中国平安260亿元可转债预计明年三季度发行
　　中国平安就发行260亿元可转债召开沟通会议，该公司总经理任汇川在会上称，由于可转债发行时间较长，具体转股时间还将取决于市场环境和投资者选择，预计明年三季度才能发行完毕，另外他表示中国平安H股目前没有融资计划。
　　对于此次中国平安可转债融资进度，国信证券分析师称，260亿可转债以6个月的监管审批流程测算，预计2012年8月资金到位，6个月后即2013年2月可以转股，形成摊薄效应。
　　A股股东大部分不愿意配股
　　对于为何选择可转债发行的融资方式，任汇川称，公司做融资方式的选择是考虑了各方面股东的利益、市场需要以及公司发展需要。
　　摩根大通指出，此次只在A股市场发转债融资对H股投资者不利。任汇川认为，H股融资方式不外乎是H股发债，H股公开募集，第三种是配股。但由于H股发债需国务院批准，审批耗时较长，而H股公开增发则涉及国有股减持问题，所有并没有采取这两种方式。而A股配股需要A股70%以上股东通过才能实行，任汇川称，通过了解，平安的股东不大可能再拿出钱来配股，因此配股成功的可能性很低。
　　任汇川在会上表示，经过反复论证，认为A股可转债是目前最有利于该公司和H股股东的途径，通过对于A股的溢价发行，可以有效减少对H股股东的摊薄效应。
　　平安表示，A股可转债从启动、申请到实际发行需较长时间，且其在发行结束之日六个月后方可转换为公司A股股票，具体转股时间还将取决于市场环境和投资者选择；若按之前的惯例，一般都是在头1-3年完成转股。
　　股市下跌加快融资进程
　　今年上半年以来，市场对中国平安再融资一直有预期，而在向寿险和深发展注资后，平安集团的财务资源已经出现不足。
　　截至10月31日，平安集团偿付能力充足率为170.7%，接近保监会规定之150%警戒线。此次，若260亿元人民币的可转债全部转股，中国平安的偿付能力资本可达到人民币2,089亿元，偿付能力充足率可达到194.9%。
　　国信证券分析师认为，在注资平安寿险和深发展之后，平安集团2012-2013年偿付能力充足率将仅能维持在150%上下，有再融资的必要，符合市场的预期，但时间点略有提前。
　　国泰君安保险业分析师也认为平安再融资无可避免，在向深发展承诺150-200亿注资并向寿险子公司注资100亿后（分两次注入，后一次50亿还待批），平安集团已无多少自由支配资金，无法履行公司对集团加油站的定位，再融资是迟早的事，只是股市的连续下跌，加快了其进程。
　　相比股权融资，虽然可以预计可转债发行对市场的冲击较小，发行难度不及上述几种融资方式，但是华泰联合证券分析师则指出目前国内转债市场规模仅约千亿，而平安之前仍有民生银行（200亿）和中石化（300亿）转债等待发行，市场供给过度，预计平安此次转债发行或将有一定压力。
　　　

　　中国平安股价放量暴跌 跌幅超5%
　　今日中国平安（601318）股价放量大跌，跌幅超过5%。今日早盘开盘股价上涨接近1%，报36元。盘中股价维持窄幅震荡，午后股价放量跳水。截至收盘，中国平安报34.43元，跌幅5.20%，全天换手率0.70%，成交金额11.86亿。
　　20日中国平安发布融资方案，拟向A股市场发行260亿元可转债以补充资本金，促进旗下保险、银行、投资三大主营业务的快速健康发展。本次拟发的260亿元可转债期限为发行之日起6年，可转债票面利率不超过3%，可转债在发行结束后满6个月就可进行转股。
　　中国平安昨日表示，相关议案将提请明年2月8日的临时股东大会审议，并由临时股东大会授权公司董事会确定发行的具体数额。目前计划向原A股股东优先配售。对于原A股股东优先配售后的余额及原A股股东放弃认购优先配售的金额，将通过网下对机构投资者配售或通过上交所系统网上发行。

　　中国平安发债股价下跌 公司称对市场冲击较小
　　中国平安(601318SH；02318HK）周三称，除A股可转债外，目前暂无其他融资计划，并预计A股可转债发行时间最快可能在明年三季度。
　　平安集团执行董事兼首席财务官姚波在媒体电话会议上称,有关提请股东大会授权董事会进行股票增发事宜,是为了解决可转债转股等后续事宜，不代表现在有其他融资计划。
　　姚波指出，可转债在发行结束之日六个月后方可转换为公司A股股票，在动荡的市场中较为温和，较公开增发等产品对市场冲击小，认可度高，适合作为前瞻性的资本补充工具。
　　A股发债两地股价受冲击中国平安周二宣布计划发行不超过260亿元人民币的A股可转换公司债券，以提高偿付能力充足率并增强资本实力,满足公司保险、银行、投资三大核心业务快速增长的资金及资本需求。
　　受该消息影响，平安保险H股(02318)12月21日早盘现跌2.08%，报51.85港元。平安保险A股(601318)12月21日午盘收跌0.47%，报36.15元人民币。
　　摩根大通的研报指出，此次平安只在A股市场发转债融资对H股投资者不利，资本市场可能有担心平安股价受冲击。
　　谈及为何选择在A股发债，中国平安总经理任汇川在电话会议中指出，如果选择H股发债的方式比较困难，需要经过国务院等审批，周期较长。其次，目前在H股增发，受国有股减持限制，也比较难通过。再次，如果选择两地配股，则需要取得A股70%以上的股东认购才能通过，而相当多股东并不能参与这样的配股。
　　据姚波透露，260亿元的可转债发行后，将由中国平安集团统筹其资金使用计划，目前尚没有明确的分配比例，集团会统一调配，综合统筹，灵活度会保留在集团，我们将优先支持ROE（净资产收益率）较高的部门。
　　料平安四季度偿付能力或降至150%华林证券研究所副主任胡宇向腾讯财经表示，预计中国平安集团第四季度偿付能力充足率或降至150%，保险及银行业务在资本金方面均处于较低水平，此次发行可转换公司债券是中国平安为抵御风险的正常融资行为。
　　截至2011年10月31日，中国平安集团的偿付能力充足率为170.7%，公司控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司偿付能力充足率为153.2%，公司控股子公司中国平安财产保险股份有限公司偿付能力充足率为171.0%。
　　此外，截至2011年9月30日，深发展（000001.SZ）的资本充足率与核心资本充足率分别为11.5%和8.4%。
　　胡宇表示，中国平安此次融资源于保险的偿付能力充足率及深发展银行的资本充足率的不足。由于二级市场投资收益率的持续下降，预计中国平安集团第四季度偿付能力充足率或降至150%。
　　根据保监会有关规定，可转债在转股前不能列入附属资本。对此，姚波表示，保监会近期有意完善保险公司的资本补充工具。因此，中国平安将寻求保监会支持，能够将可转债算进附属资本，并称发行可转债符合监管方向。
　　据测算可转债全部转成A股后，公司的保险业务偿付能力充足率可由10月底的171%提升24个百分点至195%。
　　中国平安方面称，本次发行的可转债期限为发行之日起六年，可转债票面利率不超过3%，所募集资金将用于补充公司营运资金，以及保监会批准的其它用途，在可转债持有人转股后补充公司资本金。
　　胡宇表示，中国平安为弥补资本金的进一步下降，此次发行可转债属于正常的融资行为。对A股市场短期内有一定冲击，有摊薄股本风险。但从中长期来看，只要公司利润增长稳定，并提高股东收益率，对资本市场不会有太大影响。
　　业内人士分析，证券市场的融资与再融资成为企业避免债务违约、成为银行保障安全边际的主要手段。目前，16家上市银行中已经有14家宣布了再融资计划，规模约4635亿元。其中工农中建四大行将合计发行次级债2200亿元，加上已公布的定向增发、配股、可转债等方式补充资本金的银行，预计2011年银行业的再融资规模有可能超过2010年。
　　

　　国信证券：中国平安一只靴子落地，摊薄在2013年
　　中国平安发布董事会预案：
　　议案一：董事会一般性授权发行新股的议案
　　一般性授权董事会以单独或同时配发、发行及/或处理A股及/或H股，以及就该等事项订立或授予发售建议、协议或购股权或转股权。规模不超过已发行A股及/或H股各自总面值的20%。有效期为股东大会通过后12个月。
　　议案二：公开发行A 股可转换公司债券的议案
　　规模：不超过260亿元人民币。
　　债券期限：六年。
　　票面利率：不超过3%。
　　转股期：发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期。
　　初始转股价格：不低于公布募集说明书之日前二十个交易日公司A股股票交易均价日止和前一个交易日公司A股股票交易均价。
　　评论：
　　压制平安股价的两大因素：再融资和大非减持，终于解决了一个。260亿可转债以6个月的监管审批流程测算，预计2012年8月资金到位，6个月后即2013年2月可以转股，形成摊薄效应。关注要点如下：
　　符合市场预期，只是来早了一点。
　　截至10月31日，平安集团偿付能力充足率为170.7%，寿险为153.2%，产险为171.0%；截至9月30日，深发展的资本充足率与核心资本充足率分别为11.5%和8.4%。考虑今年底对平安寿险50亿元人民币的注资，以及2012年对深发展200亿元人民币的资本投入，集团2012-2013年偿付能力充足率将仅能维持在150%上下，有再融资的必要，符合市场的预期，但时间点略有提前。
　　偿付能力：此次融资可解决2012-2013年的资金问题，无极端情况发生应不需再融资。
　　我们测算2012年公司寿险、产险、银行的偿付能力充足率和核心资本充足率分别为184%、186%、10.7%，各业务线资本均满足监管要求。预计2012-2013年集团偿付能力充足率分别为157.9%、153.6%。按照保监会目前规定，可转债并不能直接补充资本，必须转股后才能提升公司偿付能力充足率。假设2013年完成转股，则集团偿付能力充足率有望回升至168%。不过，保监会正在研究增加资本金的次级条款，即将可转债计为附属资本。如果讨论通过，则偿付能力充足率可提早回升。
　　摊薄效应：预计转股在2013年，每股新业务价值摊薄幅度低于8%。
　　假设按最近20个交易日均价36.55元/股作为转股价，260亿元可转债对应的新增股本为7.11亿股，增加9.0%。预计2013年每股新业务价值下降8.3%，每股内含价值下降1.1%，每股收益下降8.3%，每股净资产增加4.3%。如果考虑到H/A溢价和H股投资者情绪，转股价会略高于募集说明书公布日的前20个交易日均价和当日收盘价，每股新业务价值摊薄低于8.3%。
　　优先认购权的价值：以中行转债为参照，可能居于面值之上。
　　2010年中行转债同样是期限6年，利率从第一年的0.5%逐步上升到第6年的2%，转股价3.59元是市价2.91元的123%，目前该转债的交易价格为95.2元。与其相比，平安转债期限与其一致，利率3%随行就市，为了发行成功，预计其转股价较市价溢价幅度应显著低于23%，基于平安股价弹性更大，行业增长前景更为乐观的判断，我们认为平安转债存在高于面值的可能。
　　维持推荐评级：股价相当于2012年清算价值，再融资担忧已充分体现。
　　公司在股价低点推出再融资方案，对股价冲击较小。这一点从招商银行公布配股方案至今并未跑输行业指数的股价表现可得借鉴。假设非寿险业务按1倍PB剔除，股价隐含的2012年新业务倍数为0.48倍。股价中充分隐含了再融资和大非减持因素，这只靴子落地之后，有助于改善投资者对公司未来的预期，维持推荐评级。（.国.信.证.券）

　　296公司拟再融资6900亿 扩容成A股不能承受之重
　　《大众证券报》观察到，当前沪指也跌回到十年前的水平，而在10年前的2001年，A股市场总融资额才1128亿元，而今年以来市场融资总规模已经高达7000亿元。但是上市公司并未就此打消继续向市场伸手要钱的念头，仍有296家公司拟再次向市场融资6900亿元。
　　光顾圈钱不顾投资者死活的现状，就连机构投资者都于心不忍。华夏基金副总经理张后奇在微博中怒斥中国股市是血淋淋的市场。而昨日接受本报采访的多位专家表示，拼了命的融资是造成市场病入膏盲的重要原因，无节制、无限制、无控制的融资再融资已经成为A股不能承受之重--这就像越是贫血的人，越要抽他的血，怎能好的了？
　　再融资还有6900亿
　　就在大盘迭创新低之时，目前仍有296家公司向市场提出了再融资的预案，预计融资规模达到6900亿元。据统计数据显示，以增发、配股、可转债、分离债这四类再融资的方式统计，增发再融资仍占大头。截止到昨日，今年共有277家公司发布了增发再融资的方案，总计融资规模6253亿元，其中有11家公司选择了公开增发的方式，涉及规模达到324.94亿元，如中海油服（601808）与三安光电（600703）拟募集资金均超过了60亿。
　　另外，共有12家公司公布了配股再融资的打算，涉及数量将近80亿股，如中国北车（601299）10月份称，计划拟向全体股东每10股配售不超过3股，预计可配股份数量不超过24.9亿股，募资不超过71亿元。同样中色股份（000758）也于上月发布了25亿元的配股方案。另外有7家公司发布了可转债的融资方案，仅民生银行（600016）与中国石化（600028）两家就达到了500亿。
　　西南证券（600369）研究所所长王剑辉昨日接受《大众证券报》采访时表示：无论是采取何种的融资方式，无疑都加重了市场中资金面与流动性更加紧缺的状况，只是有些方式导致的冲击间接一点而已，如定向增发相对于公开增发对于市场影响稍微舒缓，但是锁定期之后，参与申购的股东不还是要在二级市场上抛售吗？
　　今年已经抽血7000亿
　　然而回首今年，A股市场已经被抽血将近7000亿元。将IPO与再融资两大项合计在内，年初至今A股总融资额已达6826.62亿元。这其中272家新股总计融资2643亿元，168家已上市公司再融资额达到3355亿元，而配股与可转债的融资额也达到了828亿元。
　　从绝对数看，今年的融资规模较之2010年的9899亿减少了2800多亿，但是在今年市场疲弱程度要远远超过去年、指数跌去两成的情况下，7000亿融资的抽血程度更胜去年。更何况还有半个多月的时间内融资规模仍存在继续攀升的可能，如陕煤集团等IPO仍在排队等候。
　　从历史上看，今年融资规模虽说环比下降，但是总量依然处于历史高位。股指触底反弹大涨80%的2009年，全年市场融资总金额也不过5127亿元，在2008年只剩下3357亿元，处于A股大牛市的2006年与2007年合在一起计算才1万多亿，平均每年才5000多亿。话又说回来，当前沪指再度跌回十年前的水平，而在十年前的2001年，A股市场合计融资才不过1128亿，2002年至2005年连续四年间均维持在百亿水平。
　　能不能等养肥了再抽？
　　市场已经奄奄一息，巨大的融资需求现在几乎抽干了A股，能不能让市场修养生息，等养肥了再抽？方正证券（601901）资深投资顾问潘益兵昨日向《大众证券报》表示，新股急吼吼上市融资，那倒也罢，但为了多融一些，联合询价机构拉抬发行价更可恨；其次，一些已经上市公司的大股东或机构也是拼命在市场二次圈钱，这逼得已经十分疲软的市场不得不继续下跌。
　　华夏基金副总经理张后奇在微博中说：股票市场如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场！在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑！
　　英大证券研究所所长李大霄昨日接受《大众证券报》采访时表示：市场的供求关系一直处于不平衡的状态中，持续巨大的融资压力是造成了市场流动性紧张的局面，这也是当前股市如此低迷的一个重要原因。
　　潘益兵还向记者分析，以定向增发形式进行融资的个股，等解禁之后依然会对市场的普通投资者造成伤害，特别参与增发的机构投资者获得部分筹码是折价的，他们不会管二级市场投资者的死活，呼吁管理层放缓新股扩容，控制再融资数量和节奏，给股市打些点滴好好调养一下吧。(.大.众.证.券.报)