热钱仓皇出逃日 A股偷步建仓时
　　
　　近段时间，中国的新增外汇占款数据骤降，人民币兑美元连续数个交易日触及跌停板，国际热钱一时间似乎有夺路而逃的势头。国内B股因此出现了大跌，而A股受益存款准备金率下调出现短暂反弹，但之后又陷入调整，市场上充满了悲观论调。那么，A股是否已无机会，未来市场会否跌破2000点呢？从电价上调这个被忽视的信号以及当前过于一致的悲观预期来看，事情也许会向相反的方向发展。
　　一个被忽视的信号
　　上周三晚间，央行突然宣布下调存款准备金率，这一利好刺激次日A股大涨。其实，当天还有很多利好伴随着准备金率下调，其中一个可能被很多人忽视，那就是电价上调，而且是超预期上调。从电力股的表现来看，电价上调反而成了利好兑现转而变成利空。这可能恰恰说明，市场忽视了电价上调意义。
　　首先，电价超预期上调并伴随存准率下调说明，物价形势从根本上得到了控制。在此次存准率下调之际，有很多人又开始担心物价；但偏偏在这个时候，电价还出现超预期上调。这难道不会给宏观经济带来过大的压力吗？显然，政策不是盲目的。从资金面上看，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年1月份至今近4年来的首次负增长；与此同时，人民币连续数日大幅下跌。很明显，国际资本已经在大幅流出中国，甚至有夺路而逃的势头，而国内M1和M2增速可能也将降至极低的位置。很显然，通胀问题已基本解决。而在技术上，CPI中房价的比重提高，只要坚持房地产调控，CPI下行已经是必然。当然，这又会带来另一个问题，我国的投资增速问题怎么解决。这正是接下来要谈的电价超预期上调的第二层意义。
　　电价超预期上调还释放了另一个信号：明年一定要保投资。明年，房地产投资增速可以预计会处于一个较低的水平，因此保投资只能从公共事业方面着手。第一个可以对冲房地产投资下降的就是电力行业。今年，火电行业的投资增速几乎为零，整个电力行业投资并不多。其中的主要原因是，电力价格处于低水平，电力企业普遍亏损，没有太多资金进行投资，进而导致了各地较大的电力缺口。电价上调不但可以弥补投资所缺资金，还能调动电力企业投资的积极性。其实，电价上调的意义还不仅在于此。由于近年中国的经济基本上由投资拉动，但能够产生足够现金流的项目并不多，原因之一是这些项目大多属于公共事业，而公共事业产品价格一直处于低水平。要改变这一局面，提高公共事业产品的价格可能是唯一出路。因此，未来铁路运输等行业提价也是可以预期的。
　　需要强调的是，无论是电力提价，还是其它公共事业产品提价，都是建立在一个可控的物价水平之下。目前，外资大幅流出，正好给了宏观经济一个调整调控方向的契机。
　　有趣的一致预期
　　事实上，从9月份开始，经济层面已经出现保投资的迹象，那就是实际投资增速开始反弹，预计11月份实际投资增速依然处于反弹过程当中。同时，实际的消费增速也在上涨。这意味着，名义GDP可能会有所下滑，但实际GDP的增速依然是可以期待的。若明年能够保证投资增速，保增长应该不会是太大的问题。再加上货币政策在往放松的方向走，市场应该不至于太悲观。
　　不过，从市场自身的层面来看，经过连续杀跌之后，目前市场又出现了一致预期，这次偏于悲观。首先，从券商来看，今年新财富排名靠前的券商目前以看空居多，建议投资者保存子弹，一些中小券商也大多数跟随看空或偏向谨慎。有券商坦言，实在没有信心重仓配置。其次，从私募来看，据数据，看涨12月行情的私募相比11月大幅下降25.52%，看跌的私募则大幅增加了16.03%；12月中国对冲基金经理信心指数为111.02，较上月下降18.57点，降幅为14.33%。最后，从公募基金来看，根据2011年11月18日至2011年12月1日期间的数据，主动管理股票与混合型开放式基金的双周平均股票仓位，对比2011年11月11日至2011年11月24日期间测算的股混型基金的双周平均仓位，由79.14%降至75.33%，降低了3.81个百分点，降至2006年以来的中等水平。从基金观点看，看空年底市场依然是主流。
　　目前，基金、券商、私募可以说在看空上取得了较高的一致性。不过，从历史经验来看，一旦市场形成一致性，事情就会向相反的方向发展。而从技术上看，沪指KDJ已经出现金叉；期指近期连续的单日跌幅要比沪深300小，这意味着期指空头已有所忌惮；而从沪深300的30分钟K线上看，在周四形成的缺口中枢，有较强的支撑。也许市场还会调整，但建仓区间也近在眼前。

　　
12月基金解禁次新股过半破发
　　　
　　基金为43%的新股报高价
　　基金打新行为让人捉摸不透。本月，有11只被基金重仓的首发机构配售股份解禁，其中约半数跌破发行价，浮亏过亿。而基金打新的浮亏可能恰恰是吞下自己高价打新的恶果。今年下半年，基金为占比约43%的新股报出了最高价。
　　基金解禁次新股浮亏过亿
　　面对打新的浮亏，基金进退两难。据权威机构统计，12月，两市有30家进行首发机构配售股份解禁，其中11只被基金重仓，涉及102只基金。12月1日，11只次新股就有6只破发，较首发价平均下跌0.19%。截至12月1日，基金累计浮亏1.38亿元。
　　但对于高价打新，即使弱市中，基金依旧乐此不疲。
　　据统计，上半年，累计168只新股上市，基金为其中35%的新股报出了最高价。进入下半年，基金的打新热情还有所增加。截至11月底，有95只新股上市，70只基金为其中的40只新股报出了最高价，占比升至43.16%，涉及25家基金公司。
　　定价不合理 基金追高新股
　　基金公司在网下询价阶段，报价存在定价不合理或高估现象。据深圳证券交易所总经理宋丽萍透露，深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26％的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41％和31％。
　　根据深交所数据，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25％和32％。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。
　　基金高价打新遭炮轰
　　基金高价打新遭到了交易所总经理的炮轰。基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。针对基金推高市盈率的行为，宋丽萍表示。
　　宋丽萍建议，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格的行为。
　　上海证券交易所总经理张育军则指出，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是内地资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。他建议，加强市场自身的激励约束与自身建设，进一步完善询价机构的监管制度。

　　
　　
高管套现手段让股民心寒
　　　
　　据统计，11月共有258位高管抛股套现，今年以来更有1719位上市公司高管离职，其中创业板、中小板公司高管达714位。如此大规模的高管离职、套现，投资者又如何有信心长期持股，高管的做法足以让投资者心寒。
　　让投资者担心的事情总是接连发生，上市公司高管似乎对自己的职位并不看重，为了卖掉持有的股票，宁愿辞职不当上市公司董事，现在不管是主板、中小板还是创业板，越来越多的公司高管都在为卖出股票而奔波。是他们太聪明，认定股市还会继续走低；还是他们深刻认识到自己公司并非适合长期持有优质资产；或者是，他们认为已经完成了创业的目标，未来的人生将进入到享乐阶段，不再谋求进取？本栏虽然无法判断最真实的原因，但是却非常担心，高管们知道自己的公司业绩与成长性无法跟上高高在上的股价，抛股成为最理智的选择。
　　现在很多期货公司都给出了通过做空股指期货来给手中持股保值的投资模型，假如高管们仅仅是因为不看好大势，认定股市仍然会继续走低，那么大可通过做空股指期货进行套期保值，完全没有必要抛售自家公司股票，不少圈里人都表示，高管卖股并非仅仅看空大盘。相反，还有很多上市公司大股东因为认定股指处于底部而不断增持股票护盘，中央汇金公司也在公开购买四大行的股票。
　　那么，是不是这些高管不愿意继续进取，而是希望提前退休享乐？这种概率也不高，因为能当上上市公司高管，就说明其本身并非一个颓废的、没有志向的人。即使公司完成上市，未来仍然还有很大的奋斗空间，如果小富即安，并不符合高管们自身的性格。就算真的不想继续奋斗，也应该留下股票保留高管职位，毕竟高管的薪金收入也足以令人眼红。
　　只有最后一种可能说得过去，就是高管们清楚，自身公司的股价严重高于其自身价值，未来公司的业绩和成长性也难以追上虚高的股价。或许在IPO的过程中，公司报表受到了充分的美化，上市之后，能够维持现状已经不错，高成长的神话或许只能由极少数公司完成，大多数的公司将会逐渐沉沦，最终成为失去投资者目光的普通股票。如果真是这样，高管逢高抛股实为最明智的选择，与其将来想卖都难，还不如现在就跑，凡是阻挡抛股的障碍都要扫除，包括上市公司高管的身份。
　　既然如此，投资者也多了一个选股的简单标准，即上市公司管理层相对稳定，高管抛股数量较少甚至自愿增加锁定期限，这样的公司，可能业绩和成长性会给投资者带来惊喜。