外汇占款负增长将使国内被动货币投放相应减少，或对市场流动性形成紧缩影响，在今年底和明年初市场资金需求旺盛的背景下，存款准备金率的进一步下调成为可能。

　　热钱继续流出

　　外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，由于目前人民币仍是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量资金，增加了货币的需求量，形成了外汇占款。金融机构外汇占款的统计口径包括央行、银行业存款类金融机构、信托投资公司、金融租赁公司和汽车金融公司。由该数据可观察出银行体系买入外汇的数量。

　　由于央行自身的11月外汇资产尚未公布，眼下仍无法判断具体的外汇增减持情况。但从10月的数据来看，外汇占款呈央行净减持、其它金融机构净增加的态势。10月数据显示，央行自身净减持外汇资产893 .4亿元，而商业银行等金融机构的外汇占款增加了644 .48亿元。总体而言，10月份中国外汇占款净减少249亿元，是近四年来外汇占款的首次月度负增长。

　　这意味着，近期除央行外的金融机构和企业更愿意持有美元，结汇意愿降低。

　　是什么原因造成该种现象？对此，巴克莱资本表示，外汇占款是跨境资本流动的一个关键指标。“通过我们的测算，在广泛的定义上，资本外流包括对外直接投资，投资组合资金外流和热钱外流，10月和11月资本外流大约在300亿美元左右，而9月有150亿美元的流入。”

　　记者查阅近期数据发现，根据海关总署12月10日公布数据显示，今年11月份，我国贸易顺差为145.2亿美元，同比收窄34.9%。而据商务部12月15日公布，中国11月实际使用外资金额（F D I）87 .57亿美元，同比下降9.76%。

　　此外，记者了解到，11月人民币离岸汇率依旧低于在岸汇率，虽然境内外汇率倒挂程度有所缓解，但并未出现扭转，套利资金境外结汇境内购汇的行为继续引导资本外流。

　　而近期人民币对美元的即期汇率多次连续触及跌停位置，伴随着近期人民币贬值预期和美元升值预期，除央行外的金融机构和企业更愿意持有美元，以防止出现汇兑损失。

　　巴克莱资本认为，资本外流可能会持续一段时间，而这也加强了全球金融市场的不确定性，以及人民币走弱而美元需求走强的趋势。

　　存款准备金率或进一步下调

　　市场分析认为，外汇占款负增长将使国内被动货币投放相应减少，或对市场流动性形成紧缩影响，在今年底和明年初市场资金需求旺盛的背景下，存款准备金率的进一步下调成为可能。

　　“市场之所以这么关注外汇占款，主要因为外汇占款在我国是基础货币投放的主要渠道，流动性的源头。我国的货币政策是通过控制数量来实现的。”李宁表示。在其看来，如今外汇占款往相反的方向变动，在央行减少的量就等于边际上投放的基础货币减少。这是技术性减少，可以用技术应对。因此外汇占款短期的波动对流动性的影响只存在心理层面。

　　“考察外汇占款下降的持续时间应该观察几个指标，一是国内经济企稳的时点，二是外围新兴市场形势不确定性下降。”李宁昨日向南都记者表示，中国近期国内资本的外流不仅出于自身原因，还与整个新兴市场趋势一致，比如印度、巴西等国家货币当前都面临贬值压力。所以，除自身经济改善外，还要等待外围资金对新兴市场国家不确定性担忧缓解。在两个因素解决后，资金将重新流入新兴市场国家。

　　尽管外汇占款减少带来的基础货币投放减少，将构成存款准备金率的下调一个条件，李宁认为，另外一些季节性的因素也不可忽视，“一个是商业银行的年底考核，同业之间停止拆解，这将带来流通性的趋紧，此外，春节期间的流通要求也会增加流动性的压力。”基于上述三种因素，李宁预计本月末或下月初存款准备金率将再次下调。

　　光大证券（601788）宏观分析师钟正生表示，11月新增人民币存款只增加了3000多亿元，处于历史低位，11月外汇占款负增长也在预期之中。同时，自10月外汇占款负增长之后，11月底央行下调存款准备金率，这也意味着央行已经确认外汇占款继续走低的趋势，这也给未来的流动性造成压力。

　　钟正生认为，前11个月，新增信贷6.8万亿元，完成全年7.5亿元目标，需要12月新增信贷款达到7000亿元，考虑到年底存贷比和资本充足率考核不会放松，外汇占款走低会侵蚀商业银行的存款基础，制约商业银行的放贷能力，所以商业银行放贷难度仍然很大，不排除央行年底之前再度下调存款准备金率。

　　而瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，由于外汇流入保持疲弱，可能促使央行在春节前再度下调存款准备金率。

　　中金公司首席经济学家彭文生指出，预计12月份公开市场将维持净回笼状态，但存款准备金率下调可以释放4000亿元资金，今年12月份的财政存款投放所释放的资金约为9800亿元，综合看，12月份投放的流动性不会太低。