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信维通信:分享智能手机时代盛宴
公司是国内研发能力强、竞争力领先的手机天线厂商。与国际领先厂商相比,公司作为本土厂商客户响应快、成本低。公司重视自主研发创新投入,具有多项专利非专利技术,与国外领先厂商技术差距不断接近,未来将通过人才引进、加强研发进一步缩小差距。公司作为国内领先的天线厂商,率先上市融资、使公司未来发展资源更加充足,通过引入人才、升级产品、丰富产品线、增加设备扩充产能,扩大领先优势。
客户结构不断优化,高端客户群体扩大。公司积极调整优化客户结构,成功切入了包括三星、华为、JABIL、RIM 等优质大厂商客户,大幅减少白牌手机客户,提升公司的盈利质量。公司已成为RIM天线连接器供应商,下半年开始对RIM 批量供应天线连接器,供应规模持续放大。与此同时,公司正在积极开拓MOTO智能机、AMAZON电子书等客户,估计不久会有突破,实现高端客户群的进一步扩大。客户结构的优化一方面提升毛利率,另一方面为公司后续发展提供持续动力。
产品线延伸开辟新增长点。作为天线厂商对天线连接器的理解优于一般连接器厂商,公司提供的与天线配套的天线连接器可提高天线性能,公司天线连接器逐渐为国内外客户所接受,公司现已开始给国外客户黑霉批量供货,连接器产量逐步规模释放,目前已达到近几百至上千万只的月产量,预计明年连接器达2亿只以上。随着智能手机时代来临,单部智能手机连接器需求量大幅提高。一般传统手机每部需2、3个连接器,智能手机需求量大增长,如RIM手机每部需10个以上。
产品结构升级提升盈利能力和竞争优势。激光三维精密天线使天线突破二维向三维发展,即在日趋轻薄的手机内天线可曲拐设计充分利用狭小空间提高天线性能。激光三维精密天线技术门槛更高,公司是全球第4家建厂生产激光三维天线厂商。估计11月设备将到位,年内可试产,预计12年上半年将放量生产。激光三维精密天线价格高于现天线,毛利率更高。
智能手机时代来临促进手机天线需求加速增长。随着3G时代来临、应用日益丰富、以IPHONE为代表的革命性智能终端不断推出,智能手机爆发性增长。IDC预计,11年全年的智能手机销售量将比去年成长55%。IHS iSuppli预计,到2015年智能手机将占总体手机出货量的54.4%,2015年智能手机出货量将从2010年的2.943亿部增长到10.3亿部,复合年度增长率为28.5%。手机天线从单根主通信天线发展到可配置蓝牙、WiFi、GPS、手机电视等多支天线;天线应用领域也已从手机等扩展到上网本、无线上网卡、GPS 及其它各类便携式互联电子产品领域。手机天线需求呈现爆发性增长态势。
公司正处于快速增长通道,预计11-13年EPS分别为0.66、0.94、1.18元。动态PE分别为36.1、25.5、20.3倍,给予买入评级。（国海证券）
莱宝高科:贴合项目上马,产业链地位提升
公司于昨晚发布公告,宣布在深圳投资9533万元设立触摸屏分公司从事电容屏模组业务。
主要观点
1.弥补产品结构风险,增强经营平稳性。公司现有小尺寸触控Sensor月产能550-600万片(以3.5英寸计),中尺寸触控Sensor月产能70万片(以10.2英寸计),前段产能国内最大。
(1)本次投资模组项目月产能设计为200万片(以3.5英寸计),整体投资额不到1亿元,如果按照5年摊销,每月增加摊销不足170万元,摊销压力不大,预计项目达产日期为2012年6月。
(2)我们认为此项目虽然从投资收益角度不如现有Sensor产品,甚至ITO产品,但是从业务经营的角度,此项目完善了产品线,形成了完整的前后段生产能力和直接面对终端客户订单需求的地位,极大的增强了公司触控产品线业绩平稳性。
2.直接供货中兴,一个良好的开端。根据我们掌握的最新市场动态,公司是最新进入中兴通讯手机产业链的两家触控供货商(另一家是宇顺),本次公告正式确立了公司直接供货商的地位。预计明年千元智能机将会放量,我们判断公司将会持续提升触控模组的产能,以较大的出货量争夺中低端智能手机市场,国内客户需求巨大。同时我们认为直接供货下游终端客户,将打开公司未来的增长空间,进入一线品牌客户的可能性很大。
3.TOL和贴合触控产品共同推动触控产品线增长。对于明年电容式触控产品市场,以TOL和IN-CELL为主的OGS产品将是高端市场的主导产品,占据整体市场20%左右的份额,以G/G结构为代表的贴合产品凭借工艺成熟度和性价比优势,占据中端市场(40%以上的市场份额),Film解决方案将凭借成本优势,占据低端市场。虽然明年降价明显,但是公司可以凭借TOL新产品,以及推出贴合式完整解决方案,抢占中高端市场,拉动触控产品线的业绩增长。
4.明年公司业绩的潜在动力:(1)直接获得一线品牌订单。随着后端贴合产能的释放和TOL产品的完善,公司将具备月产600万片小尺寸触控屏的规模化产能,非常有可能直接进入三星、摩托、索爱等一线品牌客户供货商名单;(2)推出TOL产品抑制触控毛利下滑风险。我们预计TOL产品将在2012Q2大规模出货,公司有望在行业第一梯队推出TOL产品;(3)液晶空盒线改造后出货。TFT空盒线技改的可能性存在,如能实现广视角屏供货,有望提升当前TFT空盒项目的盈利能力。
5.投资建议:公司增发项目和此次触控模组项目,进一步明确了触控为主的业务结构,并在技术演进上紧跟OGS潮流,在市场开拓上完善贴合工序切入中端市场,业绩调整步伐加快,有望在明年走出低谷,我们维持对公司的强烈推荐评级,2011、2012、2013年EPS分别为0.82、1.00、1.45元,当前股价对应的PE分别为29、24、16倍。（华创证券）
以岭药业调研快报:五位一体模式助推未来稳健发展
以岭药业是一家研发与销售能力均较强的企业,现有主要产品尚有较大的市场深度及广度拓展空间,在研新品涉及病种广泛且针对某一病种已基本实现产品群效应。我们预计公司近几年将会一直保持稳速增长的态势。我们预测2011~2013年EPS分别为1.07元、1.38元、1.73元,目前股价对应PE分别为36倍,28.2倍和22.5倍,给予推荐评级。(东兴证券)
康缘药业深度报告:热毒宁高增长,新产品将获批
热毒宁增长强劲,受益医保和抗菌药物整治。过去4年年均增长率40%以上,09年新进国家医保,成为增长的坚实后盾;抗菌药物整治成为热毒宁增长的重大利好;热毒宁在儿科的销量占比80%,下一步将在其他科室推广,预计未来2年维持40%以上的增速。
桂枝茯苓胶囊分销改革将推动产品二次发展。桂枝茯苓胶囊是国际公认十大经典古方之一,西药领域空白。市场容量最少50亿元。公司对产品线进行了分销改革,管理权上移,新聘具有丰富经验的专家进行学术营销,我们认为明年桂枝销售量将会有新的突破。
中药材价格下跌将提升公司毛利率。中药材2011年7月份开始下跌,至今已下跌了25%。目前全国中药材库存还较为充裕,近期也没有大面积流感的爆发的可能,所以我们预计还有20%-30%的下跌空间。公司中药材成本占到主营成本的40%左右。考虑中药材库存一般3-4个月,因此公司明年的毛利率将有提升1-2个百分点。
重磅产品银杏内酯注射液即将通过审评。银杏内酯注射液有望成为第三个获批的中药注射剂品种。预计技术审批很快结束,明年获生产批文。产品主要成分银杏内酯A,B,K,有效成分含量达90%。疗效优于目前市场主力产品金纳多和舒血宁,因此银杏内酯注射液的理论市场规模应该超过20亿元,远比金纳多和舒血宁都要大。
盈利预测。预计2011-2013年EPS为0.55/0.74/0.92元,对应PE分别为30/22/18倍,具备估值优势,给予明年30倍PE,目标价格22元,首次给予买入评级。
股价催化剂。银杏内酯通过技术审批。(宏源证券)
榕基软件:国网订单集中确认,电子监管开始放量
国网订单集中确认收入,协同管理11-12年有较好增长
随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施,项目将在11-12年确认大部分收入,公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长;12年底实施完毕之后,还有稳定的运维费用,服务业务比例上升,毛利率保持较高水平;除电力之外,公司在通信、能源等领域都有较成功应用;而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。
电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长
质检总局从10年底逐步推广电子监管业务以来,公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额;公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报,预期4-5年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴;预计公司每年可新增1万家收费用户,电子监管业务实现脉冲式增长。
电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长
公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力,随着政府部门信息化深入,公司将获得较好增长;信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力,军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。
风险提示
国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持,协同管理业务的收入增速可能下滑;质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。
估值相对较低,维持推荐评级
公司短期业绩有确定性增长,我们在未考虑后续大订单的情况下,测算出来的11-13年EPS为1.24元、1.65元和2.13元,为市场最低;按我们的EPS假设目前公司11-13年的市盈率为34倍、25倍和20倍,相对于行业可比公司约有10%的折价;公司账上现金超过市值的20%,后续的订单有可能超过我们的预期,如果实现行业内并购也将增厚公司EPS并提升估值;我们维持对公司的推荐评级。(国信证券)
海隆软件:参股创投助力外延式扩张
参股创投符合公司中长期发展战略:艾云慧信创投拟专业从事信息产业高成长性企业的股权投资,并已获得上海市创业投资引导基金和长宁区产业发展引导基金的投资。我们注意到海隆软件近年来加大了外延式扩张的步伐,10年通过收购并表上海华钟,前期又分别增资易达康软件及易达康信息加强欧美外包业务,本次投资不仅可以为公司带来投资收益,而且也有利于公司在信息技术服务领域内扩展业务。
股价调整带来买入机会:受海外经济增速预期下调与慧盛创投减持影响,近期公司股价调整明显。我们再次强调公司对日软件外包业务与日本经济增长关联度极小,从公司核心客户计划发包情况来看,明年公司实现30%的收入增长与35-40%利润增长可能性较大,考虑到中国明年整体IT投资下滑是大概率事件,我们认为公司增长的确定性反而较为突出。而慧盛创投持有公司股份超过10年,减持只是为了实现部分投资收益,未来进一步减持意愿并不强烈。
移动互联网业务或有惊喜:我们判断移动应用可能是12年主题投资的热点之一,而子公司海隆宜通主营移动互联网业务。目前若若棠注册用户数已经达到几百万人,但活跃度仅2%,而公司正在加紧移动游戏领域的布局,若若棠12年活跃用户数有望实现突破,13年有望贡献业绩。
盈利预测与投资建议:维持公司11-13年EPS 分别为0.63、0.86和1.18元,我们认为公司属于12年攻(移动应用的主题投资)守(对日软件外包)兼备的品种,维持公司强烈推荐评级。
风险提示:
股权激励进程存在不确定性。(中投证券)
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