1月29日，盐湖钾肥和盐湖集团（000578）发布公告，就吸收合并相关事宜做出安排。至此，盐湖钾肥吸收合并盐湖集团的工作正式展开。

　　点评：

　　吸收合并正式实施。本次盐湖钾肥吸收合并盐湖集团的换股比例为每2.90股盐湖集团股份换1股盐湖钾肥股份，吸收合并完成后，盐湖钾肥总股本将由7.68亿股增加至15.91亿股。

　　长期增长前景可期。吸收合并完成之后，盐湖钾肥将获得盐湖集团拥有的折合为5413.86万吨的采矿权证剩余可采氯化钾储量（盐湖钾肥现有采矿权证剩余可采氯化钾储量折合为335.67万吨），而盐湖集团拥有约1.34亿吨的氯化钾工业储量、察尔汗盐湖5.4亿吨氯化钾资源量的大多数份额，也将为吸收合并后的盐湖钾肥所承继。由此，盐湖钾肥的资源储量将得到大幅提升，公司的长远发展将获得充分保障。

　　百万吨氯化钾新项目上马，长期业绩增厚明显。盐湖钾肥于1月27日发布公告，拟新建100万吨固液转化钾肥项目，即通过引入察尔汗盐湖当地河流淡水掺兑部分老卤（老卤系提取过氯化钾以后的卤水），掺兑后的淡水在缓慢渗透过程中会大量溶解别勒滩矿区目前无法开采出的固态钾盐，从而增加目前正在开采的卤水单位体积中的含钾量；在此基础上，新建年产100万吨氯化钾装置。

　　维持“推荐”评级。钾肥行业2011年前景良好，盐湖钾肥作为资源优势突出的行业龙头增长态势明朗，新建的100万吨/年固液转化氯化钾项目建成后，将显著强化公司竞争力，增厚公司业绩；伴随吸收合并方案的实施，公司资源储量增加，关联交易减少，协同效应增强，公司有望通过盐湖资源的综合开发利用，走上更为长远健康发展的道路。

　　我们维持盐湖钾肥2010-2012年EPS分别为1.67、2.47、3.16元的预测（11、12年的预测按照吸收合并已经实施进行）。我们的预测暂未考虑盐湖资源综合利用带来的利润贡献，因此公司业绩存在超预期可能。公司短、长期增长前景明确，吸收合并利在长远，我们维持“推荐”的投资评级。