目前A股的走势“积重难返”，无论是央行降准、社保基金新开户、RQFII获批、人民币汇率创出汇改新高等利好，还是中长期的制度改革都未能引导市场出现像样反弹。截至昨日，几大分类指数均呈现出周线上的7连阴，直逼2008年4月时的8连阴。下周A股将是2011年的年K线收盘，超跌后技术反弹随时可能发生，但趋势上“底在底下”的寻底走势似未终结。昨日四大股指沪综指、深证成指、中小板指、创业板指齐创年内新低。
密集融资打击市场信心
近期的利好并未触及导致A股走弱的核心因素，即高密度扩容、企业盈利硬着陆、明年内外部风险加大、小盘股结构性泡沫仍较大。而市场要见底，必须等待上述核心利空的消亡。
首当其中的就是融资，本周A股已有5家新股发行，中国平安更是雪上加霜地抛出了260亿元的可转债融资方案。而上两轮熊市底部的最大特征就是IPO暂停，只要融资的节奏大幅放缓甚至暂停，空头仍有肆虐空间。换而言之，在融资密度没有放下来之前，任何政策利好只是“治标不治本”。
基本面需要“熬”
相比之下，基本面的恶化，如企业盈利硬着陆必须由市场熬出来，这种经济周期的趋势非外力所能扭转。从中央经济工作会议的定调不难看出，明年是风险共振的一年，即内部的转型、地产调控、地方融资平台与外部的欧债危机、汇率走向的共振，这种局面的复杂性或许是改革开放以来最大的。政策定调是“稳”，而非预期的保增长，说明了类似于2008年底的强力政策基本不会出台，那么微观企业更多是靠“熬”，而“熬”的环境是外部需求下降和内在成本提升，如工资刚性等，实际的经营环境远比想象艰辛。这种兑现的时间点是业绩确认增速拐点，明年一季度A股盈利由正转负概率很大。
虽然目前A股整体估值已经低于1664点时的水平，但中小板、创业板等前两年享有成长溢价的品种仍处于估值高位。而企业盈利硬着陆的风险恰恰集中在此类品种上，盈利的高弹性在经济下滑周期会成为股价的“绞肉机”。加之年底是企业回收流动性的关键节点，在明年经营环境预期不佳的背景下，相关产业资本在低位套现准备过冬不时发生，这无形中也会拉低此类品种的估值中枢。相比融资而言，这类风险只能让市场内部消化，作为全流通的后遗症，没有速效药。
短期下挫是交易机会
从上文提到的几个要素来看，A股点位很低，估值很低，但这只是见底的“充分非必要”条件，因此探底之路难言结束。但短期下跌造成股指乖离率过大，将使大盘超跌机会明显增加。本周盘面上有一个积极信号，即市场大幅下跌过程中抵抗力量有所加强，主要集中于两类，一类是中期加短期的双重超跌股涨停或者拉出长阳的概率在增加；另一类是文化、环保等游资介入较深的品种寻求“生产自救”，两类做多力量虽不会扭转趋势，但可以组织起小规模的抵抗反弹。随着恐慌盘的蔓延，这种内生性的抵抗力量会不断强化。目前沪综指已经触及下降通道下轨，并且周K线7连阴，而2008年的极端熊市中出现过8连阴，2001-2005年的慢熊中的做空极致也仅为7连阴。下周将是一个重要观察节点，即使下周下探后仍以阴线报收，明年元旦后反弹的概率也会明显加大。
上证指数日K线
从日K线上看，昨日股指大幅低开探底回升，盘中上证指数将本轮调整低点刷新至2149.42点，指数在回补了早盘的跳空缺口后尾市震荡回落，日K线收出一颗阳十字星，市场重心进一步下移。昨日股指全天在5日均线下方起伏震荡，均线系统空头排列，短期均线不断下行对指数持续施压，市场短线弱势形态明显。指标方面，MACD指标绿柱缩短，DIFF、DEA下行斜率放缓，股指运行在布林线中轨下方，并向布林线下轨逼近。
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