齐鲁证券：农业股向上空间或将开启(附股)
　　齐鲁证券2012年度投资策略会12月21日在北京洲际酒店举办。会上齐鲁证券农林牧渔行业分析师谢刚发布了2012年度农林牧渔行业策略报告，题为从资源品向消费品的渐进式跨越。他表示，即使明年宏观硬着陆，测算表明农业股平均最大跌幅为20-25%，今年10月就是本轮农业股的最低点，农业股不会再创新低；若宏观好于预期，则农产品需求和价格上涨将超预期，农业股上行空间将因此而打开。
　　以下是他的报告摘要：
　　2011年农业公司盈利激增、估值低位徘徊，折射出怎样的投资理念？我们对股价驱动因子进行了分解，并结合2008-2011年期间的几个行业案例研究发现--资本市场投资人更多地将农业公司当成一个只具有资源品属性的周期股来进行估值，然而，产业内一批优质公司已经踏上从资源型农产品到品牌消费品的渐进式跨越，未来这些企业盈利增长的持续性、稳健性和溢价销售能力都将将往年大为改观。
　　寻找上游资源有壁垒、下游品牌构建有起色的消费型农业公司将是资本市场不可逆转的中长期选股思路。
　　短期而言，我们则关注2012年水产品、种业、畜禽、饲料等主要子行业的景气度会如何变迁？如果宏观经济硬着陆，水产品、种子等消费型农业股是否会复制2008年断崖式下跌的路径？通过自下而上对海参、虾夷扇贝、海蜇、鲍鱼、水稻种、玉米种、生猪等细分农产品的供求状况及价格的分析，我们建议资本市场投资人要降低对2012年这些农产品价格涨幅的预期；然而，重点公司的盈利增长却有保障，主要依靠销售放量来推动盈利增长，我们认为重点公司盈利向下修正的空间并不大。
　　08年金融海啸案例表明，若盈利和估值下修空间不大，则2012年农业股具备较好的防御性。即使明年宏观硬着陆，测算表明农业股平均最大跌幅为20-25%，今年10月就是本轮农业股的最低点，农业股不会再创新低；若宏观好于预期，则农产品需求和价格上涨将超预期，农业股上行空间将因此而打开。
　　结合子行业景气度及各公司在资源领域和营销领域的竞争力排序，2012年核心推荐品种如下：獐子岛、壹桥苗业、隆平高科、大北农、海大集团。并建议关注高弹性的小市值公司如壹桥苗业、瑞普生物等。
　　投资节奏上，明年1季度推荐政策+业绩驱动的种子下半场行情，从2季度起全年积极推荐水产品，2-3季度继续看好饲料业，4季度聚焦水产和种子。此外，中间可能穿插两个小插曲――4月份畜禽养殖股的脉冲式行情以及9月份食用油黄金销售季的阶段性行情。(齐.鲁.证.券)

　　国泰君安:2012农业投资策略：后猪周期为主线 挖掘破发机遇
　　--2012年农业行业投资策略
　　本报告导读：
　　通胀回落，估值高企，维持行业中性。后猪周期策略为主线，挖掘破发机遇。推荐饲料/种子/水产子行业，重点组合：敦煌种业/大北农/新希望/海大集团/农产品。
　　摘要：
　　● 行业表现先抑后扬，后猪周期策略得到验证。农业指数相对收益先抑后扬。行业策略主线从上半年的不破不立到7月的转向谨慎乐观，8月份提出后猪周期策略得到市场验证，饲料/种子/水产下半年取得相对收益，种子行业取得绝对收益。
　　● 刚性成本推升国内农产品价格。中国近年玉米进口激增，打破全球玉米供需平衡。国内丰年粮价上涨，主要驱动因素从供需矛盾转变为成本推动。国内大宗农产品价格未来仍将温和上涨。猪价下行半周期渐行渐近。近期猪价受疫病、进口等因素影响连续下跌。春节之前供需缺口还将扩大，生猪价格有反弹可能。1Q12之后，随着商品猪出栏量增加，供需缺口才具备持续缩小的条件，才可能进入猪价下行半周期。
　　● 通胀回落，估值高企，行业中性。农业板块投资情绪指标CPI连续回落，相对估值仍处于高位，在A股市场低估值+确定性风格下，农业股很难获得明显超额收益。仍然维持行业中性评级。
　　● 行业策略：后猪周期为主线，挖掘破发机遇
　　种子：后猪周期策略首选，政策推动行业整合，以并购为主要形式的行业整合将成为种子行业发展的主基调；
　　饲料：2012年猪饲料行业高景气或将贯穿全年；
　　水产：旺季海参价格创新高，修正投资者先前的悲观预期；
　　破发：即将发行或者即将解禁的破发公司蕴含投资机会。
　　● 重点推荐
　　种子：敦煌种业、隆平高科、登海种业

　　饲料：大北农、新希望、海大集团
　　水产：东方海洋、好当家、獐子岛
　　破发：敦煌种业、农产品

　　华鑫证券：子行业蕴含机会 看好农业行业3只股
　　我们预期明年 CPI 会有较为明显的回落，农业整体将难以有靓丽的表现。但大板块下还是蕴含着个别子行业的较为明显的机会，我们看好种业，其次为海珍品。
　　水稻供需处于紧平衡状态。我们认为随着粮食作物价格的上升，种子会以更高的速度增长，预期2012年增速在12%以上。
　　若假设未来5年水稻种商品化率能达到接近玉米种水平，则年均提升约6.3%。预期我国杂交水稻种在2015和2030年出口量将分别达到5600万公斤和19320万公斤，在2009年基础上增长200%和900%。玉米种供需关系紧张。综合考虑玉米的饲料需求和加工需求，我们保守估算2015年玉米总需求约在2.1亿吨，相比于2010年增长22%，维持十一五以来的高速增长。
　　玉米供给方面播种面积的增长贡献较大。由于单产技术方面的落后，与外商合资成为国内玉米种业公司快速成长的有效捷径。水稻种方面我们看好具有品种优势，并且正在玉米种子方面进行积极开拓的隆平高科，建议关注不断进行增资、收购，快速扩张规模的荃银高科(300087)。玉米种方面我们依旧看好握有优势品种先玉335以及具有较强自主研发能力的登海种业(002041)。
　　海珍品受益于政策扶持下的消费增长：十二五规划纲要提出城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别年均增长7%以上，并明确规定收入增幅超过GDP增幅；城镇化进程推动消费需求增长；保障体系的完善将促进消费的释放；人口增长推动消费增加；对健康的重视提升对海珍品的消费。
　　水产品相对于畜禽具有更高的营养价值，而海珍品在整体水产品中又属富含营养者。近些年，海珍品产量增速远高于其他水产品。个股方面，我们看好具有稀缺海域资源优势的獐子岛(002069)。

　　国海证券：农业投资进行时 农林牧渔荐4股
　　农业地位已转变，行业业绩持续向好。自确定以工补农的政策方针后，国家已连续八年对农业提供大力支持，将农业的改善与发展提高到了重要的位臵。与此同时，行业的业绩也在持续向好，盈利能力不断提高。
　　未来农业支持政策将持续。虽衡量农业现代化的各指标自2003年以来提速了，但相较现代农业的标准还有一定的差距，中国农业现代才开始迈步，处于提速前的助跑阶段，未来国家还将在相当长一段时期内给予政策支持。
　　农业转型，私募股权投资入场。在农业政策支持及业绩不断好转下，私募股权资金进入农业领域近两年开始提速，而这仅仅只是投资盛宴的开始。传统农业向技术创新、高科技、规模化的转型，需要资金的支持。而政策和消费结构、经营模式的转变吸引了私募股权资金的进入，而资金进入带来的经营效率的提高，将反过来促进农业的转型，从而形成良性循环。
　　未来2-3年内，种业将迎来整合大浪潮。《管理办法》的出台是近年来国内种业整合政策取得实质性进展的第一步，按照新标准，约有90%的企业不达标，行业整合即将开始。《意见》也首次明确了科研院所的基本性、公益性研究，未来将加大推进企业与科研院所的合作。为促进种业发展和行业整合，后续政策将持续出台。对于优质资源的收购和整合，将是各企业快速提升核心竞争的又一途径。
　　饲料行业景气度逐步回升。能繁母猪存栏量上升，根据养殖周期看，生猪存栏量明年可能将保持较高水平，饲料需求增加。饲料主要原材料大豆价格将保持稳定，玉米涨幅将趋缓，同时需求增加带来规模效益，饲料成本压力缓解。
　　预计2012年上市企业海参养殖效益将提高。从各公司的海域面积和投苗时间，结合养殖周期看，明年海参的捕捞量都将大幅上升。海参作为养生类高端消费品的认知度逐年提高，消费需求也将逐步增强，预计明年海参价格将继续保持高位。
　　行业在估值上不具优势，但政策的支持力度不断加强，行业的业绩也在好转，故给予中性评级。通过行业景气度和估值相结合的投资逻辑，2012年具有投资价值的子行业为种子、饲料和水产养殖业，重点推荐登海种业(002041)、荃银高科(300087)、大北农(002385)、好当家(600467)。