三维通信：主营为来年投资重点 安全边际高

　　本报告导读：
　　我们认为公司主营业务在2012年为运营商重点投资领域，公司成长性具有保障。现阶段股价对应安全边际较高。
　　投资要点：
　　明年联通投资显著增加，室内覆盖为重点投资领域。我们预测明年联通3G投资增长54%，室内分布投资增长更为明显，多个省级公司明年室分预算同比翻番。公司对联通业务收入占比大约为25%，保守预测联通2012年室分投资增长60%，将给公司整体业务带来15%的投资增长。下游运营商与设备商整体需求预计将推动公司2012年收入规模增长25%左右。
　　网络优化服务今年起色明显，为未来持久增长动力。预计公司今年整体网优业务收入规模在1亿左右，同比增长160%。公司优化业务初步布局完成，能够为运营商提供整体解决方案。募投项目将进一步增强公司的优化实力和解决方案设计能力。优化业务将为公司带来更持久的增长动力。受投资驱动，微波无源器件有望明年好转。预计公司今年业务收入规模与去年基本持平。明年业务发展将会有较大起色，一方面由于运营商室分投资增加；另一方面中移动今年网络设备质量问题凸显，预计明年采购将更加注重高性能产品，另外布网将考虑2G/3G/4G网络的扩展性。
　　CMMB和物联网等新业务预计为公司带来新增长动力。公司今年已取得CMMB发射机生产许可证，明年将规模化介入此领域。物联网方面，公司主要依靠与运营商合作，为集团客户提供通信加安全生产监控的整体解决方案，现阶段已有试点，明年预计将有更进一步发展。
　　安全边际高，2012年行业投资重点受益。预计公司2011-2012年EPS(最新股本计算)分别为0.55元、0.73元，现股价对应2012年PE值仅17x，股价安全边际明显。室分业务为2012年运营商投资重点领域，并且未来投资的持续性较好。给予公司2012年25x PE值，对应目标价18.33元，增持评级。（国泰君安）

久立特材：具备白马潜质的不锈管行业尖兵

　　2011-2013年，市场定位准确的超超临界用管和镍基油井管等中高端项目依次投产和增产，将助公司业绩实现30%快速增长，增厚73%
　　公司中高端产品募投项目定位准确，身处蓝海。市场目前供不应求，存在约4.5万吨进口替代空间；但至2013年30万吨产能将与29万吨需求基本平衡。
　　2011-2013年，公司中高端产品产量加速释放，年均复合增速达到45%，由2010年的约1.3万吨增至2013年的约2.7万吨。未来三年业绩增速相应达到30%强，公司净利润预计由2010年的0.83亿增至2013年的约2.36亿。
　　生产和技术研发优势奠定公司市场领先地位，保驾护航业绩稳定增长
　　公司与抚顺特钢构筑了稳定研发合作关系，已形成超超临界用管HR3C和Super304H以及核电蒸发器用管690U为代表的高端产品批量生产能力，成为少数掌握此技术的企业之一。奠定了公司位列行业第一梯队的市场地位。同时，公司产量规模居行业前三甲，市场份额掌控能力强，能有效保证公司募投项目投产后的业绩稳增。
　　传统业务以及大口径石油输送管产品步入稳定期，锁定公司风险底线
　　2011-2013年，公司传统不锈管业务和2009年底投产的大口径石油输送管项目产量都已达产，业绩贡献稳定在EPS0.42元左右，锁定风险底线。
　　审慎客观认知核电和超超临界用管项目形成的主题投资机会
　　2012年电力投资将成为固定资产投资主要拉动方向之一，其中火电节能减排代表超超临界机组以及核电机组未来将得到大力发展。公司将增产的超超临界用管项目和年底投产的核电蒸发器用管项目使公司具备了潜在主题投资机会。但须注意高端产品价高而用量少的特点。且应客观对待其利润贡献起始时间和绝对数。超超临界机组热点产品Super304H和HR3C用量很少，产出约占产量的10%，而非100%，利润贡献不宜夸大。而核电蒸发器用管项目需要近1年的生产认证期和磨合期，2012年预计盈亏平衡，2013年开始贡献利润。
　　盈利预测与投资建议
　　2011-2013年预计实现净利润1.36亿、1.79亿和2.36亿，对应EPS0.58元、0.75元和1.0元。合理价位19元。给出谨慎推荐评级。
　　风险提示
　　电力和石化投资延迟风险、镍价大幅波动风险。（民生证券）

金科股份：区域龙头 蓄势待发

　　1. 借壳ST东源，金科股份成功上市：ST东源前身为重庆钢铁公司第四钢铁厂。2011年ST东源通过股份转让和新增股份吸收资产的方式实现金科集团股东对上市公司的收购事项。金科集团原有股东奇峰集团和宏信置业首先将其累计所持ST东源3356.43万股转让给金科投资。金科投资成为公司第二大股东。此后，ST东源以5.18元每股价格向金科投资发行9.08亿股股本，同时吸收金科投资全部房地产资产。
　　在不考虑公司股东行使现金选择权的情况下，上市公司因吸收合并而新增股份9.08亿股。本次吸收合并完成后，金科投资将持有公司2.53亿股股份，占吸收合并后公司总股本的21.82%，成为公司的第一大股东。黄红云、陶虹遐夫妇及金科投资合计持有的股份占公司总股本的48.28%，本次吸收合并完成后黄红云、陶虹遐夫妇为上市公司实际控制人。
　　2。公司业务近三年保持良性增长：(1)综合实力行业排名靠前，开竣工数量已具规模。经过13年持续、稳健发展，金科已进入中国房地产企业第一阵营。2010年公司排名中国房地产行业综合实力第18位，运营效率、社会责任均列第三。于此同时，公司当年实现纳税额13.5亿元，销售额突破140亿。截至2010年12月底，金科集团已累计实现开工面积800.26万平方米，实现竣工面积464.96万平方米。
　　(2)土地成本较低、规模A股排名靠前。公司近三年公司经营规模处于稳步提升阶段。过去3年，公司各年项目储备建筑面积在150万平米以上，土地平均地价在1793元每平米左右。按照公司2010年项目7000元每平米左右销售均价计算，当前储备项目未来具备较强盈利能力。
　　目前公司按照依托大重庆，挺进长三角，拓展环渤海，扩大中西部、发展中等城市的全国化扩张战略思路，成功进入北京、重庆、四川、湖南、江苏等省(市)的8大城市进行项目开发，全国化扩张步伐稳步向前。截至本报告发布日，公司在建及拟建项目占地面积约579.44 万平方米，规划建筑面积约1286.10万平方米，其中未结算面积为1046.51万平方米。从项目储备的区域来看，公司大部分项目集中在重庆、无锡、成都、浏阳、江阴、苏州和北京，其中50%以上项目储备集中在重庆。
　　(3)公司重庆地区市场占有略率高、预收账款A股排名靠前。伴随规模有序扩大，公司近3年销售保持良好增长势头。截至2010年12月底，金科集团已累计实现预售面积572.32万平方米，重庆地区市场占有率保持领先。
　　按照2011年3季报财务数据显示，目前公司预收账款为137.42亿。以上预收水平对应每股预收账款为11.84元，在A股房地产企业中排名前五。
　　(4)以地产业务为中心，产业链上下游拓展。除核心房地产业务外，公司在五星级酒店、园林、门窗及物业管理等产业链上下游方面也有拓展。目前相关产业已经初具规模，未来有望为公司房地产主业提供有力支撑。
　　4。估值和业绩预测：我们预计公司未来三年业绩主要来自重庆地区。我们预计项目2011、2012和2013年结算收入分别是62.89亿、92.95亿和127.16亿。
　　根据上市公司签订的《新增股份吸收合并的利润预测补偿协议》，上市公司要求2011年净利润将达到67071.1万元。从目前公司经营情况看，我们认为公司业绩完全足以覆盖该业绩要求。我们预计公司2011、2012和2013年每股收益分别是1.12、1.54和1.94元。按照公司重组完成后11.6亿总股本计算，目前公司重估净资产价值在16.16元。
　　5。投资建议：首次给予买入评级。公司前身为重庆钢铁公司第四钢铁厂。2011年ST东源通过股份转让和新增股份吸收资产的方式实现金科集团股东对上市公司的收购事项。相比其他公司，我们认为公司具备以下优势：1)资金面相对稳健，后期具备抄底市场的能力；2)重庆市场具备先入优势，目前计划下沉土地储备渠道，后期有望实现土地规模低成本扩大；3)在重庆和下属县市具备品牌号召和定价能力，在重庆本地市场有特定客户群；4)园林业务成为后期看点。截至12月15日，公司股价在10.56元。根据上市公司业绩承诺，2011年要求实现每股业绩不低于0.52元，对应PE在20.31倍；2012年业绩要求不低于0.58元，对应PE在18.21倍。我们预计公司2011、2012和2013年每股收益分别是1.12、1.54和1.94元，对应2011和2012年PE在9.43和6.86倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌，首次给予公司买入评级。目前公司重估净资产价值在16.16元，给予公司2011年12倍市盈率，对应股价13.44元。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。（海通证券）