导 读：
2011年五大焦点揭示A股买点
叶 檀：外管局何必为两房债大动肝火
余终隐：创业板高市盈率之害
左晓蕾：疏导万亿民间资金
胡祖六：德国为何能在欧债危机中巍然屹立
李迅雷：2011年或许是补涨行情的开端
巴曙松：客观看待银行融资行为 确是迫于各方压力
尹中立：控通胀应先控房 农产品上涨原因在房地产
李大霄：大跌不会再现 3000点并非不可逾越
鲁政委：水稻价格回落要等到8-10月份
叶 檀：中国经济结构转型 3大制度性难题不可不解
2011年五大焦点揭示A股买点
春节刚过，中国人民银行放钱的口袋骤然收紧。2月8日晚，央行突然宣布加息0.25个百分点。加息后，居民一年期定期存款利率达到3%，一年期贷款利率达到6.06%。这是央行今年以来的首次加息，也是2010年以来第3次上调利率。
在加息的压力之下，股市的命运必然坎坷，今年的投资机会在哪里？本周，北京晨报记者请来券商、公募和私募的多位专业人士一起探讨A股市场在加息通道中的投资机会。
焦点一
央行紧日子何时休？
上周最大的财经新闻莫过于央行加息。加息周期始于去年，目前处于什么阶段？是初期、中期，还是已经进入尾声？在不同的阶段，加息对股市的影响明显不同。在什么情况下，央行的加息行动才会停止？
●东吴进取策略基金经理朱昆鹏
上半年再加息的概率大
从全年的情况来看，通货膨胀数字都会比较高，尤其上半年比下半年的压力大。目前加息周期处于中期阶段，今年上半年再度加息的概率比较大。只有在通胀得到有效抑制、呈现逐步回落的情况下，央行加息的行动才会停止。
●长盛基金首席策略分析师安昀
今年可能再加息2至3次
从目前的情况评估，央行今年可能还会加息2至3次。加息主要取决于通货膨胀和整体经济的走势。就目前的情况而言，通胀的情况在今年7月以前都会比较严重。从理性上考虑，我认为加息可能集中在今年上半年。
●重阳投资
意在解决通胀和负利率
春节前夕，食品价格快速上涨，这可能是本次加息的主要原因。从近期频繁的加息动作来看，中央政府是有意解决当前居民存款实际为负利率的局面。只有通胀在得到有效控制、居民存款不再是负利率时，央行才可能停止加息。
●民族证券首席策略分析师徐一钉
何时停止加息看两点
央行何时停止加息主要看两点因素，一是通胀情况是否得到了有效的控制，二是收紧政策对中国宏观经济增长的影响不能太大。
焦点二
哪类上市公司最受冲击？
从长期来看，货币政策的目标无疑是为了促进经济更加健康和平稳地发展。就短期而言，在抑制通胀的同时，加息也必将对经济增长造成一定的抑制。作为中国经济晴雨表的上市公司该如何面对？
●重阳投资
影响不会马上显现
由于货币政策存在半年左右的时滞性，它对经济增长的影响不会马上显现出来。
对上市公司而言，加息将直接影响它们的财务费用，同时抑制上市公司的投资需求。
不过，在加息通道的初期，由于通胀数据的上升提高了企业的毛利水平，利率的微小上升无法抵消这种影响，此时企业利润水平和投资需求反而会有所上升。
只有当利率的提高产生累加效应时，加息对企业盈利和投资的影响才会显现出来。
●长盛基金首席策略分析师安昀
对房地产的影响比较大
加息主要的作用在于收紧资金，这将使经济降温，使经济的增长速度放缓。
在三大支出中，加息对固定资产投资的影响最大，与之相关的产业收入可能受影响，对房地产的影响也比较大。
焦点三
A股利空知多少？
不可否认，在加息周期下，中国股市必然会受到负面影响。除了货币政策外，中国股市今年还将面对哪些利空和利好？
●东吴进取策略基金经理朱昆鹏
产业政策影响股市
除了货币政策之外，产业政策对股市的影响最大。另一个影响因素是政府投资。今年投资者需要关注上市公司盈利受到的影响有多大。
●长盛基金首席策略分析师安昀
关注新兴产业规划
产业政策对房地产影响很大。房地产是我国内需中很重要的一部分，它带动的上下游产业很多。
我认为，国家新的产业规划可能主要集中于消费服务和新兴产业，这两个产业对经济会有正面的拉动作用。
●华商基金研究部总经理、华商领先企业基金经理田明圣
看重结构性机会
整体而言，货币政策从紧将限制其他宏观政策的实施空间，这是对市场最关键的影响因素。
未来的利好是，中央政府在经济结构转型方面的投资还会保持一定的力度，所以在某些行业存在结构性机会。
焦点四
今年注定震荡市？
2010年，上证指数上下震荡的幅度接近1000点，指数跌多涨少的走势让投资者备感迷茫。2011年，多数机构仍不看好上半年的走势，市场普遍认为下半年的形势会好于上半年。
●华商基金研究部总经理、华商领先企业基金经理田明圣
整体以震荡为主
今年A股整体还是以震荡为主。市场的估值不高，不存在大幅修正的条件，下半年是否能够走好还要看物价和房价是否能够达到宏观调控的目标。
●东吴进取策略基金经理朱昆鹏
震荡区间有600点
2011年，市场呈现震荡的概率较大。上半年，通胀压力较大，这倒逼货币政策紧缩，而下半年通胀压力会相对较小。上证指数的波动区间可能在2600点至3200点。
投资的本质是寻找可持续的成长，应该尽可能地把握符合产业发展方向的可持续成长的公司投资机会。
●民族证券首席策略分析师徐一钉
目前向上空间不大
A股在目前位置向上的空间不大。2011年，市场的机会来自个股，大盘是否出现力度较大的反弹取决于货币政策的转向，即由从紧转向宽松。
今年上证综指的主要波动区间在2300点至2900点。
焦点五
如何操作才能跑赢大盘？
当股市整体走势并不明朗时，仍然有不少投资者希望借助自己的勤奋来跑赢大盘。今年会有这样的投资机会吗？
●长盛基金首席策略分析师安昀
二季度可能有合适买点
今年下半年通胀压力会有所缓解，但是具体情况还要具体分析。就目前而言，我认为二季度可能会出现一些比较合适的买入时机。
●民族证券首席策略分析师徐一钉
目前不是好时机
目前不是好的介入时机。选股不妨在吃财政饭的行业中选取，例如高铁、海洋工程和航天军工等。有色金属、煤炭和农业等与通胀相关的资源品种也可以关注。整体而言，今年的投资机会主要是交易性机会。去年表现出色的板块或个股今年很难有好的表现，中小板和创业板指数将延续中期调整走势。由于股市资金面不足，低估值的蓝筹股很难有好的表现，除非货币政策出现转向。
●东吴进取策略基金经理朱昆鹏
仍有战胜大盘可能
经过2010年自下而上的挖掘，A股板块性的机会已经相对较小，但有真实增长支撑的行业和公司仍然能取得超越大盘的收益。（北京晨报）
叶 檀：外管局何必为两房债大动肝火
中国外管局大动肝火，指责中国两房债将出现4500亿美元亏损的说法毫无事实依据。有理说理，何必呛声？金融市场需要的是冷静与智慧，切忌愤青、愤中与愤老。
从短期来看，两房债暂无风险。
首先，到目前为止，美国两房债享受美国国债相同的最高信用评级，仍然有美国政府背书。
其次，美国政府是两房债最大持有人，从收归国有之后，美国财政部和美联储累计购买了超过1.6万亿美元的两房资产，约占两房拥有和担保资产总量的29%。两房债券收益率上升、价格下降，受损最大的就是目前托市的债券持有者，中美两国将玉石俱焚，中国投资的两房债券全部打水漂是不可能的。
第三，中国拥有较强的博弈能力，从2008年至2010年，中国外汇储备中持有两房债券年均投资收益率在6%左右。而在美国财政部11日公布向国会提交美国住房金融市场改革报告后，次日中国外管局发表专题问答，解释中国外储投资两房债券的资金安全问题。外管局称，中国已采取有效措施，两房债券投资的主要潜在风险已得到化解，并表示美国对两房将逐步改革，并非一蹴而就。
从长期来看，两房债必有风险。未来两房债券价格下降将是不争的事实，除非美国的房地产泡沫彻底复原。美国政府逐步退出房地产抵押贷款市场是必然之举，美国政府退出房地产金融市场也是大势所趋。与中国大举国进民退恰好相反，美国政府之所以接管两房，正是为了消灭两房，拔除市场定价体系中这颗扭曲一切价格的毒瘤。
在美国财政部提交给国会的报告中，毫不含糊地指出，逐步废除住房抵押贷款融资机构房地美和房利美，降低政府提供的住房抵押贷款担保比例。美国财长盖特纳在当天发布的声明中阐述：这份报告是为进行根本改革提供的一个方案，即逐步废除两房，加强消费者保护，同时保留为需要的人提供买得起或租得起的住房的渠道。盖特纳表示，改革进程正在启动，但需要负责任且谨慎地进行，以免对经济造成破坏。
上述表态意味着未来 两房债收益率必然上升，两房价格以及以两房债为基础的证券价格必然下挫。只有两房债券价格降到市场接受的程度，民间接盘者才能进入，否则就是有价无市，名义收益无法做实，因为大持有人一旦退出却无法找到接盘者，只能靠价格下降砸出市场大底。如果不承认这一点，就是不承认金融市场的基本定律。以目前美国国债与两房债价格的平稳印证未来市场没有风险，是金融菜鸟的托辞。
金融危机爆发后，美国国债价格一路飙升，两房债收益率也达到低位，但这是金融风暴中非理性避险情绪的反应，绝不意味着美国国债与两房债的价格此后就会一路高歌。现在两房债收益率不高，民间资金却不愿意进入，为什么？就是因为未来有显而易见的风险，却无法通过市场手段规避。
让人厌恶的是，明知道国债与两房债未来风险极高，却趁金融风险时大肆高价抛售，说得好听一些叫具有市场意味，说得难听一点这叫强盗趁火打劫，中国就是被打劫的主要客户。如果说以往被劫还有客观因素是天真、是技不如人，在两房态势较为明朗之后依然被劫，则是愚蠢。笔者并不认为中国货币的主导者与外汇投资者如此愚蠢，他们目前不愿意坦承现实的原因只有一个，不愿意承担责任，对美国存有幻想。
做生意最高的境界是双赢，除非敌对状态，才会鱼死网破，目前美国两房债券还在理性博弈的范围之内。中国能够博弈的有两个方面，除了坚持要求两房债由政府信用背书外，还可要求美国政府放慢撤出步伐。由于美国房地产市场依然脆弱，预计 两房改革可能需要几年时间，盖特纳已经暗示需要5~7年。
第二个博弈手段是通过对冲交易减少两房债风险，如购买看空产品，将资金更多地转向中国工业化进程所需要的高科技、资源领域。
对于中国而言，以金融对抗金融还不到时候，发挥优势以实体对抗金融战才是上策。因此，实行严格的货币政策、提高货币使用效率、严厉外资监管都是题中应有之义。老实如郭靖可以用一门绝技占据武林高位，中国在国际金融市场同样如此。骗骗国人说风险都已化解，在国际市场上依然花拳绣腿，有意思吗？
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