近期期指延续震荡偏空格局的可能性较大。持仓量上升反映市场分歧明显，总体看目前多方仍未恢复信心，未来持仓量能否有效减少将是判断市场止跌与否的关键。

　　股指期货对股市的走势素来具有先知先觉，而近来主力合约IF1201成交剧增，净空头头寸也持续增加，显示市场下跌的动能正在积聚，但多方也在屡战屡败后顽强地小幅增仓。多空对决下，谁将决定下一阶段的走势？

　　净空头连续高仓位

　　2011年12月26日，净空头头寸在上周连续增长后，小幅收敛，但空头头寸的增长格局没有改变，空头主力继续对多头施压。

　　值得注意的是，多空拉锯中期指量能居高不下，总持仓量当日增加1490手至52282手，连续第4个交易日位于5万手上方。据中金所公布的数据显示，IF1201合约前20席位多头增仓935手至28507手，空头增仓768手至36711手，净空头头寸减少167手至8204手，继续维持在历史较高位水平。从前10席位持仓看，净空头头寸减少530手至9908手，前5席位净空头头寸减少703手至10789手，说明前5席位之外的净空头头寸不但没有减少，还在继续增加，这是轮动还是分歧所致，暂时难以判断。

　　券商系席位分歧有所增大，广发和申万席位呈现多转空局面，但中证和国泰君安席位则小幅减持空头而增持多头，尤其中证席位12月26日大幅增持了440手多头。连日来，股指期货空单与多单的持仓在一定程度上显示主力多头略想搏反弹，但仍显动摇，总体依旧维持偏空思维。

　　12月27日，IF1201盘中多空对决，最终空方占据优势，报收2321.6点，下跌24.00点，跌幅1.02%。从持仓看，空方继续加仓。IF1201空单持仓量排前十名的席位除排名第三的华泰长城和排名第四的海通期货分别略减仓了11和89手外，其余均增仓，且增仓幅度要远大于减仓幅度。如排名第一的中证期货增仓411手，排名第二的国泰君安增仓217手，排名第五至第十的席位分别增仓了102手、84手、88手、142手、129手和84手。而多方的持仓也较前几日略显果断，从持仓量来看，IF1201再增1094手持仓，资金呈现流入格局。从持仓排名看，前20名多方增仓735手至2.92万手，前20名空方增仓786手至3.75万手，多空双方入场都较为积极。

　　从12月26日的期现价差来看，期指表现较为坚挺，全日平均保持在13点左右的正溢价，且下跌过程中正溢价维持坚挺。显示了在这个点位有很强的抵抗力，多方有一定的乐观情绪。但问题就在于，多方的这种死杠做法是对、是错还有待验证。从多方此前的表现看，多方的屡次死扛却屡屡成了反向指标，后面的演变必须先观察一段时间。

　　28日，IF1201继续低开，一路下滑，后遇多方顽强抵抗，多空双方来回拉据，最终收于2321.2点，微跌4.2点。

　　专家表示，期指多空博弈强度不减，预示着行情逆转的可能性较小，或继续维持弱势震荡。

　　看空比例上升

　　综合看，期指在横盘整理一周后，随着净空头头寸再度增加，逐步逼近震荡区间下沿，并在26日起连续向下突破，形成新的下降通道。

　　而期指的这一走势与此前分析师的看法相吻合。由于之前期指已在支撑位徘徊了一周多时间，或许是担心“久盘必跌”， 或许是因为市场对央行“降准”预期未能在之前一周的周末实现，或许是担忧年末股市资金有加速抽离可能，在经历23日的冲高回落行情后，不少分析师悲观情绪加重，看空期指分析师再次超过半数。在目前的盘整行情下，建议日内操作的分析师开始增多。据26日对35位期指分析师的调查显示，看空比例从前一交易日(23日)的15%增至54%，看平比例由52%降至37%，看多比例仅为9%。

　　27日，期现指数盘中再度冲高回落，市场做多动能依然不足，分析师看空情绪继续升温。据对37位期指分析师调查显示，看空比例由54%增至62%，看多由9%增至19%，看平由37%降至19%

　　多数分析师认为，近期期指延续震荡偏空格局的可能性较大。持仓量上升反映市场分歧明显，总体看目前多方仍未恢复信心，未来持仓量能否有效减少将是判断市场止跌与否的关键。

　　“现阶段期指持仓量上升并非好事，说明机构的套保意愿仍旧很强。”一位分析师表示。2011年9月以来，期指市场长期处于空方加码的过程中，伴随市场连续下跌，空头获利丰厚。此时增仓表明沽空头寸仍不愿获利了结，短期市场或将延续弱势，何时止跌要密切关注持仓量变化。

　　政策不见底市场不言底

　　2011年最后一个交易周，按照往年惯例，大家还期待能走出一波“红包”行情，给亏损了一年的投资者一个小小的安慰，但现在看来，不仅红包拿不到，而且底在何处还是一个未知数。

　　26日，欧美及中国香港股市均因圣诞假期而休市，而上周五外围市场均是上涨的，A股在没有外盘不利因素干扰的情况下，仍无力走出反弹行情，反而逆势下跌。个股更是惨不忍睹，有30余只个股跌停，另外还有近30只ST股跌停，尤其是前期热点板块——文化传媒集体跳水，重重地打击了市场人气，充分说明了A股的疲弱仍是自身的原因。

　　市场处于极度的信心崩溃，而这崩溃来自于许多方面，其中政策没有亮出底牌是个关键。对于管理层来说，能做的却是很多，停止IPO圈钱、限制大小非及高管减持、国际板给一个明确的说法、继续推进上市公司的治理、增加强制分红力度、继续大力打击内幕交易等违法行为……尤其是对IPO和再融资圈钱如果没有相应的政策管制，股市只有绵绵下跌，即使反弹也是夺路而逃的机会。

　　不过，这并不意味着空方可以继续大肆做空。毕竟当前指数连续下跌达第8周，反弹随时可能发生，而当前，市场也处于一个政策等待期，一旦利好实质性政策出现，反弹的高度也可期。因此，不少分析师建议日内高抛低吸操作或观望等待做多或做空的最佳入场时机出现。