一、重要新闻点评

机构预测11月CPI下行破五 本月或再次下调存准率

　　11月最后一天央行宣布下调存款准备金率，给市场一个明确信号：货币政策的重心已经从控物价转向保增长。这一政策转变的关键因素之一是，居民消费价格指数(CPI)持续下行。
　　机构预测，将于12月上旬公布的11月CPI涨幅将回落到5%以下。而11月制造业采购经理人指数(PMI)33个月来首次回落至50%以下，显示经济减速压力正在增大。市场预测最快在12月央行就可能第二次下调存款准备金率。
　　判断 11月CPI破五几成定局
　　几乎所有的预测都认为，11月CPI涨幅将低于5%。
　　根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来食用农产品价格延续小幅下行态势，预计本月食品价格环比将有所下降，同时考虑到11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内月度最大降幅，我们初步判断11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈现出加速回落态势。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对记者说。
　　唐建伟表示，商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的50个城市主要食品平均价格变动情况的数据都显示11月份食品价格总体处于小幅回落过程。尤其是前期上涨较快的肉类、鸡蛋价格涨幅明显收窄。据此测算，预计11月份食品价格环比涨幅在-1.5至-0.7个百分点之间。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委预测：11月CPI环比可能在-0.2%至0.1%之间。但由于本月翘尾与上月相比下降1.1至1.2个百分点，同比将落入4.2%至4.4%的区间内，中值4.3%，较上月下行1.2个百分点。
　　鲁政委对记者说，11月食品价格环比可能在-0.3%附近，略低于上月。非食品价格的环比更是可能回落至0附近。
　　据他介绍：2001年以来，历年11月娱乐教育文化用品服务的价格环比均较10月显著下降；居住价格环比往往较10月上行，但考虑到目前房地产调控效果初步显现，11月居住价格环比可能与10月持平；烟酒及用品、衣着环比与上月基本持平，医疗保健和个人用品、交通和通信环比的涨跌则与上游原材料价格及经济景气密切相关，考虑到目前经济增速已开始放缓，原材料价格持续下跌，预计11月这三项环比与10月持平的可能性较大。综合以上信息，预计11月非食品环比最可能在-0.1%至0.1%之间，中值为0。
　　此外，国海证券预测，11月CPI同比将在4.4%附近。其中食品价格环比下降0.5%，同比9.2%；非食品价格环比上涨0.2%，与上月持平，同比涨幅降至2.3%。CPI将由于翘尾因素及价格变动的综合影响，出现年内最大的降幅。
　　光大证券预测11月CPI将继续回落至4.7%；长江证券预测11月CPI同比涨幅为4.6%；德邦证券预计11月份CPI大幅回落至4.2%；华泰联合证券预测11月CPI同比上涨4.2%；第一创业预测11月CPI同比上涨4.1%；国信证券甚至预测11月CPI同比涨幅可能低于4%，为3.8%至4.0%。
　　预测 12月可能再降存准率
　　在通胀压力减弱的同时，中国面临的经济减速压力却于四季度陡然增强。财政部副部长朱光耀1日在中国国际商会年会上表示：当前的危机在某种意义上来说，严峻性和挑战性超过了2008年9月15日雷曼兄弟破产以后造成的那场蔓延世界的金融危机。
　　他说，2008年雷曼兄弟破产后，金融危机虽然蔓延到世界各地，但是当时世界经济总体上仍然保持了增长的态势，原因在于当时各国政府积极采取了大规模的财政和货币政策的刺激，实施逆周期的经济政策以应对危机，使危机在最大的范围内得到控制，经济复苏在较快的时间内得以实现。但是现在一些国家的财政非常困难，货币政策余力也不大。
　　在如此复杂的国际局势中，中国面临的经济减速压力大幅增加，再考虑到当前物价涨幅回落，市场预测最快在12月，央行就有可能第二次下调存款准备金率。
　　1日中国物流与采购联合会公布的11月PMI，居然在2009年3月以来首次回落至50%以下。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对记者表示，从PMI指数的走势来看，中国经济已经面临着自2008年国际金融危机以来最困难的时期，这要求中国政府在政策上更加宽松。11月30日的降低存款准备金率将是一个起点，我们预期中国央行将在12月份再次降低存准率一次，明年上半年仍有3次下调的空间。
　　让市场预期可能很快再降存准率的另一个原因在于近期中国外汇占款的下降。中国银行战略发展部高级经济师周景彤对记者说，10月末，中国外汇占款总额出现了2007年12月至今近4年来的首次负增长。究其原因，一是随着欧美债务危机等因素造成外围需求疲软，我国出口增速不断下降，贸易顺差收窄；二是美联储实施的扭曲操作，将短期利率提高，造成短期资本流出中国，导致资本项下顺差减少；三是人民币汇率升值将进入平台期，下跌预期逐渐增加。
　　根据上述分析，周景彤认为，尽管外汇占款的下降尚未成趋势，但在近期具有一定的持续性。这虽然有利于减少货币被动投放，控制通货膨胀，但是也需要防范由资本外流而引致的系统性风险。如果未来几个月外汇占款持续负增长，这将为货币政策的预调微调创造更大的空间。为了缓解年底资金面偏紧的状态，不排除近期央行下调存准率的可能。
　　国金证券2日发布的研究报告也预测：12月23日或迎来第2次降准时间窗口。报告称：3季度之时，外部资金流入与公开市场净投放对货币的贡献达到万亿级别，而4季度从目前的情况看，只能达到2000亿元不到，为此至少需要2次降准。由于元旦、春节都是资金需求时期，我们认为12月23日或者1月春节前成为二者必居其一的时间窗口。
　　中财简评：尽管当前中国经济增长面临较大压力，但是未来中国面临的通胀压力仍然较大，由于消费旺季的到来，从近期的观测数据来看，商务部和农业部的统计数据都显示出食品价格有望出现回升的迹象。货币政策全面转向的可能性应该不大。

A股面临2000亿抽血压力

　　尽管证监会近期推出了一系列措施以维护市场稳定，但新股上会发行节奏仍未放缓，年底再掀新股发行高潮。同时，12月A股市场面临着超过2000亿元的抽血压力。
　　新股发行年底再掀高潮
　　当市场还在关注新华保险的IPO（首次发行新股）时，东吴证券已作为证监会分红新政后的第一单IPO，迎来上市倒计时。此外，陕煤股份、中交股份等也蓄势待发，另外还有40余家已过会尚未发行的公司也将赶在年末上场。粗略计算，12月仅新股合计发行股数就高达15.6亿股。
　　作为即将上市的两只大盘股，陕煤股份和中交股份的动向尤其受到外界关注。其中，陕煤股份早在8月底便已过会，拟融资172亿元；而中交股份在9月底过会，拟融资200亿元。据了解，两只大盘股迟迟没有上市主要是计划缩减此前预定的融资规模，以适应当前市场的承受能力。但毕竟上百亿元的融资额直逼今年融资最大的中国水电，已对市场心理面造成直接的影响。
　　发行机制导致熊长牛短
　　对于市场承受的重压，上海证券交易所总经理张育军将矛头直接对准了新股发行机制。
　　张育军指出，新股发行是资本市场的核心与灵魂，但新股估值定价系统却不够理性。投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观，因此加强市场机制自身的培育尤为重要。他认为，目前新股发行机制下，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。
　　除了对市场资金面和心理面的双重压制，长期以来，新股发行三高现象被广大投资者所诟病。虽然时下证监会出台系列措施剑指新股发行三高现象，但仍然出现凤凰传媒和道明光学高市盈率发行的情况。
　　有业内人士称，要进一步改变高市盈率发行股票的局面必须从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权等等。同时，目前低迷的市场环境也为投行提供了一个很好的反思契机，加强行业自律，完善IPO发行环节的风险提示也势在必行。
　　市场将承受2000亿的压力
　　除了新股的密集发行，12月还将迎来限售股解禁的高峰。据记者了解，12月100家公司限售解禁股达199.24亿股，累计解禁市值约1625.38亿元，环比增长75.37%。
　　有分析人士认为，为避免新股发行政策调整，东吴证券、新华保险、中交股份和陕煤股份四大IPO可能结伴而行。而大盘股扩容将直接对股票二级市场形成抽血效应，若12月间4只大盘股排队发行，在资金面紧张的情况下，加上限售股解禁，低迷的大盘恐怕将承受多重融资压力。
　　据目前情况统计，今年年末赶场上市的15.6亿股将给市场带来超过500亿元的压力，再加上解禁股的1625.38亿元，A股面临超过2000亿元的资金压力。和聚投资总经理兼投资总监李泽刚分析，资金短期流动性紧张让A股如惊弓之鸟，稍有风吹草动就承受不住。　
　　中财简评：12月份资本市场的资金面将较为紧张，年底许多资金需要回去一下。在市场好的时候，IPO就是利好，在市场差的时候，IPO则是利空。现在大家都在谈IPO的压力，但想过没有，不管是什么样的IPO都有资金去申购，既然不愁发不出去，那些利益主体不会轻易自己停下来的。

央行报告称房价拐点初显端倪 银行担心恐慌性抛售
　　
　　经济、金融数据的变化显示，房地产开发投资增速高位回落，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房地产贷款增速回落，房价拐点初现端倪。
　　这是人民银行调查统计司近日撰写的《当前房地产市场形势分析报告》和《房地产市场变化对金融业影响的调查报告》之中的观点。
　　事实上，从部分城市的房价走势看，这种观点已经得到了印证。11月份北京市二手住宅成交均价为22018元/平方米，创下15个月以来的新低。
　　房企现金流量影响房价
　　央行称，11月24日，中国金融学会金融统计研究专业委员会在北京举办房地产金融风险管理座谈会，人民银行调查统计司、银监会统计部、10家商业银行风险管理部门、3所大学的专家学者和中房驰昊公司代表参加了会议。
　　央行发布的消息援引与会代表的话称，房地产开发企业的现金流量是影响未来一段时期内房价走势的重要因素。
　　进入2011年，随着房地产调控的深入，房地产企业从银行体系获得资金的难度陡然加大。
　　央行公布的数据显示，三季度末，人民币房地产贷款余额10.46万亿元；前三季度累计增加9923亿元，同比少增7439亿元，占同期各项贷款增量的17.5%，比上半年低2.1个百分点。
　　除了银行信贷渠道之外，信托、债券等融资渠道的大门也渐渐变窄。行至年尾，房地产企业的资金链已非常紧绷。这意味着，对于房地产企业来说，降价销售存量房产，缓解资金压力将是现实而理性的选择。
　　国家统计局公布的数据显示，前10个月，房地产企业本年资金来源达68429亿元，同比增长20.2%，该增速已连续第二月出现放缓；11月18日发布的10月份70个大中城市住宅销售价格显示环比首次下跌0.14个百分点。
　　银监会近日发布的报告也称，随着房地产调控政策的推进，目前部分城市房屋销售量已经出现下滑，房价有所回落，土地流拍或底价成交现象明显增多，开发企业资金链趋紧。
　　在此次会议上，参加会议的代表还提出，就房地产开发企业的财务风险和偿债能力而言，银行更关注企业自有资金在总资产中的比例，这项指标比资产负债率更加全面、准确地反映房地产开发企业的财务杠杆。
　　银行更怕恐慌性抛售
　　部分参会商业银行代表认为，银行和房地产开发企业能够承受房价下跌20%到30%带来的冲击，但是房价下跌20%后会不会诱发恐慌性抛售、抛售现象出现后有关方面能否采取有效措施控制其连锁反应，是银行和企业更加关心的问题。
　　此前，在银监会的要求之下，商业银行已经进行过多轮房价下跌压力测试。
　　在11月初，银监会原主席刘明康还曾公开表示，自2008年，银监会就要求商业银行进行房地产压力测试，监管部门也会进行整体测试。最新的压力测试结果显示，即使房地产抵押品重度压力测试下跌40%，中国房地产贷款风险仍可控。
　　但从房地产行业来看，压力测试显示房价下跌20%到30%，对银行资产质量确实不会造成太大问题。一位国内评级公司的人士表示，但由于房地产行业牵一发而动全身，其上下游行业极其宽广，如果房价深度下跌，必将影响到上下游行业。届时银行的资产质量能否经受考验，还要打个问号。
　　不过从目前来看，商业银行的资产质量尚能保持稳定，三季度末，商业银行不良贷款余额为4078亿元，比年初减少258亿元；不良贷款率为0.95%，比年初下降0.18个百分点。
　　中财简评：房地产不坚决调下去，中国经济转型就是空话，阵痛是难免的，也许A股市场的地产、银行股在未来许多年里都难以有大的起色。