水皮杂谈：2012，我的龙年
　　 瑞雪兆丰年。
　　 但是，2012年的第一场雪既谈不上铺天盖地，更谈不上轰轰烈烈，伴随着刀郎歌声飘散而下的雪花是那么的微不足道，甚至都没能在人们的心中留下些许的挂念：这2012年的雪究竟比往年来的早还是来的晚？
　　 因为说晚，好像比2011年来的时间上要早；说早，是实在没有任何的印象，恰如我们对于即将到来的2012年无论是中国经济还是世界经济的期盼。
　　 或许，2011年过于激烈，过于悲壮，过于历史？
　　 的确，一切该发生的和不该发生的都发生了，该死的和不该死的人都死去了，而面对未来的该做的和不该做的决策至今却还都没有定夺。
　　 欧债危机是该发生的，因为这个地区的劳动生产力正在史无前例地下降，高福利为特征的社会制度实践已经走到了历史的尽头，欧洲人民从本质上将会面临1978年中国人民面临的改革选择；
　　 中东的阿拉伯之春也是该发生的，高度集权的专制统治可以和经济繁荣同甘却不能共苦，可以忘情于一时却不能永恒于一世。民主、民权、民生是社会进步的标志和结果，也是历史发展的动力和追求；
　　 美债危机是不该发生的，或者确切说围绕美债发生的争议对全球资本市场的冲击是可以避免的，美债只有问题并不存在危机，有管理的美债上限恰恰是美国保值的所在，但是共和党和民主党的政治缠斗让标普的评级酿成了人为的冲击。其实道理很简单，美债的状态现在和金融危机相比，什么时候更该降级？
　　 日本的核泄漏也是不该发生的，一场令人痛心的地震难道没有震垮日本人的物质世界，却震垮了日本人的精神世界吗？为什么对于核泄漏的处理会如此苍白无力，束手无策？面临核泄漏的危机难道我们之前所做出的一切都是自欺欺人？新能源还有没有未来，中国还要不要核电？
　　 拉登是该死的，这个策动了9·11大灾难的恐怖主义分子已经成为数十年来人们的心腹之患，美国人为报一箭之仇用十年时间印证了一句中国老话，君子报仇十年不晚，而美国人为此打的两场战争耗费的美元达到惊人的1.3万亿美元，大致相当于中国人购买的美国国债。正因为此，拉登拉开了美元长达十年的贬值序幕，美元指数从120回落到72，美元的弱势不但导致全球商品期货的大牛市，更直接放大了中国人民币升值的压力，并由此造成了中国经济决策的巨大被动；
　　 乔布斯是不该死的，尽管性情古怪，尽管行为乖张，尽管不尽人情，尽管逆潮流而动，但是乔布斯再造的苹果对于制造业是一种颠覆性的革命，告诉了我们什么叫做产品的力量，一种产品可以改变人们的生活，可以改变人们的行为，可以成为人们的寄托，这才叫创新！乔布斯英年早逝对于IT界是幸运的，因为给了别人机会，对于人类是不幸的，因为我们失去了创造另一次奇迹的可能。中国的乔布斯在哪里呢？
　　 2011年是如此的该与不该，2012年对我们而言意味着机会还是灾难？
　　 2011年早些时候，水皮总结过中国经济决策的三大被动。
　　 被动之一是宏观政策，为了控制CPI而对产品限价；
　　 被动之二是房地产政策，为了控制房价对楼市限购；
　　 被动之三是货币政策，为了对冲外汇占款，故而提高存款准备金率；
　　 也许被动都是逼不得已的事情，不可为之而为之的，没有办法的办法，但是有形的手如此操弄市场，市场又有何颜面？市场主体的独立性又体现在哪里？什么时候市场才能按经济规律运行？
　　 2012年是充满悬念的一年，几乎全世界都在面临着选择，美国要选总统，俄罗斯要选总统，中国要开十八大，中国经济同样面对一堆的问号。
　　 GDP的下行是长期的或者是短期？CPI的走向是通胀或通缩，多灾多难的中国股市向上或者向下？中国的楼市崩盘还是回暖？外资是流入还是流出？货币政策是打左灯往右转还是打右灯往左转？中国经济的决策能不能抓住美元走强的契机变被动为主动？
　　 多么希望2012年的第一场雪就是一场鹅毛大雪，让这个世界变得白茫茫一片真干净，给我们一个清新的世界，明朗的未来，让我们这条中国龙腾飞得更高、更远、更快、更强劲。
　　 2012，我的龙年。

　　谢百三：新股发行还在搞臭名昭著的市场化改革
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　股市在改革开放的二十年中，造就了亿万富翁，也造就了更多的赤贫者，成为很多投资者贫富差别的最重要原因之一，现在注册登记的股民，在深沪两地有1.1亿户，说明股市独到的魅力。但75%左右的股民长年处于亏损之中，特别是在大熊市之中。
　　这里有两个重要的观念，一是：把股市当作游戏场所还是战争。二是，是否执行止损止盈的铁的纪律。
　　中国股市是一个有十分严酷的生杀拼搏的战场，它的很多特点如多数公司不分红，少分红；庄家多，股权分置造成总体回报远低于投资者总体支出等，所以在20多年后，才由新任证监会主席郭树清讲了心里话：低收入与退休人员不要进股市。
　　既然是打仗，是战争，就要坚决执行止损止盈的纪律，实际上就是牺牲小部队保护大部队的原则。如果能通过高位割腕，止损出局，保住绝大部分资金，那么留得青山在不愁没柴烧，春风吹又生的大好局面一定会再次到来。相反，最可怕的是，当大熊市时，由于没有及时止损止盈，越套越深，越亏越大，甚至越跌越补，直到没有后续资金才只好悲叹地等着下一次牛市的遥遥无期地到来。
　　在现实生活中，有相当多的股民朋友、投资者，是不肯坚定执行止盈止损的铁的纪律的。一位复旦老师的夫人，一段时间每天在复旦南区操场跑步，碰到我，我们一边跑，她一边说：我满仓了，已经套了20%了，庄家吓唬我，他们要低价买我的股，我就是不给他们。过十天她说：亏了30%，我更不跑了。看他们怎么办。又过了一个月，她在碰到我时说亏40%多了，我打算再借些钱来补仓。我劝了她多次：你怎么知道它到底了？你怕割肉止损在底部，但另一半可能是继续下跌，你怎么知道50%不跌之可能呢？其实只要大跌的趋势不改变，就必须出局，一定要停止损失，再说，中国股市是牛短熊长啊。除非少数好股，如当年的苏宁电器等，6年涨了39倍。但此类好股凤毛麟角，比例极小极小，只要是跟着大势走的股票，在熊市早期、中期一定要止损出局。
　　一个复旦优秀高材生，做了多年股票，从30多万做到160多万，但他在和人吃了一顿饭后，就十分大胆鲁莽地在6月24日，在半天之内买入了占资金比例很大的中行转债（106元）和基金汉盛（1.10元），结果它们都随着大盘大跌不止，后来知道此事后，朋友们苦口婆心地劝他止损，他就是舍不得割肉，后来才在亏损16万后出局，并且是跑了个阶段性低价，十分痛心，等于他一年的工资。
　　中国股市是个血肉相拼，可以杀得昏天黑地的市场，严格地来说，价值投资、巴菲特理论、美国老太太从小女孩买几万美金股票到年老时达100万美金以上，这些观念、机制、经验都不适合中国，中国需要耐心、毅力、韧性等等。保持有生力量，等待战略性底部到来，坚持止损止盈，一年上一个台阶，涨上去了，市值增加了，就要千方百计保住成果，绝对不能坐电梯亏回去。
　　【本周股市：虽然美国经济在复苏，海外与周边国家股市在好转，但中国A股市场仍在2200点一带苦苦挣扎，寻找底部。周四，中国A股创下2009年2月9日以来的最低点，跌到2149点，且成交量严重萎缩达400多亿，一些股票出现流动性枯竭。周五，股市略有反弹，但仍呈冲高回落状。总体上，大资金始终对后市疑虑重重，很多机构看得很空。
　　主要是实体经济的下跌趋势已经形成。中央工作会议上的提法与民间一些学者据估计完全一样。同时重申一定要抓住房地产调控不放松，但对如何保增长、稳经济没有具体举措。估计在经济下行严重时，对房地产的调控一定会放松，但以何种形式，还不得知。
　　一度涨到14元的攀钢竟跌到5.3元；基金汉盛从1.19元跌到1.005，返身涨到1.12元后又跌到0.98元。人们对经济的信心下降，对管理层的公信力持怀疑，连国开行铁道部发的债券都不信任，风险溢价很高。人们目前唯一有希望的是，居民存款还高达30万亿，这些钱总得找机会啊。
　　新股发行还在搞臭名昭著的市场化改革，大部分上市后都在几天后下跌不止，不少跌破发行价。下周一发的几个新股，又是价很高，市盈率很高，机构认购倍率很低，再如此，低迷市场上大量无节制地圈钱，始终被默许与鼓励，市场怎么会好？】 （金融投资报）

　　龚方雄：A股估值明显被低估 看好金融医疗行业
　　A股目前太悲观了，完全没道理。中国股市目前的低迷状态，在我们看来，不但已经反映了未来中国经济会继续放缓的风险，甚至已经反映了中国经济可能硬着陆的风险。
　　在昨日举行的国信证券2012年度投资策略巅峰对话上，来长沙担任主讲嘉宾的摩根大通亚太区董事总经理龚方雄继续其一贯唱多基调，力挺A股市场的投资价值，称目前估值明显被低估。
　　谈风险投资
　　100倍市盈率很疯狂
　　目前A股行情惨淡，但PE投资却异常狂热。龚方雄评价：一方面是1倍市净率的银行股没人要，另一方面却甘冒奇险，去投100倍的市盈率，A股市场还太年轻了，心智不全。
　　在净资产回报率是15%、存款利率3.5%的情况下，金融板块的估值应该是多少？龚方雄表示，按正常市价，金融板块的市净率应该是2-3倍，而不是现在的1倍，市盈率应该是15倍左右。
　　与此相对应的是，目前PE投资倒是大为火爆。龚方雄表示：由于整个市场投资理念不成熟，形成了天价IPO的怪象。这种怪象也促使很多PE公司以20倍市盈率去投资一些成功率低的项目。估计未来几年，这种疯狂的PE公司会化为乌有。
　　数据统计显示，目前国内登记注册的私募股权基金就有3000家，按照一家投2个项目，都有6000个项目，这些项目上市的可能性能有20%就非常不错了。以20倍市盈率去投20%不到的可能性项目，那就是100倍的市盈率了。
　　谈零涨幅
　　估值比10年前降了75%
　　近期最让市场愤愤不平的是，A股十年涨幅为零，甚至还是负数。
　　2001年上证指数2300点，现在上证指数甚至跌破2200点。龚方雄称：2001年上证指数是多少倍的市盈率？50倍。现在的2200点是13倍市盈率，我们的估值下降了75%。2001年流通市值只有1万亿元，现在是19万亿元。
　　有人说大盘市值可能还会扩容，龚方雄认为，扩容没错，但是不会像过去10年这样扩容。过去大扩容是股权分置改革造成的，但最痛苦的过程已经过去了。龚方雄认为，IPO本身不会阻止牛市的到来，因为中国GDP每年涨10%，如果只是正常的扩容，这是市场正常的发展。
　　龚方雄还强调，中国战略性新兴产业的发展，其实也不应该仅仅限于高科技。我们的高科技一定要迎头赶上，但是中国发展的历史进程，决定了很多传统产业也是战略性新兴产业。这些传统产业是什么？服务业、消费业。
　　[投资机会]
　　看好金融、医疗行业
　　谈到未来的投资机会，龚方雄表示看好两大行业。
　　一、金融行业：目前中国企业融资的渠道太窄，大部分来源于银行贷款。未来融资方式肯定会多元化发展，这是金融业的一个大机遇。此外，很多人拿中国的金融业与美国相比，因此推导中国的金融业和美国一样都是夕阳行业，这也是谬论！任何产业放在中国都是新兴产业，未来的发展空间都很大。
　　龚方雄说，假如中国经济仍然能够保八，则金融板块的盈利成长仍然能够保证15%以上，它的净资产回报率也很容易做到15%。就是说你不要把钱存在银行，去买银行的股票，让银行去帮你赚钱，它也能帮你赚15%。
　　二、医药、医疗行业：现在挂个号看医生只需要几块钱，若与其它国家相比，这是一种不正常的现象。欧美国家医疗行业占GDP的15%-30%，而中国只是5%左右；随着中国的医疗产业改革推进，医疗行业将有很大的发展空间。此外，人口老龄化也是医疗行业的重大机遇。
　　按照龚方雄的观点：目前中国的医药、医疗，就相当于十年前的房地产，还谈不上产业，带有明显的福利性质。（潇湘晨报）

　　李志林：单边下跌态势正在改变
　　华东师大 李志林（忠言）博士
　　沪市从11月16日起，单边下跌了22天；深市从11月4日起，单边下跌了34天。随后，虽然大盘仍在不断地砸底，但是，两市的K线形态，已经由单边下跌市，转为横向震荡市，并且已持续了7个交易日。这也许意味着3478点以来的调整进入了尾声。
　　1、宏观政策的转向决定了股市转向。2012年宏观调控的首要任务，将由2011年的抑通胀，转为稳增长；由稳健，转为稳中求进。宏观经济热度指数也两年来首次跌破临界值，存准率达到21.5%的极限后开始了下调周期，M1的7.8%和M2的12.7%，已达到了2008年金融危机最严重时的节点，货币政策由紧转为稳健旗号下的适度宽松，已是不以人的意志为转移，紧缩一年的流动性拐点即将出现。这些都是股市结束单边下跌市的决定性因素。
　　2、股市跌幅已达到了各方都不能接受的股灾程度。今年以来，上证综指从2808--2149点，跌幅高达23.5%；深成指从12458--8710点，跌幅高达30.1%；中小板指从7465--4842点，跌幅高达35.2%；创业板指从11376--727点，跌幅高达36.1%。在中国经济达到9.1%的全球第一高增长情况下，中国股市竟出现了比金融危机国美国以及欧债危机国欧盟17国都不曾出现的罕见股灾，这已极大损坏了中国的经济形象和国家形象，严重地挫伤了1.63亿股市投资者的利益和信心，危害了经济和社会的稳定。因此，这种不正常的单边下跌式的股灾，必须尽快终结了。
　　3、四万亿长线资金明年将入市的表态，有助于终结下跌单边市。上周郭树清主席发表了关于4万亿养老基金、住房公积金和财政结余资金将进入股市的表态，本周，全国社保基金理事长戴相龙的表态，则进一步用了可以二字，再后有媒体称：政府正在酝酿考虑设立全国性的专门公司来运作地方养老金进入股市。虽然，此表态的真正落实尚需时间，且养老基金入市也不是为了托市，但是，正如美国庞大的养老基金作为长线资金入市，成了稳定股市的中间力量一样，明年养老基金进入A股，必将会提振投资者信心，带动社会各类资金入市，对眼下处于历史大底估值水平的中国股市，至少可以起到止跌的作用。
　　4、年终结账期即将过去。本周可以说是资金面最紧张的一周。12月20日的银行贷款结账日已经过去，12月25日上市公司和机构结账日也将过去，重庆啤酒10个跌停板导致的各基金资金链恶性循环，也因重啤停牌而得到了缓解，下周只有零星的机构还会被迫平仓结账。这样，大盘继续单边下跌就找不到新的理由。
　　5、市场10年涨幅为零、极度低迷的根本原因已经探明。谁都知道，扩容大跃进、供严重大于求，是股市下跌的主要原因。但是，近期几大权威证券媒体却说：新股扩容不是股市下跌的主要原因。我认为，这个观点偷换了概念。诚然，这两年IPO的数量确实不是很大，只有3000亿左右。但是，再融资的数量却两倍于IPO、限售股的解禁和大小非的减持。尤其是，它们是以远远低于高发行价和二级市场价的成本，大举掠夺了10年来新兴市场的高溢价。其中，高发行价成了权贵资本侵吞股市投资者财富的老虎机，这才是股市持续下跌的最本质的原因。因此，市场要想走出低迷，不在于停止扩容、减缓扩容，而在于向新股高发行价开刀，证监会理应作出新股发行价不得超过二级市场同类老股股价的限价规定，对离谱的发行价有叫停发行的权利，同时，新股上市首日也采取涨停板制度。这样，既可有效地抑制恶性圈钱，又可消除市场的扩容恐惧症，不然，即使4万亿养老金进来，也同样会进入老虎口，亏损累累。这是目前广大投资者最为期待的新股发行制度改革的重点。
　　下周（26日）至明年1月上旬，就是一年一度的冬播时节。我相信，在连续大跌两年、周线七连阴之后，只要敢于冬播，进行换股，选好明年政策倾斜的行业个股，那么，明年春天必能享受春收的喜悦。（金融投资报）

　　叶檀：熊冠全球与融冠全球
　　明年证券市场融资狮子大开口，证券市场融资压力将十分巨大。
　　今年A股市场融资成绩斐然。12月21日，国际知名会计师事务所安永发布 《全球首次公开募股(IPO)市场调研报告》，显示大中华区的证券交易所在2011年完成410宗IPO，融资总额为793亿美元，其中，截至今年11月底，以IPO宗数计算，深圳证券交易所IPO宗数位列全球证券交易所第一；以融资额计算，深圳证券交易所全球第二、香港证券交易所全球第三、上海证券交易所全球第四。
　　深圳证券交易所已成为全球最活跃的IPO市场，到2011年12月底，有大约243家企业在深交所上市，其中，2011年创业板数量创新高，成立以来首次以128家新上市公司数量超过中小板115家新上市公司数量。同时，创业板的平均筹资额及市盈率与去年相比有所下降，今年平均市盈率平均为53倍。
　　A股市场熊冠全球，同时融冠全球，这是在金融去杠杆化过程中，中国做大蓄水池的必然之举。做大股市是必然之举，因为经济政策主导方向就是做大企业规模。证券市场可以为实体经济、中国企业提供直接融资的弹药，虽然效果不佳，但目标并未改变。如果没有证券市场的直接融资，央企与金融机构的总资产扩张步伐绝不会如此之快。
　　11月25日，银监会发布《银行业金融机构资产负债情况表 (境内)》显示，截至今年10月末，我国银行业金融机构总资产达到约106.21万亿元，同比增长16%；总负债约99.30万亿元，同比增长15.4%。而在2003年年底，我国金融机构总资产在快速增长的前提下，境内本外币资产总额达到27.64万亿元，同比增长16.8%。
　　央企必然走银行规模扩张之路。
　　早在2005年，时任国资委主任李荣融就表示，央企不能在规模上进入本行业前3位，就要进行重组。做大规模的红线贯穿至今，来自清科的研究数据显示，今年前三季度的并购交易延续了火爆增长的态势，并购活跃度再次打破纪录，创下5年以来并购案例数新高。央企跨国并购强势增长，128起的并购案例数量同比增长了58.02%，中化集团公司以30.7亿美元收购挪威国家石油公司40.0%股份的交易，成为前三季度中并购规模最大的一起交易；中国石油(601857)化工股份有限公司以24.5亿美元并购西方石油公司阿根廷子公司。钢铁等行业在利润挤压下仍然扩大产能，原因无他，如果规模不大，就会成为被吞并的对象。
　　融资也是去杠杆化过程中填补隐形债务黑洞的理性选择。
　　银行利润极高，在资产规模扩张的压力下却不得不大量融资，补充资本金。2011年，银行、保险业在股市融资规模6500亿元左右，2012年不会少于2011年，加上体量虽小胃口却大的创业板、中小板公司，明年A股市场的融资量绝不会小于今年。
　　2011年年末急吼吼的融资就不是个好兆头。12月21日，民生银行(600016)公告称2011年12月19日接到中国人民银行准予行政许可决定书，同意其在全国银行间债券市场公开发行不超过500亿元人民币的金融债券。兴业银行(601166)和浦发银行(600000)都向监管部门申请发行小企业贷款专项金融债不超过300亿元人民币，已获银监会批准，目前都在等待央行的审批。此外，深发展(000001)、杭州银行也分别公开表示，已经向监管部门提交了申请。这五家银行合计发行扶持小微企业金融债1380亿元。中国平安(601318)在A股市场发行260亿元可转债。
　　融资目的各不相同，一些银行声称是为了更好地服务于小微企业，搞笑的是，小微企业困境未变，打着服务名义在证券债券市场的融资已经接踵而来，中小企业、小微企业的唐僧肉盛宴已然开张。而银行的大量地方平台贷，意味着在地方债务偿还高峰期到来后，融资压力不会有根本改变。这是全体投资者通过银行为地方基建买单。
　　大量融资也是人民币国际化过程中保持安全性的必然选择。
　　2007年，中国宏观经济学会会长王建抛出观点认为：中国股市规模有着巨大的成长前景，重要的是保持稳健增长步伐，按照市盈率45倍计算，到2020年中国股市的市价总值应为520万亿人民币。如果再加上上市公司的投资收益，2020年两市总市值将达到650万亿元并非不可能。中国股市规模赶英超美，企业的控股权不可能落入他人之手，证券市场也将稳定在内部人手中，经济安全就有了一定的保障。
　　最后，通过中小板、创业板服务于民营企业、高科技企业的任务，同样让A股市场融遍全球，创业板大量扩张、三板市场活跃，无不印证了A股市场的发展高效的高新企业任务。
　　在巨大的融资胃口面前，社保基金、RQFII入市，都是毛毛雨，资金之雨尚未落地，已经被企业中途截走。融资不是问题，但涓滴归公、毫无回报的抽血式融资，足以让所有的意想中的安全屏障形同虚设。（每日经济新闻）

　　谢国忠：泡沫支持大量灰色收入 或占GDP的10%
　　2012将是近20年来形势最不稳的一年。目前状况不错的主要新兴国家，如巴西、印度，可能发生危机。中国经济增速可能减半。美欧经济与政治危机可能连绵不绝
　　明年可能是近20年来形势最不稳定的一年。一场政治危机可能吞噬多个面临转型的主要国家。从美国开始的金融危机，如今正肆虐在欧洲，明年可能将一些相对稳定的主要新兴经济体拖下水。
　　金砖四国明年将经受严峻的考验，其中有些国家可能会经历一场老式的货币危机。2008年，为了应对金融危机，主要发达国家放松了货币和财政政策。这使得相当一部分资金流向了新兴经济体，尤其是金砖四国。迄今，热钱支撑了这些国家的增长，但不幸的是，这类所谓的增长不过是老式的信贷泡沫。
　　三种力量正在摧毁金砖四国的热钱泡沫。首先，美元汇率正在上升。美国的政治僵局限制了美国财政扩张，导致美元升值。其次，扩张过度的欧洲银行将紧缩了数万亿欧元的规模，令流动性大量丧失。欧洲央行还有待于泵入足够的流动性以填补缺口。第三，中国的房地产泡沫破裂，降低了大宗商品价格，而此前，这支持了新兴经济体的经济。
　　如果欧洲央行和美联储尽快推出实质性的量化宽松政策，金砖四国的热钱泡沫可能会恢复。但是，我怀疑这一政策不会及时推出，且数额远远不够。明年金砖四国的泡沫可能最终破裂。因为金砖四国这一个词，上千个对冲基金诞生，并形成了一个巨大的热钱泡沫。只有10年前的网络股热潮，才能与之媲美。
　　巴西和印度可能出现货币大幅贬值。如果处理不当，比如，妄想用其有限的外汇储备支撑本国货币，那么，一旦其外汇储备枯竭，就可能爆发货币危机。尽管拥有有利的贸易条件，巴西和印度的经常账户仍有大量赤字。然而，由于热钱的流入，他们也积累了大量外汇储备。
　　印度每个月的贸易赤字约为100亿美元，相当于GDP的7%-8%。贸易赤字缺口由三个渠道填补：出口到西方的服务、印度劳动力在海外的收入以及热钱流入。然而这三个来源都在枯竭：西方国家购买印度的服务的能力在削弱；印度的劳动力收入受到中东局势动荡的影响；热钱的流向也已逆转。印度的外汇储备约为3000亿美元，而该国的热钱大约是其两倍，随着热钱流出，这一储备将很快被耗尽。一旦卢比开始贬值，印度的外汇储备将在几天内消耗殆尽。
　　印度最好的防御就是让货币自由浮动，不加以干预，就像亚洲金融危机时印尼做的那样。印度的外汇储备相对GDP的比例，正好约等于1997年金融危机前印尼的这一数字。
　　在俄罗斯，尽管国内一些行业状况不佳，但能源出口将经济撑了起来。普京时代的繁荣由全球能源热潮造就。一旦热潮终结，普京领导的俄罗斯将没有足够的钱，去购买其生活在广阔腹地的人民的忠诚。在所有的大宗商品中，能源的基本面最好，俄罗斯很可能再次走运。然而，全球经济衰退将打压能源价格，哪怕只是暂时的。而俄罗斯并没有维持社会和平的缓冲机制。
　　中国的外汇储备是印度的10倍，且其资本账户不开放。因此，热钱流出不太可能压垮人民币。但大陆房地产泡沫正在破裂，该泡沫夸大了经济增长并严重扭曲了资金分配。而正常化过程将是长期的，可能持续到2014年，这一再平衡可能会使实际经济增长率减低一半。此外，泡沫支持着大量灰色收入，可能占到GDP的10%。当泡沫破裂时，实际经济不可能支撑起这一负担。按照历史经验，中国将推出一个大规模的反腐败运动作为正常化过程的重要组成部分，以减轻经济的这一块负担。
　　明年，西方国家将不断经历政治危机。面对新兴经济体，西方国家丧失了竞争力，加上人口老龄化，将导致其生活质量下降。债务泡沫已经将这一困境推迟了十年。即使美国和欧洲目前就能稳定金融系统，政治家们仍需面对生活水平降低的现实--这是个棘手的政治问题。
　　在美国，明年的总统大选可能会和1968年一样混乱。民主党很可能将公平作为竞选要点，而共和党会要求更小规模的政府。主要利益集团的政治立场基本不可调和。美国经济目前似乎呈上升趋势，但政治斗争引起的信心危机很可能促使经济再度倒退。
　　欧洲的精英们似乎正在德国的领导下联合起来，希望通过紧缩政策拯救欧元。但说服民众接受这一政策可能不太容易。很难想象，这样大幅度生活标准下降能够不引起社会剧变。
　　自2008年以来，大部分经济发展只是海市蜃楼，建基于西方国家不可持续的政府支持和新兴经济体的泡沫。明年，这两种支持因素都会消失，海市蜃楼将会破灭。如果你认为2008年的情况已经很坏，那么在即将到来的2012年，系好安全带吧。世界可能不会毁灭，但你的钱包将会缩小。（燕赵都市网）