4万亿中国版401K计划能否开启A股牛市
　　编者按：如果中国版401K能够实施，将为A股市场开辟一个新的资金供给源。据中国证监会有关部门负责人表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。
　　由于美国401K计划扭转了股市的趋势，告别长达15年的漫长熊市，促成了22年的超级大牛市。而中国版的401K能否成为中国股市牛市的起点同样十分引人关注。
　　中国版401K计划推出箭在弦上
　　监管部门正在积极起草基本养老保险基金监管条例及若干个规章和规范性文件
　　在中国证监会主席郭树清接连两日公开表示，证监会正在研究加大鼓励各类长期资金投资股市的政策措施，建议加快推进养老金入市之后，全国社保基金理事会理事长戴相龙 20日积极回应，支持养老金投资股市。对此，分析人士指出，证监会和社保基金高层一呼一应的表态传递出的信号显示，中国养老金体系的建设正在逐步深化，各方面对基本养老保险基金投资运营的认识已逐渐趋于一致，中国版401K计划的推出已箭在弦上。
　　十二五 规划提出，积极稳妥推进养老基金投资运营。记者了解到，为落实这项措施，有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。另据中国证监会有关部门负责人透露，证监会已就推动养老金、公积金等投资股市和有关部门进行了沟通，并已计划研究出台一揽子税收优惠政策。
　　中国社科院刚刚发布的《2011年中国养老金发展报告》指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。报告建议，国务院有关部门对地方管理的基本养老保险基金和中央财政集中的全国社会保障基金的投资管理体制进行统一研究，统一决策。据了解，目前相关监管部门正在积极起草基本养老保险基金监管条例及若干个规章及规范性文件 ，有望明年出台。
　　有关部门正积极研究的中国版401K计划，或会在证监会新任领导的驱动下加快实施步伐，这或将成为2012年股票市场最大的制度性红利。而且将长期资金引入股票市场，也符合我国货币化新进程发展的需要。中金公司研究报告指出。
　　为A股注入活水
　　目前，低迷的股市需要吸引更多的资金入市，尤其在紧缩货币政策的大环境下，资金供给已成为制约A股市场的重要因素之一。但另一方面，规模巨大的社会保险基金由于只有存银行和买国债两大投资渠道，收益率很低。据社会科学院世界社保中心主任郑秉文测算，中国社会保险基金的收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。
　　根据人力资源和社会保障部公布的数据 ，截至2010年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到24309亿元。但以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成。因为，根据现行社会保险基金投资管理制度，社会保险基金仅有少量个人账户资金委托全国社会保障基金理事会管理，其余只能采取存银行和买国债等管理方式。
　　据全国社保基金理事会公布，截至2010年12月31日，全国社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元，其中：社保基金会直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。资金权益566.40亿元，年均投资收益率9.17%。截至2010年底，全国有3.71万户企业建立了企业年金，年末企业年金基金累计结存2809亿元。
　　戴相龙指出，全世界的养老金几乎都投资股票，高比例的可达60%-70%。虽然股票本身价格有高有低，存在投资风险，但是，股票也最具有流动性，不需要就可以卖掉。他认为，主要养老金的投资股票应该是长期投资，价值投资，责任投资，低的时候买，高的时候卖。所以，地方养老金如果收上来，有一部分用来买股票还是可以的。第一保值增值了，第二增加资本市场的机构对我们的鼓励。
　　国泰君安证券相关研究报告指出，我国已进入老龄化社会，养老金据估计缺口达1.3万亿并继续扩大。因此，如何提升养老金的投资运作能力，实现保值增值，也是一个非常重要的课题。
　　一边是市场对资金的渴望，另一边是社会保险基金的低收益，如何能够实现两者的双赢是监管层关注的问题。而美国已经成功运作的401K无疑给了我们这样一个契机。
　　如果中国版401K能够实施，为A股市场开辟了一个新的资金供给源。据中国证监会有关部门负责人表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。此外，全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。
　　英大证券研究所所长李大霄认为，庞大的财富管理需求及数量巨大的股票储备，使中国版401K计划推出条件已成熟。中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。
　　据了解，2004年，监管层曾经提到过美国的401K计划，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。据郑秉文的介绍，2004年，原劳动和社会保障部颁发了20号和23号令，将其投资运营模式改为DC型信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等，均与美国的401K计划相差无几，遂被业界称为中国版401K，但整个市场的成长仍然十分缓慢。
　　七年过去了，相对于2004年，中国经济的体量明显增大，整个社保、养老、医保体系也更加健全，对于社会保险体系的保值增值呼声不断提高，资本市场的规范程度也显著提高，现在已是启动中国版401K计划的良好时机。部分业内人士这样认为。
　　中金公司发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的。但资金供给的影响因素较多，按目前的趋势推算，2012年资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：一是政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是利用制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。
　　原全国人大财经委办公室副主任、原《基金法》起草工作组组长王连洲表示，启动中国版401K计划是有关部门针对当前市场低迷的扶持和救急，相当于为市场注入强心针，体现了中国股票市场一贯的政策市的特点。但他同时也指出，养老金入市首要目的不是为了稳定市场，因为养老金没有责任也没有义务救市。希望有关部门在决策时慎重考虑，集思广益，充分预计市场各个层面可能出现的问题。
　　还需完善相关制度
　　虽然中国版401K计划已提上日程，但401K计划是否能成为A股的资金活水，还有不少问题需要解决。就美国401K计划的经验看，我们的401K计划仅靠证监会是远远不够的，还需要财政、税务 、人保等部门的共同推动，这是一个系统性工程。分析人士表示。
　　人保部社会保险基金监督司司长陈良表示，目前，我国养老金所面临的任务除了养老金的应收尽收外，最重要的是留存下来的钱如何实现保值增值。他认为，养老金的投资运营，首先应当有一个政策规范，要明确养老金的投资范围、运行机制，以及市场监管和法律责任等。这些问题经过几年摸索，各方面意见和认识不断趋于一致。虽然养老金的投资运营对各方来说都有益，但还是应该倾听社会上的各种不同声音，争取取得一致的看法。养老金投资股市，一定要加强公众教育，树立长期投资的理念。
　　根据中国证监会研究中心的建议，国内的社保和养老金制度还不完善，尤其是养老金制度仍处于起步阶段，因此，加快健全覆盖城乡居民的社会保障体系。继续完善企业职工基本养老保险制度，进一步拓展覆盖范围，将城乡各类企业职工纳入基本养老保险范围。未来的重点是促进非公有制经济组织从业人员参加养老保险，继续扩大做实基本养老保险个人账户试点。建立适合农民工特点的养老保险制度。积极探索新型农村社会养老保险制度。逐步实现城乡居民养老保险基金的全国统筹管理。
　　同时，还应明确政府对私人养老金管理的定位。美英两国私人养老金的筹集、管理、投资等工作，均为市场化运作。政府通过法案设立一系列机构，将工作重点放在为私人养老金提供严密的监管、为破产DB型计划提供补偿金、为存在纠纷的计划成员提供咨询和仲裁服务。可以看到，这是一套相对全面完善的制度运行保障体系。我国虽然已建立了企业年金制度，但相应的保障体系尚急需建立和完善，以确保企业年金的有序发展。如，要实现企业年金的有效注册，一方面可使个人转换工作时仍可及时了解所参加的年金计划信息，另一方面可使监管者及时了解信息并进行有针对性的监管。
　　完善的税收优惠政策也是大力推动企业年金发展的重要一方面。专家指出，从美国401K计划可以看到，税收优惠政策是企业年金发展的强大动力。目前，我国已出台的企业年金政策条例只对企业缴纳在工资总额4%以内的部分进行税前列支(即享受税收优惠)，但是相关的配套政策没有出台，比如尚未对个人缴费及其收益进行延迟纳税。在多支柱养老体系的制度设计上，应当将企业年金和基本养老保险通盘考虑。适当降低社会基本养老保险的缴费比例，适度让位于企业年金，激发更多中小企业设立企业年金的积极性。统筹来看，就是把第一支柱在职工退休收入中的比例适度降下来，让企业年金这个第二支柱补上去。
　　此外，业内人士还建议，目前，我国的养老金计划刚刚起步，建立企业年金的企业主要是效益好的大型国有企业，覆盖人数有限。为了将尽可能多的人纳入退休计划是制定退休政策的主要目标，可以借鉴美国401K计划的相关政策，逐步覆盖各类企业以及个人。同时应简化企业年金计划设立、运作、监管的程序，适度减低有关企业缴纳的企业年金账户等费用。(www.ccstock.cc)

　　RQFII推出倒计时读秒 16大概念股最受益
　　QFII重仓持有的19只股票
　　沪深上市公司三季报披露的股东信息显示，QFII进入了154家上市公司的十大流通股东之列，若不考虑具有战略投资者性质的股东，则有19家公司的QFII持股量占到十大流通股东持股总量的10%以上，相关股票在四季度的表现整体较为坚挺，平均涨幅8%。
　　QFII精选重仓股
　　相比本土基金、券商、私募等投资机构，QFII在A股中的投资规模相对较小，目前，可以投资A股的QFII家数有116家，合计投资额度约200亿美元，这个规模甚至不如一家大型本土基金公司所管理的资金数量。正因如此，在沪深股市超过2000家上市公司中，有QFII持股的公司并不多，而重仓股就更是少之又少。上市公司三季度报告显示，有155家上市公司的十大流通股东中出现QFII身影，其中持股数量占十大流通股东持股总量比例超过10%的有26家。这之中，部分公司的QFII股东具有战略投资者的性质，如北京银行（601169）的第一大流通股东INGBank、中国平安（601318）的第一大流通股股东汇丰保险控股等。若剔除此类公司，则仅有19家公司获得了QFII的青睐。
　　QFII持股比例较大的股票有强生控股（600662）、ST唐陶（000856）、探路者（300005）、卫宁软件（300253）等，持股量占十大流通股东总持股量的比例分别达到48.37%、43.40%、23.17%和23.07%。其中强生控股是名副其实的QFII独门股，十大股东中共有4家QFII，并且除这4家QFII外再无其他机构投资者。此外，ST唐陶的前十大股东中，有3家QFII，但其持有的都是ST唐陶的H股。事实上，这种十大流通股东中仅有QFII一类机构投资者的股票在两市中也仅有这么两只，从目前的公开信息来看，这两只股票并没有什么特别的基本面优势或者可炒作的题材。
　　从QFII的角度来看，撒网最广的是UBSAG和比尔盖茨梅琳达信托基金，这两家QFII持仓的股票只数分别为17只和16只。其余QFII的持股数量都不超过10只。

　　重仓股整体跑赢指数
　　从QFII持股中很难看出明显的行业倾向或者风格倾向，这似乎是自下而上的选股思路所致，其所选股票在四季度前半程的整体表现优于大盘。统计显示，上述19只QFII重仓股10月以来的平均涨幅为7.99%，明显强于上证指数5.10%的涨幅。
　　从个股表现来看，这一阶段涨幅最大的是卫宁软件，得益于11月初以来软件股掀起的一波相当强势的上升行情，该股10月以来的累计涨幅达到32.46%。此外，围海股份（002586）、伊利股份（600887）、恒宝股份（002104）、探路者等个股的涨幅都在10%以上。相比之下，中百集团（000759）和天喻信息（300205）则表现不佳，同期分别下跌了16.67%和10.59%。其中中百集团在停牌重组期间市场大幅下跌，加上重组方案对公司未来的业绩增速贡献不及预期，导致复牌后股价遭遇两个跌停板，身在其中的摩根士丹利A股基金和UBSAG遭受了不小的损失；而天喻信息下跌的原因则是三季度业绩同比大幅下降。（中国证券网）

　　强生控股：上海本地公用事业龙头
　　公司是一家以出租车运营为主业务的上海本地公用事业龙头。公司在上海地区拥有6200多张出租车运营牌照，是上海第二大出租车运营企业，公司继续通过兼并收购扩大其出租汽车规模，收购了中国青旅上海汽车（600104）服务公司，控股苏州强生出租车公司、组建申生出租车公司，保持了公司在该行业的规模优势。公司还加快汽车销售、修理、保养一体的汽车服务业发展，并参与了一些房地产项目的开发。公司与2010年8月2日公布重组方案，预计此次重组完成后，公司将成为上海市乃至全国范围内最大的出租车运营公司。
　　ST唐陶：陶瓷产品重点生产和出口企业
　　公司集科工贸和产供销于一体，是我国陶瓷产品重点生产和出口企业，现已发展成为我国重要的陶瓷生产和研发基地，有控股子公司5个、分公司5个和1个研究院。主导产品为日用瓷、特种陶瓷、卫生洁具、陶瓷墙地砖、耐火材料及各类工艺美术陶瓷。公司的技术装备已达到国际先进水平，产品外销欧美、澳洲、亚洲等30多个国家和地区，内销全国各大省、市、自治区。

　　探路者：管理日益精细化的户外第一股
　　探路者300005
　　研究机构：东方证券分析师：施红梅撰写日期：2011-11-18
　　研究结论
　　泛户外在中国本土市场空间巨大。近年国内户外行业高速增长，行业零售额年均增速高达47%，我们预计2011年和2012年整个国内户外行业的零售额将达到100亿元和150亿元。在国内户外行业蓬勃发展的大背景下，除了一小部分专业户外发烧友的需求之外（人数可能还不到千分之一），更大部分是越来越多的大众消费者，随着收入水平提高，追求自由健康生活的理念的更新，对于户外运动产品的需求越来越强烈，这部分属于泛户外的市场空间要远高专业户外市场空间，我们认为泛户外需求的快速增长和巨大容量是中国本土户外用品市场的重要特征。
　　公司定位于泛户外领域的大众户外品牌，抓住了行业当前快速增长的主驱动因素，未来具有更大的发展前景。上市后公司的品牌战略日益清晰，公司主攻泛户外领域的大众户外市场，这样的品牌战略既避免了与国际品牌的直接竞争，同时有效抓住了国内泛户外这个巨大的市场。在具体品牌建设方面，公司未来将持续加强研发投入，进一步升级研发中心的实力，加强核心技术的研发和控制；同时逐步提升外包设计比重，引入国际视野和创新元素，注重产品时尚元素的提升。清晰的品牌定位与相配套的品牌建设举措将进一步突出公司产品的高性价比，在与国际品牌和本土非上市小规模户外品牌的竞争中获得更多的市场份额。
　　与公司的品牌定位相吻合，公司未来将重点提升二级市场的覆盖率，在短时间进快做大规模，稳固和提升其本土户外第一品牌的地位。从国内户外品牌分布看，一线城市在国际品牌进入后竞争环境恶化，三线市场则充斥着杂牌低价户外产品，而二线城市除公司以外目前还尚未形成强有力的竞争对手，因此公司在二线城市的渠道拓展空间很大。公司未来在渠道拓展上将保持北方市场优势，重点推进华东和西南发展，巩固和提高核心一线城市渗透率，重点拓展二级市场覆盖率。我们预计未来三年公司渠道拓展的速度将保持在40%左右。从中长期看我们预计公司会考虑在合适的时候进一步加强渠道影响力和控制力。
　　公司内外部的管理上日益精细化为公司可持续的快速增长提供了良好的保障。2010年公司在加盟渠道方面进行了一系列的改进和完善，2011年开始公司在产品开发、订货制度、存货管理、供应链效率提升等方面进一步细化完善，为公司后续更健康持续发展提供了良好的保障。
　　盈利预测和投资评级：根据三季报和后续跟踪分析的情况，我们主要对公司未来三年的销售费用和管理费用比率进行了小幅下调，我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.63元和0.96元（原预测为0.36元、0.58元和0.91元），未来三年盈利复合增长率68%，给予2012年35倍估值，对应目标价为22元。维持公司增持评级。
　　风险因素：在渠道快速扩张的过程加盟商本身实力资金和管理能力等面临挑战对公司经营的可能影响。

　　卫宁软件：专注且专业的医疗信息化软件龙头
　　研究机构：国信证券分析师：段迎晟撰写日期：2011-12-02
　　新医改及3521工程带来医疗信息化行业高速增长
　　从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时，后续将陆续增加信息化投资，预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资；卫生部的十二五信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为3521工程，建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台，推动五项业务应用；从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始，中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。
　　卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，专业且专注
　　公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业，产品包括医院信息系统（HIS）、临床信息系统（CIS）以及公共卫生信息系统，专注于医疗信息化建设，在所从事的领域都是最领先的企业，软件产品收入一直保持高速增长的趋势。
　　三大软件产品全面增长，业务结构合理，业绩增长确定
　　公司的HIS系统保持国内领先，产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力，随着医院需求的持续提升，公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显；公司的CIS产品国内领先，但是由于市场启动较晚，收入仅为HIS业务的1/4，在拥有客户基础和领先技术的情况下，CIS将保持高速增长；在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域，公司已经取得了初步的进展，由于长期的行业积累和技术能力，公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业，公司最专注，由于产品结构布局合理，业绩增长较为确定。盈利保持高速增长，给予推荐评级。
　　预计公司11-13年的EPS分别为0.91元、1.50元和2.16元，CAGR达到48.6%，2012年由于政策推进以及公司的业务拓展将实现盈利大幅增长，鉴于政策支持以及预期的投资推动，预计公司的盈利和估值都将维持高位，我们给予公司推荐评级。