周三，A股市场顽强振荡上行，虽然指数涨幅不大显疲惫之态，但个股补涨行情正在往纵深发展。盘面上看，银行、地产连续调整，低估值和业绩支撑的强周期板块依然是热点，继有色之后，机械、化工、汽车板块接棒强劲上涨。广晟有色、太原刚玉稀土股涨停，厦工股份、秦川发展、天地科技、林州重机等机械股涨停，彩虹精化、雷鸣科化等化工股，长春一东、金龙汽车、中国重汽等汽车股均涨幅居前。此外，上海国资重组股成为今日新的亮点，上海机电、金山开发等重组概念股全线走高。需要注意的是，涨幅过大的高铁概念股资金流出明显，水利股也是多数回调。

　　担忧情绪或扩散

　　消息面上，利空因素引发的担忧情绪或逐步扩散。外围方面，美国1月份进口价格增幅远大于预期，零售额增长0.3%远低于预期。因经济数据差强人意加之对通货膨胀的担忧情绪，道琼斯工业股票平均价格指数跌幅0.34%，至12226.64点，10个交易日以来首次跌破5日均线支撑。国内方面，严控信贷和防范金融风险的目标依然没有放松。中国人民银行报告显示，上个月中国金融机构共发放人民币新增贷款1.04万亿元，较2010年1月份的1.4万亿元下降了26%，低于经济学家此前预计的1.2万亿元。与此同时，银监会发文警示地方融资平台风险、房地产信用风险、操作风险、市场风险、流动性风险以及代销保险六大风险，严控地方融资平台贷与房贷。国际股市调整风险和国内宏观经济形势的忧虑，反映在盘面上投资者的担忧情绪，表现为指数开始滞涨，银行、地产等权重股积重难返，持续调整。

　　后半段的看点在哪？

　　纵观本轮反弹行情的演绎过程，市场热点运行的主线从两会前政策层面的刺激逐渐向低估值、绩优、成长性等基本面演变，从高铁、水利、海工、农业、软件等板块提前启动，到汽车、券商、煤炭、有色、新兴产业次新股近期的轮番上涨，都突显出基本面的主导因素和价值修复行情的魅力。我们认为，在基本面出现重大变化之前，成交量的持续堆积和热点的轮番活跃，仍然会维系指数窄幅震荡的趋势，盘中的调整空间也相对有限。

　　在价值修复行情之后，行情也进入收尾阶段，市场还有哪些看点呢？智多盈认为短期来看，一批超跌严重的低价股最具爆发力。中长线投资来说，投资者更应该关注基本面变化选择能跑赢大盘、逆势上涨的投资品种。主要有三个方向：一是年报的深度挖掘。随着行情演绎以及年报批露密集期的来临，估值、业绩和年报分配方案均有期待的个股，特别是年报披露日期在3月中旬之前的中小板和创业板次新股相信会有不少惊喜。二是，央企重组股的价值重估。主要以上海本地股和中央国资委直属央企旗下经营困境的上市公司为典型代表。三是国家不断推出的产业政策受益的支柱行业及新兴产业孕育着较长期的投资机会。（深圳智多盈）

　　市场向右走 机会在二级蓝筹

　　1、多因素推动市场出现结构性估值修复行情

　　1.1 政策面：加息是推动结构性估值修复行情的契机

　　我们认为，推动市场反弹的最主要因素在于管理层采取的果断加息措施。在1月份后期，逻辑上我们曾预计大盘未来有两种可能的运行路径：

　　一、加息提前。市场在政策密集出台之后，应该对经济回落有所担忧，并带来市场的短期下跌。不过，随着市场憧憬春节之后物价的环比回落，政策收紧预期将有所降温，市场因此将出现阶段性反弹。

　　二、加息滞后。在政策收紧预期持续存在的阴影下，A股有望维持平台震荡并等待消息面的明朗。但由于市场担忧通胀失控，预期宏观政策的大幅度紧缩进而导致经济下滑，A股因而再度跌破平台向下。

　　考虑到国内的经济增速与通胀压力，政府选择提前加息，而随着投资者对政策担忧情绪的缓解，市场出现阶段性反弹并带来估值的部分修复不令人特别意外。

　　1.2 资金面：流动性边际改善明显

　　依照惯例，1月份银行信贷活动重启，虽然差别准备金政策、存贷比控制明显放缓银行信贷投放的速度，但1月份投放信贷超过1万亿，市场增量流动性环境因此出现改观。此外，春节前后，央行公开市场操作都会出现净投放，以确保期间的流动性需求。一方面，央行已持续14周出现净投放，金额超过1万亿；另一方面，在1月中旬之后，央行投放力度明显加大，有效缓解了短期市场的资金压力。

　　在商业银行信贷大幅回升、央行公开市场持续净投放的双重因素影响下，银行间短期拆借利率大幅回落。从目前来看，7天期拆借利率已由8.5%的高位逐步回落至2.7%，处于相对正常的水平。我们认为，短期市场流动性出现非常明显的边际改善，困扰A股市场的资金面问题得到一定程度的缓解。

　　1.3 基本面：业绩增长较为确定

　　从年报来看，上市公司的业绩增速确定。截止2011年2月14日，已有1137家上市公司发布业绩预告，2010年盈利正增长的比例达80.56%，盈利增速超60%的公司接近一半，整体盈利增速也超过50%。我们预计2010年上市公司业绩增速在30%左右，存在超预期的可能。

　　从分红指标来看，高送配公司的公告数量明显增加。从已公布的可比上市公司来看，2010年的年报分红家数所占比例较2009年高出15个百分点。从整体来看，该类公司在分红方案公布之后表现亮丽，也成功激发了市场的人气。

　　1.4 情绪面：心理压力得到有效释放

　　2011年1月份新股上市的加速，曾给A股市场投资者带来很大的心理压力和资金压力。我们认为，前期市场的下跌已部分反应新股扩容所带来的负面影响，从近期新股上市首日表现来看，投资者心理压力已得到有效释放。

　　至于开放式基金仓位出现的第一波回落，我们认为对市场短期心理影响不大。从2010年11月19日以来，417支开放式基金仓位在达到82.99%的新高后出现减仓迹象，但对比2010年年初发现，上证综指在第一波减仓之后并没有出现大幅下挫，相反却在震荡中逐渐走高。

　　2、政策紧缩下的大盘空间不大，但估值中枢有望抬高

　　2.1 经济增长快于预期

　　2010年四季度国内GDP同比增速达9.8%，超过市场的普遍预期。我们认为，四季度国内经济超预期增长有两方面原因：一是2010年二季度经济回落之后，政策调控力度减轻；二是2010年第四季度节能减排之后，各地工业产出的恢复性增长。

　　从工业产业的恢复性增长来看，2010年四季度货运量同比大幅增长，限产限电下的工业增加值出现明显的背离。这意味着实际的经济增速快于预期，如果不继续加以调控，中国经济又将面临过热局面并带来通胀压力的继续加大。

　　2.2 通胀预期仍在强化

　　在流动性过剩、输入型通胀以及劳动力价格上涨的多重因素影响下，2011年的通胀形势较2010年更为严峻。首先，CPI同比增速全年控制在4%的目标水平上有一定的难度。其次，据人民银行储户调查，居民对物价的满意度已创下十一年的最低。

　　2011年1月份CPI同比低于预期并不能说明通胀压力的减轻：一是如果权重不调整，1月份CPI将达到5.1%-5.2%左右，超过统计局公布的4.9%。二是在天气因素与春节因素影响下，食用农产品价格已持续数周环比上涨。虽然春节之后的物价有望出现季节性的回落，但3月份CPI仍将有继续抬头的趋势。

　　通胀预期仍在强化过程中。虽然2010年10月26日、2011年1月20日以及春节之后出现三次加息，但国内的负利率仍然持续，时间长达十二个月。在负利率的持续运行下，国内的通胀预期仍在不断强化的过程中。据央行调查显示，居民户预测物价继续上升的比例已超过60%，接近2007年四季度的最高水平。

　　2.3 经济回落预期升温

　　在国内经济增长超预期、通胀预期仍在强化的背景下，市场对数量型或价格型工具再度调整的预期显著升温，政策收紧预期将阶段性困扰A股市场。我们预计3月份存款准备金率面临上调的压力，而3-4月基准利率有望再度上升0.25个百分点。

　　此外，从2009年以来的经验来看，政策密集出台之后的下一季度经济会出现显著回落，如2009Q3、2010Q2。我们认为，由于2010Q4国内GDP环比增速超10%，2011Q1密集出台的政策将导致上半年国内经济增长受到明显抑制。

　　在政策密集出台—经济增长担忧—通胀压力缓解—政策放松预期升温的演化路径中，A股市场目前处于政策紧缩的后半段，难以出现比较大的行情，但枯值中枢较政策紧缩前半段有所抬高。

　　3、市场向右走，机会在二线蓝筹

　　3.1 市场向右走

　　从2009年以来的A股市场来看，上涨过程往往伴随流动性与宏观面的双重改善，而下跌过程也将对过度的预期进行双重修正。比如上证综指自1664点反弹至3478点的过程中，先是受益于流动性预期，继而受益于经济复苏，而后期的调整起初是针对货币的正常化回归，而后是针对2010年二季度国内经济的大幅度下滑。

　　2010年7月份以来的反弹也是如此。工业6月-7月的见底回升推动指数的第一轮上涨，而9月末美国第二轮量化宽松为市场注入了流动性改善预期。11月中旬，多次紧缩政策之后，市场进行了针对流动性预期的第一轮修正，上证综指回落至2800点区域。我们担忧在政策继续大幅度收紧之后，2011年上半年经济增长开始回落，市场或将对此做出一定的负面反应。这意味着基于宏观基本面的因素，上证综指2319点以来的上升可能仍将面临二、三季度的检验与修正。

　　而对比2010年9月底至11月中旬的市场表现，我们认为本轮反弹的驱动力相对较弱，预计反弹幅度将在300点左右，对应上证综指2950点-3000点。在大盘权重股仍难以表现的情况下，后市将取决于中小盘股与二线蓝筹股的表现：前者受制于高估值与市场的快速扩容，难以出现显著的投资机会；而后者估值水平相对合理、扩容压力有限并有望受益于新一轮经济周期的启动，我们认为其市场表现将具备一定的可持续性，是下一阶段投资的首选板块。

　　综合来看，从指数表现的高度来看，市场反弹空间有限；从指数表现的持续性来看，市场具备明显的可操作性。我们认为，估值得到部分修复之后的市场将选择向右走，具体的投资机会在二线蓝筹股。

　　3.2 机会在二线蓝筹

　　结合历史估值水平、未来成长性以及近期的市场表现，我们认为二线蓝筹股在以下三方面的投资机会值得关注：

　　一、中长期投资机会，看好高端装备制造业。中国正处在装备更新换代的高峰期和产业升级的关键期，在国内政策扶持与经济结构转型之下，高端装备制造业迎来历史性的机遇，实质受益的相关个股有望持续表现。建议投资者关注重型机械、高铁、海洋工程等高端装备制造业的中长期投资机会。

　　二、板块轮动下的补涨机会，看好机场、港口、航运等。从全球来看，美国经济增长开始由库存回补，贸易逆差缩小等技术性复苏转向实质性改善，最终需求的上升带动美国经济由复苏进入扩张，新的经济周期正在逐渐展开。而全球贸易趋于稳定增长利好国内机场、港口以及航运等板块，建议关注板块估值水平合理、前期股价表现一般的该类个股的补涨机会。

　　三、大农业板块的投资机会，看好农产品、化肥、农药等。在全球粮食供给偏紧的背景下，恶劣天气、成本上升、流动性等因素将共同推升农产品价格的上涨。此外，从国家政策上看，“十二五”规划将继续加大对农业的政策支撑，且我国正处于从传统农业向现代农业变迁的过程中，扶持政策将长期持续。我们认为农产品、化肥以及农药等板块的投资机会值得投资者关注。（中原证券）

　　高送转炒作或将升级

　　周三上证指数盘中探底反弹，终盘以中阳线报收，成交量较上一交易日大幅萎缩。板块方面：稀缺资源、专用设备、钢铁板块等走势较好，所有行业概念板块中，两市仅有三网融合一个板块小幅下跌。

　　从大盘的走势上看，今日上证指数继续在买盘的推动下震荡走高，盘中每一次技术性回调都会有较多的被动性买盘在相对低位承接，这种市场特征预示着大盘2900点下方支撑力度较强。一般情况下，大盘经过几次回调确认，相对低位的承接盘会逐渐减少，如果那时指数回调时还能在此位置走稳，我们认为，大盘新一轮上涨就会开始了。

　　从大盘的技术形态上看，今日上证指数盘中回调时下探5日均线与90日均线交叉点附近时获得强劲支撑并迅速反弹。按大盘的K线形态判断上证指数做多能量并不特别充分，指数虽具备直接上行的能力，但上行空间会受影响。因此，我们认为做多主力可能在2900点附近多整理一两个交易日在向上攻击。

　　操作上，近一个交易日有高送转题材的个股表现明显强于大盘，部分个股本周出现了两个涨停的走势。我们认为，高送转个股的炒作可能继续升级，投资者可考虑选择一些送股比例较高涨幅较小的个股适当参与。（湘财证券）