的利空消息，仅仅也只调整了一天，指数累计涨幅超过10%，时间达到了13个交易日，日线指标也长时间显示超买，技术面本身已具备了调整的要求。再从盘面来看，新年以来，市场的主流资金更多集中在高铁、水利建设等板块上，而这些板块上涨至今，累计获利已非常丰厚，同样存在回吐的要求。在此情况下，市场主力一度希望通过新能源板块来进一步带动市场的人气，但该板块显然不具有高铁、水利等板块那样的号召力，市场就此出现调整也就不足为奇了。本周一，年内二次上调准备金率的消息出台，市场再次上演低开高走一幕。从技术角度来看，自去年11月3186点调整以来，大盘在2950点一带堆积了大量的套牢筹码，行情并没有强到一举向上突破该阻力位的地步，利用外盘普跌反手做空自然成为主力机构短线首选的操作手法。

　　资金面不支持持续上涨

　　今年1月期间，存款准备金率上调导致的市场资金面高度紧张是导致中小盘股纷纷跳水的主要原因之一。春节过后，年前资金面极度紧张的局面提前得到了缓解。但并不是极大地缓解，也并没有到资金面极度充裕的局面，这点从货币市场的指标利率——7天期银行拆借利率也可以得到确认。今年人民银行将实施“稳健的货币政策”，但从实际情况来看，央行执行的是从紧的货币政策。虽然2-4月央票到期金额较大，但由于前期资金紧张，新增资金更多补充前期的不足，而连续的上调准备金率显示货币政策一直延续从紧的力度，央行并不愿意给商业银行“喘息”的机会。目前来看，货币政策在上半年会有一定程度的超调，这对股市行情的发展显然不利。密集的新股发行也是一个不利因素。乐观者因房地产受政策强压，预期楼市资金进入股市。从市场的表现来看，不能否认确有部分资金进入市场博弈。但这种现象更多是新年度资金的投资冲动所致，无法根本改变市场缺乏大资金支持的尴尬局面。由此来看，投资者对中期行情上升空间不宜盲目乐观，上证指数要冲破去年11月3186点高点的难度比较大。

　　调整性质为反弹中继

　　我们仍然倾向于目前的调整是2661点以来整个反弹中的阶段性调整，该调整更多具有修复短线过高技术指标的意义，毕竟，目前还不是牛市，各方面因素不支持行情一路不回头往上走。如前所述，昨日的成交量放得比较大，显示多空在此位置分歧较大。由于昨日跌幅已深，预计后市继续调整的空间有限，2800点一带(2661-2939点的半分位，同时也是20日、30日均线附近)具有较强支撑，但调整的时间有可能会延长(至少要两周)；前期连续四周收出周阳线之后，本周乃至下周周线收阴的可能性比较大。

　　展望后市，投资者对指数的高度期望值不宜过高，但个股行情的活跃还是可以期待的。板块方面，前期涨幅较大的高铁、水利等无论调整的空间还是时间都还不够，短线仍应回避；相比之下，之前调整相对充分的中小盘股将再度受到市场青睐：一方面，整个市场的资金面决定了撬动小市值股难度相对不高，另一方面，前期调整过程中的确有部分高成长股被市场错杀。