日前接受第一财经日报《财商》记者专访时她说：“投资需要在安静的地方。每天脑压很大，喝茶是最好的休息。”

　　“稳”是王丹枫留给记者的最深印象，她很少投资新兴行业企业，而是从传统行业中寻找具有独特优势能够稳定成长的企业；她几乎不看技术指标，是否买入的依据就是估值是否合理；每家企业都要考察一年以上，一旦买入，一般也会持有一年以上。

　　2011年A股不悲观

　　《财商》：睿信中国成长基金2010年净值增长45%，在全球大中华区基金中收益率排名第一，这个成绩如何取得？

　　王丹枫：这只基金的投向是全球市场的中国企业，募集于2008年初，近3年复合增长率为24.56%。

　　去年香港股市在经历之前一轮熊市后，投资者心态不稳定，市场整体尤其是部分优秀中小市值公司估值较低；我们持有的一些低估幅度较大的公司给我们带来了好的回报。

　　《财商》：这只基金去年的持仓结构如何？

　　王丹枫：50%以上投资大消费服务行业，30%投资先进制造业公司，还有小部分的TMT（科技、媒体、通讯）领域公司，其中B股占总持仓的30%左右。

　　《财商》：你如何看待2011年的A股市场？

　　王丹枫：总的来说，资金供给充裕但需求也旺盛，所以2011年将维持大平衡的格局，指数上行下行20%都是正常的，但不会出现大的单边市。

　　从需求看，整个的宏观环境，低利率、负利率、通胀、资产泡沫是大背景，而加息幅度很小，不能抵御通胀，投资者的投资意愿强烈。从替代市场来看，房地产受调控，农产品（000061）、艺术品等市场的资金容量太小，所以判断证券市场的资金比较充裕。但从供给方面看，2011年新股发行也不会少。加上我认为目前市场大盘股估值相对合理，因此，市场维持平衡格局概率大。

　　我对2011年市场不悲观，西方发达国家的资金回报率很低，去年索罗斯、安东尼·波顿大举进入香港市场，证明国际资金还在朝中国流动，市场不存在大的下行风险。

　　投资策略方面，2011年会重点关注A股制造业龙头企业，也会选择中小市值股票中的优质标的。港股还会继续关注消费服务类的公司。

　　《财商》：你如何看待目前消费类公司的整体估值？如何选择投资标的？

　　王丹枫：消费类股票在A股和港股中估值都偏高，但仍有一些基于本土市场的优秀品牌企业具有长期投资价值。

　　大消费服务业中我们主要投资品牌消费品行业和医疗服务行业。这两个子行业未来十年我们都看好，此外是创新性消费零售企业。比如2008年我们曾投资过的味千（中国）（00538.HK），它的商业模式既不同于快餐，也不同于正餐，休闲时尚餐厅在饮食业是种新业态，很受年轻人喜爱。我们还发现，在每一次原材料涨价的过程中它不仅可以完全转嫁成本，甚至可以通过修改菜单增加新品来提升毛利率，这样的公司在高成长期会给投资者带来很好的回报。

　　选准企业耐心等待

　　《财商》：你投资的灵感来源于哪里？

　　王丹枫：其实没有什么灵感，但我们有原则，就是选择优质企业，在合适的价格买入，所以公司的优劣和估值是我们最重要的参考指标。

　　我每天的工作就是不断看报表，看行业，看企业，自下而上地选公司，从公司历史中找到投资线索。

　　《财商》：能具体谈谈你如何考察公司吗？

　　王丹枫：会先对两三年的宏观经济环境做判断，哪些行业会容易出现好公司， 哪家公司更容易胜出。这些都是以三年为考察周期——一个中期的眼光。

　　具体到公司，我基本不投历史短的新上市公司，而是着重从公司的历史看未来，喜欢那种慢慢建立起坚实壁垒、开始稳定持续增长的公司。大多数传统行业公司都有较长历史可查，这类公司确定性比较大，我们会通过公司的历史来考察它未来三年的盈利前景。

　　而新兴行业更多看商业模式，很早时我们投过腾讯控股（00700.HK），就是觉得它的商业模式可以赢家通吃，这个行业更容易出现财富的高度集聚。

　　《财商》：你如何对公司进行估值？

　　王丹枫：估值上，我最关注的指标是ROE（净资产收益率）和PE（市盈率）、PB（市净率）等，更重要的是要研究暗藏在上述指标背后的公司运营能力、治理结构、财务状况、竞争优势和抗风险能力等。重资产公司也会考虑Replacement Cost（重置成本）等因素。我较少考虑市场因素，主要是考察上述指标和因素后得出估值区间，再与市价进行对比。

　　投资是科学加艺术，但现阶段我还是希望先把科学的部分做得更扎实些，基础更坚实些，安全边际更大些。

　　《财商》：你认为哪些企业是可以穿越行业周期的？

　　王丹枫：一种是行业发展稳定，可以按照自己规律稳健成长的品牌公司，比如我们投资过的雨润食品（01068.HK）。再比如贵州茅台（600519）（600519.SH），产品始终供不应求，当然很少受到宏观经济的影响。

　　还有一些是优秀的行业龙头企业，这些公司在行业环境恶劣时依然有明显的竞争优势、较好的盈利水平以及较强的抗风险能力，能够在一定程度上平抑行业周期。恶劣的环境有助于汰弱留强，只要能熬过艰难岁月，这些企业必将迎来新一轮增长，投资者将享受到价值回归、增长所带来的增值以及溢价三部分收益。

　　《财商》：你一般如何确定买点？持有公司一般多长时间？

　　王丹枫：我是个典型的价值投资者，所以投资的大前提是优质企业，会选择在优质企业价值低估时介入。通常情况是优质企业估值都比较高，其实也不尽然，市场的情绪化和认知偏差会送给我们一些这样的机会。我们需要做的就是选准企业，耐心等待。

　　所以我会持续跟踪企业，我们对企业的研究周期大概是两三年，如果判断没有问题，持有周期也会相匹配。太长的判断周期超出了我们的认知能力，不确定性很大。而短期的市场波动也根本无法把握。

　　卖出股票有三个原因，一个是发现原先的判断错误；另一个是发现价格远远超出之前的预想；最后是发现了更好的投资标的。并不是只要高估就会卖出，由于优质企业少，其低估的机会就更少，因此不会轻易卖出，我的习惯是如果公司估值透支三年以上才会考虑卖出。

　　《财商》：你觉得作为女性基金经理有什么优势？

　　王丹枫：女性的优势可能在于比较稳健，风险意识比较强。而无论男女，作为基金经理，理性思维和独立见解都是必不可少的。除此之外，投资决策的质量很大程度上还建立在基金经理对自身及其他投资者行为模式的理解和对人性的认识上。这些都需要稳定的性格和对人性的洞察。

　　王丹枫简介

　　毕业于解放军外国语学院和上海财经大学，工商管理硕士。1994年进入证券投资领域，先后在华夏证券、湖北信托上海证券业务部从事交易管理、投资银行等工作。1998年加入上海睿信投资咨询有限公司（2000年更名为上海睿信投资管理有限公司），现任公司董事总经理，全面负责公司投研工作，并兼任睿信中国成长基金、睿信成长1期、睿信五期的基金经理。

　　（上海睿信投资管理有限公司董事总经理 王丹枫）