结论及建议：（1）2010 年食品饮料行业获得27.6%的超额收益，且个股分化明显。2011 年度预计行业超额收益将有所缩小，且个股分化减弱。（2）历史数据显示，06 年至今每年下半年食品饮料行业均获得正的超额收益，且最近四年下半年的超额收益均明显大于上半年（三季度超额收益尤其明显），这与白酒、葡萄酒等季节性消费特征有关。维持我们在年度策略报告中的观点，2011 年食品饮料行业的投资机会预计仍将是下半年多于上半年。上半年投资者需要重点思考和挖掘一季报有望超预期的品种。比如，10 年洋河股份（002304）1-4 季度的超额收益分别为1%、54%、24%和3%，11 年有望再现一季报行情。山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、张裕A（000869） 等个股的一季报也值得期待，然后“美中不足”的是汾酒的10 年报可能不理想，古井贡酒的估值不如古井贡B（200596） 便宜，张裕的股价表现通常和茅、五、泸等超高端白酒相似——超额收益主要体现在第三季度。贵州茅台（600519）10 年一季报EPS 仅1.341元，今年预计增长40-60%，即1.877-2.146 元；洋河股份10 年一季报1.603 元，增长98.68%，今年有望再超预期。（3）2010 年度洋河股份、贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）的PE 波动区间分别为25.7-56.4 倍、22.1-40.6倍、19.6-34.0 倍、18.4-32.0 倍，说明这些公司股价继续下跌的空间有限，投资者需要耐心等待，以时间换空间，短期建议在盘整中潜伏一季报有望超预期的品种。（4）茅台“专卖店959 元、商超1099 元”的限价以及1 月计划发货较晚使得梦之蓝、国窖1573、五粮液等超高端白酒1 月的销售情况较好。1 月下旬国窖1573 计划外价格上调40 元至659 元，计划内价格仍是619 元。1 月30 日起五粮液上调零售终端指导价100 元至889 元，上调经销商给商超的供货指导价90 元至809 元，预计五粮液出厂价将择机上调80-120 元。超高端白酒的不断提价给次高端和中高端留下了越来越大的空间，有品牌力又有营销管理能力的企业从中大为受益。（5）中长期来看，我们看好洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、张裕、汾酒、露露、安琪、古井B 等品种，短期回调时也可关注成本上涨推动部分产品涨价的青啤和燕啤。