由此，之前一直汹涌而入的“热钱”，从10月份开始掉头流出了吗？从10月代客结售汇数据来看，热钱并未大规模流出中国。商务部国际贸易谈判副代表崇泉昨天表示，人民币汇率有可能再上升，也可能再贬值，是波浪式的。

　　渣打银行认为，在市场推动下，随着人民币由单边升值转为双向波动，外汇占款也将由此前的单边增长转为上下波动。中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚认为，接下来一段时间甚至一年内，国际资本可能随人民币贬值而继续外流。为此，货币政策将进一步放松，但至少在两个季度内仍将保持趋紧基调。

　　人民币贬值预期强烈央行外汇占款8年首降

　　央行官网公布最新数据显示，10月份我国金融机构外汇占款4年来首次下降，单月减少249.9亿元。此前2007年12月份金融机构外汇占款减少2303.4亿元，但这是由于注资中投公司所致。同时，10月份，央行外汇占款8年来首次下降，单月净流出893亿元。

　　央行外汇占款是指央行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放。近年来，外汇占款已经成为央行投放货币的主要渠道，一直呈现净增长的势头。只有在2003年12月出现过负增长，净减少了1450亿元。此外，从央行最新公布的9月份外汇储备数据来看，9月份外汇储备单月下降608亿美元。

　　由上述数据可见，国际资本正在外流。与此同时，截至昨天，人民币兑美元连续6个交易日跌停，为3年来首次。美元/人民币掉期出现上涨，一年期掉期汇率比现汇率高出30个基点，市场预计近期可能涨至超过100个基点。

　　中国人民大学国际货币研究所理事和副所长向松祚接受南都记者采访认为，国际资本外流跟人民币贬值密切相关。一方面，受欧债危机的影响，在华外资银行资金收缩驰援欧洲，市场投资者则撤出中国转而购买美元来避险。欧元区债务危机恶化，美国复苏步伐滞缓，全球资本市场的避险情绪导致资金短期撤离高风险的新兴市场，回流美国债券避险。同时，欧洲金融系统流动性短缺，以及9 ％的一级核心资本充足率的要求也导致了欧洲银行业回抽风险权重相对较低的新兴市场资金。

　　另一方面，向松祚分析，受中国房地产调控影响，市场看空楼市，纷纷卖掉房产，变现并兑换成美元流出中国。

　　不仅如此，华创证券分析师高利认为，目前的资本外流与海外看空中国经济和资本市场有关，且主要集中在对中国房地产市场、银行业资产质量、地方政府融资链条、民间信贷、影子银行等领域的担忧。

　　此外，业界猜测，人民币目前具有强烈的贬值预期，市场上抛售人民币的动力加剧，货币当局为使人民币汇率保持基本稳定，可能会在市场上买入人民币，大量投放外汇，从而使得外汇余额下降。不过，这一猜测不一定属实。

　　对外经贸大学中国国际货币研究中心主任孙华妤告诉南都记者，目前人民币贬值由市场推动，且有利于减轻中国在人民币升值上面临的政治压力，也有利出口。央行没有理由进行强烈的市场干预。

　　热钱尚未大规模撤出但料将持续外流

　　由此，之前一直汹涌而入的“热钱”，在10月份掉头流出了吗？对此，银行业内人士认为，热钱并未大规模流出中国，也不是外汇占款下降的主因。从10月代客结售汇数据来看，10月结汇虽然出现明显下滑，但售汇基本保持平稳。

　　渣打银行金融市场部经济师李炜接受南都记者采访也认为，外汇占款下降并不一定就是热钱流出，因为资金从金融机构流出后，也可能被企业或个人持有留在国内，不一定就流出了中国。

　　另据华创证券研究，近期国际资金主要通过货物贸易部门的跨境资金流出，由于贸易企业货款结算环境恶化，叠加人民币贬值预期，导致贸易企业创汇能力减弱，同时造成通过贸易结售汇环节流入的“热钱”基本消失，从而直接促成短期资本外流。

　　不过，即使热钱不会大规模流出中国，至少流进来的动力会减弱。向松祚认为，虽然人民币长期来说仍会升值，但在未来一年内，升值动力很弱，很可能继续贬值。而与之相伴随，外汇占款下降、国际资本流出也会继续。

　　不仅如此，香港大学中国金融研究中心主任宋敏接受南都记者采访认为，虽然中国经济未来仍将保持较高速度发展，但截至目前的人民币汇率升幅已经反映了这一预期。而且目前国内通胀很高，若按购买力平价计算，人民币兑美元汇率的升值空间十分有限，甚至有贬值空间。因此，如果中国经济增速继续回落，且货币政策依然趋紧，人民币料将继续贬值。（南方都市报 www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网）

　　渣打银行判断，人民币持续贬值，外汇占款就将持续下降。不过，该行预计人民币有可能在明年下半年就停止贬值，重回升值轨道。

　　单边趋势转为双边波动货币政策料继续微松

　　与人民币贬值相伴随，外汇占款下降可怕吗？将带来什么影响？

　　对此，渣打银行金融市场部经济师李炜认为，跟人民币汇率加强双向波动一样，外汇占款下降是正常现象，将越来越常见。此前的单边升值、单边增长，反而是市场改革不到位的表现。现在，随着人民币汇率升值到一定幅度，在市场调节下，汇率波动以及国际资金的流进流出，都是很自然的。而且，我国外汇储备十分雄厚，足以保证币值稳定。

　　商务部国际贸易谈判副代表崇泉昨天也表示，人民币贬值说明人民币汇率不是受政府控制的，而是按照市场的变化和市场需求浮动的，这是一个非常好的现象。而接下来，人民币汇率有可能再上升，也可能再贬值，是波浪式的。

　　但从2002年以来，基础货币的增加，对外汇占款的依赖度很大，外汇占款大幅下降将影响到基础货币的增长。由此，国信证券分析，央行必须吐出前期吸纳的资金；而如果难以采用其他的渠道，如逆回购和央票到期时，降准是比较好的选择。但是，从操作上，降准是对冲，是外汇占款下降的必然结果，并不意味着货币政策转向。

　　向松祚认为，货币政策料将进一步宽松，但至少在两个季度内，基调仍是趋紧的。国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才表示，如果外汇占款持续减少，其名义增长远低于名义G D P增长，那么，降低存款准备金率就成为货币政策的必然选择。