导读：
　　央行连续13周净投放逾九千亿元 准备金等紧缩工具伺机再出
　　央票发行重启 3月期利率涨36．54基点
　　中国1月份新增人民币贷款或升至1.2万亿
　　央行拟编制公布社会融资总量 重新界定流动性货币调控更精准
　　李迅雷：中国货币紧缩政策或将提前收兵
　　中国紧缩货币政策要注意对外影响
　　中信建投：紧缩预期达阶段高点 Ａ股市场或企稳

　　央行连续13周净投放逾九千亿元 准备金等紧缩工具伺机再出
　　* 公开市场连续13周净投放,总额达9,210亿元
　　* 三月期央票利率或已升到位,但不排除未来续升
　　* 一年等其他期限央票利率亦有望随升息而走升
　　* 央票需求仍暂难振,公开市场难达成流动性回笼目标
　　* 准备金率工具或再担纲收流动性
　　中国人民银行公开市场连续13周净投放,总额达9,210亿元人民币.央行净投放规模如此大,且春节後资金又集中回流,消解央行逆回购陆续到期冲击已非难事;不过在公开市场数量回笼的作用已趋弱化下,央行再采调升准备金率的时机或不远.
　　尽管本周三月期央票发行收益率大幅走升,且与三月期存款利率大致相当,或已基本升到位,但鉴于其仍远低于二级市场利率水平,亦不排除其未来存在续升可能.
　　相应地,公开市场一年等其他期限央票发行收益率也有望随本次升息而顺势走升.但总体来看,央行短期内通过公开市场数量工具的回笼流动性目标恐暂难达成.
　　三月期央票(发行)收益率涨了36个bp,和这次升息幅度差不多了,应该差不多到位了.北京一银行交易员称.
　　央行公告显示,稍早发行的10亿元人民币三个月期央票,发行价为99.35元,对应收益率上涨近37个基点(bp),至2.6242%;本周央行未进行正回购操作.
　　该交易员还表示,尽管本次走升後的三个月央票发行收益率已大幅走升,且高于同期限定期存款基准利率,但与二级市场利率水平倒挂依然严重,三月期央票需求难振.
　　中国银行间债市央票到期收益率曲线<0#CCBYBMK=>显示,三个月期央票最新收益率为3.5048%,一二级市场利差高达88个bp.
　　中国央行周三起上调金融机构人民币存贷款基准利率,其中三个月期存款基准利率升0.35个百分点至2.60%,为短短一个多月来第二次加息,加强应对高通胀的力度.
　　受连续上调存款准备金的迭加效应,和春节备付压力等多重影响,中国央行在四年後的今年1月底重启逆回购操作,至少向银行投放了3,500亿元的流动性.并将在春节後陆续到期.
　　**准备金工具不久或再现**
　　考虑到央行仍可能加息及公开市场此前的操作节奏,短期来看,央票利率一二级市场倒挂难以改观,公开市场数量功能暂难发挥,银行体系的流动性回收还有待央行采用准备金率(包括差别准备金率)上调等工具.
　　利率调整无法构成对准备金率调整的替代.兴业银行资深经济学家鲁政委就预计,整个第一季度仍可能有两次准备金率上调,其中,一次或就落在2月份.
　　春节後,资金回流应该有上万亿元.上海一银行交易员称,央行逆回购到期,对当前的银行体系流动性冲击应该不大.
　　路透统计还显示,2月份剩馀时间,央行公开市场正回购及央票到期达2,880亿元,3月央票到期更高达6,670亿元.而央行公开市场此前已经连续12周净投放,总量达8,180亿元,其中上周净投放230亿元.
　　北京一银行交易员还表示,中国当前的贸易顺差依然保持着较快增长,加上人民币升值对热钱的吸引,外汇占款增量势必较大,这使得银行体系流动性回笼仍有较大压力.
　　2010年12月新增外汇占款为4,033.18亿元,环比增加约26%,并远远超过当月贸易顺差与FDI之和,暗示海外资本流入中国的速度仍未见放慢.
　　央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期和三年期央票,其中,三年期央票为隔周发行.但从去年12月9日起,因一二级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,例行的三年央票在去年4月重启後已暂停多次.
　　本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)
　　回笼 投放
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　　央票发行(周二) --
　　(周四) 10
　　正回购 (周二) --
　　(周四) --
　　央票到期 640
　　正回购到期 400
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　　净投放 1,030（路透社）

　　央票发行重启 3月期利率涨36．54基点
　　央行10日在公开市场发行了10亿元3月期央票，公告显示中标利率2.6242％，较此前一次上涨36.54基点。
　　据交易员透露，交易系统在开始投标阶段，显示3月期央票的中标利率为2.5023％，但此后央行公告数据显示为2.6242％。有交易员猜测，可能是开始公布的数据有误。
　　由于9日央行上调存贷款基准利率，央票发行利率也同步上行。实际上，上一个交易日中，受加息影响，央票二级市场收益率全线上升。
　　新华08终端当日成交报价显示，10日成交的央票利率都在3％以上，剩余期限仅0.0137年的央票0801017成交在3.3154％。以3月期央票为例，一二级市场仍然有接近80个基点的利差。
　　数据显示，本周公开市场到期资金790亿元，央行周四并未进行正回购操作，如不进行其它操作，一周内公开市场将净投放资金780亿元。（新华08）

　　中国1月份新增人民币贷款或升至1.2万亿
　　中国金融机构1月份新增人民币贷款规模可能较前月大幅扩大，从而加剧中国央行控制信贷增长的压力。去年中国央行未能将银行贷款控制在官方目标水平以内。
　　接受调查的12位经济学家的预期中值显示，中国金融机构1月份新增人民币贷款规模可能达到人民币1.2万亿元，高于去年12月份的人民币4,807亿元。
　　年初贷款大幅增长不足为奇，因为金融机构通常在贷款额度重新设定后大举放贷。去年1月份的新增人民币贷款额更高，达到人民币1.39万亿元。尽管如此，经济学家仍表示，贷款额飙升将加剧通货膨胀压力。
　　中国央行很可能于下周公布新增人民币贷款数据，但尚未透露数据公布的日期。
　　调查显示，由于进口原材料价格上涨，中国1月份贸易顺差很可能收窄。中国海关总署将于下周一公布该数据。
　　高盛集团(Goldman Sachs)经济学家在一份报告中称，过去的几个月中通货膨胀和外部需求升幅均超出预期，他们认为1月份新增信贷规模会相当大。
　　中国央行尚未公布2011年的官方信贷目标，这种情况并不多见。当地媒体近几周的报导给出了不同的信贷目标数据，但多在人民币7.2万亿-7.6万亿元左右。去年中国新增人民币贷款7.95万亿元，高于政府设定的人民币7.5万亿元的目标。
　　中国1月份货币供应增速很可能放缓，这对于抗击通货膨胀的努力而言是一个好消息。调查显示，预计1月底中国广义货币供应量M2较上年同期增长18.8%，增幅低于去年12月份的19.7%。
　　接受调查的经济学家的预期中值显示，1月份中国的贸易顺差将收窄至107亿美元，低于去年12月份的130.8亿美元。预计出口同比增长22.4%，进口同比增长28.6%，受进口原材料价格上涨提振。
　　不过经济学家警告称，不应过分解读1月份贸易数据；由于农历新年假期会令数据失真，1月份的数据通常波动性很大。
　　以下是对1月底M2货币供应量同比增幅、1月新增人民币贷款的预期：

　　机构 1月底M2 1月新增人民币贷款

　　(%同比增幅) (人民币十亿元)

　　High Frequency Economics 19.6 1526

　　摩根士丹利 19.2 1200

　　法国巴黎银行 19.0 1200

　　申银万国证券 18.9 1270

　　美国银行/美林 18.8 1000

　　渣打银行 18.8 1200

　　瑞银证券 18.8 1350

　　花旗集团 18.6 1100

　　大和 18.6 1200

　　高盛 18.5 1100

　　中国国际金融有限公司 18.4 1100

　　交银国际 18.3 1200

　　中值 18.8 1200

　　前期 19.7 481

　　以下是对1月份贸易顺差和进出口同比增幅的预期：

　　机构 出口 进口 贸易顺差

　　(%同比) (十亿美元)

　　High Frequency Economics 15.3 27.0 29.8

　　花旗集团 14.6 22.4 25.2

　　交通银行 14.0 23.2 26.9

　　法国巴黎银行 12.5 24.2 29.6

　　瑞银证券 11.3 18.5 24.0

　　摩根士丹利 10.7 22.5 29.4

　　申银万国证券 10.7 21.7 28.6

　　大和 10.3 19.8 26.7

　　渣打银行 10.0 15.5 21.9

　　高盛 9.8 25.0 33.0

　　中国国际金融有限公司 8.5 20.0 28.9

　　中值 10.7 22.4 28.6

　　前期 13.1 17.9 31.3（路透社）