资金开始布局
　　　　
　　上周A股市场出现了震荡中重心上移的趋势。与此同时，外围市场也反复走高，尤其是道琼斯指数更创出5个月以来的新高，从而为A股市场在本周进一步反弹提供了乐观氛围。百临全息金融博弈模型也显示渐有资金陆续补仓的迹象，似乎本周A股市场将出现较为强硬的反弹走势。那么，如何看待这一观点呢？
　　两股暖流涌来
　　对于近期A股市场来说，虽然指数走势略差强人意，暖流却频频涌来。一是关于资金面的消息持续出现，比如说上周末传来21家机构获RQFII资格，意味着关于引进长线资金投资A股的承诺逐一兑现，这有利于改善当前沪深两市捉襟见肘的资金面。再比如说，关于存款准备金率进一步下调的预期也渐趋强烈。也就是说，近期政策面暖风频吹，从而使得部分资金在上周末开始布局岁末年初的行情。
　　二是外围市场也渐趋企稳，不仅仅是美股大幅走高，创出五个月以来的新高，K线形态已有突破冲击年内高点的态势，而且欧债危机也有进一步缓和的趋势，比如说关于西班牙、意大利等债务危机较为严峻国家的国债销售势头强劲，说明债务危机的确渐露曙光，这无疑意味着全球经济摆脱了冰冻的预期，从而为A股市场展开岁末年初行情，提供了较为乐观的氛围。
　　短线反抽或难改中期调整趋势
　　由此可见，本周一A股市场的走势可以乐观期待。但值得指出的是，对接下来的A股市场走势仍不宜乐观预期。
　　一是因为持续严厉的监管有利于A股市场的长期发展，也是中长线投资者的福音，因为可以营造出一个更为真实的价值投资环境。但对于短线趋势来说，可能会抑制短线游资热钱的做多激情，至少不敢轻易去搞涨停板。既如此，市场短线的赚钱效应难以迅速形成，在此背景下，跟风追涨的买盘力量也就不强。这对于短线的活跃度会产生较大的影响力。
　　二是外围市场的活跃虽然可以提振多头的做多底气。但诚如硬币有正反两面一样，在带来短线积极信息的同时，也可能会带来新的不佳预期，比如说欧美市场的复苏，意味着国际大宗商品期货市场仍然火爆，大宗商品价格尤其是能源价格不会下滑，目前纽约商品交易所的2月交货的轻质原油价格再度接近100美元/桶，如此就意味着输入性通胀的压力依然存在。与此同时，由于欧美发达国家近期突然对制造业重视起来，这就意味着我国的出口压力陡增，那么，外汇占款减少的趋势依然延续，这明显不利于形成当前整个社会资金面的乐观预期。
　　三是房地产调控力度的加强，意味着当前A股市场仍存在着一定的调整压力。因为近期市场反弹的先锋官除了备受产业政策导向扶持的文化传媒股、环保股外，就是地产股、水泥股等地产产业链品种。而上周末舆论再度显示出房地产调控政策延续不动摇的信息，那么，地产股、水泥股的走势仍不宜乐观，仍面临着一定的压力。
　　更为重要的是，随着新股扩容节奏的有序演绎，市场的资金面将更趋于紧张，这说明A股市场的流动性不足问题将更为突出。在此背景下，创业板、中小板等高价股的股价压力将更为沉重。而且，此类个股股价也面临着业绩增速下滑预期的考验，所以，就股价结构来说，市场也面临着一定的压力。
　　不放量不加仓
　　综上所述，短线A股市场可能会受到利好消息以及外围市场活跃的影响而高开，且延续上周五的反弹行情。但是，由于资金面紧张格局等因素并不会实质性有改变，市场在2250点的反压较为沉重，不排除上证指数在周二就会出现冲高受阻回落的可能性。
　　所以，在操作中，建议投资者尽量保持克制的态度，即不放量坚决不加仓。当然，由于指数的低位，也使得部分资金出于长线配置的角度开始适量加仓，从而带来一定的投资机会，比如说宜昌交运、仙琚制药、积成电子、神农大丰、青青稞酒等个股。

　　
量能扼杀反弹 主力布局防御板块
　　
　　上周市场消息面相对此前平静了许多，因此指数虽然连续创出新低，但整体依旧呈现出震荡格局。市场在创出新低之后也有较为明显的反抽行为，但由于缺乏成交量的配合，反弹要么夭折，要么力度和高度都有限。分析人士指出，短期市场交投清淡的格局可能会延续较长的时间，成交量会在相当长时间内始终成为扼杀反弹的元凶。
　　交投清淡扼杀反弹
　　上周市场消息面相对平静，指数呈现出震荡态势，但主力资金依旧态度谨慎，成交量继续保持在地量水平。
　　具体来看，上周沪综指下跌0.90%，深成指下跌1.16%。成交量方面，沪综指全周成交2339.09亿元，而深市成交量为2405.61亿元，两市日均成交量继续维持在900亿以下的水平。根据主力资金分类账户统计，上周沪市主力成交1659.70亿元，其中流入金额824.64亿元，流出835.06亿元，净流出资金10.42亿元；而散户成交729.64亿元，其中流入金额357.76亿元，流出371.88亿元，净流出资金14.12亿元。深市主力成交金额为533.67亿元，其中流入256.10亿元，流出277.57亿元，净流入资金21.47亿元；散户成交总额为1868.02亿元，其中流入903.71亿元，流出964.31亿元，净流出资金60.60亿元。
　　与此前利空不断相比，上周利好消息相对居多，因此指数虽然连续创出新低，但整体依旧呈现出震荡格局。针对上周萎靡的市场走势，有分析人士指出，虽然上周消息面整体不算太差，而市场在创出新低之后也有较为明显的反抽行为，但由于缺乏成交量的配合，反弹要么夭折，要么力度和高度都有限。而市场成交量不足也有背后的隐情。近期市场上不论题材多么炫目，凡是大宗交易活跃的个股，二级市场股价均难有大的作为，说明近期解禁后的减持行为非常疯狂。而重庆啤酒上周三起上演的抢反弹闹剧，也非常典型地说明了当前市场中空方力量的强大。在此背景下，市场中大多数活跃资金噤若寒蝉，指数反弹时应者寥寥。这也同时解释了为何上周三中国平安260亿看似不大的融资额度会将不少市场主力吓退。从这个角度来分析，短期市场交投清淡的格局可能会延续较长的时间，成交量会在相当长时间内始终成为扼杀反弹的元凶。
　　主力积极布局防御性板块
　　在上周市场震荡的状态下，主力资金板块流向相对稳定。从行业板块资金流向来看，据北京创赢提供的主力资金板块流向显示，上周主力资金净流入较多的有酿酒食品、建材、钢铁和机械，净流入资金15.38亿元、7.75亿元、0.91亿元和0.86亿元；主力资金净流出较多的行业板块有医药、化工化纤、其他、房地产和电子信息，净流出资金7.92亿元、6.41亿元、6.27亿元、5.76亿元和5.55亿元；从概念板块资金流向来看，上周主力资金净流入的有智能电网、CDM项目、垃圾发电、太阳能和海南等概念股，分别净流入资金2.35亿元、2.29亿元、1.06亿元、0.93亿元和0.83亿元；资金净流出较多的是新材料、新上海、稀缺资源、ST股和航天军工概念股，分别净流出6.90亿元、4.42亿元、4.30亿元、4.25亿元和3.70亿元。
　　在股指震荡的过程中，主力资金求稳的谨慎心态非常明显，行业板块中除了代表大消费类的酿酒食品主力资金流入较多之外，与保障房建设相关的建材、钢铁以及机械等行业都有不同程度的主力资金流入。对于这样的主力资金流向，有分析人士指出，在谨慎心态的主导下，主力资金选择防御性的大消费类板块以及政策支持明显的保障房建设板块不难理解，短期这样的主力资金选择特色势必还将延续。

　　
2012明星机构策略盘点
　　　
　　往年的机构策略报告中，机构的真知灼见往往被大段的经济分析和似是而非的描述包裹，难见其真正鲜明的态度。但投资需要的是鲜明的态度和强有力的执行。因此，本期的年度盘点，我们摘取了市场上有鲜明观点、风格迥异、同时又有较出色业绩的机构观点予以盘点，去语言雕饰，现真实态度，希望能给投资者带来一定启发。
　　南方基金：
　　拐点可期 底部未到
　　作为一个大型公募基金的策略报告，南方基金的2012年年度策略算是相当有个性的，至少在同行中是如此。比如，他是少数偏乐观的投资观点，比如，他是少数对于CPI有中期乐观看法的机构，比如，他是少数看好银行股的策略报告。
　　南方基金在策略观点中，总体认为，目前市场已进入底部区域。未来随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。
　　他的理由有以下几个。首先，中国经济不会硬着陆。南方基金认为，2012年下半年，随着政策内在的周期性扩张，经济增速将温和回升。本次经济增速出现回落，是宏观主动调控的结果，并不是经济本身出现问题，加上逆周期的宏观调控将限制增长下滑的幅度，因此经济硬着陆风险不大。
　　其次，美国经济2012年仍将温和复苏。他认为，美国经济陷入衰退的可能性很小。美国经济最大的下行风险将来自于欧洲形势的恶化。但美国经济2012年仍将温和复苏。
　　其三，中国通胀压力明显减轻。南方基金认为，在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱。到了明年，随着经济增速的回落和基数的增加，通胀也许不再是问题。因此，在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期。
　　面对这样的市场环境，南方基金认为，当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡；反弹格局，短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。行业配置上：首先，.受益于政策放松的银行；其次，.随着通胀和成本压力回落，中下游制造业毛利率有望小幅回升，关注工程机械、白色家电、汽车等制造业板块反弹的机会；最后，通胀回落后，居民真实收入和购买力将回升，可以继续持有品牌消费板块。
　　星石投资：
　　从战略防守到战略进攻
　　星石投资是少数在近2年内都大致踏准宏观经济节拍的机构，而且整体判断颇具前瞻性。因此，当年初谨慎至今的星石在年末开始转为乐观后，他们的年度策略就显得更引人关注。
　　星石认为，从2011年四季度以来，市场风险呈现逐步降低的长趋势变化特征，这意味着在未来的两到三个季度，A股将出现长周期的转换。因此他们认为，长期操作思路也要发生重大变化，自2011年四季度至2012年全年，星石投资的投资策略将由战略防守转向战略进攻。
　　其中的理由在于，首先，市场风险正在经历比较充分的释放。星石认为，从市场风险释放的角度来思考，市场目前需要重点关注的有两个方面的风险：一方面是估值中枢的反复探底。如果把2012年的经济减速算进去，2012年A股盈利增速大概为10%，按照这个水平计算，目前A股的平均估值在A股历史上是最低点。这样的估值水平绝对属于底部区域。
　　另一方面是无风险利率水平的不断上升。鉴于本轮货币调控使用的是数量工具，且由于工业企业的ROE（净资产收益率）仍在高位，调控之初直接推升了市场化利率的水平，在管制利率变动不大的情况下，也间接推升了市场无风险利率水平。而这个趋势在2011年底出现了逆转，就目前的全球经济形势看，短时间很难有大幅回升。无风险利率见顶已经基本明确。
　　在经济减速的大背景下，2012年将出现两类比较明确的投资机会：一类是受经济减速影响较小的非周期股票，其中服务类股票由于同时具有一定的成长性而备受星石投资看好。这类股票在A股估值中枢反复探底的过程中，逐步具备了估值优势，同时其增长的稳定性又为2012年或有的估值冲击带来可靠的安全垫。
　　另外一类收益机会是来自于流动性放松的阶段性机会。由于上面提到重大风险点正在或者已经得到充分的释放，那么2012年一旦市场出现实质性利好，必然会带来多次阶段性投资机会。这类投资机会中，看好受益于流动性放松的各类周期股。
　　交银施罗德：
　　周期股的估值有望显著向上修复
　　在交银基金看来，目前的宏观经济和市场组合，意味着一定的机会。其核心动力来自于，通胀回落后的政策作用。
　　交银基金认为，通胀高点已于2011年显现，2012年全年通胀将先下后稳。国内通胀率在连续的紧缩政策后终于见顶呈回落态势，今年11月CPI同比为4.2%，创年内CPI数据新低。12月通胀数据或进一步小幅回落。总体而言，通货膨胀率已呈预料中的快速下滑态势。目前至明年上半年，政府关心的主要问题不会停留在通胀层面，而是在PMI数据跌破警戒线的背景下，更多地将关注转移到经济增长方面。
　　政策方面，鉴于通胀已呈回落态势，信贷紧缩显示明显成效。预计明年决策层把抑制通胀是当前稳健货币政策的首要任务的基调将有所微调，更多强调结构调整和促进内需，并且伴随经济回落，政策趋向宽松成为大概率事件；进入2012年后，预计房地产调控措施仍将保持直至房价明显松动，地产调控仍会维持，但贷款余额同比增速明显下滑后信贷政策将逐渐过渡到中性甚至偏松。
　　政策面临结构调整，新周期将启动：当前政策的着力点将在保障房投资、铁路建设、水利建设以及扶持中小企业上做结构微调，确保政策大基调不变的情况下维持经济8%以上的增速。2012年保障房投资建设力度在2011年全面新开工后将大于历年。地方性投资冲动仍将相对较强，新项目的上马对经济会产生一定的刺激作用。另一方面，从固定资产投资增速上来看，在部分制造业投资多年下滑的背景下，2012年私人投资在经济见底回升后可能将保持较高增速，预期制造业表现尤为明显，新投资周期面临启动。
　　他们认为，伴随经济探底回升，大盘股估值会持续得到修复，风格上大小盘将相对均衡配置；此外，周期股的估值也有望显著向上修复。自上而下择机选择周期品：在经历了严厉的政策调控之后，经济下滑态势已经较为显著地反映在周期股定价中，金融、地产估值具备修复空间；而在经济缓慢回升阶段，钢铁、有色、煤炭、化工、非金属等周期性行业也预计将进入业绩推动下的估值修复期。
　　世诚投资：
　　政策传导需要时间
　　世诚投资在2011年中表现非常出色，同时，其核心人物也是少数具备国际视野和市场历练的基金经理。很有意思的，同样关注宏观经济的他们，在投资者策略上，却给出了非常不同的看法--不抢反弹。
　　世诚投资的核心观点，在于其认为短期（几个月）内，投资人仍需要对目前仍过于乐观的上市公司利润预测作出修正，而这需要时间--在并不十分有效的A股市场里，这意味着不能过分期许政策放松。
　　虽然投资人也意识到经济增速和企业盈利正在步入下降通道。但行为金融学告诉我们，投资人――哪怕是机构投资人――总是倾向于选择性地解读他们获得的信息，而这人性弱点，往往会孕育致命的投资失误或错误。他在策略报告中如此认为。
　　他们认为，市场不要指望全面放松。虽然保增长将被安排在中央政府议事日程的首要位置，但决不要低估中国高层抗通胀的决心，因为担心物价水平还会有反复。相信政府在看到通胀水平实质性地稳定在4％以下水平之前，难以实施全面放松。
　　另外，他们预计，资本外流极有可能贯穿整个2012年（至少是上半年）。在过去5年的时间里，中国共发生过4次大小规模的资本外流，皆与同期的全球风险偏好变化有关。考虑到这次欧债危机在短期内难以得到根治，而人民币升值预期也已出现根本变化，由此，未来数月内存准率下调将成为一种常态。但是这种性质的被动放松对股市而言绝非利好。
　　目前看来明年信贷增幅有限，且不说总需求下滑导致的信贷萎缩，世诚投资认为，在未来可见的时间内股市难以出现具有可操作性的行情。