央行货币政策委员会委员夏斌：中国需要加息
　　中国央行货币政策委员会委员夏斌周六表示,由于实际利率仍为负值,因此中国需要加息.
　　实际利率长期维持在负值区域是不合适的,夏斌在北京举行的一场金融论坛间隙告诉记者.
　　中国的一年期存款基准利率为3.0%,低于1月4.9%的通胀率.
　　2011年中国全年通胀率料高于4%,夏斌补充称.
　　他指出,如果市场流动性依然过剩,中国将不得不进一步调高银行存款准备金率.
　　中国人民币银行周五宣布,从2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,是今年第二次上调.

　　中国非贷款融资与新增贷款的比例9年增近9倍
　　中国经营报报道，央行调查统计司司长盛松成日前撰文指出，近年来，中国人民币贷款以外的社会融资总量获得快速增长。据初步统计，2002年新增人民币贷款以外融资1614亿元，为同期新增人民币贷款的8.7%。而到了2010年，新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，为同期新增人民币贷款的79.7%。人民币贷款以外社会融资总量获得快速增长。
　　据介绍，社会融资总量是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。是指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额。从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构;从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。“直接融资快速发展、非银行金融机构作用明显增强、金融机构表外业务大量增加等因素，是人民币贷款以外融资快速增长的主要原因。”盛松成指出。
　　盛松成称，新增人民币贷款概念已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资总量。未来我国通过完善金融统计制度，加强中央银行与各金融监管部门和有关方面协调配合，可形成社会融资总量的有效调控体系。

　　中国货币发行量之谜 部分企业贷款用不完
　　中国M2畸高的秘密何在？如何才能实现M2理想的增长目标？
　　目前，美联储的负债约2.4万亿美元，广义货币（M2）约8.4万亿美元。而人民银行的负债约24万亿元，相当于3.6万亿美元，M2约70万亿元，约为10.5万亿美元，无论是基础货币还是M2，中国都远远高于美国。如果
　　相对于GDP的增长速度，中国M2的增长速度更远远高于美元。
　　于是乎有人惊呼，人民币是高估，而不是低估了，不是要升值，而是要大大地贬值。也有人忧心忡忡地得出结论，中国经济的快速增长是靠大量发行货币实现的，因而既不可维持，也是不真实的。
　　基于以上认识，专家们提出了解决之道，一是人民币应该贬值。但是，为何无论是市场，还是人民银行面临的都是人民币升值压力？二是大量回收流动性。问题是，如何能把20年多发的货币在短期内收回？中国的GDP是否因此会回到20年前或10年前的水平？三是把流动性引到股市，以避免对实体经济造成影响。但股市真能吸收所谓多余的流动性吗？
　　其实，中国的M2与美国的M2不可比。这是由于中美两国的经济发展阶段不同，经济结构与金融结构不同所致。美国的金融体系中，银行体系的总资产仅约12万亿美元，而股票与债券市场的市值超过了60万亿美元，即在美国经济中直接融资比例超过了80％。与此相反，中国银行体系的资产规模超过了80万亿元，而股票与债券市场的规模仅20多万亿元，即中国经济主要依赖间接融资。所以，中国的M2增长快，而美国的M2增长慢，中国的M2比美国的M2更能反映经济的发展情况。这也是美联储早在上世纪80年代就不再把M2作为货币政策的中间目标，而是以利率作为调控目标的原因，同样也是中国仍然需要钉住M2的原因。
　　直接融资市场，比如股票市场规模的扩大，是否有助于吸收银行体系中过多的流动性呢？这个作用非常有限。因为银行作为股票交易的结算者，支撑股票市场正常运转的资金量，大体上只是整个股票市场的结算储备。如果股票市场的市值增加10％，结算储备可能只需要增加1％。这样，虽然股票市场市值增加，对企业的融资规模也相应扩大了，但对银行体系的流动性影响只是股票市值增加量的十分之一而已。
　　从理论上说，每年M2的增长速度大体上等于GDP的增长速度加上通货膨胀率，或等于名义的GDP增长速度。这也是目前国内学者极力倡议的货币政策目标，即如果今年GDP的增长目标是9％-10％，加上4％的通胀率，M2的增长目标是14％-15％。中央银行家大都相信这个公式是经济内在规模的外在表现，因此，要控制经济内在的增长速度或通胀，那就倒过来控制外在的M2的增长目标，由表及里。
　　不过，接踵而来的问题，一是如何才能实现M2的增长目标，是通过控制信贷规模、全社会融资规模、存款准备金率、资本充足率、利率，还是几种工具综合使用？二是就算M2最终增长14％，但怎么实现10％+4％，而不是糟糕的8％+6％或梦幻的12％+2％？
　　最令人困惑的是，尽管中国的股票等直接融资市场，过去几年发展迅猛，但几年来中国M2的增长速度都要比GDP增速加上通胀率大出许多，比如2009年中国GDP增长9.2％，CPI几乎是零，但M2的增速超过了25％，为什么？
　　这是因为，部分M2的增长并没有反映经济的扩张。从M2构成看，最可疑的是企事业存款。根据中国目前的借款人结构，只有企事业存款会虚增，因为银行给的贷款超出了当期需要，并非是企业业务内在扩张的结果。结果可能是，有的企业贷款用不完，虚肿；真正需要资金的企业却得不到贷款，实亏。
　　罗丹说：“照片说谎，而艺术真实。”其实数据也常常骗人，数据背后的逻辑和道理才是真实的。
　　作者为汇信资本董事总经理（财新网）

　　银河证券：资金利率走高将冲击A股短线走势
　　上周消息面整体利多股市，周一公布的进出口增速超预期增长，周二公布的1月份CPI增速低于市场预期，这均令短期政策紧缩压力趋缓，沪深两市也延续了此前的反弹势头，上证指数突破了2900点，以有色、煤炭、券商等为代表的周期股涨幅靠前。我们认为上周五央行再调存款准备金率，将打破原有的反弹节奏，货币市场利率可能会出现异动，短期A股市场或以震荡为主。投资机会方面，建议关注低估值的大盘蓝筹板块，如石化、汽车、建筑等，同时还建议关注抗通胀品种，如农业、消费板块，以及受益于十二五规划的战略新兴产业股票为主要品种，如高端装备制造、信息技术、新能源、节能环保等。
　　关注资金利率带来的冲击
　　当前，货币紧缩的基调没有发生改变。上周五人民银行宣布，从2011年2月24日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第二次，也是自去年11月以来第五次上调存款准备金率。最近几次央行上调存款准备金率大致上有这样一个规律，即一个月上调一次，每次上调0.5个百分点。从此轮货币政策调整的密度和幅度上看，央行紧缩的态度与07年下半年基本一致，这说明管理层收紧流动性的决心依然坚决，并没有因为出台的1月份CPI低于市场预期而放松警惕。
　　从导致政策紧缩继续的源头来看，目前通胀形势仍具备不确定性，现在还不是货币政策放松的时候。1月份CPI虽然低于市场预期，但调整权重后的CPI同比仍在高位运行。根据银河证券宏观分析师的预测，目前通胀压力已传导至工业链条，全面通胀之势已经形成，预计今年CPI高点可能出现在2、3月份。天气因素对粮食价格的负面影响也未完全消除，加之中东政局的变数不可预知，国际油价也可能会受到较大影响，而刚刚上调成品油价格也反映了输入型通胀的压力。鉴于未来一段时间CPI水平还将维持高位，通胀形势存在不确定性，我们认为，现在还不是货币政策放松的时候，政策从紧仍然是主基调。
　　就目前而言，市场对政策紧缩的反应可能并不充分，预计资金利率走高将对股市形成较大冲击。上周五沪深两市弱势调整，虽然一定程度上反映了上调存款准备金率的预期，但可能并未完全反应。而上调存款准备金率可能会使货币市场利率发生较大变化，从而给股市带来冲击，实际上投资者在春节前已经领教过这样的冲击了。1月20日央行年内第一次提高存款准备金率之后，银行体系的流动性变得异常紧张，各品种拆借利率不断连续走高，受此拖累，A股市场最终创下三个月来的新低。此次上调存款准备金率的时点虽然是节后，不存在银行节前集中备付资金的季节性因素，但是由于近期有超过200亿的中石化可转债以及月末考核因素，银行间货币市场利率仍有可能出现异动，因而A股市场或难逃受压命运。
　　其实，当前市场自身也存在调整的内在要求。经过连续反弹后，目前A股市场也有休整的要求，节后一度领涨市场的农业、家电、汽车等板块上周都出现了一定程度的回调。同时，上证综指也已经到达前期密集成交区，套牢盘的解套压力会越来越重。综合上述因素，我们预计本周市场可能会出现震荡走势。
　　反弹行情或未结束
　　虽然提高存款准备金率可能打乱市场反弹的节奏，但我们认为本轮反弹可能还未结束。
　　首先，目前市场整体估值水平仍然较低，全部A股2010年市盈率只有18倍，沪深300成份股的市盈率只有15倍，远低于历史均值。其次，宏观经济总体表现仍然不错，1月份进出口数据好于市场预期，反映出内需与外需都旺盛，临近政府换届各地保增长、扩投资的冲动依然强劲，从东部向中西部的产业转移势头依然强劲，各地出现的用工荒就足以证明这一点。从这个角度而言，投资者对于经济增长的动力不必过于担心，更多的担心应该还是在于“过热”。第三，上市公司业绩较好，虽然大多数公司尚未披露2010年年报，但从业绩预告看，全部上市公司净利润同比增速可能会超过30%。
　　尽管本周市场震荡的概率较高，但投资者仍然可以通过三条主线来把握结构性机会。一是低估值的大盘蓝筹板块，如化工、汽车、建筑等；二是抗通胀品种，主要是与农业相关行业及消费板块，前者包括农药、化肥、农机、水利建设等；三是受益于十二五规划的战略新兴产业股票，如高铁、装备制造、信息技术、新能源、节能环保等。（中国证券报）