晨报记者 张佳昺

　　昨日中国平安宣布，将发行不超过260亿元的A股可转债，以解决偿付能力和资本充足率不足的问题。根据中国平安测算，若此次可转债发行成功并成功转股，可使中国平安的偿付能力提高 24个百分点至194.9%。

　　提及融资，中国平安的一举一动可谓深受市场 关注。2008年时的1600亿元融资计划就成为A股大跌的重要原因。此次中国平安选择对A股冲击相对温和的可转债来进行融资，多少让市场松了一口气。那么，中国平安为何选择A股可转债这种融资形式?可转债可以低成本解决中国平安目前的资金困局，这无疑是最大动因。根据此次方案，平安发行的6年期可转债票面利率不高于3%，相比此前诸多保险公司发行次级债动辄5%-6%的成本，若仅从债券角度来考虑，融资成本骤降。

　　更何况，可转债还具有转股属性。在经历了近期A股连绵下跌之后，中国平安A股昨日大跌5.2%报收34.43元，而在去年10月尚高见67.20元。在这个当口低价直接进行股权融资，不仅成本过高利润摊薄效应过大，而且恐怕会招来投资者反感。与之相比，可转债不仅最初转股期也在发行后半年，可以减缓对市场的即刻冲击，而且发行时转股价也可定在较市价稍高，是难得的“溢价”融资手段由于投资者只会在有转股利润后才选择转股，他们对于借此“入股”中国平安也不会反感。因此，此时选择可转债来融资，是一个对公司、对股东乃至对整个A股市场都较好的多赢选择。

　　不过，跳出A股市场再看此次中国平安的可转债发行，却又令人遗憾。昨日中国平安港股报收51.5港元，H股较A股溢价22%。从减少增发股本的摊薄效应来看，选择在H股继续股权融资是更好的选择因为你可以用更少的股权募集到同样的资金。然而，中国平安依然选择了发行A股可转债的方案。究其原因，中国平安总经理任汇川指出，在H股市场进行公开再融资极为复杂。若选择发行H股可转债，必须获得国资委批准，从H股历史上来看，仅中国石化一例成功完成；而若选择在H股市场以公开发行新股的方式再融资，同样涉及到国有股减持的问题。中国平安之所以舍高价H股选择低价A股，H股融资渠道的审批障碍是重要原因。

　　对于A股投资者，尤其是始终为A股融资潮而担忧的投资者而言，任汇川的这番解释多少有些“一言惊醒梦中人”的味道，原来A股不仅要承担批量新股IPO的重压，还得为已上市公司无休止的再融资买单，原因是“A股再融资方便”。

　　作者：张佳昺 (来源：新闻晨报)