禾盛新材(002290)：合资日本钢铁龙头，提升技术实力——与日本JFE 签订合资合作意向书点评

　　禾盛新材公告，公司与日本钢铁龙头 JFE 钢铁株式会社、杰富意商事(上海)贸易有限公司(母公司为JFE 商事株式会社)签订合作意向书，主要内容：

　　三方将协商，在2011 年12 月31 日前在苏州地区合资成立一家高端预涂钢板公司。

　　注册资本及出资具体金额由三方充分协商后最终确定，预计甲方的出资比例不低于50%，乙方和丙方的合计出资比例不高于50%。

　　合资公司成立后将有效利用乙方的生产管理经验和技术水平、丙方的销售网络及甲方自身的生产成本和配套优势，实现采购、客户等资源的充分共享，强强联手开拓国内外高端家电及高端建材领域。

　　对于合资公司的高端预涂装钢板制造所需的原板，只要价格、品质、交货期等条件相较其他供应商合理，合资公司将优先从乙方经由丙方或丙方指定的公司采购。

　　本合作意向书没有法律约束力，当事人并没有签订合资合同的义务。

　　目前，禾盛新材向杰富意商事(上海)的母公司JFE 商事株式会社采购钢铁基材，2008 年至2010M1-9 的采购金额分别为1.22 亿元、0.39 亿元与0.73 亿元，分别占到钢铁采购总额的23%、9%与11%。

　　评论：

　　禾盛新材与 JFE 钢铁的合作方式超过市场预期。JFE 钢铁株式会社由日本第二大与第三大钢铁公司合并而成，规模接近日本第一大钢铁公司新日铁。钢铁生产技术力量较强，是全球为数不多的能够生产小轿车外板的企业之一。2003 年，JFE 钢铁与广州钢铁集团合资成立广州JFE 钢板有限公司，JFE 占比51%。在未来的合资公司中禾盛将占控股地位，体现公司在家电彩板业的专业化得到了认可。

　　合资公司将定位苏州，但目前未确定土地厂房等规划。初步了解，合作进度取决于在合肥第二条生产线线达产后，产品品质得到JFE 原有家电彩板客户的认可程度。

　　事实上，JFE 的彩板客户如东芝等已是禾盛客户。乐观预期，未来JFE 将转移其现有家电彩板业务至合资公司。目前JFE 的日本家电彩板生产线月产能约6 千吨，但并未满产，这亦是促成该合作的重要因素。

　　如果合作意向实施，公司将显著受益。1。彩板技术水平及产品结构提升。JFE 的钢板技术先进，有望提升公司整体技术水平，并提升产品结构。具体的技术合作方式将在合资合同中约定。2。海外客户进一步增加。如全面承接JFE 原有客户，至少可预期3 万吨新增需求(还并未考虑公司产品的价格优势)。这部分新增需求与阪和贸易的5 万吨销售意向相加，即可完全消化今年新增的8 万吨左右产量。如果通过这两个渠道新增海外销售5-6 万吨，客户结构即可得到优化，整体利润率水平有望提升。3。市场空间拓展，将拓展至国内外高端家电彩板及高端建筑彩板领域，而目前公司还是以国内家电彩板市场为主。

　　合肥生产线投产进展顺利。目前合肥第一条生产线已经量产，月产量约达到2 千吨；第二条线也将于近期开始量产，生产速度或比第一条略快。从投产进度看，海外客户需求的大量增加将在下半年实现，下半年可期待盈利能力提升。

　　苏州储备地块新项目开发可以期待。新项目的开发定位于更高端复合材料产品，目前与上游的合作正在紧密推进，有望取得阶段性进展。

　　维持公司 2010-2012 年EPS 0.65 元、1.14 元与1.59 元的业绩预测，维持“增持”评级。

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