会展北发展潜力大，公司地块受让价格较合理。

　　2011年12月29日公司公告受让厦门市思明区会展北约5万平米地块，转让价款1.9亿元，单价合4000元/平米。在厦门“十二五”规划中，会展北区将打造成厦门中城核心CBD。我们认为，该商圈成熟后消费能力较强、消费层次可能较高。公司目前以较为合理的价格购买北区地块，锁定了物业成本，作为商业配套未来有望分享会展北商圈成熟后形成的购物需求。

　　建成后为厦门第4店，有望形成同城规模效应。

　　我们认为公司最有潜力的阶段在于外阜区域进入众星捧月的密集布点区，在于外阜区域社区型购物中心大量布点后持续产生效益的阶段。除深圳外，目前外阜区域公司进入同城密集布点的区域有：南昌、厦门、福州、东莞、惠州。我们认为厦门地区公司盈利状况较好，有超越当地百货之势。

　　公司股价近期下挫幅度较大，已显示出较强的防御性。

　　基于对2012年上半年行业的谨慎预期，我们对公司每股盈利尤其是2012年EPS的预测低于市场一致预期约10%，但我们认为，对应我们的盈利预测，目前公司股价对应估值(2012年18倍PE)已逐渐进入防御区间。

　　估值：维持“买入”评级，目标价23.5元。

　　我们维持2011、12、13年公司EPS为0.76、0.94、1.18元。我们认为公司同城密集布点的策略对路、社区百货有较强的生命力，未来公司整体持续增长能力较强。维持“买入”评级和23.5元的目标价。