准备金缴款撞上可转债发行 7天回购利率暴涨300点
　　持续仅十个工作日的资金面趋松格局被上周五存款准备金率的上调打破，春节后银行间短暂缓和的资金面再度紧张。银行间市场基准回购利率周一全线上扬，7天回购利率暴涨327个基点。
　　业内人士表示，货币市场资金价格再度大幅飙升，因存款准备金率上调、中石化可转债发行、月末银行贷存比考核和金融机构跨月资金需求等多因素交织导致；预计进入3月份，资金面将有所缓解。
　　230亿元可转债锁定万亿资金
　　节后银行间短暂缓和的资金面再度紧张。数据显示，银行间市场基准回购利率周一收盘飙升，7天期质押式回购加权平均利率报收6.11%，较前收盘暴涨327个基点。春节前最后一个工作日 ，7天回购利率已然从8%的高位回落至3%的水平，此后连续十个工作日一直徘徊在低位。
　　同时，期限在14天及以上品种走势亦趋同，均攀至6%以上的高位；不过，隔夜品种涨幅有限，周一报收2.18%，较前收盘涨8个基点。
　　业内人士表示，货币市场资金价格再度大幅飙升，因存款准备金率上调、中石化可转债发行、月末银行贷存比考核和金融机构跨月资金需求等多因素交织导致。
　　7天回购利率的大涨，主要是由于中石化可转债的申购。上海一研究员对《每日经济新闻》表示，从7天回购利率的涨幅看，机构对本次中石化可转债的参与度将很高；参照去年9月2日250亿元工行可转债冻结资金超过2.6万亿元，因此此次锁定的资金量将会相当大。
　　上周五开始，券商、基金和保险等机构已经在积极拆借资金准备网下申购石化可转债。该研究员称。中石化公告显示，本周将发行230亿元可转换公司债，网上网下申购日为周三。
　　紧随中石化可转债而来的是周四的准备金缴款。此次准备金率上调将冻结资金3500亿元，再加上月末临近银行贷存比考核和金融机构跨月资金需求，多重因素叠加令资金面备受夹击，大幅推高银行体系的短期资金价格。
　　资金面预期趋悲观
　　本周资金面面临较大的冲击，本来预计准备金率的上调至少会在可转债发行后一周。深圳一分析师对《每日经济新闻》表示，准备金率的意外调升对资金面造成额外的短期冲击，市场对短期资金面趋于悲观。
　　对资金面的悲观预期，令银行间债市的现券收益率周一全线走升。资金面直接拖累了债市。上述分析师表示。
　　不过，接受采访的多位业内人士亦指出，此次上调存款准备金率对债券市场资金面短期冲击较大，不过冲击时间较为有限。
　　影响应该不会像1月20日那次上调那样持久。前述研究员表示，中石化可转债锁定的万亿元资金于下周二解冻，同时随着月末影响的消失，资金面紧张的局面将有所缓解。3月份公开市场到期量将达6870亿元，因此预计进入3月份，资金面将有所缓解。
　　公开市场，央行将于周二发行10亿元1年期央票，延续地量发行规模。有分析人士指出，央行此次选择上调存准率而是非央票放量，说明近期央票的发行仍难以放量，这也从一个侧面说明迄今为止的加息幅度尚未到位。
　　银行间债市央票到期收益率曲线显示，1年期央票最新收益率为3.4778%，仍明显高于发行收益率水平。因发行规模难以扩大，因此业界普遍预计，周二1年期央票的发行收益率将持平于2.9972%。
　　来自农行战略管理部的报告显示，此次存款准备金率上调后，近期流动性调控目标基本可以实现，央行下次上调发行存款准备金率应该在3月下旬以后。兴业银行资深经济学家鲁政委则在其最新报告中指出，3月份有至少一次的准备金率上调，再次加息则可能需要等到二季度。
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　　超额存准率偏低存准率挤压后大型银行资金更紧
　　此次上调之后，大型金融机构的法定存款准备金率达到19.5%，中小型金融机构达到17.5%，均为其各自的历史高点。
　　多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，大型银行由于面临较高的超额准备金要求，资金将相对更紧张，但是贷存比高的银行将承受更大的吸收存款的压力。
　　大型银行面临高标准
　　对于此次上调存款准备金率，广发证券银行业分析师沐华认为，单纯从资金面的角度来看，超额准备金率较高的银行资金将有更大的压力，其中大型商业银行是最紧张的，中小银行其次，因此大行的资金运用将受到压制。
　　截至2010年末，金融机构超额准备金率2.0%，其中大型银行0.9%，偏低；中型银行1.8%。国泰君安研究报告认为，随着春节后银行体系流动性不断改善，银行超额准备金率较节前有所回升，预计为应对本次上调准备金率，部分法定准备金可以来自超额准备金的替换，但另外可能仍需要适度调整其他资产结构配置。
　　银行急需抓紧揽储
　　但另一方面，存款准备金率的提高将影响派生存款的水平，银行系统的流动性将收紧，存款准备金率实际上是银行的杠杆工具，提高存款准备金率就是降低了银行的杠杆率，贷存比高的银行吸储力度会需要更大。沐华表示。
　　派生存款产生的过程，就是商业银行吸收存款、发放贷款，形成新的存款额，最终导致银行体系存款总量增加的过程。准备金的多少与派生存款量直接相关。存款准备金率越高，提取的准备金越多，银行可用的资金就越少，派生存款量也相应减少；反之，存款准备金率越低，提取的准备金越少，银行可用资金就越多，派生存款量也相应增加。
　　由于上市银行尚未披露其2010年业绩情况，从去年三季度的披露信息来看，2010年三季度，上市银行平均期末时点存贷比与日均存贷比分别为64.16%和64.83%，11家上市银行处于存贷比指标的压力区及高压区，只有农行、工行、北京银行等五家银行存贷比压力偏小。
　　招商证券认为，提高存款准备金率使得存款压力继续增加。
　　总体影响中性
　　尽管如此，由于今年银行的信贷额度紧张，上浮的贷款利率对银行的业绩贡献仍然可观。宏源证券在其调研报告中称，借款人排队等着放款，对中小企业贷款为主的银行，净息差上浮20%是常态；在贷款无市的情况下，银行更偏好拆借市场；排队等着存款的人逐渐增加，尤其是农行，吸存压力会比2010年好转。
　　银河证券也认为，随着存款准备金率的进一步上调，尽管将冻结银行资金，但是对银行短期的贷款冲动进行约束将利于行业长期的平稳健康发展。在信贷管制以及加息周期背景下，银行的贷款议价水平将获提升，进而继续推升净息差水平。(每日经济新闻)

　　7天质押利率涨300基点 机构预期3月再调准备金
　　央行将从2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由于恰逢23日中石化可转债申购，货币市场利率再度飙升。
　　截至2月21日11点30分，7天Shibor大涨329.93个基点至6.0942%。截至当日15点30分，7天质押式回购加权平均利率上涨311个基点至6.1148%。
　　不过，有了春节前的流动性管理教训，对于这次央行上调准备金，银行准备粮草显得从容多了。但由于对流动性紧缩的预期正在加大，多位银行人士预测，央行3月可能会再次上调存款准备金率。
　　利率再次飙升
　　按照2011年1月末金融机构本外币存款余额72.71万亿元计算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，将冻结资金3600亿元左右。
　　巧合的是，2月23日中石化将发行可转债，这也可能是去年8月以来亚太地区规模最大可转债发行交易，保险、基金等非银行金融机构申购热情很大，带动了资金需求的大幅增加。
　　双重因素撞车，引起货币市场较大波动。上周五银行间市场资金短期的隔夜和7天期限资金还是供给充裕，主动减点融出机构不在少数，回购加权平均成交利率分别下降9BP和10BP，报收于2.104%和2.8428%。
　　但在下一个交易日，2月21日，形势迅速逆转。截至当天11点30分，7天与14天质押回购加权平均利率分别上涨了329.93%与290.83%，分别报收于6.0942%与6.9858%。
　　不过，相对于春节前一些大行出现流动性紧张局面，以致央行四年来重启逆回购救济举措，此次上调准备金率，银行表现相对平静。
　　由于近期债券到期较多，央票发行量又很难回笼，我们对这次调整准备金都有所预测，提早做了准备。某股份制银行资金部人士说，市场上资金主要供给方国有大行，尽管春节前他们曾反常的只借不出，但现在已经恢复常态，仍是对外拆借的主力。
　　另一家股份制银行货币市场处人士表示，此次上调准备金对他们对流动性管理冲击不是太大，今年以来货币市场利率上升得快，但回落也快。
　　事实上，为了保证春节期间流动性需要，央行公开市场操作在4周时间内连续投放资金近7000亿元。Wind数据显示，自2月19日至3月末，央行票据到期和正回购到期量合计近9000亿。
　　上述资金部人士认为，1月份流通中货币增加了1.35万亿，这部分资金将于一两个月内逐步回流到银行体系，这也为近期的资金面增加了流动性。因此此次上调准备金率，不会让银行面临春节前的资紧张局面。
　　准备金率或超20%
　　我们预测3月还会再上调准备金。上述股份制银行资金部人士表示，种种迹象表明，存款准备金率超过20%将是大势所趋。
　　中信证券报告认为，上半年货币信贷还需要继续紧缩，预计3月还可能继续提高准备金率0.5个百分点，第二季度到第四季度间，每个季度央行可能都会调整存款准备金率，预计2011年还将提高利率2次左右。
　　而申银万国报告也指出，在当前央票一二级市场利差倒挂，导致资金回笼力度减弱的情况下，存款准备金率越来越成为央行回笼资金的重要手段。根据其研究，假定存贷款余额的利息率不发生变化，同时银行主要通过变卖债券(主要是交易性金融资产和可供出售金融资产)而非通过提前收回贷款以满足增加准备金的要求，短期内银行可承受的准备金率上限为24%-26%。
　　不过，央行此次上调准备金，已是去年来的第八次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到19.5%的历史高位。而准备金率每上升一次所有诱发的银行资产结构被动调整问题，应当引起高度关注。
　　商业银行必须从根本上转换资产负债思维，将保流动性提升到资产负债的首要层次。商业银行应该开始考虑放缓信贷节奏，在盈利性和流动性之间更多向保流动性倾斜。兴业银行经济学家鲁政委认为。(.21.世.纪.经.济.报.道)