深圳创投同业公会常务副会长 王守仁

　　“第十一届中国创业投资暨私权募股投资年度论坛”于2011年12月7日-8日在北京举行。此次论坛的主题为“博弈资本变局”，对本次会议进行全程直播。

　　以下为深圳创投同业公会常务副会长王守仁发言文字实录：

　　王守仁：首先一个如何看待多层的资本市场给我们创投创造退出的机会，我认为这是一个头等大事。怎么看待？中小板现在5、6百家，创业板已经有300家了，根据最近在深圳召开的《中小企业促进法》九周年的座谈会，我们看出了一个苗头，可能要经过短暂的震动，就是建立更加诚信的市场，在这个过程当中可能有一些不规范的投资机构，也难免会纠出来，这一点大家要有警惕。

　　但是我认为在进一步规范之后，明年下半年我们多层资本的建设，包括进一步扩容或者场外市场进一步的扩大，这样会出现一个新的态势。所以我们认为这一点中国和欧美是不一样的，欧美我曾经讲过三年之内没有戏唱，因为我们的退出往往是被动的，往往是依赖多层资本市场的建设，多层资本市场的扩容，和多层资本市场的繁荣，这一点大家要清楚，首先要判断我们退出的通道，这个趋势是什么样的趋势，然后做好一个充分的准备。

　　最大的问题场外市场的问题，我多次呼吁，场外市场不是现在中国的做法，中国的做法是无可奈何情况下一种临时措施，涉及到几个大问题，为什么温总理今年3月份的报告讲到2011年建立统一的场外市场，今年12月8日，为什么开不出来？一个很大的问题，如果把场外市场的模式放大，有几个大的问题没有解决，第一监管到底是服务于什么？是服务于具有实际成长的微小企业，不能仅仅局限在高新园区，如果局限在高新园区的高新企业，那就是和创业板同质化，这是一个大问题，也是它的定位。第二场外市场一样挂牌上市，挂牌不上市就等于胡说。既然是上市就不能够局限在200人，我们发现监管机构和研究机构头脑僵化得很，挂牌以后因为场外市场是私募发行，公开交易，既然公开交易不能局限于200人，我们认为监管层脑子是僵化的。

　　我们根据《证券法》，私募发行公开交易，就是依法发行的股票，而这种股票，这种有价证券，是国务院指定的证券监管部门来审核，而现在中关村的试点恰恰是证监会没有权力发行股票的，包括美国也没有这个权力，美国是美国证券交易法授权。

　　就是交易主体，什么叫做做市场？做市场就委托他管，将来不仅做市场，更重要的是合格的投资者都应该有权利做市场，参与进行投资。只有把这个市场做大，我们的多层资本市场还有一个庞大的基础。因为我们的多层资本市场才不会像现在这样倒三角，主板最大，中小板其次，创业板次之，这种模式是不稳定的，是小脚女人，未来的确实必然会是这样的，所以这就为创业投资不仅是退出，更重要是通过发达的场外市场去发现许多优质的企业，进行投资培育。

　　我可以允许媒体报道，搞了多少年，一个泱泱大国13亿人口，第二大经济大国，场外市场搞了70、80家，到底原因在哪里？一天到晚说微小企业融资难，当官用的是财政的钱，他们是没有风险。这么多微小企业，尤其是具有成长性的创新性的，特别是具有持续成长的微小企业，就像我们所说的小学教育，普及小学教育怎么可能有发达的中学和大学教育。创业投资将来不能够满天飞，大家到处乱跑，最后找不到一个好的项目，全部把时间放在飞机上了。

　　另外一个就是创业板的问题，创业板和中小板明年肯定要进行扩容，我国面临着一个大问题，产业结构的升级和调整，非常重要是靠资本市场，靠我们创业投资，美国从70年代到2007年GDP的贡献是13％。创业投资是美国创新和经济发展的驱动力，但是你知道创业投资或创业板是连在一体的。所以我跟大家讲中国未来三年创业板和创业投资重心将会逐渐转向中华人民共和国，大家拭目以待。

　　第二个我们怎么样去退出变现，我看了好几个上市的申请书，还有政策招股说明书，哪一个老总坐下来看这么厚的，你们看一看，那就是样本。证监会就是质量检验部，合格就放行，不合格就退回。所以希望把创业板和中小板，特别是你们投的一些企业，你们认真看一看，申请报告那个东西看都看不懂。

　　最后一点并购有一条，我们在深圳已经开始了，我们要和券商紧密结合，跟律师和会计师紧密结合，通过他们找到创业板和中小板上市企业，他们超募，我们要增资扩股和发行债券，现在你没有退出的项目，能不能还股并购，不要一天到晚蒙着头到处乱跑，要么逮一个老鼠，要么逮一个猫。

　　再就是能不能退出，大家讲增值服务，我这一次考察了好几个项目，包括湖南的，你上去把企业整合，好多销售收入很高，利润很好，光长了树叶不长果实。股权帮人家整合，商业模式能不能整合，要拿真本事，不能像以前投一个企业两三年20、30倍，从今以后没有这个机会。所以今后上市的企业将来的退出，必然股价要分化，有的就是100多倍，有的就几倍，不能再像第一次创业板开的时候，28家里面都是70、80倍，没有那个社会。下一步在退出变现当中，给了我们很大的机会，同时在考验着我们的能力，能不能把人家整合，能不能做强做大，持续的经营。

　　所以谈到这里，还有两分钟给大家提问题。昨天我一看两个重大的消息，一个是美国的评级机构对欧洲15个国家提出了警告，给他们降级，那就是一塌糊涂。再就是一年的经济工作会议，往年都是这个时候开的，现在有点推迟，研究明年重大战略的调整。所以明年资本市场还要大发展，我非常反对有些泥专家，股市在下跌，怎么还要扩容，我说你胡说八道，越是下跌越要扩容，那么多的闲置资金怎么办？都跑到加拿大去了。全世界这么中国这么热烈的气氛，你去欧洲看看冷冰冰。