投资要点：

　　2011年11月30日，国家发改委发布“采取综合措施调控煤炭和电力价格”的通知：为促进经济结构调整和节能减排，保障电力供应，要求在全国范围内对发电用煤实施临时价格干预措施，全面清理整顿涉煤基金和收费，同时适当调整电力价格，试行阶梯电价制度。

　　“限价消息”短期内对煤炭股利空，通知出台之后则意味着对煤炭股的“限价”利空靴子落地。在短期需求放缓的背景下，电煤限价显示供需的结构性紧张，我们定义为需求相对旺盛。理论上，合同煤与现货煤对冲之后，基本打消了综合煤价的上涨预期，而煤炭成本的上升可能导致2012年业绩增速低于预期。电煤限价并不改变行业的景气，对合同煤比例高的企业影响也较小。

　　从煤炭限价的历史情况看，限价的效果并不理想。同时，对电煤市场价格限价的实际操作难道很大，煤炭企业、贸易商、电企之间将很可能通过非常规渠道规避监管，除非宏观经济严重恶化导致需求持续大幅下滑，否则寻租现象可能会比较严重。

　　全面清理整顿涉煤基金和收费，此举对煤炭企业利好。清理各地针对煤炭征收的各种政府性基金和收费，其目的是在限价的同时降低煤炭企业的经营成本。目前，征收价格调节基金的省份包括山西、内蒙古、陕西、河南、安徽、贵州等。我们预计上述多省市的价格调节基金可能被取消，对当地煤炭企业构成利好。

　　上调电价约3分钱，同时对居民生活用电实行阶梯电价制度。由于煤电价格体制性矛盾等多重因素制约，2011年是全国多省市出现近十年以来电力供需缺口的历史性高峰，电价上调预期的兑现有利于增强电力企业的生产积极性，缓解用电紧张局势。我们认为，支撑煤炭价格以及行业景气。

　　全国火电厂上网电价平均每千瓦时提高约2.6分钱，相当于可转嫁火电企业煤炭成本65元/吨，基本相当于2011年的煤炭价格涨幅；同时，对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂，每千瓦时加价0.8分钱，以弥补脱硝成本增支。因此，火电企业的经营情况有望显著改善。

　　2012年动力煤将是煤炭子行业中景气相对较高的品种，而合同煤比例较高的企业业绩将相对稳健。2012年的重点机会将集中在具备兼并重组预期强烈的个股。煤炭企业资产重组与整体上市正悄然前行，信达的障碍越来越小，外延式扩张机会正在从“边缘企业”向“核心企业”扩散。我们建议在目前的环境下，可关注两类个股：业绩增长确定，估值相对较低：兰花科创、中煤能源。战略性关注以下具备兼并重组预期的品种：国投新集、西山煤电、阳泉煤业、恒源煤电、平庄能源、煤气化等。