昨日，中国国家外汇管理局首度披露了“热钱”流动估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%；过去10年，“热钱”年均流入近250亿美元，占同期外储增量的9%。

　　近期，海外知名投行高盛在一则题为《资金从新兴市场流向发达市场》的研究报告中指出，今年年初至今，新兴市场出现了自2008年以来跨境资金首度净流出的情况，其中中国股票基金流出3.09亿美元。海外“热钱”的流出将对A股市场的资金面造成负面影响，受制于资金面困扰，尽管短期看市场超跌之后反弹强劲有力，但中期仍需保持谨慎观点。

　　热钱回流发达市场

　　高盛在报告中表示，通胀形势的愈演愈烈，令资金选择继续流出新兴市场。海外投资者抛盘规模创去年7月以来峰值，年初至今的资金流动已从上周的温和流入变为净流出。截至上周，流入全球股票基金的资金为28亿美元，资金主要是流向美国、欧洲和日本股票基金，而从新兴市场股票基金流出了30亿美元，其中中国股票基金流出3.09亿美元。

　　资金开始从新兴市场向美国、日本和其他发达市场回流，这一势头在今年1月末、2月初急剧加速，新兴市场股票型基金净流出创过去3年新高，值得注意的是，这同时也是自2008年金融危机以来首度出现净流出。在过去3个星期里，有大约130亿美元的资金从亚洲和新兴市场流出，大概相当于去年新兴市场流入资金的15%到20%。 “这是近三年来的最差表现，所有四类新兴市场股票基金连续第二周全军覆没。 ”高盛在报告中表示。

　　与此同时，摩根士丹利、新兴市场投资基金研究公司以及中投证券也在近日发布了类似报告，提醒投资者关注国际资本正从新兴市场撤出回流美国等发达国家股市的趋势，并认为这种局面将对A股市场的资金面造成负面影响。针对于此，广州证券表示，虽然国际资金撤离对A股的影响不会像对港股那么大，“但从中长期来看，影响绝对是负面的”。

　　中期走势趋于谨慎

　　券商机构近日所出研报中，尽管短期看好市场超跌之后估值修复，但中期仍需保持谨慎观点。

　　中金公司近期发布研报表示，对一季度行情较为乐观，而对二至三季度的市场走势持较为谨慎的观点。“从资金面上看，市场对于下半年流动性好于上半年的判断缺乏依据。央行持续向市场注入资金流动性以及未来两个半月内巨额央票到期，使得上半年基础货币增速很可能进一步上升，上半年M2增速很可能超过目前市场过于悲观的预期。但由于通胀压力使得存款准备金率难以很快下调，目前货币乘数已跌至过去十年来较低水平(仅高于2008年)，且未来将进一步下滑。当下半年基础货币增速开始向下时，将出现基础货币增速与货币乘数‘双杀’的局面，从而导致总体货币供应增速显著回落，这种局面过去仅见于2008年下半年。 ”

　　申银万国昨日也表示，出于两市成交量仍维持在3000亿的较高水准，市场短期或高位震荡，但仍有震荡反弹动力。不过上行空间较为有限，中期趋势维持谨慎。 第一，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧，企业盈利环境向下，盈利预期有下修风险；第二，新兴市场国家的通胀压力尚未得到有效控制，并有向发达国家蔓延之势，本轮通胀的背景并非需求的强劲复苏，而是始于全球性货币宽松和相对贬值，过度宽松后的回收是大势所趋，资本成本上升的另一面是风险偏好的下降，对风险资产的估值形成压力