中国平安高管电话会释疑：争议可转债再融资260亿
　　前度千亿融资计划阴影令股民至今心有余悸，中国平安(601318.SH，02318.HK)的260亿元A股可转债再融资又来袭。收购深发展(000001.SZ)后，平安资本压力之大前所未有，再融资计划在分析师普遍预期之中，这已是其一年之内第二度融资。
　　根据公告，此次可转债期限为发行之日起六年，票面利率不超过3%，所募集资金将用于补充公司营运资金及保监会批准的其它用途。该发行议案需获得2012年2月8日召开的股东大会审议通过，及保监会和证监会批准。
　　以10月31日数据静态测算，假设本次拟发行的260亿元可转债全部转股，平安的偿付能力资本可达到2089亿元，偿付能力充足率可达到194.9%。
　　A、H股同时看淡
　　平安再融资计划对市场产生巨大压力，12月21日平安A股大跌5.2%，报收34.43元；H股跌2.65%，收于51.50港币。尽管国际市场纷纷反弹，A股却独自神伤，上证指数跌1.12%，报收2191.15点。
　　一保险行业分析师表示，对发行可转债而言，3%的利息很低，持有债券的投资者转股机会较大，一旦转股将给二级市场造成冲击。
　　英大证券研究所所长李大霄认为，投资人对平安再融资表现过度恐慌，他认为，用可转债的方式再融资，对市场冲击比直接股本融资小。
　　汇盈证券董事谢明光表示，平安此次融资只针对A股，预计转股价格跟目前A股相当，转股完成后对H股股东有较大摊薄，对H股股东不公，因此不能获得香港及海外投资者认同。谢认为，香港市场主要由大机构持股，在上述利空出现后，不少基金马上减持平安。
　　对此，平安集团总经理任汇川当日通过电话会议表示，可转债方案已最大限度兼顾各方投资者利益，预计明年第三季度可以完成转股。
　　申银万国(香港)联席董事郑家华认为，此前中国平安向郑裕彤旗下公司定向增发后，马上遭郑裕彤减持近2亿股，中国平安也并未如实披露详细情况，公司治理透明度受到投资者质疑，尤其在港股投资者中产生较大不信任情绪，因此出现一些利空就会导致股价下滑。另外，因平安目前持有深发展过半股份，市场普遍预计平安资金仍然面临严重压力，未来深发展可能还有继续补充资本需要。
　　中国平安执行董事兼首席财务官姚波回应称，目前平安H股股价与A股之间的价差已经缩小，平安这次可转债的转股价可以是溢价发行，预计转股价和H股之间的差异也不大。
　　无H股融资计划
　　针对本次融资方式选择，任汇川21日表示，董事会是在衡量多种融资方式下，最终选择了发行可转债260亿的方式。他称目前平安没有H股融资计划。
　　任汇川称，可转债需要等到转股后才能计入资本，而自从2007年A股上市后，平安在A股并没有进行再融资，上市后对股东也作了每年30%以上的现金分红。他表示，尽管目前A股市场不算好，公司考虑到市场情况以及业务发展，选择了可转债的方式，这对股东来说也比较容易接受。
　　另一方面，今年上半年已经完成H股定向增发，如果在H股发债需要较长时间；公开增发H股，审批以及各种程序实现起来也比较复杂；AH同时配股，则需要70%股东通过。以平安董事会前期对股东情况了解，存在较大失败可能性。
　　至于未来是否再有融资计划，任汇川称，难以给出一个准确的时间或者额度，因为要受到几个方面影响：一个是业务增速，一个是资本市场波动，还包括监管的要求。公司尽可能提前做好规划，同时会在各条线优化配置资本金，给予ROE比较高的产品线最好的支持。
　　260亿落袋谁家？
　　今年平安在H股配股募集的160亿元优先增资给了深发展，此次筹集资本还会优先考虑深发展，还是会优先考虑目前偿付能力压力最大的寿险？
　　针对260亿元的分配问题，中国平安执行董事兼首席财务官姚波称，目前各子公司分配的具体比例还难以确定，会放在集团统筹考虑，因为平安是集团控股、整体上市，集团公司作为各个子公司主要融资渠道，会把资本金灵活度保留在集团层面，每个子公司业务发展快或者监管资本要求，大的方面均在集团层面统一调配。在子公司层面，比如保险方面平安希望保持偿付能力高过150%的水平。
　　姚波表示，目前有不少银行发行混合资本债，而国内暂时没有保险公司发行混合资本债，未来能否采取这种方式融资需要监管层的表态。
　　平安还表示，将寻求股东授权其发行新股，发行总额以公司已发行A股及/或H股各自总面值的20%为限。按照中国平安21日收盘价计算，发行20%新股将筹资约620亿元。
　　截至10月31日，中国平安集团偿付能力充足率为170.7%，大幅低于2009年底的227%，平安财险为171.0%，平安人寿为153.2%，已接近监管机关要求的150%监管红线。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)

　　平安可转债发行有较长延后期 无其他股权融资计划
　　虽然是相对柔和的可转债方式，但市场对于中国平安昨日抛出的再融资方案，依旧是用脚投票。这多少让中国平安管理层有些始料未及：预计一年后才会实施的融资方案，被谈再融资色变的市场提前放大了效应。
　　发行可转债有较长的延后期，公司预计最早明年三季度才会发行。且转股时间也较为分散，摊薄效应也是逐步的。在昨天上午召开的两场分析师及媒体电话会议上，中国平安总经理任汇川和首席财务官姚波一同披露了融资细节，并坦言除可转债之外，目前在A、H股都没有股权融资计划。
　　因为业务快速发展、股市萎靡不振，市场对于中国平安再融资一事一直都有预期。虽然从方案的出台到宣布仅一个月，但从方案细节中不难看出，为了能够尽快获批并减少对市场的影响，中国平安试图尽可能兼顾各方利益。
　　这主要表现为：方案通过设置特别条款，打了政策擦边球。平安此次发行可转债的初衷是筹集资金，计入偿付能力资本。但据记者了解，理论上来说，可转债在转股之前不可直接计入偿付能力资本，而转股周期较长就会影响到平安一段时间的偿付能力。
　　于是，中国平安很巧妙地将融资方案进行了调整，具体表现为：设置了特别条款，即将此次A 股转债持有人索偿权位于普通债权人之后，类似于次级债，中国平安内部将此称为次级可转债。调整方案的意图不难理解，平安借此期望能得到监管认同，直接将此资金计入偿付资本。
　　对于本报提出的特别条款能否得到监管认可，任汇川回应称，我们有留意到保监会有关领导近期在公开场合的一个讲话，即保监会正在研究建立更完善的保险公司资本补充机制，丰富保险资本补充的金融工具。我们正在积极寻求得到保监会的支持，争取这部分可转债直接计入偿付资本。
　　对于为何在A股、而不是在H股融资，任汇川称，目前在港融资有一定难度。首先，港股公开募集需国有股股东同意，否则无法进行；其次，对外发债需要国务院和发改委批准，流程复杂且周期较长，可操作性不强。
　　可见，可转债是中国平安在考虑了各种融资方案之后作出的选择。而从对市场冲击的力度来看，可转债从启动、申请到实际发行需较长时间，预计从董事会决议到转股期开始需一年以上，对股东利润摊薄效应也是温和且逐步释放的，相比公开增发，市场冲击较小。
　　但昨日的股价反应，显然超出了市场的预期。中国平安A、H股分别下跌5.2%、2.65%。一位投行研究员分析说，除抛出再融资方案外，昨天中国平安A股大跌亦受到了外部因素的影响，一是楼市政策继续从紧，地产板块领跌伤及其他大盘股；二是本周央行正回购操作暂停，使得市场对近期再下调存款准备金率的预期落空。
　　在他看来，弱市融资对股价确实有负面影响，但此次融资方案本身对中国平安H股股东的摊薄因素更大，但昨日H股跌幅却低于A股跌幅，也从侧面说明中国平安A股股价的大跌有一定的非理性成分。(.上.证 .黄.蕾)

　　平安一圈钱 股市就下跌

　　平安A股收盘跌逾5% 市场人士称平安再融资或导致险企圈钱竞赛
　　中国平安(601318)260亿可转债发行计划一出，昨日，平安A、H股价均应声大跌，H股收跌近3%，A股收盘跌幅超5%，并拖累大盘下跌。回顾平安2008年千亿融资导致的股市大跌，有市场人士表示，平安手握巨资却时常向市场圈钱，令投资者很受伤。
　　中国平安周二晚间宣布计划发行不超过260亿元的A股可转债。平安集团首席财务官姚波昨日表示，可转债对股东摊薄效应和整个市场影响将是温和的。但事实刚好相反，市场反应并不温和。
　　昨日，平安A股上午表现尚可，甚至微涨1%，但午后转跌，最终收跌5.2%，报34.43元，并成为午后砸低大盘的主力军；平安H股跌逾3%，收报51.5港元。
　　平安曾在2008年抛出千亿巨额融资案，引发A股连续大跌。而今年6月，中国平安刚刚通过H股定向增发融资162亿元。
　　有市场人士质疑，与其他上市险企相比，平安的货币资金持有量比例最高。但作为一家资本密集型的企业，平安不能靠经营获益提升资金实力，却经常因缺血而向市场融资，无法让投资者长远看好。
　　记者查看中国平安三季报发现，其当季持有货币资金2213亿元，占总资产10%。而对比国寿和太保的三季报，货币资金分别为465.7亿元和139.3亿元，占总资产分别为3%和2%。
　　国海证券(000750)首席投资顾问张志林昨日在微博中称，虽然这次再融资金额不如2008年的千亿计划，但性质是一样的，就像前几年银行竞相融资一样，这种恶性圈钱会形成攀比，因为平安融资了，资产质量提高了，其他保险公司如果不相应融资，就会在竞争中处于被动。
　　偿付压力大 发可转债迫不得已
　　发行次级债已成为保险业融资的主要途径，可转债却是保险业头一遭，背后则是保险公司面临的偿付压力。
　　截至10月底，中国平安的偿付能力充足率为170.7%，旗下子公司平安人寿和平安财险的这一指标分别为153.2%和171%。如果资本金不能及时到位，其偿付能力充足率很可能下滑至一类监管水平。此外，刚刚纳入旗下的深发展(000001)的资本充足率也不乐观。
　　国泰君安证券分析指出，在向深发展承诺注资150亿~200亿并向寿险子公司注资100亿后，平安集团已无多少自由支配资金，再融资是迟早的事，只是股市的连续下跌加快了其进程。
　　至于再融资为何选A股可转债形式，中国平安集团总经理任汇川说，曾考虑过A+H股配股融资方案，但前期调研显示，目前A股股东资金量不是很足，H股配股也难启动。
　　此外，根据保监会规定，集团层面不能发次级债，而其寿险、财产险子公司虽然可以发行次级债，但可发行规模也就100 亿元左右，远不能缓解偿付压力。
　　未来可能在H 股进行股权融资
　　任汇川昨日表示，除A股260亿元可转债外，H股暂无其他融资计划，预计A股可转债最快将在明年第三季度发行。
　　国泰君安分析师表示，由于可转债发行最快要到2012年三季度，所以短期内平安仍需通过发行次级债等方式补充资本。
　　此外，有分析指出，中国平安完成A股可转债发行后，仍可能寻求进一步的股权融资。不过，未来主要的发行空间将在H 股上。(.广.州.日.报)

　　张志林:中国平安再融资性质十分恶劣
　　国海证券首席投资顾问张志林12月21日在微博中称，平安的再融资性质十分恶劣，会导致其他保险公司的攀比。
　　张志林表示：我昨晚已经对平安又搞再融资表现出强烈的愤怒，市场没有引起关注，虽然这次再融资的金额不如2008年的千亿计划，但性质是一样的，这种恶性圈钱会形成攀比，因为平安融资了，资产质量提高了，其它保险公司如果不相应融资，就会在竞争中处于被动，就像前几年银行竞相融资一样，平安的再融资性质十分恶劣。
　　12月20日，中国平安发布董事会议案公告，拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行总额不超过人民币260亿元，期限为发行之日起六年，可转债票面利率不超过3%。公告称，本次募集资金将用于补充公司营运资金，以及保监会批准的其它用途，在可转债持有人转股后补充公司资本金。