我们2月14日调研了东华软件，相关情况如下：

　　外延和内沿不断增长：从公司目前订单情况来看，2011年仍将能维持内部增长30%增速，并随着神州新桥工商变更的完成，按一年收购两三家企业的节奏，有望推出新的收购项目。

　　银行将成为公司收入的主力军：公司去年收购的神州新桥、银联通都是金融系统的相关公司，神州新桥目前做工行和交行的网络集成，在工行占比能达到50%，而交行占比更高，可能达到60%-70%。若不考虑神州新桥的收入，公司2010年金融行业的收入将达到7亿规模左右，在整体收入中的占比也不断提升。

　　医疗信息化：公司的主要优势体现在单个医院的HIS系统，目前在三甲医院的份额能占到50%，这对于公司未来医疗信息化的持续推进有较大示范效应。医改的“3521”工程，公司也参与其中。

　　外延式增长仍将持续：系统集成行业集中趋势明显，公司仍将保持前期兼并收购的步伐。银联通、神州新桥等等，通过东华软件的业务平台，将创造1+1》2的效应。公司毛利率不断提升，产品线不断扩充。并随着神州新桥工商变更的完成，按一年收购两三家企业的节奏，公司有望推出新的收购项目。

　　持股东方通：公司持有东方通13%的股权。东方通属于国内领先的中间件开发商，也是核高基项目中唯一中标的基础软件企业。目前公司的中间件都是采用东方通。东方通的IPO项目将可能较快上报材料。

　　公司目前的员工大概在2000人左右，2011年可能人员规模扩充10%。

　　考虑到神州新桥的收入及股本摊薄，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.74元、1.09元、1.48元，维持“买入”评级。