穷人和老人不宜炒股？
　　12月1日，新任证监会掌门人郭树清在公开演讲中称：需大力培育多元化的投资者群体……要本着对人民负责的态度，加强对多层次市场各类产品的风险揭示和归类，落实与之相匹配的投资者适当性制度，引导投资者审慎评估、理性参与，确保将合适的产品卖给合适的投资人。郭主席又进一步指出，低收入人群和以退休金为主的人群就不太适宜参与其中，应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具 .
　　郭树清的这一番话被人解读为低收入者不宜炒股或穷人不宜炒股。因而一些证券相关人士纷纷对此口诛笔伐：
　　著名学者韩志国在其微博中指出，政府提倡增加民众财产性收入……郭树清认为低收入群体不宜炒股……民众的财产性收入来自哪里？韩先生进一步指出，中国股市没有财富效应是制度走偏，因此当务之急是彻底改变制度，不能让股市仅仅成为权贵资本的发财工具 .
　　证券分析师彭泓源把郭树清的这番讲话解读为：股市就是提款机，普通老百姓赚钱不容易……让高收入群体进来玩算了。
　　我们不妨对上述三种结论进行一些必要的讨论，供投资者参考：
　　首先，我要为郭主席辩解，媒体和相关人士的解读是有偏的。其一，郭主席的说法是低收入和以退休金为主的人群不要炒股，即穷人和老人不宜炒股，而不仅仅是穷人不宜炒股。其二，郭树清首先谈到了建立投资者适当性制度，即不同的投资者有不同的诉求，我们要分别满足不同投资者的诉求，为他们提供不同的金融产品和投资工具。在此基础上，可能是考虑到股票相对于债券等投资工具具有更高的风险，因此承担风险能力较弱的穷人和老人可能不属于适当的投资者，郭树清才用建议的口气指出，穷人和老人不适宜炒股，而不是用命令的口气禁止他们投资于股票。
　　其次，投资者的适当性制度是合理的。芸芸众生，千差万别。比如湖南人喜欢辣，江浙人喜欢甜，四川人喜欢麻。餐饮业者，就应该分别为湖南人、江浙人和四川人提供辣、甜和麻的食品。这就是不同食品的食客适当性原理。投资者的适当性制度就是这个原理，不同的投资者有着不同的偏好，我们根据他们的口味、偏好设计并且提供相应的投资品，错了吗？
　　股票价格、债券价格有涨有跌，存款的利率有升有降，这就是投资的风险。风险大的投资，或者是价格涨、跌的幅度大，或者是价格涨、跌的可能性高，或者是跌了很长时间之后才可能涨回来等。对于月收入只有2000元或20000元的投资者，同样投资于1000股某股票，如果价格跌2元，前者的生活就会受到影响，而后者就能扛过去。对于一只股票，如果价格跌了5年后才涨回来，对于年轻人，显然有机会补偿风险并且赚取足够高的回报率，对于老龄人，就有可能没有机会补偿其投资风险了。因此，穷人和老人承担风险的能力显然更弱，风险相对较高的股票，不适宜于他们投资，这是符合投资者适当性原理的。郭树清关于投资者适当性制度的政策设计，是保护他们，而不是限制他们。
　　最后，时下的中国股市显然还很不规范，不然郭树清就不会对偷白菜的小偷们义愤填膺了。内幕交易、价格操纵、财务舞弊等屡见不鲜，同时中小板、创业板发行价格和二级市场价格高估并诱发大股东和高管纷纷高位套现，都有可能导致财富在不同投资者之间的重新分配，就让富人们玩这种财富分配的麻将游戏也未尝不可，劝退穷人和老人，不也正是为了更好地保护他们吗？需要说明的是，我并不是为制度走偏辩护，我也和韩先生一样，痛恨已经成为权贵资本的发财工具的股市，也渴望彻底改变制度。但制度改变之前，穷人和老人还是远离股市的好，他们远离了股市，权贵资本发财怕也是要更难一些了。（.第.一.财.经.日.报）

　　政策利好无济A股积重难返 私募扬言最坏时候还没到来
　　11月最后一个交易日，黑色星期三如暴雨般将A股市场洗刷了一遍，一根长长的阴线让市场气温降至冰点，上证指数当日跌幅高达3.27%，B股更以6.13%的跌幅领跌各大股指。
　　暴跌就加仓。广州一位私募基金经理对第一财经日报《财商》记者说，在当天暴跌中加了两成的仓位，在他看来，A股当前已经不具备大幅下跌的空间。
　　但他同样也认为，A股要走出趋势性行情的可能性也不大。当天晚上，利好频频传来，证监会和上证所双双否认国际板传闻，央行近三年来首次下调存款准备金率，全球六大央行联手救市。
　　当晚我就下了指令，明天市场高开就把两成的仓位出了。上述广州私募基金经理说，第二天，在上证指数冲上2400点又掉头向下之后，就果断卖出了前一交易日加仓的股票。
　　果不其然，即便是久候的利好，也未能让积重难返的A股重回2400点之上，周五大盘很快迎来调整，各板块无一飘红，将周四的反弹成果悉数吞噬。
　　A股仍然缺乏走牛的条件。上述广州私募基金经理说，要真正进场，还得等待市场的最后一跌。
　　无视三大利好A股继续调整
　　面对等待已久的三大利好，A股似乎是雷声大雨点小，周四冲高回落之后，周五市场再度延续调整态势。
　　截至周五收盘，上证指数仍然没能收复2400点关口，收盘报2360.66点，本周累计下跌0.82%；深成指收于9808.23点，本周累计下跌0.79%。但在大起大落的市场走势之下，两市本周日均成交金额均大幅上升。沪市从上一周的495.8亿上升至656.4亿元；深市则从上一周的519.8亿上升至636亿元。
　　从行业上看，本周只有3个行业指数收红，分别是金融服务、房地产和医药生物等蓝筹板块，而信息设备和信息服务两大行业指数表现最弱，本周累计跌幅均超过4%。
　　面对A股的持续调整，大成精选基金经理、大成新锐产业股票基金拟任基金经理刘安田表示，主要是缘于国内当前的两大因素。一是经济增速的持续回落，根据11月中旬最新的发电量数据，目前经济发生了比较大的下滑；二是11月份信贷低于预期。而B股暴跌跟国际资本撤出亚洲有一定关系，并向A股传导了恐慌情绪，从而与A股形成联动。
　　最坏时候还没到来？
　　央行下调存款准备金率的消息出来之后，不少市场人士都表示，A股政策底已经出现。
　　现在已经是政策底部。上海一位私募基金经理说，汇金增持是10月11日，当时是2348点，而存款准备金率下调是在2333点，所以政策底部空间应该就是在2300~2400点。
　　但市场底部究竟在哪里？该私募基金经理说，这还需要各方博弈，但总体不用太悲观，如果立足于明年来看，现在机会还是大于风险，因为从明年上市公司业绩来看，现在的估值还是偏低的。
　　深圳景良投资总经理廖黎辉虽然在今年下跌的市场中仍然取得了超过16%的收益率，但看空市场的观点仍然没有发生变化。在接受记者采访时他再度表示，A股当前走势是缘于国内自身实体经济危机的原因，而这次危机远比2008年要大得多。
　　牛市根本不可能出现。廖黎辉说，若不是三大利好政策同时出来，A股恐怕会加剧下跌，现在看来，虽然短期超跌反弹，但反弹幅度也不大，市场参与热情也不积极，接下来A股跌破2300点的可能性仍然存在。
　　而一旦击穿这一关键点位，新一轮的暴跌才刚刚开始。廖黎辉说。
　　深圳中钜资产总经理徐海鹰也指出，11月制造业PMI指数首次跌破2009年3月份以来50%的荣枯线，这让原本对经济期望较高的市场情绪遭到打击，认为经济可能不是放缓，而是可能有衰退的迹象。而央行下调存款准备金率的利好政策远远不足以安抚市场情绪对外忧内患的担忧，所以才会出现一日游行情。
　　而从A股本身的情况看，徐海鹰也表示，当前A股也缺乏好的投资机会。蓝筹股估值低，但房价下跌又会影响银行股未来的盈利预期，虽然估值低，但是存在增长放缓隐患。而成长性高的中小板、创业板股票估值则仍然高企，上涨乏力。徐海鹰说，现在A股要出现系统性上涨的机会很难。
　　甚至可以说，A股最坏的时候还没有到来。徐海鹰说，只有等到市场整体再出现系统性下调，一些具有成长性的股票估值优势真正凸显的时候，A股才有真正的投资契机。
　　私募低仓位应对年底行情
　　金鹰基金则指出，市场向下得到政策放松对流动性改善预期的支撑，但向上也受到国内经济减速及年关资金面较紧的抑制，因此在未来一段时间内仍将维持区间运行的态势。但金鹰基金同时表示，市场短期仍然存在反弹机会，应关注受益政策面和资金面改善预期的地产和有色板块，中期应持续关注定向宽松受益、增长比较确定及一些主题性行业投资机会如水利、农业科技、农业流通、节能环保、医疗器械、医疗服务、餐饮旅游等。
　　谈起今年以来操作，廖黎辉表示，取得正收益主要缘于短线操作，而他同时也指出，在接下来的市场中，机会主要还是在于超跌反弹，操作应该要快进快出，同时保持较低的仓位。
　　仓位一般不会高于40%。廖黎辉说，操作方向上也会重点关注有一些下跌幅度较深同时换手率低的股票，这类股票反弹起来抛压会相对小一些。
　　徐海鹰也表示近期仍然是观望为主，谨慎操作。一些跌得多的蓝筹股值得关注，另外，消费类中的医药和酒类股票，一旦出现调整之后，会是比较好的建仓品种。徐海鹰说。（.第.一.财.经.日.报）

　　国际板阴霾不散 专家建议延迟推出
　　本报记者 林珂
　　沉闷已久的股市本周暴跌暴涨好不热闹，特别是B股，周三大跌6%以上，周五再度大跌3%以上，而国际板进入流程即将推出的传闻，是B股大跌的罪魁祸首。接受《金融投资报》记者采访的分析师表示，虽然从全局性考虑推出国际板有一定的现实意义，但是不是在近期就硬要霸王硬上弓，则争议较大。目前看来，虽然国际板何时推出还是一个未知数，但可预见的是，国际板已经离我们渐行渐近。在大盘弱势背景下，离开利空被明显放大。
　　影响更多在心理层面
　　国际板到来对A股到底影响如何？在业内人士看来，虽然国际板会对A股资金和估值造成一定压力，但在还未推出前影响还是主要停留在心理层面。
　　新时代证券指出，从短期看，未来国际板对市场的负面冲击可能有两个方面。一是国外公司若以较低市盈率上市，有可能会将A股估值水平再向下拉一台阶，尤其是对创业板和中小板冲击更大；二是国际板无疑会加大对A股市场资金的抽血，让资金面更加紧张。
　　而多位接受记者采访的业内人士纷纷表示出同一观点，国际板的推出，对A股市场带来的资金压力和估值压力都现实存在。但是实际分流多少资金、上市估值情况等统统还是未知数。况且在国际板推出初期，上市数量及融资规模都会非常有节制，因此对股市资金面的影响主要是在心理层面。大盘对于国际板的反应明显有所过激，其实这也是熊市的典型特征，利空被无限放大。
　　中金公司分析师侯振海在报告中指出，市场对于国际板开设的担忧日益升温，但通过分析发现，绝大部分亚太周边国家股票市场已有海外公司上市，但上市公司的个数较少，规模与原有股市规模相差甚远，因此也不会产生大的影响。侯振海还表示，A 股开设国际板仅是一种试点，上市海外公司的家数不会很多，因此对A 股市场而言，国际板更多产生的是对投资者预期的影响，实际对于资金面和估值水平的影响有限。
　　简单粗暴接轨后果很严重
　　虽然国际板传言当天就被各方澄清，但是市场对其的争议却一刻都未停息。记者注意到，多数讨论都集中在市场扩容和分流资金上面，而对于估值的问题却议论很少。究其原因，A股整体估值水平与海外成熟市场逐步接近。
　　沪深300目前平均市盈率低于14倍，而这一估值水平仅仅在2005年、2008年大底时出现过。而目前香港主板平均市盈率仅为9倍出头、美股平均动态市盈率不足12倍。经历了多年的调整，和海外成熟市场相比，A股不再是鹤立鸡群。
　　但是在剔除银行、石油等低估值权重股后，A股的估值水平其实并不乐观。虽然沪深A股整体估值处于历史低位，但板块估值的分化现象非常突出。据统计，目前16家上市银行的静态市盈率不足10倍，已经低于海外成熟市场平均水准。但是绝大部分板块的估值相对国际成熟市场仍是高高在上。而估值的差异也让业内人士抛出，国际板到来会进一步拉低A股估值向成熟市场靠拢的观点。
　　无可厚非，估值向成熟市场靠拢无疑对A股长期是一大利好。因为更为合理的估值水平，对投资者而言意味着具有长期的投资价值。但是快速和国际接轨也将意味着一场灾难的到来。和国际接轨，对于还在成长期的A股来说或许将迎来股灾。一位不愿具名的私募人士直言不讳，年轻的A股在很多方面都有着不同的问题有待解决，和国际接轨还为时尚早。A股整体估值逐步和国际接轨背后，银行股功不可没。但除开银行股，现实是A股并不便宜。如果国际板到来后，A股多数板块估值向国际成熟市场靠拢，那结果一定是一场股灾的来临。
　　记者从可能第一批在国际板上市的候选名单中注意到，可口可乐、麦当劳市盈率分别为12.31倍、18.73倍；而汽车制造中的通用汽车、福特汽车分别为4.72倍、6.38倍；商业百货中的沃尔玛市盈率为13.2倍。而A股中食品饮料、汽车制造、商业百货动态市盈率分别为51.63倍、19.33倍、27.72倍。
　　也有分析师认为A股估值建立在净利润稳定增长上，不会过多受国际板影响。一位不愿具名的券商策略分析师对记者表示，A股上市公司保持了超过三成的净利润增长，成长性在世界上都居于前列。而世界500强公司成长性则性对有限，如果两者间进行简单的估值对比明显不妥。从成长性角度来看，A股应该拥有高于成熟市场的估值。
　　侯振海则认为，股市的估值主要受该市场所处地区的经济发展潜力和市场流动性水平影响，与是否开通国际板关系并不大。从日本、新加坡等其他国家实例看，国际板开始并未改变其股市自身的估值水平的运行规律和内在逻辑。
　　推出国际板不能操之过急
　　虽然传闻被澄清，但国际板离我们已经越来越近，现在国际板最大不确定因素就是何时推出。不少市场人士表示，目前推出国际板时机还不成熟，在现行的新股发行体制下，国际板推出将加大A股市场的投资风险。而普通投资者则更希望国际板能晚一点推出。
　　申银万国证券分析师钱康宁指出，我国证券市场具有新兴加转轨的特点，在上海推出国际板之前，借鉴境外成熟资本市场的市场发展和相关监管经验非常有必要。只有营造良好的经济金融环境、循序渐进地推进市场开放、适度监管、合理制定上市标准、广泛挖掘上市资源、直接上市与间接上市并重、尽量降低上市成本、注重提高投资者素质，才能确保国际板的稳妥推出。
　　天相投资认为，在资本项目还不能自由兑换的情况下开设国际板存在很大的风险，而且国际板可能会加剧跨境资本的流入。同时，国内资本市场制度建设距离国际板的标准和要求还有很大差距，如我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决，严重影响了投融资及资源配置这两大基本功能。因此国际板推出不宜操之过急。
　　记者在某大型财经网站注意到，针对国际板将何时推出对股民发起投票，其中接近七成的股民选择明年下半年或更晚。虽然这个只是大家的猜测，但从人数比例来看，股民还是希望国际板能尽量晚一点的推出。（金融投资报）