◆防御能力显现，未来三个月，建议“超配”医药：

　　2011 年11 月份大盘下跌，沪深300 指数下跌4%，医药生物指数涨1%，医药股防守能力显现。但是和食品饮料上涨4%相比，防守能力还是略有不足，主要是受到季报业绩拖累(1-9 月扣非盈利增长15%)，以及媒体曝光药价问题影响。

　　看未来三个月走势，我们观点明确转向乐观，建议超配医药(这是我们今年观点的一个重要转变)。我们认为估值切换、政策变化、市场配置三重博弈。

　　但是短期看估值切换是主导、政策变化是风险、市场配置是扰动。2011 年医药表现一般，只有6 月底到7 月中旬一波行情，其他时间都比较沉闷。我们预计12 月医药股将再次表现，建议“超配”医药。

　　◆短期不纠结政策，看清确定性东西，估值切换催化

　　①进入12 月份，2011 年业绩预期调整完毕，此前压制医药股表现的主要因素消除。目前11 年估值30x，估值调整到合理位置，估值切换可期。②基本面看，最近媒体报道和发改委调查抑制了医药股表现，但是中期风险并不影响短期走势。只要降价压力不大，企业还是能够承受的。只要能够把握政策变化中确定性的东西，那风险就可控的(甚至没有风险)。短期看，4 季度和明年1 季度行业盈利增速同比提升可期(低基数和成本压力减轻，收入保持稳定增长)，同时“十二五规划”出台在即也是一个上涨催化剂。③医药股作为大消费板块，其表现远弱于其他消费板块，有补涨需求。如果未来6 个月整体市场没有机会，确定性增长的医药股就是最好投资标的。

　　◆投资策略：选择成长+拐点

　　我们坚持3 个原则：1、把握政策变化中的确定性东西，医疗服务和保健，中药板块。2、把握超跌和主题投资的交易性机会(生物制药十二五规划)、3、选择成长和拐点公司进攻(预期年报业绩，送配、季报行情)，白马股做基本配置。(对于绝对收益者，我们建议目前可以选择确定性增长公司，立足全年20-25%绝对收益).

　　◆重点推荐公司：

　　重点推荐组合：汤臣倍健(成长股)、千金药业(拐点股)、通化东宝(成长股)、华润三九(低估值)、康缘药业(低估值).