缓解资金压力意图明显

　　央行周四未按惯例发布央票发行公告，分析称此举意味着本周3个月期央票停发，这是时隔六个月的3个月期央票再次停发，央行上次停发在2011年6月23日。市场认为央行此举为缓和年底资金趋紧情况，并为再次下调存准做铺垫。

　　市场“渴求”流动性

　　今年10月、11月，我国新增外汇占款分别减少248.9亿元和279亿元。12月以来，公开市场连续4周实现资金净回笼，累计回笼量达2080亿元。而财政存款并未如期释放，市场上货币供应量明显不足，市场流动性对资金极度“渴求”。此外，工商银行（601398）昨日将发行500亿元次级债，也加剧了货币市场资金的紧张程度。央行减少公开市场操作力度，明显出于缓和年底资金趋紧目的。

　　事实上，国债回购利率高涨也预示市场对资金的“渴求”，昨天国债1天回购品种的价格达到了2009年以来的最高点，其昨日收盘价为19.85元，上涨18.705点，涨幅达1633.6%。

　　而本周为年末的最后一周，商业银行受12月31日贷存比考核及须为节假日备付金做准备等因素影响，各机构在货币市场争相揽存，市场流动性维持紧张，对收益率相对较低的3个月央票，则兴趣不高。一位银行业内人士称，如果央行招标发行央票的话12月30日就要缴款，而12月31日是银监会的存贷比考核日，银行明显认购动力不足。而3月期央票一、二级市场利差倒挂幅度再度拉大至近30个基点，也严重抑制了机构的拿券需求，所以央行暂停是很正常的。

　　本周公开市场到期量为130亿元，由于央行周二发行了1年期央票40亿元并暂停了正回购操作，因此本周实现净投放资金90亿元。在12月以来央行已连续四周向市场回笼资金的情况下，本周央行的公开市场操作释放出松动年末银行体系流动性的信号，预示央行或将在年末暂时性松动资金面，帮助银行体系度过年关，有交易员预计当元旦过后资金面出现缓和时候，央票发行工作将会重启。

　　或是下调存准率信号

　　有分析人士认为，在经济增速下行明显、通胀水平有望持续回落的背景下，央行仍有下调存款准备金率的动力。而“降准”的时间点或在元旦后。据统计，央行在刚刚过去的四周时间里，累计从公开市场净回笼2080亿元资金，已为再次下调存准率提前作了铺垫。

　　多家研究报告表明，食品价格高位回落、输入性通胀减缓都缓解了明年物价上涨压力，明年CPI增速较今年将出现明显回落。而10月、11月外汇占款持续负增长的态势有可能持续，也为再次下调存款准备金率提供了重要理由。

　　宏源证券（000562）高级研究员何一峰表示，外汇占款持续下滑，若央行在春节前不降准的话，资金面会持续紧张，而这种紧张是持续的，应该要用“降准”来解决。

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　　12月前25天 四大行新增贷款1300亿

　　近日，接近国有大行的人士透露，12月前25天，工、农、中、建四大行新增贷款1300亿左右。度过月初的存款流失困境后，随着月底财政存款集中发放，从第二周开始，商业银行的存款也在稳步回升。

　　经过12月前十天不足300亿的“地量”信贷投放后，四大行的放贷能力有所恢复。“不排除12月最后一个星期贷款再冲一冲的可能性。”某国有大行公司部负责人向记者表示，此前两个月四大行均在月底最后两日集中放贷，11月底最后三天四大行曾集中放贷近千亿。中金公司首席经济学家彭文生在最新报告中指出，“12月中旬以来，四大国有银行贷款出现加速，如果12月新增贷款与11月相当，达到5600亿，全年将新增贷款7.4万亿。”

　　彭文生认为，货币增速可能接近拐点。他预计明年1月初央行将再次下调法定存款准备金率0.5%，随着货币政策进一步调整，2012年初M2增速可能回升。一方面，年底财政存款集中投放，随之而来商业银行恢复放贷能力；另一方面，货币市场资金面紧张的境况仍需改善。