CPI低于预期 A股何去何从

　　“CPI低于预期是表面的推动因素，其背后含义是，通胀形势或许没有市场想象中严峻，货币政策或许没有那么紧，资本市场需要面对的资金面环境要好于预期，这才是市场感到鼓舞的真正原因。”2月15日，某公募基金投研人士表示。

　　15日，国家统计局公布中国1月份CPI同比增长4.9%，高于上月4.6%的增速，但远低于此前5.4%的一致预期。

　　受此消息刺激，A股早盘一度出现复制“情人节行情”迹象，盘中热点纷呈，水泥板块、抗癌药概念、云计算、有色金属、稀土永磁、高铁概念等轮番上涨，下午开盘后，“石化双雄”蠢蠢欲动，并带动上证指数上涨35点，对应1.2%的涨幅。

　　不过，CPI远低于预期的利好兑现后，A股再度失去方向。截至收盘，虽然成交量创近期新高，但当天涨幅全部回吐，沪指收报2899.24点，退守2900点下方。

　　做多资金显疲态

　　“虽然市场质疑1月CPI低于预期是因其构成变化导致的，但CPI低于预期的确是昨天和今天早盘上涨的直接原因。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为。

　　CPI公布前一个交易日，市场的传言就预测到1月CPI将是4.9%。这使得上证指数2月14日出现“情人节行情”——个股普涨，成交放大。截至收盘，上证指数上涨2.54%，深圳成指更是上涨3.62%。

　　机构对于1月CPI低于预期明显是先知先觉，2月14日，上证指数开盘后一路走高，但“全景数据决策终端”监测数据显示，当天最开始的一个小时，散户资金还净流出 5.9亿元，机构资金却净流入44.3亿元。

　　散户资金很快开始反手做多，截至当日收盘，“全景数据决策终端”监测到机构和散户合力做多，当天深沪两市合计净流入174.92亿元，其中机构资金净流入140.87亿元，散户资金净流入34.05亿元。

　　面对一个代表性存疑指数的轻微变化，市场的反应是否过度？

　　市场对于CPI数据的客观性一直存疑，1月的CPI构成有所调整，质疑的声音比以往更多。

　　但上述公募人士认为，“从资本市场的角度看，CPI对真实通胀水平的反映程度并不重要，重要的是从公布的CPI数据和市场预期的差异中，透露出的管理层意图，政策面或者会相对前期放松。”

　　同样远低于市场预期的还有另一个关键数据：2月15日，央行公布今年1月份国内新增人民币贷款1.04万亿元，低于此前市场预期的1.2万亿元。这一数据的披露，同样有助于进一步舒缓市场对于信贷收紧的忧虑。

　　但乐观并没有持续太长，“全景数据决策终端”监测数据显示，15日早盘结束后，机构资金还出现29.1亿元净流入，但到下午收盘，机构资金全天就反为净流出37.43亿元。

　　而早盘就出现11.1亿元净流出的散户，下午净流出金额扩大到45.55亿元。深沪两市全天合计净流出资金8.12亿元，结束此前连续三个交易日的资金净流入。

　　2月10日到14日的三个交易日，深沪两市资金分别净流入106.62亿元、24.7亿元和174.92亿元，并带动上证指数出现三连阳。

　　春季攻势能否持续？

　　突如其来的提高存款准备金的消息刺激和资金面的持续紧张，导致上证指数1月25日最低跌至2661.45点，其后展开反弹，至今十个交易日涨幅已达8.3%，试图突破2900点。

　　然而，2900点到3200点区域，是去年10月那一波短暂行情的密集成交区，套牢盘不少，这也引发了行情能否持续的疑问。

　　“现在行情内在推动力有三，一是低估值蓝筹股的估值修复；二是外围市场的持续向好；三是资金面的逐渐宽松”，杨德龙认为。

　　进入2011年后，资金面变化就成为影响A股市场的主要原因。而短期内，资金面似乎对A股有利。

　　近期反映货币市场资金松紧的7天期拆借利率已经持续低于3%，这显示货币市场资金面极其紧张的局面得到快速缓解。

　　据国信证券测算，考虑央票到期，春节后的资金回流和外汇占款，未来7周内，货币市场将大约注入1.2万亿元左右。

　　“我们预计，如果央票继续发行不利，那么在第五周开始，银行间市场将出现明显的资金充裕的状况，这种情况下，央行如果延续最近的货币政策紧缩力度，将很可能会提高准备金率0.5%，以回收市场过剩的资金。”国信证券认为，“从静态来分析，货币市场资金面未来一个多月将明显趋缓。”

　　但在机构看来，资金面改善只是暂时的。

　　大成基金预计，下半年CPI将回归上升轨道。原因是目前春旱对粮食的影响有待观察，有可能形成新的食品价格冲击；而世界经济好于预期、中国经济可能好于预期，进而导致非食品价格涨幅超预期。（21世纪经济报道）