厦门港务：以港口为依托的物流供货商
　　公司是一家以港口为依托而从事物流业务的港口类上市公司，其物流业务遍布整个厦门港口，而装卸业务仅集中在东渡港区从事内贸集装箱和件杂货的业务。公司物流业务发展前景广阔，装卸业务除了自然增长外，也有内贸集装箱和杂货泊位资产注入预期。
　　与其说是港口公司，不如说是物流公司：经过05年与厦门港务集团有限公司进行资产置换后，新的厦门港务主营九大类业务，其中以建材生产销售、装卸、代理和拖轮助靠业务对营收贡献最为明显。其建材业务与港口业务并无相关，是在05年进行资产置换时保留下来原路桥公司的业务。在除建材以外的业务中，装卸业务仅贡献营收中的一少部分，大部营收是除装卸外的物流业务贡献的。因此，厦门港务与其说是一家港口公司，倒不如说是一家物流公司。这也是公司与其它港口类上市公司最显著的区别。
　　积极推进象屿保税物流园区的建设：目前公司正在积极推进象屿保税物流园区的建设。象屿保税物流园区位于厦门东渡港码头作业区东侧，北面毗邻厦门象屿保税区，总规划面积0.7平方公里，预计总投资4亿元。其中一期0.26平方公里已经投产，预计总投资2.5亿元，其中土地部分2.1亿元，地面建筑部分0.4亿元，计划将在年底投入试运营。届时公司将通过招商引资获得租金收入，也将为自身物流业务提供良好的运作平台。
　　公司评价与投资建议：公司未来获利成长主要来自于各项业务的自然增长以及间接控股股东的资产注入。

　　唐山港：保持高速增长
　　2008年全国货物吞吐量超过亿吨的港口由上年的14个上升到16个，是全球亿吨港口最多的国家，我国港口货物吞吐量已连续6年位于世界第一。2008年，唐山港首次加入亿吨港行列，完成吞吐量1.09亿吨。唐山港京唐港区完成吞吐量7,645万吨（其中公司完成4,600.71万吨），占我国沿海港口货物吞吐量的1.70%，其中公司完成4,600.71万吨，同比增长18.50%。2008年全年完成钢铁货种装卸1,132.24万吨，居全国沿海港口第4位；完成矿石货种装卸1,968.74万吨，居全国沿海港口第9位；京唐港区是北方沿海7个主要煤炭下水港之一，创出了出口块煤、外贸煤炭除杂零杂质、零缺陷、零投诉国际品牌，2008年京唐港区共完成煤炭吞吐量3,694.2万吨(其中公司完成1,377.72万吨)，占沿海主要港煤炭输出量的7.87%，位居全国第四位，其中进口焦煤货种202万吨。
　　2009年京唐港区完成货物吞吐量10,541万吨，突破了1亿大关，同比增长37.88%，在全国沿海港口完成吞吐量排名第15位，继续保持高速增长。其中公司完成6,694.51万吨，同比增长45.51%。2009年公司完成钢铁吞吐量1,225.86万吨，同比增长8.27%，京唐港区钢材发运量在沿海港口中排名第三位；2009年公司完成进口铁矿石2,679.30万吨（内外贸铁矿石吞吐总量合计3,265万吨），同比增长63.10%，京唐港区进口铁矿石吞吐量居全国第9位；在煤炭运输方面京唐港区也处于优势地位，为北煤南运做出了突出贡献,2009年京唐港区共完成煤炭吞吐量5,177.22万吨（其中公司完成吞吐量2,013.40万吨），在煤炭发运港口中排名第4位，其中进口焦煤1,106万吨，居全国沿海港口第一位。大同证券预计2009～2011年的每股收益分别为：0.26元、0.29元、0.34元。
　　营口港：外延增长值得期待
　　湘财证券分析师刘正、刘江渝发布报告指出，三大因素将使公司业绩保持高增长：一是未来3年财务费用规模逐年降低；二是自身业务能保持年10%的复合增速；三是营口港集团培育成熟的原油、煤炭和铁矿石码头将陆续注入上市公司，公司外延增长值得期待。报告分别上调营口港2010年和2011年的EPS至0.25元和0.36元，上调幅度为19%和33%。目前营口港2011年动态市盈率为18倍，分析师认为给予其30倍市盈率的估值较为合理，即目标价10.8元，上调评级至买入。

　　连云港：非公开发行股票获得核准

　　公司非公开发行股票获得核准，预计6个月将予以实施。募集资金将用于建设后方堆场，建成后将增强公司的堆存能力和增加岸线资源。加上未来30万吨级航道建成，资源禀赋将会显著改善。
　　一、非公开发行1.2亿股获核准，募集资金拟解决堆存不足问题
　　公司此次发行非公开发行数量为不超过1.2亿股，发行价格不低于5.32元。募集资金用于建设墟沟东港区物流场站项目，实施后可新增堆存面积36.8万平方米，增加千万吨通过能力，且增加900米岸线资源，可建设3个10万吨级泊位。公司的堆存建设项目将有效的增加堆场堆存能力，节约短倒成本，因为目前公司因为堆存能力不够导致的短倒成本达亿元。初步估算，新建堆场可减少外转货物约500万吨，节约短倒成本约0.6亿元。
　　二、30万吨级航道将于2012年建成，届时将提升连云港的竞争力
　　连云港作为江苏省最核心的港口，其发展得到了政府的扶持。政府投资上百亿元的30万吨级航道正在建设当中，预计在2012年建成。在船舶日趋大型化的今天，建成后无疑将极大程度的提升连云港的资源禀赋，增强其在周边港口的竞争力。
　　三、但短期内货物吞吐量的增长仍缓慢
　　预计2010年公司总体吞吐量增长约11%，达到5400万吨。而2011年我国的紧缩措施将制约公司主要货种煤炭和铁矿石吞吐量的增长，全年吞吐量整体增幅可能难以超过10%，但1月提升的费率将增加公司的收入水平。
　　四、投资建议：具有成长空间，建议增持
　　长远来看，因为不断改善的资源禀赋，公司具有一定的成长空间。不考虑摊薄，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.21/0.26/0.32元，给予增持评级，6个月目标价7.04元，对应公司2012年22X动态PE。
　　五、投资风险：紧缩货币政策带来的经济下行带来吞吐量下滑风险。
　　大连港：拟发25亿公司债
　　2010年12月6日登陆上交所的大连港推出发行不超过25亿元公司债的融资计划。
　　该公司债券一次或分期发行，债券期限为10年或以上，不超过20年（含20年），可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种，具体期限和规模根据发行时的市场情况确定。
　　大连港称，发行公司债是为了进一步改善股份公司债务结构，满足资本性投资资金需求，降低融资成本，提高公司经济效益及综合竞争力。
　　值得注意的是，大连港独立董事吴明华对此项议案投了弃权票。吴明华认为，由于加息周期将至，且看不到通胀有缓解的势头，长期贷款利息看涨。如果发行公司债券纯粹为置换短期银行贷款，不增加公司负债比率，则并不反对公司发行债券，发行公司债券也有利于公司降低财务成本。但考虑到公司刚刚完成A股上市发行，本次发行债券与A股发行间隔较短，因此投弃权票，但不同意由大股东大连港集团有限公司提供担保。

　　锦州港：煤炭码头项目值得期待

　　受益港口吞吐量上升,装卸业务增长明显。公司主要从事煤炭、油品及集装箱等货种的装卸业务,其中煤炭和油品的吞吐量约占总量的55%。上半年,锦州港实现货物吞吐量0.29亿吨,同比增长24.23%,其中煤炭发运量为0.10亿吨,同比增长20.78%。今年1-5月,我国原油进口量为0.96亿吨,同比增长29.0%。受益港口货物吞吐量的上升,公司上半年的装卸业务收入为4.18亿元,同比增长48.0%。
　　煤炭码头工程项目取得突破,奠定亿吨大港基础。公司与中困电力子公司等合作的专业化煤炭码头一期工程项目已获得发改委核准,作为未来内蒙古东部煤炭运输最主要的出海口,码头项目的完成将使公司充分受益锦赤铁路建成所带来的亿吨煤炭吞吐需求量。初步预计公司的煤炭装卸业务将在2012年取得较大突破。
　　油品业务稳定增长预期明朗。公司的原油装卸业务主要来自辽宁西部的两大石油石化企业锦州石化和锦西炼化,两公司的炼油能力合计达到1100万吨。未来随着中石油在锦州的原有商业储备基地的投产以及公司新建原油泊位的竣工,公司的油品装卸量将能够实现持续的稳定增长。
　　风险因素:港口货运景气度下滑;煤炭码头项目推进低于预期等。
　　股价催化剂:大连港集团进一步整合;煤炭码头项目推进超预期等。
　　盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司10/11/12年EPS分别为0.17/0.21/0.26元,仍维持持有评级。