12月7日，人民币对美元开盘下跌0.5%，连续第六个交易日触及交易区间下限，系三年来首次。

　　周二发布的数据显示，央行10月累计外汇占款余额比9月减少893.4亿元，为近八年来首次下降，同时人民币兑美元即期汇率连续触及跌停，人民币贬值成为市场最大的担忧。从周三的市场表现来看，这一消息对期指影响较为中性，主力IF1112合约温和收高但仍受压于5日均线，空头形态难言转变。

　　人民币贬值预期导致外汇占款减少

　　10月央行外汇占款减少的原因主要是人民币贬值预期。海外NDF市场做空气氛比较浓厚，带动境内人民币兑美元即期汇率连续大跌，在人民币贬值预期的升温下，银行的外汇资产更趋向于持有美元。10月份，银行代客结售汇顺差为32亿美元，远低于9月的260亿美元，可见银行和企业的持汇意愿较高，而售汇、结汇意愿低，这直接导致商业银行等金融机构的外汇占款余额增加。10月份，央行外汇占款余额减少893.4亿元，而此前公布的10月金融机构外汇占款数据下降248.92亿元，这意味着除央行外的金融机构10月份外汇占款余额增加644.48亿元。同时，由于人民币贬值预期强烈，市场上的人民币抛售压力加大，央行可能通过购买人民币、投放外汇来维持人民币短期汇率稳定，从而导致央行外汇占款余额减少。

　　外汇占款减少将带来双向效应

　　人民币贬值一方面反映了经常项目的贸易顺差减少，将使航空、钢铁、石油、有色等板块盈利或需求下降，造纸和电力等板块受惠程度减少，另一方面也显示了资本项目下的热钱外流。由于避险需要及套利需求，热钱流出境内直接导致期货、证券市场流动性降低。截至7日，上证已连续四天成交量萎缩。同时，年末IPO和再融资将继续分流股市资金，进一步令市场承压。目前尽管货币政策底部已经出现，但经济底部仍无法预测，欧盟国家主权债务问题悬而未决，全球制造业指数萎缩反映出经济前景恶化。从期指持仓看，多头信心不足，底部仍未夯实。

　　不过央行外汇占款余额下降给市场带来的不尽是利空，也给投资者留下了进一步宽松的预期。央行外汇占款减少能有效减少货币的被动投放，提高央行货币政策的针对性和有效性，为央行货币政策的放松预留了空间。目前外汇占款余额减少且预期未来几个月将维持下降趋势，其名义增长将低于名义GDP增长，降低存款准备金率就成为货币政策的必然选择，而11月CPI预期将下降至4.4%左右，也为存准率的再次降低创造了条件。

　　对于后市，笔者认为国内货币政策继续放松的力度以及能否刺激经济增长是决定期指走势的主要因素。中期看期指仍未摆脱下跌通道，建议投资者中线保持空头思路；短线看银行股受到存准率降低影响小幅走高，成为带动期指周三反弹的主要动力，建议投资者关注本周公布的经济数据及欧洲央行议息结果，这两项因素或将给期指带来支撑。