陈志武：保增长是明年中国经济主基调　　中国经济未来一年的主基调将是保增长，硬着陆的可能性不大，至少在2012年是如此。耶鲁大学金融学教授、知名经济学家日前在接受记者独家专访时说。
　　在与记者一个多小时的攀谈中，陈教授尽管仍总体上看好中国经济前景，但也提出了他的一些担忧，比如房地产市场调整、比如民营经济的困难以及来自欧债危机的挑战。陈志武认为，欧元区瓦解的概率并非为零，但也不会太高，欧洲的问题对中国的出口不可避免会带来负面冲击。但考虑到美国经济可能超预期增长，有望部分抵消欧洲问题的冲击。作为一位在投资界有着十多年经验的资深市场人士，陈志武认为，中国的流动性很多，同时投资机会有限，这应该会帮助中国的A股市场在2012年取得更好的表现。
　　2012年中国经济增速约为8.5%
　　记者：您如何看待2012年中国的经济形势？
　　陈志武：2012年中国面临几方面的挑战，首先是房地产市场的走向，因为这不仅仅涉及民生，还涉及很多行业，比如材料、室内装潢、家电甚至制造业等等。另外，地方政府财政也会受影响。
　　第二大挑战在于民营经济。金融危机之后出现的一个倾向就是过度的国进民退，把很多民企挤到依靠高利贷才能生存的局面。特别是最近半年，民企面临的压力骤增。但与此同时，每年新增就业的90%来自中小企业，特别是中小民企。在民企资金短缺的大背景下，如果2012年局面进一步恶化，民营企业的问题会从经济问题转为社会、就业和稳定问题。
　　第三大挑战来自国外，尤其是欧洲的债务危机，以及欧元的深层次的问题，这些都会对中国出口带来影响，并且其影响在2012年会更具体、更严重。
　　不过，另一方面，对中国有利的是，美国经济并不像很多人所预见的那样悲观。相对而言，美国的问题非常不同于欧洲。欧洲的最大问题是财赤和国债水平双高，而税收占GDP比重也已太高，欧元区国家财政税收占GDP的41%。欧洲要改变目前的局面，只有两个选择：一方面是增加税收，但这条道走不通，对经济打击会特别大，社会无法承受；另一方面是缩减开支，对经济也会造成非常大的冲击，也走不通。相比之下，美国不一样。2011年美国财赤是GDP的10%左右，比欧盟还要高，国债总水平是GDP的100%左右。但看看美国的税收水平，实际上非常低。联邦、地方税加在一起，2011年总的税赋水平是GDP的24%。所以美国的问题在于征税少。
　　记者：那您对2012年中国经济的具体预期如何？
　　陈志武：增长大概会在8.5%、8.6%左右。
　　根据以往的政策思维，尽管2012年前几个月房地产价格下降几成定局，但房地产价格特别是一、二线城市的房价跌幅如果超过20%，决策层应引起重视。
　　有人说，即使房价跌40%、50%，应该也不会严重影响中国的银行。但如果房价真的跌20%以上，很多行业、地方政府都会叫苦连天。我预计，如果到2012年4、5月，房价跌了20%，到2012年暑假前后，不仅存准率下调更多，而且利率也会下调。
　　所以要看2012年上半年房价跌多少，如果超过20%，下半年房产走势会完全不一样。
　　另一方面，民营经济挑战愈加严重，依靠高利贷的企业在2012年春节以后很难撑下去，会给宏观政策和经济带来压力。预计这方面的政策会在暑假前后有所松动。
　　货币政策其实已经转向
　　记者：中国前不久下调存准率引发热议，您认为这是政策转向信号吗？
　　陈志武：存准率下调令外界颇有争议，我觉得这是根本的方向性转变信号。接下来会有更多的存准率下调，因为存准率上调到22%的水平，太过火了，本来就该下调。考虑到民营企业资金紧张，未来一年存准率、利率的下调肯定会是一大趋势。之所以提前下调存准率，跟欧盟的危机进一步深化有很大关系。但即使没有欧债危机，下调存准率也是2012年上半年肯定会发生的。
　　记者：您认为2012年中央的经济工作基调会是什么？
　　陈志武：保增长。
　　记者：您之前就说，中国经济不大可能硬着陆，现在还这么认为吗？
　　陈志武：是的，至少在2012年不大可能。
　　记者：通胀问题现在似乎已不在多数人的关心之列，您怎么看？
　　陈志武：2011年11月的通胀率降到了4.2%，显著低于预期。但在我看来，继续大幅下降的空间并不大。这主要是考虑到，不管是油价、零售商品价格，在过去半年为了支持国家控制通胀的政策，都被命令不能涨价。现在既然通胀下降到4.2%，相信很多过去半年压抑的涨价需求可能释放一些，未来几个月物价可能慢慢上涨，反过来会使得通胀压力不太会进一步下降，多多少少会带来物价的重新抬头。
　　所以未来一段时间通胀可能维持在4%、5%的水平。另外，如果房价短期下跌很多，民营经济或是欧债的情况恶化，那么货币政策放松速度会大大加快，银行贷款又会重新猛增，给经济放水的速度和幅度都会上升，这会对未来几个月的物价上涨带来压力。
　　A股能源、医疗行业值得关注
　　记者：您曾经长期运作对冲基金，那么您如何看2012年全球股市？
　　陈志武：美国股市2012年在发达市场中会是最好的，主要因为经济的关系；拉美的巴西其次；中国第三；日本差不多可以排在第四。欧元区相对最差。
　　总体上，股票资产2012年会更具吸引力一些，因为估值吸引力凸显。
　　记者：那么您怎么看A股2012年的前景？
　　陈志武：中国的流动性很多，房价也在下调，企业投资机会越来越少，加上欧洲经济和股市前景并不看好。在这种情况下，由于其他投资渠道本来就不多，A股2012年还是会有一些上涨空间。至于具体有多大空间，很难说，只能说相比2011年的亏损，2012年会有一个正的收益。
　　记者：您看好哪些行业？
　　陈志武：如果愿意冒一些风险，能源类的产业还是有不错的增长前景；另外，高科技行业、医疗卫生行业也可以关注，随着民众的收入增加，对健康、能源的需求越来越多。这些年中国家庭的汽车购买量增加，对各种电器的需求也越来越大，城镇居民的人均能源消费在过去15-20年翻了很多倍，这会进一步转变成对能源需求的增长。
　　不过我也认为，有钱人2012年最好选择投资对冲基金，同时做多做空。第二个是固定收益投资，在未来一两年全球经济不确定性非常高的背景下，固定收益投资尽管收益非常低，但靠得住。
　　记者：美国的QE3会出吗？会对中国产生怎样的影响？
　　陈志武：如果欧债危机未来3个月恶化，QE3很难避免。这肯定会影响到中国的货币政策，让决策更难做选择。但就其实际作用而言，QE3对美国经济的影响并不大，因为QE和QE2没有。主要是提升金融市场信心，直接受益的是股票市场和资源的投资者，老百姓只是间接受益。
　　欧洲最终可能走向合众国
　　记者：有人认为，12月9日的峰会会成为欧债危机的转折点，您觉得呢？
　　陈志武：过去两年中，救欧元的峰会好多次被认为是转折点，但回过头来看，都不是真正的转折点。这两天是不是真正的转折点，我认为概率并不高。
　　欧元区从货币联盟朝着财政联盟的方向，可能会迈出去一两步，就像德法两国所强调的。大家都意识到，只有货币而无财政，最终这样的联盟很难长久维系。
　　具体怎么样达到财政一体化，还有一段路要走，还需要很多次类似峰会。德国目前坚决不接受欧元区债券，因为害怕推出欧洲债券，意味着17个国家都要负有责任。德国人认为，17国能一体化到可以发行欧洲债券的话，可能会让德国超过比例地承担南部欧洲国家的债务责任。他们不干。所以只要德国不接受欧洲债券，欧元区财政一体化就不太会真正实现。
　　记者：2012年欧债还会继续影响到世界经济和金融市场吗？
　　陈志武：会的。
　　就推动财政一体化而言，如果欧洲能在这方面迈出更大步伐，短期可以提振市场对欧元区的信心。
　　不过，欧洲的一些重债国要彻底解决债务问题还需要很多时间，一方面，国债水平已经很高；另一方面，征税水平已经不能再高。财赤和税赋双高的局面，使得欧元区国家在至少两到三年内还会面临挑战，经济增长短期很难有太大起色，可能在1%左右波动。
　　记者：您认为欧元区会分裂吗？
　　陈志武：欧元区分裂是德法都不愿看到的情况。我个人觉得，欧元区瓦解的概率大于零，但并不是太高。如果要放弃欧元区，重回自己的货币，那么整个欧洲经济增长、生活质量改善会出现根本的倒退。可能各国还会磨一段时间，但最后会一步一步妥协。
　　最终，欧洲可能在财政、政治决策上出现某种形式上的欧洲合众国架构。这次危机一步步推动17个国家往财政、政治一体化的方向迈出。最终会通过危机的解决，让欧元区迈向类似于美国联邦的体制。
　　记者：那么欧债危机对中国会有怎样的影响？
　　陈志武：美国多少会弥补一些欧洲出口的影响。总体上，欧债问题也会冲击到美国等其他经济体，对中国出口的影响会比较大。但好消息在于，中国进口的材料价格，比如原油、铁矿石会下降一些，进口成本也会压一些，最终的影响会小于预期。
　　记者：您对2012年美国经济增长预期如何？
　　陈志武：美国2012年可能增长2.5%。与2011年差不多。但之前很多人其实都预计美国2011年会陷入二次衰退。所以从这个角度看，情况要好于预期。（上.海.证.券.报）
　　

　　韩志国：2012将是最危险的投资年
　　2012可能就像小s在广告中所说末日之说纯属谣言。不过，明年世界经济的形势的确将会前所未有的复杂。放眼世界，欧洲债务危机得到解决的几率几乎为零，美国这个曾经的全球经济引擎情况虽有好转，但难言复苏。而以中国为代表的新兴国家却普遍面临着稳增长与防通胀之间的矛盾。
　　很多学者认为，对于中国来说，明年的经济形势相对其他国家将是比较好的。北京科技大学管理学院教授赵晓昨天在微访谈时表示，2012年中国经济整体下行，但是由于中国政府有足够的政策子弹，故这一年还不会是最难的一年。
　　持有相同观点的还有中欧商学院副院长约翰·奎尔奇。在由《中国企业家》杂志举办的2012中国企业领袖年会上，约翰·奎尔奇在接受记者采访时曾经表示，2012世界经济将会很艰难，欧洲经济会有一个意料之中的减速，美国经济可能会稍微好点。而谈到中国，他说，由于中国经济还有很大的增长空间，所以相对来说会比较好过一点。
　　但是，也有部分经济学家认为明年中国的经济形势会面临更大的压力。著名经济学家韩志国今天在微.博上称2012将是最危险的投资年。他解释到，不确定性是投资的最大风险，2012年股市的内外环境几乎都是不确定的。
　　他说，明年欧元区面临破产的巨大危险，谁也无法把握欧元区破产带来的冲击程度和风险程度；而本国的宏观政策几乎无路可走，不改革、不减税经济就会有滞胀危险，并大胆预言股市制度越来越偏，权贵资本是唯一能够享受财富盛宴的赢家。（中国企业家网）
　　

　　曹中铭：资本市场不应是银行股的提款机
　　上市银行股从来都不缺乏新闻。近日有媒体报道称，系统重要性银行农行与系统非重要性银行深发展(000001)等，由于核心资本充足率分别低于9.5%、8.5%的警戒线，明年将有再融资的需求，其规模超过千亿元。
　　同时，还有媒体曝光称，今年银行普通员工年终奖达10万元，支行行长高达30万元。
　　银行类上市公司之所以频频受到市场的关注，不仅在于其在指数中占据着较大的权重，一涨一跌足以影响到指数的上蹿下跳，更重要的还在于近几年来银行股的融资与再融资行为，基本上都是以狮子大开口的面目出现。百亿元以下的融资已经非常罕见，动辄两三百亿甚至超过五百亿的反而成为常态。
　　去年A股市场融资总额首破万亿大关，达到1.01万亿，再次登上全球融资最牛的宝座。其中，银行股圈钱4270亿元，几乎占据着半壁江山，可谓立下了汗马功劳。今年银行股再接再厉，仅债权融资近2900亿元。
　　继去年A股熊冠全球之后，今年再一次蝉联应该不会出现什么意外。股市运行虽有自身的规律，但外力的作用同样不可被忽视。上市公司竭泽而渔式的圈钱行为即是其中之一，而堪称大手笔的银行股融资与再融资，亦导致市场有不堪承受之重。
　　先通过发行新股融资，上市后再通过配股或发行H股等方式实施股权融资，此路不通之后，利用发行次级债等手段再实施债权融资，这已成为银行股融资的三步曲。因此，银行股的融资行为，大有机关算尽、方式多变、手段用绝的嫌疑。当然，其最终的目的是为了将投资者腰包的钱圈进来，进而方便日后的大规模放贷，以获取更多更大的利益。
　　欲圈钱就上市融资，差钱了就将手伸向市场，是上市银行股的真实写照。当前的银行股，正步入圈钱加速放贷资本充足率不足再圈钱再放贷的恶性循环之中。依靠从市场中不断地再融资，从而满足监管要求，从而实现银行的正常运转。在这一过程中，股市成为上市银行不折不扣的提款机。
　　但资本市场不应是银行股的提款机，而银行股频繁的天量融资现象早已招致市场的广泛诟病。也正因为如此，某些银行高管纷纷作出今年肯定不会再融资的表态，但其肯定的余音未了，再融资便接踵而来。如今年3月份建行行长张建国曾作出上述表态，然而仅仅3个月后，建行即发布公告称：经公司董事会审议通过，公司拟发行不超过800亿元人民币次级债券用于充实公司资本。而类似的例子则不胜枚举。
　　在目前银行股的利润构成中，利息差占据着较大的比重，也就是说其利润主要来源于信贷。事实上，盈利模式单一的现实，是造成银行股再融资时频放天量的重要因素。然而，一方面天量融资从市场中圈钱，一方面员工享受高额的年终奖福利，却让投资者为融资埋单，并且股市还因此产生万亿的巨额缩水，难道这就是股民应该享受的礼遇？
　　在今年12月初举行的2011环球企业家高峰论坛上，民生银行(600016)行长洪崎曾表示，银行利润那么高，有时候自己都不好意思公布。其实，真实、客观的信息披露亦是上市银行的职责，其大可不必不好意思。对于银行类上市公司而言，其应该对于频繁的天量融资感到不好意思，更应该对于投资者的巨额市值缩水与可怜的回报不好意思。(重.庆.时.报)