湘财证券 刘正
公司发布2010年年报。公司2010年营业收入18.65亿元,同比增长45.31%,归属上市公司股东的净利润8960万元,同比下降5.72%,实现EPS0.35元,低于2009年0.39元的水平。
公司主营业务增长,但毛利率有所下降。公司钢帘线产能6万吨,营业收入同比增加了41.48%;镀锌钢丝钢绞线产品继续维持国内龙头地位;预应力钢绞线项目产能继续扩大,已经达到年产15万吨的生产能力,营收同比增长了294.79%。但是由于公司的镀锌钢绞线等主要产品毛利率均出现了不同程度的下滑,造成公司综合毛利率从09年的16.27%下滑至2010年的13.26%。
超细切割钢丝线业务小幅贡献,是近期公司营收和利润增长点。公司2010年超细钢丝线实现营收2125万元,销量大约在200吨附近,低于之前500吨的预期,但随着5000吨产能的释放、1.5万吨产能的建设和销售的逐步打开,公司切割线实现进口替代的中长期预期不变,依然看好切割钢丝业务2011年以后的放量。
硅片项目是公司试水光伏产业链的第一步,后期仍有扩张预期。公司12月公布了100MW硅片项目,拟用两年时间投入2.6亿元资金介入硅片铸锭切割领域。后期如果光伏产业维持高景气,公司很可能在现有项目顺利推进的基础上,追加扩产或者延伸产业链项目,继续深度介入光伏产业链。
维持公司“买入”评级。预测公司2011~2013年EPS分别为0.89、1.81和2.29元,对应当前股价PE36、18和14倍。维持目标价36.4元和“买入”评级。后期公司切割线产能的顺利释放、销售大单的签订均有可能成为公司股价进一步上涨的催化因素。