一个被忽视的信号

　　上周三晚间，央行突然宣布下调存款准备金率，这一利好刺激次日A股大涨。其实，当天还有很多利好伴随着准备金率下调，其中一个可能被很多人忽视，那就是电价上调，而且是超预期上调。从电力股的表现来看，电价上调反而成了利好兑现转而变成利空。这可能恰恰说明，市场忽视了电价上调意义。

　　首先，电价超预期上调并伴随存准率下调说明，物价形势从根本上得到了控制。在此次存准率下调之际，有很多人又开始担心物价；但偏偏在这个时候，电价还出现超预期上调。这难道不会给宏观经济带来过大的压力吗？显然，政策不是盲目的。从资金面上看，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年1月份至今近4年来的首次负增长；与此同时，人民币连续数日大幅下跌。很明显，国际资本已经在大幅流出中国，甚至有夺路而逃的势头，而国内M1和M2增速可能也将降至极低的位置。很显然，通胀问题已基本解决。而在技术上，CPI中房价的比重提高，只要坚持房地产调控，CPI下行已经是必然。当然，这又会带来另一个问题，我国的投资增速问题怎么解决。这正是接下来要谈的电价超预期上调的第二层意义。

　　电价超预期上调还释放了另一个信号：明年一定要保投资。明年，房地产投资增速可以预计会处于一个较低的水平，因此保投资只能从公共事业方面着手。第一个可以对冲房地产投资下降的就是电力行业。今年，火电行业的投资增速几乎为零，整个电力行业投资并不多。其中的主要原因是，电力价格处于低水平，电力企业普遍亏损，没有太多资金进行投资，进而导致了各地较大的电力缺口。电价上调不但可以弥补投资所缺资金，还能调动电力企业投资的积极性。其实，电价上调的意义还不仅在于此。由于近年中国的经济基本上由投资拉动，但能够产生足够现金流的项目并不多，原因之一是这些项目大多属于公共事业，而公共事业产品价格一直处于低水平。要改变这一局面，提高公共事业产品的价格可能是唯一出路。因此，未来铁路运输等行业提价也是可以预期的。

　　需要强调的是，无论是电力提价，还是其它公共事业产品提价，都是建立在一个可控的物价水平之下。目前，外资大幅流出，正好给了宏观经济一个调整调控方向的契机。

　　有趣的一致预期

　　事实上，从9月份开始，经济层面已经出现保投资的迹象，那就是实际投资增速开始反弹，预计11月份实际投资增速依然处于反弹过程当中。同时，实际的消费增速也在上涨。这意味着，名义GDP可能会有所下滑，但实际GDP的增速依然是可以期待的。若明年能够保证投资增速，保增长应该不会是太大的问题。再加上货币政策在往放松的方向走，市场应该不至于太悲观。

　　不过，从市场自身的层面来看，经过连续杀跌之后，目前市场又出现了一致预期，这次偏于悲观。首先，从券商来看，今年新财富排名靠前的券商目前以看空居多，建议投资者保存子弹，一些中小券商也大多数跟随看空或偏向谨慎。有券商坦言，实在没有信心重仓配置。其次，从私募来看，据私募排排网数据，看涨12月行情的私募相比11月大幅下降25.52%，看跌的私募则大幅增加了16.03%；12月中国对冲基金经理信心指数为111.02，较上月下降18.57点，降幅为14.33%。最后，从公募基金来看，根据2011年11月18日至2011年12月1日期间的数据，主动管理股票与混合型开放式基金的双周平均股票仓位，对比2011年11月11日至2011年11月24日期间测算的股混型基金的双周平均仓位，由79.14%降至75.33%，降低了3.81个百分点，降至2006年以来的中等水平。从基金观点看，看空年底市场依然是主流。

　　目前，基金、券商、私募可以说在看空上取得了较高的一致性。不过，从历史经验来看，一旦市场形成一致性，事情就会向相反的方向发展。而从技术上看，沪指KDJ已经出现金叉；期指近期连续的单日跌幅要比沪深300小，这意味着期指空头已有所忌惮；而从沪深300的30分钟K线上看，在周四形成的缺口中枢，有较强的支撑。也许市场还会调整，但建仓区间也近在眼前。